中證網訊（記者 黃(huang)靈靈）近期，關于債券違約(yue)的(de)討(tao)論不(bu)絕于耳。最(zui)新統計數據顯(xian)示(shi)，截至目前，信(xin)用債券違約(yue)金額(e)2139.07億元，涉(she)及債券391只，占(zhan)信(xin)用債余(yu)額(e)比例約(yue)為1.05%。

　　分析人士指(zhi)出，債券違(wei)約(yue)不(bu)應(ying)被(bei)“妖魔化(hua)”，而應(ying)辯證看待(dai)其(qi)給市(shi)場(chang)帶來的影響。隨(sui)著剛性兌付被(bei)打破，金融(rong)資(zi)源市(shi)場(chang)化(hua)配置(zhi)機制得以(yi)發(fa)揮應(ying)有作用，市(shi)場(chang)各(ge)方(fang)風險(xian)意識(shi)和風險(xian)處置(zhi)能力進一(yi)步向(xiang)成熟市(shi)場(chang)看齊，這對中國資(zi)本市(shi)場(chang)的健康發(fa)展具有重要意義。

　　此外，證監會等相關(guan)監管機構高度重視債券(quan)市場(chang)(chang)違約(yue)(yue)情(qing)況，積極(ji)采取措施從制度上補短(duan)板(ban)，“因企(qi)施策”、暢通法(fa)治化(hua)救濟渠道，建立完善市場(chang)(chang)化(hua)、法(fa)治化(hua)的債券(quan)違約(yue)(yue)處置機制，推動(dong)市場(chang)(chang)風(feng)險出清，亦有利于維(wei)護市場(chang)(chang)穩定運行。

　　“因企施策” 推動市場風險出清

　　上述分(fen)析人士指(zhi)出，債(zhai)券(quan)違約(yue)增(zeng)多由多重內外部因素(su)疊加形(xing)成。2018年(nian)以來，債(zhai)券(quan)違約(yue)相關(guan)因素(su)既包(bao)括宏(hong)觀經濟下(xia)行、行業(ye)(ye)景氣(qi)度下(xia)降、政(zheng)策管制加強、融資渠(qu)道緊縮(suo)等外部因素(su)，也包(bao)括企業(ye)(ye)經營不善(shan)、盲(mang)目擴張、公司(si)治(zhi)理存在缺陷甚至欺詐發(fa)行等內部因素(su)。

　　市場各方(fang)也積(ji)極采取措施(shi)(shi)有效應對。證監(jian)會等監(jian)管(guan)機(ji)(ji)構高度重視債(zhai)券市場違約(yue)(yue)情況，從制度上(shang)補短板，建立完善市場化、法(fa)治化的(de)債(zhai)券違約(yue)(yue)處置(zhi)機(ji)(ji)制，“因企施(shi)(shi)策”，推動市場風(feng)險出(chu)清。

　　針對部分生產經營正(zheng)常但流動性緊(jin)張的(de)(de)企(qi)業，證券(quan)交易所推(tui)出了債(zhai)券(quan)回(hui)(hui)售撤(che)銷及轉售機制，支持企(qi)業通過(guo)與投資者(zhe)協商(shang)達(da)成回(hui)(hui)售撤(che)銷的(de)(de)方式減緩債(zhai)務(wu)集中償(chang)付壓力，或者(zhe)通過(guo)回(hui)(hui)售轉售方式維持企(qi)業原有(you)債(zhai)務(wu)期限(xian)結(jie)構(gou)。2019年，交易所市場合計(ji)實施回(hui)(hui)售撤(che)銷1142筆，涉及債(zhai)券(quan)143只(zhi)，撤(che)銷金(jin)額363.3億元；完成回(hui)(hui)售轉售債(zhai)券(quan)405只(zhi)，轉售金(jin)額合計(ji)957.15億元。

　　針對實質違(wei)(wei)約企(qi)業(ye)，為保(bao)障投(tou)資者風險(xian)出(chu)清和(he)處(chu)置的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)需(xu)求，2019年5月，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)聯合(he)中國結(jie)算發(fa)布為特定債(zhai)(zhai)券(quan)提供轉讓(rang)結(jie)算服(fu)務(wu)(wu)有關事項的(de)通知，建(jian)立(li)了適應違(wei)(wei)約及風險(xian)債(zhai)(zhai)券(quan)特點和(he)滿(man)足市(shi)場化(hua)風險(xian)化(hua)解處(chu)置需(xu)要的(de)特定債(zhai)(zhai)券(quan)轉讓(rang)制度。截(jie)至2019年底，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)合(he)計為136只特定債(zhai)(zhai)券(quan)提供轉讓(rang)服(fu)務(wu)(wu)，累計成交(jiao)(jiao)425筆，成交(jiao)(jiao)金(jin)(jin)額合(he)計30.93億元，成交(jiao)(jiao)面值61.41億元。目前，已有高收益債(zhai)(zhai)投(tou)資基金(jin)(jin)等(deng)專業(ye)投(tou)資者進(jin)入(ru)特定債(zhai)(zhai)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)市(shi)場，在推動企(qi)業(ye)進(jin)行債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)重(zhong)組的(de)同時給(gei)原有投(tou)資者提供退出(chu)渠道。據悉(xi)，銀行間市(shi)場將于2020年2月1日起(qi)提供到(dao)期違(wei)(wei)約債(zhai)(zhai)轉讓(rang)服(fu)務(wu)(wu)。

　　針對欺(qi)詐(zha)發行(xing)(xing)企業，中國(guo)證監(jian)會堅持依法(fa)治市(shi)、依法(fa)監(jian)管，對欺(qi)詐(zha)發行(xing)(xing)等(deng)嚴重(zhong)侵(qin)蝕資本(ben)市(shi)場運行(xing)(xing)根(gen)基(ji)的(de)(de)違法(fa)行(xing)(xing)為零容忍(ren)、出重(zhong)拳，并(bing)于2018年7月對五洋建設及(ji)相關責任人開出債券欺(qi)詐(zha)發行(xing)(xing)首(shou)張罰單。將于2020年3月1日施(shi)行(xing)(xing)的(de)(de)《證券法(fa)（2019修訂）》更是(shi)新增“投資者保護”章(zhang)節，明確了欺(qi)詐(zha)發行(xing)(xing)的(de)(de)先行(xing)(xing)賠付機制。

　　暢通法治化救濟渠道

　　為暢通債券(quan)違(wei)約(yue)的(de)法治化救濟渠道，2018年以(yi)來，證監會配(pei)合最高人民法院開展多(duo)輪債券(quan)違(wei)約(yue)司法救濟調研，邀請市場機構、專(zhuan)家學者共同(tong)探討解決債券(quan)違(wei)約(yue)救濟實踐中存在的(de)問題。

　　2019年12月24日，“審(shen)理債(zhai)券糾紛(fen)相關(guan)案件座(zuo)談會(hui)(hui)”在北京召(zhao)開，會(hui)(hui)議圍繞《全(quan)國(guo)法院審(shen)理債(zhai)券糾紛(fen)案件座(zuo)談會(hui)(hui)紀(ji)要(yao)(yao)（征求(qiu)意見稿(gao)）》（以下簡稱(cheng)“《紀(ji)要(yao)(yao)》”）進行深(shen)入討論，就市場廣泛關(guan)注的債(zhai)券受托(tuo)管理人訴訟主體資格認定、債(zhai)券持有(you)人會(hui)(hui)議決議效力、登記在受托(tuo)管理人名下擔保物權行使、債(zhai)券欺詐發行和虛假陳述損失計算、中介(jie)機(ji)構責(ze)任等(deng)問題達成(cheng)了一致意見。

　　《紀要》明(ming)確了受(shou)托管理人可(ke)以根據募集文件(jian)、受(shou)托管理協議或者持有人會議決議授權，以自(zi)己(ji)的名義(yi)提起訴訟，解決了前期(qi)部分法院不予受(shou)理的問題。

　　此外，《紀要》明確(que)了(le)受托管(guan)理人有權(quan)(quan)就登(deng)記(ji)于其名下的債券(quan)擔保(bao)(bao)物(wu)行使優先受償權(quan)(quan)，所得權(quan)(quan)益歸(gui)屬于債券(quan)持有人，從而解決了(le)實踐中部分債券(quan)擔保(bao)(bao)物(wu)無(wu)法及時處置問題，保(bao)(bao)護了(le)投資者(zhe)合法權(quan)(quan)益。

　　各方及時調整風險觀念

　　分析人(ren)士指(zhi)出，債券(quan)違約不(bu)應被“妖魔化(hua)”，應辯證看(kan)(kan)待其給市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)的(de)影響。隨(sui)著剛性(xing)兌付(fu)的(de)打破(po)，金融資(zi)(zi)源市(shi)場(chang)化(hua)配(pei)置機制得(de)以(yi)發(fa)揮應有(you)(you)作用，發(fa)行人(ren)、投資(zi)(zi)者、監管機構都(dou)順應變化(hua)、及(ji)(ji)時調整風(feng)險(xian)觀(guan)念(nian)(nian)及(ji)(ji)投資(zi)(zi)理(li)念(nian)(nian)，風(feng)險(xian)意識(shi)和風(feng)險(xian)處置能力進一(yi)步向成(cheng)熟市(shi)場(chang)看(kan)(kan)齊，這(zhe)對中國資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)的(de)健康(kang)發(fa)展具有(you)(you)重(zhong)要意義。

　　以銀(yin)億股份為(wei)例(li)，“15銀(yin)億01”回售(shou)違(wei)約(yue)后，“16銀(yin)億05”及“16銀(yin)億07”投(tou)資者通過(guo)持有(you)人會議決(jue)議要求企(qi)業(ye)(ye)提供增信措(cuo)施，并通過(guo)后續處置(zhi)擔(dan)保物獲得了部(bu)分(fen)償付。“12東鋯(gao)債”違(wei)約(yue)后，發(fa)行(xing)人東方鋯(gao)業(ye)(ye)積極籌(chou)措(cuo)資金，在(zai)一個月內完成了全部(bu)本息的兌付。另外，債券違(wei)約(yue)后，發(fa)債企(qi)業(ye)(ye)被申請破產重整的案例(li)也(ye)有(you)所增多。

　　對于如何進一(yi)(yi)步防控(kong)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，深(shen)交(jiao)所(suo)相關負責(ze)人表示，下一(yi)(yi)階段，深(shen)交(jiao)所(suo)將逐步完善以(yi)發(fa)行人和(he)受托管理人為核(he)心的風(feng)(feng)(feng)險(xian)防范應對機(ji)制，強(qiang)化市場盡職履(lv)責(ze)意識，優化債券風(feng)(feng)(feng)險(xian)出(chu)清和(he)處置(zhi)交(jiao)易機(ji)制，牢(lao)牢(lao)守(shou)住不發(fa)生系(xi)統性風(feng)(feng)(feng)險(xian)底(di)線，促進交(jiao)易所(suo)債券市場持續(xu)健(jian)康發(fa)展。同時，堅持服務發(fa)展與風(feng)(feng)(feng)險(xian)防控(kong)并重，用好“雙區驅動”優勢(shi)，持續(xu)推動固收產品創新(xin)，拓寬企業(ye)融(rong)資(zi)渠道，降低企業(ye)融(rong)資(zi)成本。