改(gai)革措施的密(mi)集亮相正(zheng)推動剛滿(man)五周歲的新三板“整裝”再出發。
從“分層、交易、信披”制度改革(ge)三箭齊發(fa),到(dao)“三類股東(dong)”問題(ti)首次(ci)明確,新三板改革(ge)穩中求(qiu)進,將激發(fa)市場(chang)活力(li)(li);從五年前(qian)的(de)(de)“小舢板”到(dao)如今掛牌(pai)企業突破1萬家(jia),中小微企業占比達(da)95%,新三板服務實體經(jing)濟(ji)的(de)(de)能力(li)(li)穩步提升;從立足于解(jie)決小微企業融(rong)資(zi)難到(dao)如今初步形成多(duo)元化直(zhi)接(jie)融(rong)資(zi)體系,新三板在多(duo)層次(ci)資(zi)本(ben)市場(chang)體系中的(de)(de)“塔(ta)基”功效漸(jian)次(ci)發(fa)揮。
接(jie)受(shou)中國(guo)證券報記者采(cai)訪的業內人士稱,新三(san)板在(zai)服務中小企業融(rong)資、創新等(deng)方面發(fa)揮了重要作用(yong),但目(mu)前也存在(zai)流動(dong)性不足、定價功(gong)能難有效發(fa)揮等(deng)問(wen)題,期待在(zai)差異化發(fa)行交易制度(du)、分類監管(guan)制度(du)等(deng)方面出臺更多的“制度(du)紅利”。
完善“多層次”
提升直接融資比重
自全國中小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)股(gu)份(fen)轉(zhuan)讓系統(tong)公司2013年1月(yue)16日(ri)正式揭牌(pai)(pai)運營以來,五年間(jian),新(xin)三板的(de)市場(chang)規模和(he)覆蓋面快速擴(kuo)大,多元化直接(jie)融資(zi)(zi)體系初步(bu)形成,成為多層次資(zi)(zi)本市場(chang)不可或(huo)缺的(de)塔基。“新(xin)三板掛牌(pai)(pai)對小(xiao)微企(qi)業(ye)(ye)的(de)示范效應非(fei)常明顯(xian),很(hen)(hen)多企(qi)業(ye)(ye)解決了融資(zi)(zi)、股(gu)權激勵、股(gu)份(fen)轉(zhuan)讓、品牌(pai)(pai)等問題,這是一個很(hen)(hen)好的(de)市場(chang)。”中科沃(wo)土基金管理有(you)限(xian)公司董事長朱為繹說(shuo)。
目前,新三板(ban)是全(quan)球上(shang)市(掛(gua)牌)企(qi)業(ye)數(shu)(shu)量最多的(de)證券交易場所。來(lai)自全(quan)國股轉公(gong)(gong)司(si)的(de)數(shu)(shu)據顯(xian)示,截至2017年末,新三板(ban)掛(gua)牌公(gong)(gong)司(si)數(shu)(shu)量與總市值分(fen)別為(wei)11630家和4.94萬億元,分(fen)別是市場初建(jian)時的(de)33倍(bei)和90倍(bei)。行(xing)業(ye)覆(fu)蓋從(cong)初期的(de)12個(ge)行(xing)業(ye)大(da)類(lei)發(fa)展(zhan)至覆(fu)蓋全(quan)部(bu)89個(ge)行(xing)業(ye)大(da)類(lei);地域覆(fu)蓋從(cong)四個(ge)高新園區擴大(da)至境(jing)內所有省域;地級市覆(fu)蓋超過90%,部(bu)分(fen)掛(gua)牌公(gong)(gong)司(si)成為(wei)縣域經濟(ji)發(fa)展(zhan)的(de)領頭企(qi)業(ye),為(wei)地方經濟(ji)發(fa)展(zhan)提供重要支持(chi)。
其間,新(xin)(xin)(xin)三板(ban)服(fu)務中(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)、創(chuang)新(xin)(xin)(xin)經濟的功效充分釋放。掛(gua)牌企(qi)業(ye)(ye)中(zhong),中(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)占比為95%;掛(gua)牌公司(si)研發創(chuang)新(xin)(xin)(xin)驅動、高成(cheng)長特征顯(xian)著,高新(xin)(xin)(xin)技術企(qi)業(ye)(ye)占比在(zai)60%以上,戰略新(xin)(xin)(xin)興產(chan)業(ye)(ye)占比為25%。2016年,掛(gua)牌公司(si)研發投入合(he)計622.30億元,同(tong)比增長10.78%,其中(zhong)研發強度在(zai)5%以上的公司(si)達5266家。
更為(wei)重要的(de)是(shi),新三板(ban)市(shi)場完善了(le)多層次資(zi)(zi)本市(shi)場融(rong)(rong)資(zi)(zi)并購功(gong)能。從(cong)(cong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)來(lai)(lai)(lai)看(kan),普(pu)通股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票融(rong)(rong)資(zi)(zi)金額從(cong)(cong)2013年(nian)的(de)10.02億元(yuan)增至2017年(nian)的(de)1336.25億元(yuan),五年(nian)來(lai)(lai)(lai)共有5540家掛(gua)牌(pai)公司完成8620次股(gu)(gu)(gu)票發行(xing),實(shi)現普(pu)通股(gu)(gu)(gu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)4087.42億元(yuan)。從(cong)(cong)引導民間資(zi)(zi)本來(lai)(lai)(lai)看(kan),目(mu)前創新投資(zi)(zi)基金(VC)、私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)投資(zi)(zi)基金(PE)持股(gu)(gu)(gu)的(de)掛(gua)牌(pai)公司數量占比超過60%。據清科統(tong)計,2016年(nian)以來(lai)(lai)(lai),大多數VC/PE投資(zi)(zi)的(de)項目(mu)通過新三板(ban)實(shi)現退出。
“從(cong)管理人結構來看,政(zheng)府(fu)產(chan)業(ye)基金(jin)、企業(ye)并購(gou)基金(jin)、PE/VC等一級市場的投資機(ji)構呈加速入場的態勢。”光大證(zheng)券研(yan)究報(bao)告(gao)稱,新三板場內的資金(jin)性質逐漸從(cong)“短(duan)錢”過(guo)渡(du)到“長錢”,從(cong)“股(gu)票交(jiao)易”過(guo)渡(du)至“股(gu)權投資”。
從融(rong)資(zi)的(de)用(yong)途(tu)來(lai)看,掛牌公(gong)司(si)融(rong)資(zi)主要用(yong)于生(sheng)產經(jing)營。根據明確披露融(rong)資(zi)目(mu)的(de)的(de)公(gong)告,融(rong)資(zi)用(yong)于生(sheng)產經(jing)營的(de)占93%,用(yong)于收購資(zi)產、股權(quan)激勵、做市(shi)等目(mu)的(de)合計占7%。
此外,企業掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)后(hou)不斷提(ti)升規范治理水平、提(ti)高(gao)信息披露質量(liang),在一定程度上降低了銀行(xing)審貸(dai)(dai)和監督成本。截(jie)至目(mu)前,已有5800余(yu)家掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)公司通過(guo)銀行(xing)推出的專項金融(rong)產品,獲得貸(dai)(dai)款逾5000億元(yuan)。
孕育“新動能” 支持創業創新發展
除了(le)融(rong)資服務,新三(san)板(ban)還(huan)被寄望成為中國的(de)納(na)斯(si)達克(ke)(ke),為中國經濟新引(yin)擎的(de)培育(yu)提供土壤。“分層制(zhi)度更加完善可為未來進一(yi)步(bu)的(de)分層打下良好基(ji)礎。未來可能會推(tui)出(chu)一(yi)個精選層,就像美國納(na)斯(si)達克(ke)(ke)的(de)精選市場一(yi)樣,這(zhe)可為中國培育(yu)像微軟、蘋果這(zhe)樣的(de)偉大企業。”東吳證券(quan)高級(ji)經濟學家、首席(xi)新三(san)板(ban)研究員黃琳(lin)說。
業(ye)(ye)(ye)(ye)內人士稱,創新(xin)(xin)創業(ye)(ye)(ye)(ye)型中小微(wei)企業(ye)(ye)(ye)(ye)尤其是尚(shang)未盈利的(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)(ye)缺乏直接(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠道(dao),新(xin)(xin)三(san)板通過以信息披露為核心的(de)(de)股票發(fa)行制度改變了這一困(kun)境。數(shu)據顯示,掛牌企業(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)中,高(gao)新(xin)(xin)技術企業(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)占(zhan)66%,戰略(lve)新(xin)(xin)興產業(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)占(zhan)37%;1109家(jia)尚(shang)未盈利的(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)(ye)通過新(xin)(xin)三(san)板實現股票融(rong)(rong)資(zi)(zi),占(zhan)融(rong)(rong)資(zi)(zi)企業(ye)(ye)(ye)(ye)家(jia)數(shu)的(de)(de)20%以上。
從并購重組(zu)來(lai)看,截至2017年末,掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)累計披(pi)露重大資產重組(zu)和收購1002次,交易(yi)總(zong)額1526億元(yuan)。同時,上(shang)市公(gong)(gong)司(si)收購掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)日(ri)益頻繁(fan)。
此外,掛(gua)牌(pai)(pai)公司通(tong)過實施股權激(ji)(ji)勵(li)提高對創新(xin)創業(ye)人才(cai)的(de)吸(xi)引力,累計激(ji)(ji)勵(li)8100多人次。目前,核心員工持股的(de)掛(gua)牌(pai)(pai)公司約為1500家。
“新三(san)板市(shi)場(chang)發(fa)展目前也面臨一(yi)些困境,需(xu)要政策(ce)組(zu)合拳。”在安(an)信證券新三(san)板研究(jiu)負責人諸海濱看來,改革是一(yi)個漸進(jin)的(de)過程,前期(qi)出臺(tai)的(de)措(cuo)施長期(qi)影(ying)響比短期(qi)影(ying)響更大,將較大地(di)影(ying)響新三(san)市(shi)場(chang)的(de)定價(jia)能力和(he)資源配置功(gong)能。
改革“再發力” 期待更多制度紅利
市場對(dui)新三板未來(lai)的(de)(de)改革充滿期待。證監會副(fu)主席姜洋(yang)15日表示,將(jiang)完善新三板分層和差異(yi)化發行交易制(zhi)度。股(gu)轉(zhuan)公司(si)相(xiang)關負責人表示,將(jiang)持(chi)續跟蹤和評估制(zhi)度實(shi)施情況(kuang),為后續改革措施的(de)(de)推出積累經驗、創造條件(jian)。
15日起(qi),新的交(jiao)易(yi)制度上線,新三板正(zheng)式告別盤中協議轉讓,進入競價交(jiao)易(yi)時(shi)代。“長(chang)期(qi)看,這將(jiang)有利于形成一個比(bi)較穩定的價格平臺。”諸海濱說。
黃琳認(ren)為,新三(san)板發展需要(yao)(yao)有(you)完善的(de)“頂層設(she)計”,有(you)很好的(de)制度設(she)計,明確企(qi)(qi)業預期,讓(rang)企(qi)(qi)業愿意(yi)留下來“綻放(fang)”。她(ta)建議(yi),進(jin)一(yi)步放(fang)寬對掛牌公司融資的(de)要(yao)(yao)求,適時推出精選。同時,適當降低投(tou)資者門檻,提高市(shi)場活躍度。
諸海濱建議,進一步分層(ceng),把一些從不需要(yao)(yao)資(zi)金(jin)卻在(zai)市場(chang)上瘋狂融(rong)資(zi)的(de)企業(ye)剝離出來。此外,給小微企業(ye)一個更方(fang)便的(de)融(rong)資(zi)制度(du)安(an)排(pai),在(zai)信息披露和監管等方(fang)面(mian)實施分類管理等。對(dui)于(yu)交投低(di)迷的(de)現狀(zhuang),他認為,要(yao)(yao)明確針對(dui)創(chuang)新層(ceng)公司的(de)更精準的(de)扶持政(zheng)策,進一步明確解決(jue)“三類股東”問題的(de)細則。
在發(fa)行(xing)(xing)機制(zhi)改革(ge)(ge)方面,光大證券研究(jiu)報(bao)告(gao)認(ren)為,境外(wai)市場(chang)的(de)經驗顯示(shi),交(jiao)易(yi)功能良性(xing)運轉離不(bu)開發(fa)行(xing)(xing)端對(dui)股權的(de)分散,發(fa)行(xing)(xing)制(zhi)度(du)或是新(xin)(xin)三板改革(ge)(ge)的(de)一個突破方向,創新(xin)(xin)層發(fa)行(xing)(xing)機制(zhi)改革(ge)(ge)或在今年有所動作。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)聲明:凡本網(wang)注(zhu)明“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),版(ban)權均屬(shu)于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)(zuo)者聯合聲明,任(ren)何組(zu)織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)(zuo)(zuo)者書面授(shou)權不得(de)轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘編或利用其(qi)它方(fang)式使(shi)用上述作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)。凡本網(wang)注(zhu)明來源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自其(qi)它媒體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目的(de)在于更好服務(wu)讀者、傳遞信息之(zhi)需,并不代表本網(wang)贊同其(qi)觀點,本網(wang)亦(yi)不對其(qi)真實性負責,持異議(yi)者應與(yu)原(yuan)出處單位主張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證(zheng)券報(bao)社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像
經(jing)營許可證編(bian)號:京B2-20180749 京公(gong)網安備(bei)0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved