維護(hu)投資者的(de)合法權益是資本市場健康(kang)穩定(ding)發展的(de)重要基礎。此(ci)次證券法修訂的(de)一(yi)大變化，就(jiu)是新(xin)設“投資者保護(hu)”專章(zhang)，以共8條(tiao)近1700字的(de)篇(pian)幅就(jiu)此(ci)作出了一(yi)系列(lie)的(de)制度安排。

　　新證券法“投(tou)資者保(bao)護”專章的主(zhu)要內容包括：區(qu)分(fen)普(pu)通投(tou)資者和專業投(tou)資者，有(you)針對(dui)性(xing)地作出投(tou)資者權(quan)益(yi)保(bao)護安排；建(jian)立(li)(li)上(shang)市(shi)公司股(gu)東權(quan)利(li)代為行使征集制(zhi)(zhi)度，允(yun)許特定主(zhu)體公開請求上(shang)市(shi)公司股(gu)東委托其代為出席股(gu)東大會，并代為行使提案權(quan)、表決權(quan)等股(gu)東權(quan)利(li)；規定債券持(chi)有(you)人會議和債券受托管(guan)理人制(zhi)(zhi)度；建(jian)立(li)(li)普(pu)通投(tou)資者與證券公司糾紛的強制(zhi)(zhi)調(diao)解制(zhi)(zhi)度；完(wan)善上(shang)市(shi)公司現(xian)金分(fen)紅制(zhi)(zhi)度等。

　　“資本(ben)市場實(shi)施(shi)注(zhu)冊制(zhi)須(xu)以信息披露為核心，為落實(shi)信披責任，更需(xu)配(pei)套(tao)嚴(yan)厲的追(zhui)責機制(zhi)。”清華大學法(fa)學院教授湯(tang)欣認為，本(ben)次證券法(fa)修訂(ding)明確引入(ru)了中(zhong)國特色的集(ji)體訴(su)訟(song)制(zhi)度(du)，這順應了市場呼聲(sheng)，并有(you)望(wang)進一步提高對(dui)信披違法(fa)行(xing)為的綜合處罰力度(du)。

　　具體來看，新證(zheng)券法充分發揮了投資者(zhe)保(bao)護(hu)機(ji)構(gou)(gou)的作(zuo)用，如允許該機(ji)構(gou)(gou)接(jie)受50名以上投資者(zhe)的委(wei)托(tuo)，作(zuo)為代表(biao)人參加對虛假陳述等違(wei)法行為的證(zheng)券民事(shi)賠償(chang)訴訟，并為經證(zheng)券登記(ji)結算機(ji)構(gou)(gou)確認的權利人向人民法院登記(ji)，但投資者(zhe)明確表(biao)示不愿意(yi)參加該訴訟的除外（即“默示加入”“明示退出(chu)”規則）。

　　對上(shang)述制(zhi)度(du)安排，中(zhong)國法(fa)(fa)學會(hui)證(zheng)(zheng)券法(fa)(fa)學研究(jiu)會(hui)理事(shi)、北(bei)京市(shi)天同律師事(shi)務所何海鋒(feng)表(biao)示，在(zai)前(qian)不久最高法(fa)(fa)發(fa)布的(de)(de)“九民紀(ji)要(yao)”（即2019年全國法(fa)(fa)院(yuan)民商事(shi)審判(pan)工作(zuo)會(hui)議紀(ji)要(yao)）中(zhong)，就對證(zheng)(zheng)券虛(xu)假陳述類訴訟(song)的(de)(de)代表(biao)人訴訟(song)程序制(zhi)定了較為詳(xiang)細的(de)(de)規(gui)定，也引入了“示范訴訟(song)”等實踐中(zhong)較為有(you)效的(de)(de)做法(fa)(fa)，但總體(ti)上(shang)還未突破現行民事(shi)訴訟(song)法(fa)(fa)關于代表(biao)人訴訟(song)的(de)(de)規(gui)則。

　　何海鋒認為，此次證券法(fa)修訂的(de)重大突破在(zai)于：在(zai)投資(zi)者(zhe)保護機構提起代表人訴(su)(su)(su)訟的(de)情(qing)況下，按“默示加入”“明示退(tui)出(chu)”的(de)規則(ze)處理。這與(yu)其(qi)他國家(jia)的(de)集團訴(su)(su)(su)訟機制較為接近，但代表人的(de)主體（投資(zi)者(zhe)保護機構）是特定的(de)，體現(xian)了立法(fa)的(de)謹慎(shen)性，在(zai)具體運行上(shang)還需做好(hao)與(yu)民事訴(su)(su)(su)訟法(fa)的(de)銜接。

　　“一直以來，證(zheng)券(quan)民(min)事訴(su)訟都有著涉及投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者人(ren)數眾(zhong)多，單個投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者起(qi)(qi)訴(su)成本(ben)高(gao)、起(qi)(qi)訴(su)意愿不強等(deng)(deng)特點。”匯業律師事務所高(gao)級合伙人(ren)畢英鷙認為(wei)，中小(xiao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者尤其是散(san)戶維(wei)權難是此前多年未解的難題。而新證(zheng)券(quan)法(fa)明確了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者保護機構可以“默示加入”“明示退出”的規(gui)則(ze)，提(ti)(ti)起(qi)(qi)代(dai)表人(ren)訴(su)訟，代(dai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者維(wei)權，大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)減輕(qing)了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者的訴(su)累。再輔(fu)以公(gong)告(gao)登(deng)記等(deng)(deng)方式，大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)節約了(le)(le)司法(fa)資(zi)(zi)(zi)(zi)源，提(ti)(ti)高(gao)了(le)(le)司法(fa)效率，能夠大(da)(da)(da)幅提(ti)(ti)升投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者保護力度，提(ti)(ti)高(gao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者司法(fa)維(wei)權的意愿。

　　結合司(si)法實踐來(lai)看，上海(hai)漢聯律師事務所律師宋一(yi)欣(xin)認為，由于證券市場(chang)涉及投資者眾多，可(ke)考慮結合上海(hai)金(jin)融法院等(deng)的示范訴訟的既有成功實踐，就代表人訴訟先授權(quan)在(zai)少數(shu)幾(ji)家法院進行(xing)一(yi)定期限的試點，積累經驗后再逐步(bu)推廣。