IPO審核趨(qu)嚴讓不少新(xin)三板掛牌公司(si)(si)打(da)起了退堂鼓,使(shi)得(de)越來越多(duo)的A股上(shang)市公司(si)(si)和新(xin)三板公司(si)(si)對并(bing)購(gou)重組趨(qu)之(zhi)若(ruo)鶩。然而,隨著并(bing)購(gou)重組事項(xiang)增(zeng)多(duo),其中的失(shi)敗(bai)案例(li)也隨之(zhi)增(zeng)多(duo)。東財Choice統計(ji)顯示(shi),截至(zhi)6月(yue)13日,今年已(yi)有17家上(shang)市公司(si)(si)宣告并(bing)購(gou)新(xin)三板公司(si)(si)流產,并(bing)購(gou)失(shi)敗(bai)的原(yuan)因主要有:雙方對估值(zhi)存(cun)(cun)在分(fen)歧、股東太多(duo)“眾口難(nan)調”、標的資產存(cun)(cun)瑕疵(ci)等。
價格談不攏是主因
從并(bing)購失敗原(yuan)因來看,買賣雙方(fang)對(dui)標(biao)的(de)(de)資產的(de)(de)估值(zhi)分歧,仍(reng)然是很多并(bing)購重組流產的(de)(de)核心原(yuan)因所在。
上市公(gong)司(si)(si)國(guo)中(zhong)(zhong)水務(wu)今年2月披露,公(gong)司(si)(si)擬通過非公(gong)開發行股份的方式購(gou)買潔(jie)昊環(huan)保56.64%股權,發行價格為(wei)4.08元/股,交易對價為(wei)2.04億元。然而(er),國(guo)中(zhong)(zhong)水務(wu)6月12日晚公(gong)告,公(gong)司(si)(si)擬終(zhong)止本次(ci)重大資產(chan)重組(zu)事項(xiang)。對于此次(ci)并購(gou)重組(zu)失敗,國(guo)中(zhong)(zhong)水務(wu)的解釋是:潔(jie)昊環(huan)保雖(sui)具(ju)有一(yi)定的產(chan)品和技術優勢,但(dan)仍然需要針對行業新形勢進(jin)行業務(wu)整合,考(kao)慮到(dao)潔(jie)昊環(huan)保業務(wu)存(cun)在上述不確定因素,上市公(gong)司(si)(si)與(yu)交易對方未能就本次(ci)重組(zu)最終(zhong)交易方案(an)的核心(xin)條款(交易價格和業績(ji)承諾(nuo)等)達成一(yi)致(zhi)意見(jian)。
另一(yi)個案(an)例(li)是,今(jin)年(nian)5月2日(ri),上(shang)市公(gong)司(si)(si)邦(bang)訊技術公(gong)告稱,自籌(chou)劃(hua)對(dui)(dui)(dui)(dui)新(xin)三(san)板公(gong)司(si)(si)協(xie)成(cheng)科技重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組事(shi)項以來,公(gong)司(si)(si)與相(xiang)關各方中介機構對(dui)(dui)(dui)(dui)標的(de)(de)公(gong)司(si)(si)進行了(le)盡職調查。最后得出(chu)的(de)(de)結論是,雖交易各方對(dui)(dui)(dui)(dui)協(xie)成(cheng)科技的(de)(de)發展前景看好(hao),但(dan)仍(reng)然決(jue)定終止籌(chou)劃(hua)本(ben)次重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組事(shi)項,原因是“公(gong)司(si)(si)及相(xiang)關各方根據標的(de)(de)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)最新(xin)經營(ying)情況(kuang)對(dui)(dui)(dui)(dui)應的(de)(de)估值未(wei)能達成(cheng)一(yi)致”。
股東太多“眾口難調”
新三板公司股東(dong)太多“眾口難調(diao)”也是(shi)導(dao)致并購失敗的(de)重要因素。
上(shang)市(shi)公(gong)司鮑(bao)斯股(gu)(gu)份4月4日發布重組(zu)預案,擬以發行股(gu)(gu)份及支付(fu)現金的(de)方(fang)式,收購(gou)黃紅娟等61名股(gu)(gu)東持有(you)的(de)新三板(ban)公(gong)司藍(lan)創智(zhi)能(neng)(neng)100%股(gu)(gu)權。公(gong)告顯示,截至2017年(nian)6月30日,藍(lan)創智(zhi)能(neng)(neng)股(gu)(gu)東數僅有(you)19戶,但(dan)到鮑(bao)斯股(gu)(gu)份收購(gou)時,股(gu)(gu)東數已經增長至61名,這大大增加了(le)收購(gou)的(de)難度。最終(zhong),鮑(bao)斯股(gu)(gu)份4月28日發布公(gong)告稱,由于交易各方(fang)在(zai)估值等相(xiang)關(guan)細節上(shang)始終(zhong)不能(neng)(neng)達成(cheng)一致(zhi)意見,鮑(bao)斯股(gu)(gu)份決定終(zhong)止并購(gou)藍(lan)創智(zhi)能(neng)(neng)事項。
法爾(er)勝收(shou)購新三板(ban)掛(gua)牌公司天弘激光碰到了相(xiang)同的問題。法爾(er)勝表(biao)示,由于(yu)交(jiao)(jiao)易(yi)標(biao)的股東人數(shu)過多(duo),無法在短期內與股東就交(jiao)(jiao)易(yi)價格、業績承諾及補償(chang)方(fang)式、對(dui)價支付方(fang)式等核心交(jiao)(jiao)易(yi)條款達(da)成(cheng)一致意見,決定終止(zhi)該事項。
交易所問詢函直擊痛點
交易所(suo)的(de)問(wen)詢(xun)函成為并購重組(zu)的(de)一大“關卡(ka)”。由于某些資(zi)產自身(shen)存在瑕疵,并購預案發布(bu)后,相關公司(si)隨即收到的(de)交易所(suo)問(wen)詢(xun)函直擊痛點,令這(zhe)些公司(si)不(bu)得不(bu)重新考(kao)慮并購事項,并最終(zhong)作出終(zhong)止(zhi)并購的(de)決(jue)定。
今年(nian)5月(yue)3日,上(shang)市公(gong)(gong)司(si)會(hui)稽(ji)山(shan)(shan)(shan)公(gong)(gong)告,公(gong)(gong)司(si)發(fa)行可(ke)轉(zhuan)換公(gong)(gong)司(si)債券未(wei)獲證(zheng)監(jian)會(hui)審核(he)通過,此(ci)(ci)前(qian)(qian)擬定的(de)(de)《關于紹興(xing)咸(xian)亨食(shi)品股(gu)份有限(xian)公(gong)(gong)司(si)之附生(sheng)效條(tiao)件的(de)(de)股(gu)份轉(zhuan)讓協(xie)議》不發(fa)生(sheng)效力,收(shou)購(gou)新三板公(gong)(gong)司(si)咸(xian)亨股(gu)份一事告吹。在證(zheng)監(jian)會(hui)此(ci)(ci)前(qian)(qian)對會(hui)稽(ji)山(shan)(shan)(shan)的(de)(de)問(wen)詢(xun)函中,主要提及了三個方面的(de)(de)問(wen)題(ti):交(jiao)易對方未(wei)設置業績(ji)(ji)承(cheng)(cheng)諾,會(hui)稽(ji)山(shan)(shan)(shan)對于咸(xian)亨股(gu)份的(de)(de)估值是(shi)否(fou)合(he)理,此(ci)(ci)前(qian)(qian)會(hui)稽(ji)山(shan)(shan)(shan)收(shou)購(gou)的(de)(de)企業中存(cun)在業績(ji)(ji)承(cheng)(cheng)諾未(wei)實現的(de)(de)情況(kuang)。盡管(guan)會(hui)稽(ji)山(shan)(shan)(shan)對這些問(wen)題(ti)作出了一定的(de)(de)解(jie)釋,但是(shi)由于審核(he)環(huan)境(jing)趨嚴,這些問(wen)題(ti)的(de)(de)存(cun)在大大增加了收(shou)購(gou)風(feng)險,并且咸(xian)亨股(gu)份主營(ying)(ying)業務為調味品,與會(hui)稽(ji)山(shan)(shan)(shan)現有的(de)(de)主營(ying)(ying)業務差異較大,故該(gai)收(shou)購(gou)最(zui)終(zhong)仍被證(zheng)監(jian)會(hui)否(fou)決(jue)。
在(zai)夢舟(zhou)股份重組梵(fan)雅(ya)文化(hua)失敗的(de)(de)(de)案例上(shang),盡管公(gong)告列(lie)示的(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)僅為“在(zai)關(guan)于(梵(fan)雅(ya)文化(hua))陣(zhen)地租賃等關(guan)鍵事(shi)項(xiang)上(shang)仍無法達成一致”。但是,從(cong)夢舟(zhou)股份收到的(de)(de)(de)上(shang)交所(suo)下發的(de)(de)(de)《關(guan)于對安(an)徽(hui)夢舟(zhou)實業(ye)股份有(you)限公(gong)司(si)發行股份及(ji)支(zhi)付(fu)現金購(gou)買資產并(bing)募集配(pei)套(tao)資金暨關(guan)聯交易預案信息(xi)披露的(de)(de)(de)問(wen)詢函》看,并(bing)購(gou)擱淺的(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)并(bing)非如此簡(jian)單。在(zai)問(wen)詢函中,上(shang)交所(suo)提出(chu)了五大(da)方面的(de)(de)(de)問(wen)題,涉及(ji)營收、成本構成、毛利(li)率較高(gao)、大(da)客(ke)戶依賴、員(yuan)工(gong)人數與(yu)銷(xiao)售(shou)費用匹配(pei)度等,直接指向(xiang)被收購(gou)方梵(fan)雅(ya)文化(hua)。
并購流產后遺癥
并購(gou)重(zhong)組失敗以后,上市(shi)公司(si)做大相關業務的(de)愿望(wang)落空,公司(si)股價也陷入了(le)下跌的(de)尷(gan)尬(ga)境地。
去年(nian)(nian)11月(yue)(yue)16日(ri)停牌(pai)籌劃重大事(shi)項的富(fu)臨(lin)運(yun)業,今年(nian)(nian)1月(yue)(yue)宣布擬以發行股份(fen)和(he)支付現金的方式(shi)購買新三板掛牌(pai)公司泛遠國際100%股權。然(ran)而,經過近(jin)半年(nian)(nian)的漫長停牌(pai)后,今年(nian)(nian)5月(yue)(yue)11日(ri),因為交(jiao)易雙方無法就核心條款達成一致,富(fu)臨(lin)運(yun)業宣布終止此次重大資產重組。5月(yue)(yue)11日(ri),公司復牌(pai)后股價受挫,至6月(yue)(yue)10日(ri),公司股價已下跌超過35%。
6月5日,夢舟股份并購梵雅文化告吹后(hou)復牌,當日跌幅(fu)8.544%,連跌序幕(mu)拉開。
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