證(zheng)券時報記者(zhe) 張娟娟

　　穩健經(jing)營的公(gong)司股價行穩致(zhi)遠

　　資本市場高(gao)(gao)(gao)質量發(fa)展公司從來就是(shi)稀缺者，這些公司不(bu)(bu)一定有高(gao)(gao)(gao)速增長(chang)的業(ye)績，投資回(hui)報也不(bu)(bu)一定有多高(gao)(gao)(gao)，但它(ta)們有健康現金流，重視研發(fa)，且(qie)違規處(chu)罰案(an)例較少，盈利增長(chang)和投資回(hui)報都(dou)相對穩定，屬于低調的慢牛股。市場大(da)(da)漲時它(ta)們不(bu)(bu)一定大(da)(da)漲，但大(da)(da)跌(die)時相對抗跌(die)。高(gao)(gao)(gao)質量公司的長(chang)期投資價值顯著。

　　業(ye)績穩定(ding)增長公司(si)

　　股價表現更好

　　A股市(shi)場(chang)中，業績對股價走勢有重(zhong)要(yao)支撐作用(yong)。證券(quan)時(shi)報(bao)·數據寶按照2017年(nian)至2021年(nian)以(yi)來凈利(li)潤(run)、扣非凈利(li)潤(run)增速(su)分類，分別統計2017年(nian)以(yi)來個股股價平均(jun)年(nian)漲幅(fu)。

　　統計發現，持(chi)續(xu)(xu)高(gao)增(zeng)長公(gong)司(si)的(de)股價(jia)年(nian)漲幅更高(gao)。扣非(fei)凈(jing)利(li)潤增(zeng)速持(chi)續(xu)(xu)超過30%的(de)公(gong)司(si)2017年(nian)以來(lai)股價(jia)平均年(nian)漲幅超過30%；凈(jing)利(li)潤增(zeng)速持(chi)續(xu)(xu)超過30%的(de)公(gong)司(si)2017年(nian)以來(lai)股價(jia)平均年(nian)漲幅超過45%。

　　研發創新

　　助推高質量發展

　　上市公司對研(yan)發的(de)重視逐年加(jia)強(qiang)。數據(ju)寶統計(ji)，2020年A股(gu)公司整體研(yan)發投入首次突破(po)萬億元(yuan)大關。截(jie)至最新(xin)，已披露2021年年報(bao)公司的(de)研(yan)發支出(chu)合(he)計(ji)近(jin)5800億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長（可(ke)比(bi)(bi)數據(ju)）近(jin)三成。2017年以來，A股(gu)公司研(yan)發投入強(qiang)度（研(yan)發投入/營收(shou)，取統計(ji)中位數）穩定(ding)(ding)上升，自2019年起穩定(ding)(ding)在4%以上。

　　技術創新對(dui)企業(ye)效益(yi)有正向作(zuo)用，但對(dui)業(ye)績的影響(xiang)滯后一年(nian)。例如，2020年(nian)研發投入強度(du)位(wei)于10%至20%的公司，2020年(nian)凈資產收(shou)益(yi)率（ROE）中位(wei)數(shu)為4.19%，2021年(nian)ROE（中位(wei)數(shu)）接近6%。

　　穩定的現金流

　　支撐股價

　　相比凈利潤，經營活動(dong)產生的(de)凈現金流(liu)更能反映企(qi)業的(de)真實經營成(cheng)果。凈現金流(liu)越(yue)大(da)，企(qi)業承受風(feng)險(xian)能力(li)越(yue)強。同(tong)時，現金流(liu)越(yue)充沛，公司(si)股(gu)價(jia)大(da)幅回(hui)撤的(de)概率越(yue)低。

　　數據寶統(tong)計(ji)A股(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)(si)（不含地(di)產、金(jin)(jin)(jin)融公(gong)(gong)司(si)(si)）過去5年(nian)(nian)的經營性現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)凈(jing)(jing)額，以(yi)及(ji)歷年(nian)(nian)個(ge)股(gu)(gu)最(zui)大回撤，分別計(ji)算經營性凈(jing)(jing)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)正(zheng)、負公(gong)(gong)司(si)(si)的股(gu)(gu)價(jia)最(zui)大回撤均值。統(tong)計(ji)發現(xian)(xian)，正(zheng)凈(jing)(jing)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)價(jia)回撤幅度普遍低于(yu)負凈(jing)(jing)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)公(gong)(gong)司(si)(si)。2021年(nian)(nian)正(zheng)凈(jing)(jing)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)價(jia)最(zui)大回撤均值略高(gao)于(yu)負凈(jing)(jing)現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)公(gong)(gong)司(si)(si)，這與2021年(nian)(nian)年(nian)(nian)報披(pi)露(lu)不完(wan)整(zheng)有(you)關。

　　良好的公司治理

　　促進穩健發展

　　中國上市(shi)(shi)公司(si)協會會長宋志平曾表示(shi)，高質量(liang)上市(shi)(shi)公司(si)需(xu)要(yao)良好的(de)(de)規范(fan)治理。建設高質量(liang)的(de)(de)上市(shi)(shi)公司(si)，以下(xia)六(liu)方(fang)面特別重(zhong)要(yao)：一是(shi)做到保(bao)證股東的(de)(de)權益；二是(shi)確保(bao)公司(si)的(de)(de)獨立性；三(san)是(shi)規范(fan)信(xin)息披露(lu)；四是(shi)發(fa)揮(hui)(hui)董(dong)事(shi)會在公司(si)治理中的(de)(de)核心作(zuo)用(yong)；五是(shi)尊重(zhong)利益相關者的(de)(de)利益；六(liu)是(shi)發(fa)揮(hui)(hui)好內控機(ji)制的(de)(de)作(zuo)用(yong)。

　　業績穩(wen)定增長、研(yan)發創新以及(ji)充沛的現(xian)金流都是保證上(shang)市公(gong)司(si)高質量發展(zhan)的基礎。與此同時，治理能力(li)對公(gong)司(si)發展(zhan)也起到重要作用。

　　從(cong)保證股(gu)東權益角度看，過(guo)去三(san)年(nian)有分紅的(de)個股(gu)，2019年(nian)以來股(gu)價(jia)平均(jun)漲幅近(jin)1.5倍，其(qi)余公司(si)低于50%。從(cong)尊(zun)重利益相(xiang)關者的(de)利益角度看，2019年(nian)以來人(ren)均(jun)薪酬連續三(san)年(nian)增加(jia)的(de)公司(si)，2019年(nian)以來股(gu)價(jia)平均(jun)漲幅近(jin)100%，其(qi)余公司(si)相(xiang)對較低。

　　48家高質量發展公司出爐

　　數據寶從(cong)四大維度(du)統計出A股高質(zhi)量發展公司(si)名單，共48家入選。這些公司(si)現金(jin)流健康，重研(yan)發,重回報,業(ye)績穩(wen)定增長(chang)，并處于高景氣度(du)行(xing)業(ye)。

　　統計條件如下：1、無違規處罰(fa)：2017年(nian)(nian)以來未發(fa)生過違規訴訟(song)、處罰(fa)等情形；2、研(yan)發(fa)投(tou)入穩定：2019年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)研(yan)發(fa)投(tou)入強度均超(chao)過2%；3、業績(ji)穩定增長：2017年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)凈利潤增速(su)均超(chao)過10%；4、現(xian)金流健(jian)康：2017年(nian)(nian)以來，連續5年(nian)(nian)經營性現(xian)金流凈額均為(wei)正(zheng)值。（注：未公布(bu)2021年(nian)(nian)年(nian)(nian)報公司用(yong)半年(nian)(nian)報數據）

　　48家(jia)上榜公(gong)司(si)分(fen)布在(zai)15個行(xing)業(ye)，其中(zhong)醫藥生物、電子、國防軍工入圍數量較(jiao)多，前(qian)兩(liang)個行(xing)業(ye)分(fen)別有(you)16家(jia)、9家(jia)。從市值(zhi)規模來看，48家(jia)公(gong)司(si)平均市值(zhi)超過300億(yi)元，六(liu)成(cheng)以上市值(zhi)超過百(bai)(bai)億(yi)，超千(qian)億(yi)的有(you)智飛生物、愛(ai)美客，超500億(yi)的有(you)中(zhong)信特鋼、泰(tai)格醫藥等，百(bai)(bai)億(yi)以下市值(zhi)公(gong)司(si)有(you)三友醫療、金牌櫥柜、普門科技等。

　　從(cong)業績(ji)來(lai)看，48家公(gong)司2017年(nian)(nian)(nian)凈(jing)(jing)利潤平均(jun)增速(su)超(chao)過(guo)100%，其中智飛(fei)生物(wu)、康華生物(wu)當年(nian)(nian)(nian)凈(jing)(jing)利潤增速(su)超(chao)10倍。2018年(nian)(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)(nian)半年(nian)(nian)(nian)報，上述48家公(gong)司凈(jing)(jing)利潤增速(su)均(jun)值都超(chao)過(guo)40%。恒立液壓、心脈(mo)醫療、昭衍新藥(yao)等公(gong)司2017年(nian)(nian)(nian)以來(lai)凈(jing)(jing)利增速(su)連續(xu)超(chao)過(guo)40%。

　　從估(gu)值(zhi)來(lai)看，入(ru)選公(gong)司(si)平均市(shi)盈率為40倍，且超過八成(cheng)公(gong)司(si)市(shi)盈率在40倍以(yi)下。碩世生(sheng)物(wu)、泰(tai)和(he)新材、中材科技等公(gong)司(si)市(shi)盈率不到20倍。

　　從(cong)分紅(hong)情(qing)況來(lai)看，已(yi)發布2021年報的23家公(gong)司(si)，過去三年（截至2021年）分紅(hong)率(lv)平均超(chao)過50%，個別公(gong)司(si)如中(zhong)信(xin)(xin)特鋼(gang)、威勝(sheng)信(xin)(xin)息、寶信(xin)(xin)軟(ruan)件等(deng)超(chao)過100%。

　　截(jie)至4月(yue)1日，48家公司股價自(zi)高(gao)點以來平均(jun)回撤15%以上，北摩高(gao)科、恒立液(ye)壓(ya)等回調幅度較高(gao)，智飛生物、利安(an)隆、圣邦股份(fen)等個股逆勢上漲。

　　14家公司去年研發投入增幅超三成

　　從研(yan)發投入(ru)(ru)來(lai)看，已(yi)披露年報的(de)23家公(gong)(gong)司(si)中僅兩家2021年研(yan)發投入(ru)(ru)同(tong)比(bi)小幅下(xia)降(jiang)，其余21家同(tong)比(bi)增長10%以上，其中14家公(gong)(gong)司(si)增長超(chao)(chao)三(san)成，大多數公(gong)(gong)司(si)研(yan)發投入(ru)(ru)已(yi)超(chao)(chao)過疫情前水平。

　　具體(ti)來看，芯(xin)朋微、鍵凱科(ke)技2021年研發投入較上(shang)年增(zeng)加100%，愛美(mei)客、華峰測控、金(jin)山辦公等(deng)增(zeng)幅(fu)均在50%以上(shang)。

　　從(cong)研(yan)發(fa)投(tou)(tou)入強(qiang)度(du)來看，23家公(gong)(gong)司2021年(nian)(nian)研(yan)發(fa)投(tou)(tou)入強(qiang)度(du)均(jun)超過2%，金山辦(ban)公(gong)(gong)、心脈(mo)醫療、芯(xin)朋(peng)微(wei)等4家公(gong)(gong)司超過15%。5家公(gong)(gong)司研(yan)發(fa)投(tou)(tou)入強(qiang)度(du)創近5年(nian)(nian)新高，除芯(xin)朋(peng)微(wei)外，創新高的還有寶(bao)信軟件、威勝信息、中材(cai)科技及中船(chuan)漢光。

　　24家公(gong)司今年內(nei)獲機(ji)構調(diao)研

　　從機構(gou)調(diao)研(yan)情(qing)況來看，24家公司今年以來獲得機構(gou)調(diao)研(yan)，18家公司調(diao)研(yan)機構(gou)數超(chao)10家，5家公司調(diao)研(yan)機構(gou)數超(chao)過百家，分別是(shi)華峰(feng)測控、威勝(sheng)信息、和而泰、中信特鋼及景(jing)嘉(jia)微。這(zhe)些公司所處行業包括(kuo)半導體、新材料(liao)、元宇宙等高景(jing)氣度(du)產業。華峰(feng)測控獲得360多家機構(gou)調(diao)研(yan)，參(can)與調(diao)研(yan)的包括(kuo)高盛集團(tuan)、重陽投資、摩根大通等知名(ming)機構(gou)。

　　高(gao)質(zhi)量發展公司(si)名單中，醫藥(yao)生物行(xing)業公司(si)占比(bi)達三分之一(yi)，至少5家(jia)公司(si)屬于CXO概念，分別是凱萊英、瑞聯新材、藥(yao)石科(ke)技、泰格醫藥(yao)及昭衍新藥(yao)，前4家(jia)公司(si)今年內獲機構調研(yan)。

　　CXO俗(su)稱(cheng)醫(yi)藥(yao)(yao)外(wai)包(bao)(bao)，分三個環節(jie)CRO（研(yan)(yan)發(fa)外(wai)包(bao)(bao)）、CMO/CDMO（生(sheng)產外(wai)包(bao)(bao)）、CSO（銷售外(wai)包(bao)(bao)）。凱萊英是全球(qiu)創(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)CDMO解決方(fang)案提(ti)供商，今年以來獲(huo)得31家機構(gou)調研(yan)(yan)。藥(yao)(yao)石科技涉及CRO及CDMO環節(jie)，獲(huo)得4家機構(gou)調研(yan)(yan)。專業(ye)機構(gou)認為，全球(qiu)創(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)研(yan)(yan)發(fa)資金投(tou)入將(jiang)逐年增長(chang)，國內隨著社保(bao)集采(cai)降費逐步推進，CXO行業(ye)有(you)望成為穩健的投(tou)資選擇。

　　值(zhi)得注(zhu)意的是，今年內高質量(liang)發展公(gong)司中有20家獲機(ji)構(gou)上(shang)調評級，包(bao)括邁(mai)克(ke)生物(wu)、新媒股份(fen)、北摩高科、景嘉微(wei)、永新光學(xue)等。

　　北上資金加(jia)倉高質量發(fa)展公司(si)

　　毋庸置疑，入選的(de)高(gao)質量發展公司過(guo)去業績非常亮眼，未來能否延續這樣的(de)高(gao)增長？從機構(gou)一(yi)致預測數據來看，2022年(nian)、2023年(nian)凈(jing)利潤預測增長公司多達41家，兩(liang)年(nian)增速同時超過(guo)20%的(de)有29家，包括凱萊(lai)英、愛(ai)美客、華峰(feng)測控等。

　　從外資持股來看，今年(nian)以來獲(huo)北(bei)上資金(jin)加倉的高質量發展公(gong)司(si)(si)有(you)15家(jia)，其中機構預(yu)測(ce)2022年(nian)、2023年(nian)凈(jing)利潤增幅均(jun)超(chao)(chao)過(guo)20%的公(gong)司(si)(si)有(you)11家(jia)。加倉幅度居前的是(shi)華(hua)峰(feng)測(ce)控(kong)、歐普(pu)康視及北(bei)摩高科，3家(jia)公(gong)司(si)(si)2022年(nian)至(zhi)2023年(nian)凈(jing)利潤增幅均(jun)有(you)望超(chao)(chao)過(guo)30%。華(hua)峰(feng)測(ce)控(kong)、寶信(xin)軟(ruan)件2021年(nian)第四(si)季度獲(huo)QFII加倉。愛美(mei)客(ke)獲(huo)北(bei)上資金(jin)加倉且(qie)2022年(nian)至(zhi)2023年(nian)凈(jing)利潤增幅均(jun)有(you)望超(chao)(chao)過(guo)40%。

　　（本版專題數據由證券(quan)時報中心數據庫提(ti)供(gong)）