證券時報記(ji)者 楊霞

　　上市公司正在以實(shi)際行(xing)動創造(zao)條件回應監(jian)管要求(qiu)，積極分紅、增強投資者回報。

　　近期(qi)，浙(zhe)數文化、肇(zhao)民科技、文峰(feng)股份等多家(jia)公(gong)司(si)相繼公(gong)布(bu)中期(qi)分(fen)(fen)紅(hong)計劃，推(tui)進一年(nian)多次(ci)分(fen)(fen)紅(hong)，增強分(fen)(fen)紅(hong)穩定(ding)性、持續性和可預期(qi)性。統(tong)計顯示(shi)，今年(nian)已(yi)有超百(bai)家(jia)A股公(gong)司(si)公(gong)布(bu)2024年(nian)中期(qi)分(fen)(fen)紅(hong)安(an)排。

　　而新(xin)《公司(si)法》7月1日起施(shi)行(xing)，允許上市(shi)公司(si)使用資本公積金彌(mi)補歷(li)年虧損，這(zhe)為未分(fen)配利潤為負的績優(you)公司(si)實施(shi)分(fen)紅創造了(le)條件。

　　統(tong)計顯示，2023年末未分(fen)配利潤(run)為(wei)負值的公(gong)(gong)司共有(you)790家，其中(zhong)超600家盈余公(gong)(gong)積(ji)金(jin)和(he)資本(ben)公(gong)(gong)積(ji)金(jin)合(he)計規(gui)模超過賬(zhang)面累計虧(kui)(kui)損(sun)(sun)金(jin)額(e)，可以足額(e)彌補歷(li)史(shi)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)。日(ri)前，華昌(chang)達打響上市(shi)公(gong)(gong)司資本(ben)公(gong)(gong)積(ji)金(jin)補虧(kui)(kui)“第一槍”。展望未來(lai)，會有(you)更多(duo)上市(shi)公(gong)(gong)司跟進，上市(shi)公(gong)(gong)司整體(ti)分(fen)紅水(shui)平(ping)有(you)望更上一層樓。

　　以資本公積金彌補歷史虧損

　　上市公司躍躍欲試

　　7月1日，新《公(gong)(gong)司法》正式(shi)實施。華(hua)昌達當晚即發布(bu)公(gong)(gong)告(gao)，擬使用盈余公(gong)(gong)積(ji)(ji)金(jin)和(he)資(zi)本公(gong)(gong)積(ji)(ji)金(jin)彌補母公(gong)(gong)司以及(ji)全資(zi)子公(gong)(gong)司虧損，實施后2023年度可供股東分(fen)配(pei)(pei)的未(wei)分(fen)配(pei)(pei)利(li)潤由負變為0，以進(jin)一步(bu)便利(li)未(wei)分(fen)配(pei)(pei)利(li)潤轉正后實施分(fen)紅。

　　此外(wai)，多家(jia)公(gong)(gong)司(si)躍躍欲試。譽衡藥(yao)業近日接受(shou)機構(gou)調(diao)研時表示，公(gong)(gong)司(si)計劃(hua)采用資(zi)(zi)(zi)本公(gong)(gong)積金(jin)彌(mi)補虧(kui)(kui)損的(de)方式，爭取盡快滿足分紅(hong)條件，回(hui)報(bao)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)。平潭(tan)發展表示，公(gong)(gong)司(si)重(zhong)組前累計虧(kui)(kui)損較大，目(mu)前擁有(you)足以(yi)覆(fu)蓋(gai)的(de)資(zi)(zi)(zi)本公(gong)(gong)積金(jin)余額，公(gong)(gong)司(si)將依據規則結合公(gong)(gong)司(si)實際經營情況，如達到利潤分配(pei)條件即積極推動分紅(hong)工作。另外(wai)，供銷大集等多家(jia)公(gong)(gong)司(si)在互動平臺回(hui)復投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)關(guan)于資(zi)(zi)(zi)本公(gong)(gong)積金(jin)彌(mi)補虧(kui)(kui)損事宜(yi)。

　　根據新(xin)《公(gong)(gong)(gong)司法(fa)》，公(gong)(gong)(gong)積(ji)金(jin)彌(mi)補公(gong)(gong)(gong)司虧(kui)損，應當(dang)先使用(yong)任意公(gong)(gong)(gong)積(ji)金(jin)和法(fa)定(ding)公(gong)(gong)(gong)積(ji)金(jin)，仍不能彌(mi)補的可以按照規定(ding)使用(yong)資本公(gong)(gong)(gong)積(ji)金(jin)。今年3月證(zheng)監會發布《關于加強上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司監管的意見（試行(xing)）》，要求落(luo)實新(xin)《公(gong)(gong)(gong)司法(fa)》，支(zhi)持上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司按照規定(ding)使用(yong)資本公(gong)(gong)(gong)積(ji)金(jin)彌(mi)補虧(kui)損，進(jin)一步(bu)便(bian)利(li)未分配利(li)潤(run)為負的績優公(gong)(gong)(gong)司后(hou)續實施分紅。

　　需(xu)要注意的(de)是(shi)(shi)，新(xin)《公司(si)法》中關于(yu)(yu)資(zi)(zi)本公積金彌(mi)補(bu)虧(kui)(kui)(kui)損(sun)，一方面(mian)彌(mi)補(bu)的(de)虧(kui)(kui)(kui)損(sun)是(shi)(shi)企(qi)業(ye)(ye)長期經營的(de)累計虧(kui)(kui)(kui)損(sun)，不(bu)影響企(qi)業(ye)(ye)當期盈(ying)利(li)(li)(li)情(qing)況；另(ling)一方面(mian)由于(yu)(yu)這(zhe)(zhe)種(zhong)調整會使得上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)賬面(mian)的(de)虧(kui)(kui)(kui)損(sun)減少，甚至(zhi)賬面(mian)不(bu)再虧(kui)(kui)(kui)損(sun)，這(zhe)(zhe)就為(wei)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)日后將實現的(de)稅后利(li)(li)(li)潤進行分(fen)配創造了(le)條件(jian)。知名(ming)財稅專家、資(zi)(zi)深注冊會計師劉志耕認為(wei)，用(yong)資(zi)(zi)本公積金彌(mi)補(bu)虧(kui)(kui)(kui)損(sun)，很大程度上(shang)(shang)(shang)(shang)是(shi)(shi)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)為(wei)了(le)擺(bai)脫歷(li)史虧(kui)(kui)(kui)損(sun)不(bu)可以進行利(li)(li)(li)潤分(fen)配窘(jiong)境的(de)一種(zhong)手段，并不(bu)代表上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)經營發生(sheng)變(bian)化。

　　事實上，使用資(zi)本公(gong)(gong)積(ji)金(jin)彌補(bu)虧(kui)損(sun)(sun)之前(qian)也有相(xiang)關規(gui)定(ding)。從歷(li)史變革看，1994年《公(gong)(gong)司法(fa)》規(gui)定(ding)資(zi)本公(gong)(gong)積(ji)金(jin)可以(yi)彌補(bu)虧(kui)損(sun)(sun)，2005年《公(gong)(gong)司法(fa)》規(gui)定(ding)資(zi)本公(gong)(gong)積(ji)金(jin)不能彌補(bu)虧(kui)損(sun)(sun)，2024年《公(gong)(gong)司法(fa)》規(gui)定(ding)資(zi)本公(gong)(gong)積(ji)金(jin)可以(yi)彌補(bu)虧(kui)損(sun)(sun)。

　　劉志(zhi)耕表(biao)示，從會(hui)(hui)計(ji)處理(li)的角度來看，上(shang)市公(gong)司用資本(ben)公(gong)積(ji)金彌補虧(kui)損的本(ben)質(zhi)(zhi)，是一種(zhong)賬務(wu)調整行為(wei)，即僅是資產(chan)負債表(biao)中所(suo)有者權(quan)益會(hui)(hui)計(ji)科(ke)目下，“資本(ben)公(gong)積(ji)”與“未分配利潤(run)”之間余(yu)額一減(jian)一增的調整，這種(zhong)調整并沒(mei)有發生(sheng)實(shi)質(zhi)(zhi)性(xing)的資金流動，表(biao)面上(shang)看對上(shang)市公(gong)司沒(mei)有什么(me)實(shi)質(zhi)(zhi)性(xing)的影響。

　　超600家公司補虧有望

　　根據新(xin)規定，上(shang)市公(gong)司可使用(yong)資本(ben)公(gong)積金(jin)彌(mi)補虧損，有(you)哪些(xie)上(shang)市公(gong)司累(lei)計虧損有(you)望得到彌(mi)補？受影響公(gong)司的規模有(you)多大？

　　按照上市公(gong)(gong)(gong)司(si)2023年(nian)母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)財務(wu)報表口(kou)徑，共(gong)有790家公(gong)(gong)(gong)司(si)未分(fen)配利(li)潤為(wei)(wei)負，合(he)計規模1.1萬(wan)(wan)億元；盈(ying)余公(gong)(gong)(gong)積金(jin)合(he)計1030億元，遠不足(zu)(zu)以(yi)彌補虧損(sun)(sun)，資本公(gong)(gong)(gong)積金(jin)總規模為(wei)(wei)2.16萬(wan)(wan)億元。兩項公(gong)(gong)(gong)積金(jin)合(he)計為(wei)(wei)2.26萬(wan)(wan)億元，超過(guo)賬面虧損(sun)(sun)1.17萬(wan)(wan)億元，整(zheng)體規模足(zu)(zu)夠彌補賬面虧損(sun)(sun)。需要說明(ming)的(de)是(shi)，記者(zhe)使(shi)用(yong)的(de)未分(fen)配利(li)潤和公(gong)(gong)(gong)積金(jin)口(kou)徑統(tong)一(yi)為(wei)(wei)母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)報表口(kou)徑，因為(wei)(wei)根據(ju)滬深交易所要求，利(li)潤分(fen)配的(de)財務(wu)依(yi)據(ju)是(shi)母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)報表的(de)未分(fen)配利(li)潤項目。

　　分(fen)板(ban)(ban)塊來看，上述790家公司中主板(ban)(ban)數量最(zui)多，有(you)542家，創業板(ban)(ban)185家，科創板(ban)(ban)和(he)北交所分(fen)別(bie)為58家和(he)5家。

　　雖然從整(zheng)體規模(mo)看，公(gong)(gong)積金(jin)足以覆(fu)蓋虧(kui)損(sun)金(jin)額(e)，但單個公(gong)(gong)司冷熱不均。有606家(jia)公(gong)(gong)司能(neng)夠用公(gong)(gong)積金(jin)彌(mi)(mi)補(bu)虧(kui)損(sun)，即(ji)盈余公(gong)(gong)積金(jin)和資(zi)本(ben)公(gong)(gong)積金(jin)之和超過賬面(mian)虧(kui)損(sun)，其中(zhong)65家(jia)公(gong)(gong)司僅使用盈余公(gong)(gong)積金(jin)就足夠彌(mi)(mi)補(bu)虧(kui)損(sun)缺口，但仍(reng)有184家(jia)公(gong)(gong)司公(gong)(gong)積金(jin)不足以彌(mi)(mi)補(bu)虧(kui)損(sun)。

　　值得(de)注(zhu)意的是，有18家(jia)公司虧損缺(que)口(kou)較(jiao)大(da)，超過(guo)10億元，如海航控股、華(hua)電能(neng)源等。補虧缺(que)口(kou)較(jiao)大(da)的公司有以下特點：

　　第一(yi)，ST公(gong)司扎(zha)堆。缺口排名居前的10家公(gong)司中(zhong)，*ST保(bao)力、*ST天沃(wo)、*ST京(jing)藍(lan)三家均為風險警示(shi)(shi)公(gong)司，都存在(zai)退(tui)市的風險；廣田集團剛剛“摘(zhai)星脫帽”，今年中(zhong)期業績(ji)預(yu)告繼續虧損；華(hua)電能(neng)源(yuan)2023年6月撤銷風險警示(shi)(shi)，簡稱由*ST華(hua)源(yuan)變更(geng)為華(hua)電能(neng)源(yuan)。

　　第(di)二，歷史遺留問題(ti)(ti)拖累。補(bu)虧缺口排名(ming)居首的(de)海(hai)航控股，2023年(nian)(nian)(nian)末賬面未分配(pei)利潤近-600億(yi)(yi)元，累計(ji)公積金(jin)總(zong)額約(yue)400億(yi)(yi)元，兩者缺口約(yue)200億(yi)(yi)元。海(hai)航控股經(jing)歷破(po)產重組后(hou)，2018年(nian)(nian)(nian)至2023年(nian)(nian)(nian)期間，連續六年(nian)(nian)(nian)扣非(fei)后(hou)凈利潤均為負(fu)值(zhi)，今(jin)年(nian)(nian)(nian)一季度(du)開始轉正。另有神霧(wu)節能(neng)未分配(pei)利潤為-41.24億(yi)(yi)元，公積金(jin)補(bu)虧缺口為35.7億(yi)(yi)元。此前神霧(wu)系深陷財務造(zao)假(jia)風波(bo)，該公司2020年(nian)(nian)(nian)因為財務虛假(jia)記載問題(ti)(ti)被證監會立(li)案調查(cha)。神霧(wu)節能(neng)自2008年(nian)(nian)(nian)以來，有13年(nian)(nian)(nian)虧損（按(an)照扣非(fei)后(hou)口徑），僅3年(nian)(nian)(nian)盈利。

　　第(di)三(san)(san)，行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)(du)不(bu)佳。中銀絨(rong)業(ye)自2015年(nian)(nian)(nian)以來的(de)8年(nian)(nian)(nian)時間，僅(jin)有1年(nian)(nian)(nian)盈利，其余7年(nian)(nian)(nian)扣非后均為虧(kui)損，今年(nian)(nian)(nian)一季度(du)(du)也未能實(shi)現(xian)扭(niu)虧(kui)，公司主營業(ye)務為羊絨(rong)及鋰(li)電(dian)材料，碳酸鋰(li)價(jia)格下降拖累公司業(ye)績，公司多次(ci)提示存在(zai)面值退市風險。冠(guan)捷科(ke)技(ji)前身為華東科(ke)技(ji)，公司在(zai)2021年(nian)(nian)(nian)完成(cheng)資產重組后，結束了連續多年(nian)(nian)(nian)虧(kui)損的(de)窘境，業(ye)績出現(xian)好轉，連續三(san)(san)年(nian)(nian)(nian)實(shi)現(xian)盈利，但仍不(bu)足以彌補歷史(shi)虧(kui)損，今年(nian)(nian)(nian)一季度(du)(du)受(shou)行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)(du)不(bu)高影(ying)響，虧(kui)損0.35億(yi)元。

　　使用(yong)資本(ben)公積金彌補虧損，并不能掩蓋部分(fen)公司經營不善的事實。因此，上(shang)市(shi)公司仍(reng)需要修煉(lian)內(nei)功，從根本(ben)上(shang)改善公司經營狀(zhuang)況，提升盈利能力創造分(fen)紅條件。

　　分紅有望更上一層樓

　　隨著新《公(gong)(gong)司(si)(si)法》落地實施，允許使(shi)用資本公(gong)(gong)積金彌補虧(kui)損(sun)，為部分(fen)(fen)(fen)未分(fen)(fen)(fen)配利(li)潤為負(fu)的績優公(gong)(gong)司(si)(si)實施分(fen)(fen)(fen)紅創造了便利(li)的條件。近(jin)年(nian)來監管(guan)層多措并(bing)舉，積極推動上市公(gong)(gong)司(si)(si)分(fen)(fen)(fen)紅，2023年(nian)分(fen)(fen)(fen)紅總額(e)再創歷史新高，3800余家公(gong)(gong)司(si)(si)分(fen)(fen)(fen)紅超2.2萬億元。

　　回顧監(jian)管政策對(dui)分(fen)紅的(de)要求，2023年12月(yue)證(zheng)監(jian)會(hui)發布(bu)《上市(shi)公司(si)監(jian)管指引(yin)第3號(hao)——上市(shi)公司(si)現(xian)金分(fen)紅》，2024年4月(yue)新“國(guo)九條”指出(chu)強(qiang)化上市(shi)公司(si)現(xian)金分(fen)紅監(jian)管，均對(dui)上市(shi)公司(si)分(fen)紅提出(chu)具體要求。

　　除了政策引導之(zhi)外，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)再融資(zi)、減持等(deng)也對分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)有(you)(you)(you)明確要求。但是(shi)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)對利潤(run)有(you)(you)(you)一定(ding)要求，賬面(mian)(mian)未分(fen)配利潤(run)為(wei)負(fu)值的公(gong)司(si)，不滿足分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)條件。2023年未實施(shi)現(xian)金(jin)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)的1000多家(jia)公(gong)司(si)中，有(you)(you)(you)790家(jia)未分(fen)配利潤(run)為(wei)負(fu)，占比過半(ban)，可(ke)見(jian)賬面(mian)(mian)累計虧(kui)損是(shi)影響上(shang)市(shi)公(gong)司(si)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)的重要原(yuan)因。這些(xie)虧(kui)損公(gong)司(si)中有(you)(you)(you)600余家(jia)能夠使(shi)用公(gong)積金(jin)彌(mi)補(bu)，假設后續這些(xie)公(gong)司(si)加入分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)大(da)軍，將(jiang)大(da)幅提(ti)升市(shi)場分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)水平。整體來看，使(shi)用資(zi)本公(gong)積金(jin)彌(mi)補(bu)歷史虧(kui)損，對上(shang)市(shi)公(gong)司(si)有(you)(you)(you)以下幾方面(mian)(mian)好處：

　　第一，有利于(yu)業績好(hao)轉(zhuan)公(gong)司(si)實(shi)施(shi)(shi)分紅，進一步提(ti)升上(shang)市(shi)公(gong)司(si)分紅水(shui)平(ping)。上(shang)述790家(jia)公(gong)司(si)中(zhong)，有108家(jia)公(gong)司(si)近三年(nian)均實(shi)現(xian)了(le)盈利，如鹽(yan)湖股份(fen)、招商南(nan)油、中(zhong)孚實(shi)業等。其中(zhong)部分公(gong)司(si)因資產重組(zu)等歷史遺(yi)留問(wen)題(ti)存在賬面累計虧損，但目前經營已有所(suo)好(hao)轉(zhuan)。此(ci)次新《公(gong)司(si)法》落實(shi)將有利于(yu)這些業績好(hao)轉(zhuan)的公(gong)司(si)實(shi)施(shi)(shi)分紅，更好(hao)地落實(shi)新“國九條”要求(qiu)，提(ti)升股東回(hui)報水(shui)平(ping)。

　　第二，有利于(yu)上市(shi)公(gong)司(si)開展融資。根(gen)據證(zheng)監會(hui)相(xiang)關規定(ding)，現金分紅是上市(shi)公(gong)司(si)再(zai)融資的必要(yao)條件(jian)。對于(yu)一些累計(ji)虧損較(jiao)多(duo)的公(gong)司(si)，更需要(yao)再(zai)融資獲得充足(zu)的資金保(bao)證(zheng)運營(ying)，資本公(gong)積金補虧有利于(yu)滿足(zu)這些公(gong)司(si)再(zai)融資需求。

　　第三，有(you)利于(yu)上(shang)市公司滿足減(jian)持要求(qiu)。今年證監(jian)會(hui)出臺分紅與減(jian)持“掛鉤”政策。對于(yu)一(yi)些有(you)減(jian)持需求(qiu)的公司來說(shuo)，用資本公積金補虧有(you)利于(yu)其開(kai)展減(jian)持。

　　此(ci)外，資(zi)本公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)積金彌補虧損也存在一(yi)些弊端。劉志耕(geng)就認為，資(zi)本公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)積金彌補虧損，使上市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司失去了原(yuan)本能(neng)(neng)夠享受的(de)(de)(de)用(yong)(yong)稅(shui)前利潤彌補虧損的(de)(de)(de)稅(shui)收(shou)優惠，可(ke)能(neng)(neng)導(dao)(dao)致(zhi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)(de)現金流減少。同時使用(yong)(yong)資(zi)本公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)積金彌補虧損，可(ke)能(neng)(neng)會導(dao)(dao)致(zhi)上市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司當年實(shi)現的(de)(de)(de)利潤可(ke)以全部用(yong)(yong)于利潤分配，對(dui)后續的(de)(de)(de)生產經營(ying)產生不利影響。另(ling)外，部分經營(ying)不善的(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司可(ke)能(neng)(neng)會利用(yong)(yong)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)積金補虧的(de)(de)(de)規則(ze)，制造上市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司經營(ying)業(ye)績尚可(ke)的(de)(de)(de)表象，對(dui)投資(zi)者產生一(yi)定誤導(dao)(dao)。

　　上市(shi)公(gong)司(si)需(xu)要結合實際情況(kuang)權衡資(zi)本公(gong)積金補(bu)虧(kui)事(shi)宜(yi)，具體(ti)分紅仍需(xu)根據公(gong)司(si)實際情況(kuang)，尤其是(shi)收益質量(liang)和(he)現(xian)金水平。如果上市(shi)公(gong)司(si)現(xian)金流不(bu)足以(yi)支持分紅，激進的分紅政策可能(neng)給(gei)公(gong)司(si)經(jing)營(ying)帶來負面(mian)影響(xiang)。從長(chang)遠來看，提升經(jing)營(ying)水平和(he)盈(ying)利(li)能(neng)力，用真(zhen)實的利(li)潤回報投資(zi)者，才(cai)是(shi)長(chang)久之道。對投資(zi)者而言，也需(xu)要擦亮眼睛(jing)，甄別上市(shi)公(gong)司(si)的分紅類型，是(shi)否(fou)存在歷史(shi)累計虧(kui)損，虧(kui)損原因(yin)是(shi)什么，全面(mian)了解公(gong)司(si)的經(jing)營(ying)狀況(kuang)，不(bu)能(neng)單純從分紅水平高低(di)判斷公(gong)司(si)優劣。

　　整(zheng)體來(lai)看(kan)，上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)使用(yong)公(gong)(gong)積(ji)金補虧提升(sheng)了上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)經營(ying)的靈(ling)活性，給一些經營(ying)改善的公(gong)(gong)司(si)創造了分紅(hong)條件，能(neng)進一步提升(sheng)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)分紅(hong)水(shui)平，夯實資本市場(chang)的內在穩定性，推動市場(chang)高(gao)質量發(fa)展(zhan)。