“很多人都宣稱過自己(ji)籌備或已經開始啟動上市(shi)計劃，但(dan)實際上國內(nei)卻沒有(you)一(yi)家(jia)P2P平臺(tai)真正獲得成功，即便(bian)是通過上市(shi)公司(si)借(jie)殼(ke)這種曲線(xian)進場(chang)的(de)(de)(de)方(fang)式(shi)，難(nan)度也是非(fei)常(chang)之大，現(xian)在還沒有(you)看到可行(xing)的(de)(de)(de)案例。”一(yi)位(wei)P2P行(xing)業(ye)(ye)第三(san)方(fang)平臺(tai)負責人表示(shi)。近日，有(you)關P2P平臺(tai)借(jie)殼(ke)上市(shi)計劃夭(yao)折的(de)(de)(de)消(xiao)息(xi)再次在坊間發酵(jiao)，網貸平臺(tai)在上市(shi)之路(lu)中(zhong)屢遭挫(cuo)敗，無疑也凸顯(xian)著市(shi)場(chang)對行(xing)業(ye)(ye)整體并不樂觀的(de)(de)(de)預期。在業(ye)(ye)內(nei)看來，近期IPO暫緩的(de)(de)(de)出現(xian)，則(ze)進一(yi)步拉開P2P企業(ye)(ye)與資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)距(ju)離。

　　盡管屢次(ci)受到市(shi)場(chang)(chang)輿論的(de)(de)(de)(de)(de)熱度(du)追逐，深圳(zhen)老牌P2P平(ping)臺紅嶺(ling)創(chuang)(chuang)投借殼(ke)上市(shi)公(gong)(gong)司三元(yuan)達(da)的(de)(de)(de)(de)(de)“傳聞(wen)”可能將暫(zan)告一個(ge)段落。6月(yue)29日，停牌4個(ge)多月(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)*ST元(yuan)達(da)公(gong)(gong)告稱，由于本(ben)(ben)次(ci)重組交(jiao)易標的(de)(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)關產業(ye)和(he)監(jian)管政策尚不明朗，本(ben)(ben)次(ci)交(jiao)易存(cun)在(zai)較(jiao)大(da)不確定性(xing)。從保護(hu)全體(ti)投資(zi)者(zhe)利益(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)角度(du)出發，公(gong)(gong)司決定終止籌劃本(ben)(ben)次(ci)重大(da)資(zi)產重組。隨后(hou)7月(yue)2日，三元(yuan)達(da)公(gong)(gong)布的(de)(de)(de)(de)(de)權(quan)益(yi)變動(dong)報告顯(xian)示，紅嶺(ling)創(chuang)(chuang)投董事長周世平(ping)持有(you)占比13.33%的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份，成(cheng)為公(gong)(gong)司第一大(da)股(gu)(gu)東。據悉，早在(zai)今年2月(yue)，市(shi)場(chang)(chang)對(dui)紅嶺(ling)創(chuang)(chuang)投借殼(ke)入(ru)場(chang)(chang)A股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)計(ji)劃猜測(ce)頗多，但據周世平(ping)后(hou)來解釋，“此(ci)(ci)次(ci)僅為個(ge)人收購行為，不存(cun)在(zai)借殼(ke)三元(yuan)達(da)說法，暫(zan)無在(zai)此(ci)(ci)次(ci)收購完成(cheng)后(hou)12個(ge)月(yue)內資(zi)產重大(da)調(diao)整計(ji)劃。”市(shi)場(chang)(chang)人士分析，紅嶺(ling)創(chuang)(chuang)投意圖進入(ru)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)計(ji)劃可能已被擱置。

　　無(wu)獨有(you)偶，另一(yi)家P2P平(ping)臺聯(lian)(lian)姻上(shang)市公司(si)(si)的(de)(de)(de)計劃(hua)同樣(yang)遭(zao)遇“滑鐵盧之役”。6月23日，上(shang)市公司(si)(si)浩寧(ning)(ning)達(da)發布臨時股(gu)東大會決議公告稱(cheng)，此次(ci)審議包括“收購團(tuan)(tuan)貸網股(gu)權暨關聯(lian)(lian)交(jiao)易”在內的(de)(de)(de)議案均未獲得通過。同日，團(tuan)(tuan)貸網方(fang)(fang)面(mian)證實，因存在重(zhong)大的(de)(de)(de)不確定性，雙方(fang)(fang)未能(neng)在滿足(zu)多方(fang)(fang)條(tiao)件下達(da)成一(yi)致，本(ben)次(ci)與浩寧(ning)(ning)達(da)的(de)(de)(de)合(he)作全部(bu)取(qu)消。公開消息顯(xian)示，團(tuan)(tuan)貸網取(qu)消合(he)作在于(yu)無(wu)法(fa)滿足(zu)向浩寧(ning)(ning)達(da)承諾連續三年盈利增長(chang)的(de)(de)(de)承諾，業內評析“其中的(de)(de)(de)對賭(du)協議過于(yu)苛(ke)刻”造成上(shang)市公司(si)(si)和P2P平(ping)臺合(he)作最終的(de)(de)(de)落敗。

　　實際(ji)上(shang)(shang)，當前A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)大幅回調的(de)趨勢以及(ji)互聯網金融概(gai)念的(de)降溫，也令P2P平臺謀求上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)市(shi)(shi)場(chang)環境日益悲觀(guan)。相(xiang)關統(tong)計顯(xian)示，在(zai)近期市(shi)(shi)場(chang)調整中，除(chu)了停牌(pai)公司之外，從6月19日至今，30家P2P概(gai)念股(gu)(gu)整體跌幅均在(zai)30%以上(shang)(shang)，而此前因(yin)P2P改名(ming)的(de)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司股(gu)(gu)價已(yi)經(jing)出(chu)現腰斬。在(zai)市(shi)(shi)場(chang)人士看(kan)來，上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司將P2P股(gu)(gu)市(shi)(shi)引發的(de)市(shi)(shi)場(chang)熱炒已(yi)經(jing)成為過去，上(shang)(shang)市(shi)(shi)系的(de)P2P平臺反而成為“燙手山芋”。

　　一位曾參與多(duo)家P2P平(ping)臺(tai)運營的人士透露，由(you)于用(yong)人不(bu)當、運營錯位等因素(su)，部(bu)分(fen)(fen)有(you)上市公(gong)(gong)司背景的P2P平(ping)臺(tai)運營成本和(he)消(xiao)耗的資源代價極高(gao)，但平(ping)臺(tai)本身業務并無起色，已(yi)(yi)經(jing)(jing)有(you)上市公(gong)(gong)司表達可能會暫停(ting)或(huo)放棄旗(qi)下P2P業務。據棕櫚樹CEO洪自華分(fen)(fen)析，此前(qian)不(bu)少上市公(gong)(gong)司希望憑借互聯網金融概念進行(xing)市值管理，但隨著(zhu)市場行(xing)情轉變(bian)，這樣的操作(zuo)已(yi)(yi)經(jing)(jing)失(shi)去市場，很多(duo)上市公(gong)(gong)司和(he)P2P平(ping)臺(tai)的合作(zuo)也沒有(you)實質意義。

　　此(ci)外，由于監(jian)管(guan)具體政策(ce)(ce)遲遲沒有(you)落地，加上(shang)(shang)當(dang)前資(zi)(zi)本市場大(da)波(bo)動，造成P2P平臺(tai)(tai)短(duan)期(qi)內實現上(shang)(shang)市的(de)可能性(xing)大(da)大(da)縮小。7月4日(ri)晚間，證監(jian)會因近期(qi)市場波(bo)動較大(da)決定暫緩(huan)IPO，這也令不少P2P平臺(tai)(tai)負責人(ren)備感(gan)焦(jiao)慮。而此(ci)前有(you)股轉系統方(fang)面的(de)人(ren)士也表示(shi)，對應監(jian)管(guan)行(xing)(xing)業部門沒有(you)出臺(tai)(tai)相關政策(ce)(ce)的(de)企(qi)業，暫不受理掛牌申請，這也意味(wei)著P2P企(qi)業直接掛牌新三(san)板的(de)通(tong)(tong)道暫時關閉。“行(xing)(xing)業監(jian)管(guan)政策(ce)(ce)不落地，P2P平臺(tai)(tai)就無(wu)法獲得正式的(de)合法身份，無(wu)論是(shi)通(tong)(tong)過(guo)上(shang)(shang)市還是(shi)其他融資(zi)(zi)通(tong)(tong)道，都會存在(zai)非常(chang)大(da)的(de)障礙。”上(shang)(shang)述(shu)第三(san)方(fang)平臺(tai)(tai)負責人(ren)表示(shi)。

　　在(zai)業(ye)內(nei)人(ren)士看來，除了P2P平(ping)(ping)臺(tai)(tai)上市(shi)環(huan)境出現(xian)變化之外，多(duo)數(shu)P2P平(ping)(ping)臺(tai)(tai)自(zi)身達不到上市(shi)條件也是(shi)行業(ye)屢次無緣資本市(shi)場的(de)關鍵因素。“目前國內(nei)大多(duo)數(shu)互聯網(wang)金融平(ping)(ping)臺(tai)(tai)，短(duan)期內(nei)很(hen)難實現(xian)盈利，而按照當前的(de)上市(shi)制度(du)安排(pai)，必須(xu)符合連續三年盈利的(de)指(zhi)標，在(zai)硬性(xing)的(de)盈利指(zhi)標面(mian)前，P2P平(ping)(ping)臺(tai)(tai)很(hen)難過關。”深圳一(yi)家中型規模的(de)P2P平(ping)(ping)臺(tai)(tai)負責人(ren)坦言，當前的(de)制度(du)安排(pai)對企業(ye)的(de)經(jing)營(ying)業(ye)績、治(zhi)理結構和規范(fan)性(xing)都有(you)各(ge)類指(zhi)標要求，仍(reng)處于草莽階段發展的(de)P2P行業(ye)大多(duo)難以達到擬上市(shi)的(de)要求。

　　與此同時，業(ye)務(wu)風(feng)險的集中和風(feng)控的不確定性，令市(shi)場對P2P平(ping)(ping)臺的運營安全表(biao)示擔憂(you)，這也(ye)成為其(qi)上(shang)市(shi)的重要障礙。據(ju)網(wang)貸之家(jia)數據(ju)，今年(nian)上(shang)半年(nian)，問(wen)(wen)題(ti)平(ping)(ping)臺高(gao)達419家(jia)，是去年(nian)同期(qi)的7.5倍，且已超過去年(nian)全年(nian)問(wen)(wen)題(ti)平(ping)(ping)臺275家(jia)的數量(liang)。截至2015年(nian)6月底，P2P網(wang)貸行業(ye)累計問(wen)(wen)題(ti)平(ping)(ping)臺達786家(jia)，其(qi)中6月份新增問(wen)(wen)題(ti)平(ping)(ping)臺125家(jia)，較上(shang)月大幅增加。

　　“平(ping)臺(tai)(tai)(tai)真(zhen)實的(de)用(yong)戶數、成交額(e)、壞賬率、股東關系幾乎(hu)是(shi)行(xing)(xing)業(ye)內不(bu)能說的(de)秘密，但P2P要走上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)之路，就(jiu)必須把這些(xie)(xie)指標和(he)信(xin)(xin)息對外公(gong)布出來。”上(shang)(shang)(shang)述P2P平(ping)臺(tai)(tai)(tai)負責人(ren)表示，信(xin)(xin)息披(pi)露的(de)透明公(gong)開是(shi)互聯網公(gong)司(si)轉為(wei)公(gong)眾公(gong)司(si)最重要的(de)門檻(jian)，如果沒有能力解(jie)決信(xin)(xin)披(pi)問題，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)幾乎(hu)難以成行(xing)(xing)。法律(lv)(lv)人(ren)士(shi)分析(xi)，借款逾期(qi)和(he)跑路事件的(de)頻發降低P2P行(xing)(xing)業(ye)整(zheng)體信(xin)(xin)用(yong)度，而有些(xie)(xie)平(ping)臺(tai)(tai)(tai)并(bing)非單純的(de)信(xin)(xin)息中介(jie)，還設有資金池(chi)模式(shi)，同時壞賬的(de)風險(xian)較高，加上(shang)(shang)(shang)有關P2P監管的(de)法律(lv)(lv)并(bing)沒有出臺(tai)(tai)(tai)，擔(dan)保這類P2P平(ping)臺(tai)(tai)(tai)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)，實際(ji)上(shang)(shang)(shang)對保薦機(ji)構(gou)和(he)律(lv)(lv)師行(xing)(xing)業(ye)都存(cun)在極大的(de)執(zhi)業(ye)風險(xian)。

　　除(chu)了中介機構之外，對于接盤(pan)P2P平(ping)(ping)臺(tai)的(de)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)而言(yan)，不(bu)可確(que)定的(de)業(ye)務風險也成為市(shi)(shi)場普遍的(de)擔憂，這也令(ling)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)展開與(yu)P2P平(ping)(ping)臺(tai)合作時必(bi)須簽(qian)署(shu)相關的(de)“對賭(du)協(xie)議”。“有些平(ping)(ping)臺(tai)現在(zai)項(xiang)目風控基本做(zuo)到位(wei)，但很多問(wen)題可能兩年后才(cai)會顯現，不(bu)得不(bu)提前簽(qian)署(shu)盈(ying)利(li)(li)承諾方面(mian)(mian)的(de)業(ye)績對賭(du)。”上述(shu)參(can)與(yu)P2P平(ping)(ping)臺(tai)運營人士表示。廣(guang)東江門某上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)全資設立(li)P2P平(ping)(ping)臺(tai)時發布的(de)公(gong)(gong)告顯示，眾多涉及P2P的(de)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)主要面(mian)(mian)臨政(zheng)策、經(jing)營和管(guan)理等方面(mian)(mian)風險。上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)將面(mian)(mian)臨P2P未來業(ye)務無法持續占據(ju)優勢(shi)、盈(ying)利(li)(li)能力(li)不(bu)確(que)定、跨界收購P2P缺乏管(guan)理經(jing)營、未來P2P行業(ye)或被納入監管(guan)等問(wen)題。

　　值得(de)注意的(de)是，盡(jin)管目前不少(shao)P2P平(ping)臺(tai)(tai)獲得(de)各(ge)路資本(ben)支援和較(jiao)高估值水平(ping)，但由于盈利(li)模式和風控手段模糊(hu)，市(shi)場(chang)普遍(bian)的(de)估值也存在(zai)(zai)一(yi)定問(wen)題。據(ju)深(shen)圳某創投機(ji)構相關負責人透露，當(dang)前互(hu)聯網(wang)金(jin)融(rong)平(ping)臺(tai)(tai)融(rong)資熱潮(chao)，其市(shi)場(chang)化估值的(de)標準(zhun)并不統一(yi)，往(wang)往(wang)具(ju)有很(hen)大的(de)隨機(ji)性，若按標的(de)資產(chan)真實的(de)流量(liang)、變現能力和風險(xian)控制(zhi)來(lai)進行評(ping)估，很(hen)多平(ping)臺(tai)(tai)實際價值已經(jing)(jing)被高估。“當(dang)眾多資本(ben)僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)憑(ping)借互(hu)聯網(wang)金(jin)融(rong)概念的(de)熱點來(lai)搶(qiang)奪P2P資產(chan)時，實際已經(jing)(jing)將P2P業務存在(zai)(zai)的(de)金(jin)融(rong)風險(xian)后(hou)置，一(yi)旦(dan)爆發則會損傷投資者利(li)益。虛高估值背后(hou)可(ke)能蘊藏風險(xian)，這也可(ke)能造成P2P平(ping)臺(tai)(tai)上市(shi)方案較(jiao)難獲得(de)通過。”

曲線進場 P2P業務或遭剝離

　　對于多(duo)數(shu)平(ping)臺(tai)而言，直接上市(shi)(shi)的(de)通道變得日(ri)益艱難，選(xuan)擇(ze)海外上市(shi)(shi)或曲線(xian)入(ru)市(shi)(shi)的(de)方式開始第二選(xuan)擇(ze)。不過有業內(nei)人士(shi)認為，相比(bi)此(ci)前在(zai)美國上市(shi)(shi)的(de)作為純信(xin)息中介的(de)P2P企業Lending club而言，國內(nei)多(duo)數(shu)網貸(dai)平(ping)臺(tai)在(zai)運營(ying)模式上并(bing)沒(mei)有真正做到(dao)純粹(cui)的(de)信(xin)息中介，同(tong)時行業的(de)風險集(ji)中，資金池和剛性兌付等(deng)問題尚未解(jie)決，網貸(dai)平(ping)臺(tai)作為獨(du)立主體上市(shi)(shi)的(de)可能(neng)性并(bing)不大。

　　為了盡快搭上(shang)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場的融資(zi)(zi)(zi)快車，不少曾以P2P業(ye)(ye)(ye)務(wu)為核心的互聯(lian)網金(jin)融平臺開始進(jin)行自身的業(ye)(ye)(ye)務(wu)轉(zhuan)型(xing)，通過分拆業(ye)(ye)(ye)務(wu)的方式謀求上(shang)市通道。據東莞一家P2P平臺負責人透(tou)露，由(you)于當(dang)前(qian)股轉(zhuan)系統(tong)不接受(shou)P2P企業(ye)(ye)(ye)掛牌受(shou)理(li)，只有將集團業(ye)(ye)(ye)務(wu)分拆為P2P業(ye)(ye)(ye)務(wu)和(he)社交電商(shang)業(ye)(ye)(ye)務(wu)兩(liang)個(ge)板(ban)塊，其中(zhong)(zhong)非(fei)P2P板(ban)塊尋找新三板(ban)的殼(ke)資(zi)(zi)(zi)源公(gong)司爭取上(shang)市，而P2P業(ye)(ye)(ye)務(wu)則等待(dai)政策放(fang)開后，再考慮將資(zi)(zi)(zi)產重新注入其中(zhong)(zhong)。

　　今年3月(yue)份(fen)，中國平(ping)(ping)安宣(xuan)布將旗下直貸通業(ye)(ye)(ye)(ye)務、陸金(jin)所(suo)下轄的(de)P2P小額(e)信用(yong)(yong)貸款及平(ping)(ping)安信用(yong)(yong)保證保險事業(ye)(ye)(ye)(ye)部三(san)個模塊統一整合成“平(ping)(ping)安普惠金(jin)融”業(ye)(ye)(ye)(ye)務集群，而陸金(jin)所(suo)在剝離(li)(li)P2P業(ye)(ye)(ye)(ye)務之后(hou)將轉(zhuan)化為純(chun)粹金(jin)融理財信息資(zi)訊交流(liu)和(he)非(fei)標金(jin)融資(zi)產(chan)交易的(de)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)。在洪(hong)自華看來，陸金(jin)所(suo)背靠平(ping)(ping)安，平(ping)(ping)安體系金(jin)融牌照齊全，將相關業(ye)(ye)(ye)(ye)務剝離(li)(li)至平(ping)(ping)安體系中的(de)其他部門，相對容(rong)易實(shi)現。而作為信息服務平(ping)(ping)臺(tai)(tai)，在業(ye)(ye)(ye)(ye)務合規方面要達到上(shang)市的(de)要求和(he)監管則容(rong)易許多，因而相對于純(chun)P2P平(ping)(ping)臺(tai)(tai)，第(di)三(san)方服務平(ping)(ping)臺(tai)(tai)更容(rong)易實(shi)現上(shang)市。

　　除了對接非標資(zi)產、借殼新三(san)板(ban)等方(fang)式(shi)(shi)之(zhi)外(wai)，借道四(si)板(ban)市場(chang)融資(zi)也成為P2P平臺謀求曲線進(jin)(jin)場(chang)的另類方(fang)式(shi)(shi)之(zhi)一。據券商(shang)方(fang)面人士(shi)了解，P2P企(qi)業可以選擇進(jin)(jin)入(ru)上海股權托(tuo)管交易中心E板(ban)，然(ran)后走綠色通道轉(zhuan)新三(san)板(ban)進(jin)(jin)場(chang)，由于(yu)新三(san)板(ban)需(xu)要兩(liang)年(nian)輔導(dao)期，而E板(ban)市場(chang)資(zi)金到位后僅需(xu)6個(ge)月，業績達(da)標后轉(zhuan)板(ban)再續(xu)6個(ge)月，相當于(yu)為入(ru)市新三(san)板(ban)縮短一年(nian)期限。

　　盡管(guan)(guan)模式多樣，但不少上(shang)(shang)市(shi)公司及(ji)證券機(ji)構(gou)人士對(dui)P2P平(ping)(ping)臺順利上(shang)(shang)市(shi)的(de)預期并不樂觀。有業內(nei)人士坦言(yan)，無論(lun)模式如何(he)翻新(xin)，其真正能(neng)夠順利執行(xing)操作所需耗費的(de)時間也會非常(chang)漫長，期間存(cun)在平(ping)(ping)臺風(feng)險暴露等不確(que)定性風(feng)險。“如果P2P平(ping)(ping)臺進(jin)入主板市(shi)場時，上(shang)(shang)市(shi)公司和創投需要參考(kao)相關(guan)行(xing)業監管(guan)(guan)規(gui)定，但由于P2P行(xing)業并沒有明(ming)確(que)的(de)監管(guan)(guan)機(ji)構(gou)，造成(cheng)P2P平(ping)(ping)臺上(shang)(shang)市(shi)面臨無路可走(zou)的(de)局面，目(mu)前可預期的(de)是明(ming)確(que)的(de)監管(guan)(guan)政(zheng)策出臺或(huo)者上(shang)(shang)海戰略(lve)新(xin)興(xing)板對(dui)互聯網(wang)金融類企業上(shang)(shang)市(shi)門檻的(de)放松(song)，P2P平(ping)(ping)臺的(de)上(shang)(shang)市(shi)問(wen)題才有可能(neng)迎來轉機(ji)。”