中證(zheng)網訊（記者 黃淑慧）   2017年(nian)毫無疑(yi)問(wen)是價值(zhi)(zhi)(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)崛起的一年(nian)。為(wei)(wei)何在這個時點，價值(zhi)(zhi)(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)會重新(xin)戰(zhan)勝市(shi)場？這種趨(qu)勢會持(chi)續嗎，未(wei)來又會遇到(dao)什么(me)挑戰(zhan)？對此，匯豐晉(jin)信基金首(shou)席投(tou)(tou)資(zi)(zi)官曹慶(qing)認(ren)為(wei)(wei)，目前的價值(zhi)(zhi)(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)已經和傳(chuan)統意義上的“買入并(bing)持(chi)有(you)”策(ce)略有(you)所(suo)不同(tong)，匯豐晉(jin)信更看重估值(zhi)(zhi)(zhi)與盈利匹配的“新(xin)價值(zhi)(zhi)(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)”。

　　曹慶首(shou)先指(zhi)出，與其說今年價(jia)值(zhi)(zhi)股(gu)(gu)表現好，不如(ru)說是(shi)“高盈利能力”股(gu)(gu)表現好。如(ru)果看申萬(wan)風(feng)格指(zhi)數，今年表現最(zui)好的是(shi)績(ji)優股(gu)(gu)指(zhi)數，而非(fei)傳(chuan)統意義上和“價(jia)值(zhi)(zhi)”相(xiang)關的低(di)市盈率指(zhi)數。財匯金融大數據(ju)終(zhong)端顯示，截至11月(yue)29日，申萬(wan)績(ji)優股(gu)(gu)指(zhi)數漲(zhang)幅達到37.98%，而低(di)市盈率指(zhi)數漲(zhang)幅是(shi)26.41%。

　　“我(wo)(wo)們不(bu)(bu)認為(wei)某個公(gong)司或(huo)(huo)(huo)某個行(xing)業始終(zhong)被貼有價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投資(zi)的(de)標簽，比方說買(mai)銀行(xing)股(gu)(gu)(gu)就(jiu)叫(jiao)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投資(zi)，買(mai)周期(qi)股(gu)(gu)(gu)就(jiu)不(bu)(bu)是價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投資(zi)，或(huo)(huo)(huo)者說買(mai)龍(long)(long)頭股(gu)(gu)(gu)就(jiu)叫(jiao)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投資(zi)，買(mai)二三線個股(gu)(gu)(gu)就(jiu)不(bu)(bu)叫(jiao)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投資(zi)。我(wo)(wo)們認為(wei)，隨(sui)著股(gu)(gu)(gu)票市場(chang)的(de)波動，或(huo)(huo)(huo)者是股(gu)(gu)(gu)票性價(jia)(jia)(jia)比的(de)變(bian)化，價(jia)(jia)(jia)值(zhi)投資(zi)標的(de)也會變(bian)化。”曹慶(qing)進一步表示，就(jiu)匯(hui)豐晉信基金的(de)投資(zi)理念而(er)言，并不(bu)(bu)會去刻意區分(fen)好公(gong)司或(huo)(huo)(huo)差(cha)公(gong)司，在性價(jia)(jia)(jia)比合適的(de)情況下(xia)，即使一般(ban)的(de)公(gong)司可(ke)能(neng)也會買(mai)入；即使基本面極其突出(chu)或(huo)(huo)(huo)者極具龍(long)(long)頭屬性的(de)公(gong)司，如果性價(jia)(jia)(jia)比不(bu)(bu)高也會賣出(chu)。

　　此外，曹慶(qing)特別(bie)指出，前段時間(jian)有一(yi)(yi)個現(xian)象是，一(yi)(yi)些投資者開始以國(guo)運、核(he)心(xin)資產或是國(guo)之重器等偏主題、偏概(gai)念的(de)詞語來推(tui)薦白馬龍頭股，在這(zhe)個時候(hou)其實(shi)可(ke)能需要警惕，因(yin)為當價(jia)值(zhi)投資的(de)方(fang)式(shi)變成(cheng)了價(jia)值(zhi)概(gai)念的(de)模(mo)式(shi)，事后來看可(ke)能會成(cheng)為一(yi)(yi)輪價(jia)值(zhi)泡沫。

　　對于其(qi)看(kan)重的(de)(de)“新價(jia)值(zhi)(zhi)投資(zi)”，曹慶用匯豐晉(jin)信采用的(de)(de)PB/ROE流(liu)程(cheng)做進一步(bu)解(jie)釋(shi)，“PB/ROE流(liu)程(cheng)看(kan)重的(de)(de)是(shi)(shi)PB和(he)ROE的(de)(de)匹配度，即不(bu)只是(shi)(shi)買(mai)低(di)PB的(de)(de)公司，也(ye)不(bu)是(shi)(shi)簡(jian)單的(de)(de)只買(mai)高ROE公司，其(qi)背(bei)后(hou)核心的(de)(de)理念是(shi)(shi)企(qi)業(ye)的(de)(de)估值(zhi)(zhi)和(he)其(qi)盈(ying)利能力相關(guan)，拉長時間會呈現均(jun)值(zhi)(zhi)回歸，高估資(zi)產(chan)回落，低(di)估資(zi)產(chan)上(shang)升，這(zhe)一理念無論是(shi)(shi)在海外(wai)市(shi)場(chang)(chang)還(huan)(huan)是(shi)(shi)國內市(shi)場(chang)(chang)，股票市(shi)場(chang)(chang)還(huan)(huan)是(shi)(shi)債券(quan)市(shi)場(chang)(chang)，還(huan)(huan)是(shi)(shi)其(qi)他資(zi)產(chan)類別市(shi)場(chang)(chang)都適用。”

　　在(zai)此(ci)前的(de)(de)A股(gu)(gu)市場(chang)，有個有趣的(de)(de)現(xian)象，價值投(tou)資“三(san)年不(bu)開張(zhang)、開張(zhang)吃三(san)年”。不(bu)過，曹(cao)慶分析表示(shi)，長(chang)遠來看，隨著機構投(tou)資者比(bi)例提高(gao)，海外資金進入(ru)，未來A股(gu)(gu)市場(chang)波動(dong)(dong)性會降低。在(zai)這樣的(de)(de)市場(chang)環(huan)境下，價值策略所創造的(de)(de)超額收(shou)益相(xiang)對于以前那(nei)種高(gao)波動(dong)(dong)市場(chang)環(huan)境下的(de)(de)收(shou)益幅度(du)可(ke)能會減小(xiao)。

　　他也(ye)提(ti)到隨著時代發展，需要注意(yi)“價值(zhi)(zhi)陷阱(jing)”。一些(xie)新興(xing)行(xing)(xing)業(ye)，比如說大數據(ju)、人(ren)工智(zhi)能(neng)(neng)、新能(neng)(neng)源(yuan)汽車這種新興(xing)行(xing)(xing)業(ye)，他們(men)對傳統(tong)行(xing)(xing)業(ye)的(de)沖擊越(yue)(yue)來越(yue)(yue)大，而(er)且很(hen)多是以(yi)替代性的(de)技(ji)術進入(ru)到傳統(tong)行(xing)(xing)業(ye)來競爭。在這個(ge)時候，要注意(yi)避(bi)免價值(zhi)(zhi)陷阱(jing)，雖然某些(xie)傳統(tong)行(xing)(xing)業(ye)可能(neng)(neng)估(gu)值(zhi)(zhi)很(hen)便宜(yi)(yi)，但實際(ji)上這個(ge)產業(ye)或者(zhe)技(ji)術可能(neng)(neng)面臨逐漸(jian)消亡的(de)風險(xian)，再便宜(yi)(yi)也(ye)沒有意(yi)義。如何避(bi)免價值(zhi)(zhi)陷阱(jing)，如何評估(gu)未來這些(xie)新行(xing)(xing)業(ye)，都是投(tou)資者(zhe)所面臨的(de)挑戰。