日(ri)前(qian)，商業銀行有望取得券商牌照的話題幾經發酵。7月(yue)6日(ri)，A股市場銀行和非銀金融(rong)指數漲幅(fu)均超9%，領漲各大(da)行業板塊(kuai)。大(da)金融(rong)成為本(ben)輪牛(niu)市旗手的背(bei)后，金融(rong)混業預期可謂一大(da)推力。

　　“混(hun)業(ye)(ye)趨(qu)勢已經非常明顯了。今年5月下旬上(shang)海證(zheng)券(quan)交(jiao)易所公(gong)開發行短期公(gong)司債(zhai)券(quan)試點就是一個強烈信號。”某銀行行長(chang)告訴(su)中國證(zheng)券(quan)報記(ji)者(zhe)。業(ye)(ye)內人(ren)士(shi)普遍認為(wei)，銀行持有(you)券(quan)商牌照只是時間問題，金融混(hun)業(ye)(ye)勢在必行。而金融混(hun)業(ye)(ye)釋(shi)放(fang)的改革(ge)動能將(jiang)賦予金融行業(ye)(ye)更多紅利。

　　券商牌(pai)照獲取(qu)路徑

　　實際上，金融混業大幕正徐徐拉開。

　　此前僅(jin)允(yun)許(xu)證券、基(ji)金、期(qi)貨公司等交易的中國國債期(qi)貨市場，今年(nian)2月首度向商業銀行、保險機(ji)構開放。

　　緊接著(zhu)，5月21日(ri)，上(shang)海證(zheng)券交(jiao)易所發(fa)布《關于(yu)(yu)開(kai)展公開(kai)發(fa)行(xing)短(duan)期(qi)公司債券試點有關事項的通(tong)知》。“此前(qian)(qian)，交(jiao)易所短(duan)期(qi)公司債券只針對(dui)機構投資者非公開(kai)發(fa)行(xing)。現在可以公開(kai)發(fa)行(xing)，類似于(yu)(yu)公募債券，其(qi)對(dui)標的是銀(yin)行(xing)間市場的短(duan)期(qi)融資券。此舉可看作是銀(yin)行(xing)業向券商讓(rang)利。”某資深交(jiao)易員(yuan)分析，“也許接下來(lai)就(jiu)是證(zheng)券業向銀(yin)行(xing)讓(rang)利。”果(guo)然，銀(yin)行(xing)將獲(huo)得券商牌照的消息日(ri)前(qian)(qian)不脛而走。

　　券(quan)商(shang)(shang)的主(zhu)營(ying)業(ye)務包括經紀、發行(xing)(xing)與承銷(xiao)(xiao)、自營(ying)、資產管理。“銀(yin)行(xing)(xing)拿(na)券(quan)商(shang)(shang)牌照，最感(gan)興趣的就是發行(xing)(xing)與承銷(xiao)(xiao)業(ye)務，這也會對券(quan)商(shang)(shang)經紀、資管業(ye)務產生較大(da)影(ying)響(xiang)。”某(mou)券(quan)商(shang)(shang)固收部人(ren)士稱。

　　放開(kai)商(shang)業銀行進入券商(shang)行業，打通直接融(rong)資與間接融(rong)資壁壘，有(you)助(zhu)于銀行增加多元化收(shou)入來(lai)源；同時(shi)，可(ke)望打造(zao)出“航母級”券商(shang)，做大市場(chang)蛋糕，提升金融(rong)機構國際競爭力。

　　究(jiu)竟是給符合條件(jian)的商業銀(yin)行重(zhong)新頒(ban)發券(quan)商牌照，還是讓資(zi)金(jin)(jin)實力雄厚(hou)的商業銀(yin)行重(zhong)組問題券(quan)商，目前尚不得而知。“無論哪種途徑，都(dou)不會(hui)對現(xian)有金(jin)(jin)融市(shi)場格局(ju)造成太大沖擊。”上述券(quan)商固收部(bu)人士說。

　　如果頒發新牌(pai)照(zhao)，可(ke)以類比商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)申請公(gong)募(mu)基金牌(pai)照(zhao)的情況。上述券(quan)(quan)商人(ren)士分析(xi)，商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)一直對(dui)申請各類金融牌(pai)照(zhao)興趣(qu)濃(nong)厚，而基金行(xing)業(ye)(ye)格外青睞銀(yin)(yin)行(xing)強大的銷售渠道。即便如此，目(mu)前“銀(yin)(yin)行(xing)系(xi)”公(gong)募(mu)基金數(shu)量(liang)有限。中國證券(quan)(quan)報記者(zhe)根據Wind數(shu)據進行(xing)統(tong)計，公(gong)募(mu)基金管(guan)理(li)人(ren)中，“銀(yin)(yin)行(xing)系(xi)”僅15家(jia)，“券(quan)(quan)商系(xi)”高達69家(jia)。截至(zhi)7月5日，“銀(yin)(yin)行(xing)系(xi)”公(gong)募(mu)基金管(guan)理(li)公(gong)司(si)凈值(zhi)（非貨幣）合(he)計約2萬億元，占全市場(chang)份額的23.18%。

　　“預(yu)計券商牌照放開后(hou)，不會有(you)太多銀行獲得(de)。”該(gai)人士稱，如果是重組問(wen)題券商，具(ju)備實(shi)力的商業銀行同樣(yang)數量有(you)限。

　　二十余年分與合

　　二(er)十多年前，金融業曾(ceng)是(shi)混業經(jing)營模式，后(hou)因監(jian)管體系(xi)(xi)不健全，產生一(yi)系(xi)(xi)列金融亂象，導(dao)致金融分業經(jing)營、分業監(jian)管。

　　“當年有(you)兩個(ge)標志性事件：關閉(bi)海南發展銀行；對信(xin)托行業(ye)清理整頓，證(zheng)券與信(xin)托分家(jia)。”植信(xin)投資首席經濟學家(jia)兼研究院院長(chang)連平介紹(shao)。

　　最終，我(wo)國的銀(yin)行、保險(xian)、證券、信(xin)托、基金等各自獨立，歸不(bu)同部門監管。經過二(er)十多(duo)年發展(zhan)，我(wo)國金融體系發展(zhan)不(bu)平衡的問(wen)題日(ri)益明顯：銀(yin)行業(ye)資產規模巨大，而(er)證券業(ye)總(zong)資產還不(bu)及銀(yin)行業(ye)總(zong)資產的零頭。

　　“如果能有(you)(you)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)5%的(de)資(zi)本(ben)投入(ru)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、投入(ru)直接融(rong)(rong)資(zi)領域，證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司的(de)凈資(zi)產至少增(zeng)加50%。這樣(yang)會使得(de)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司變成強(qiang)大(da)的(de)金融(rong)(rong)機(ji)構。”連(lian)平(ping)說(shuo)，當前(qian)我國金融(rong)(rong)體(ti)(ti)系與二十年前(qian)不(bu)可同日而語：監管(guan)體(ti)(ti)系已(yi)梳(shu)理得(de)非常清晰，風險(xian)“防火墻”“隔離欄(lan)”非常有(you)(you)效。雖然銀(yin)行(xing)(xing)(xing)規(gui)模(mo)龐大(da)，但在涉(she)足證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)時，監管(guan)可以做出(chu)明確規(gui)定，比如運用“一參一控(kong)”防止壟斷(duan)。“風險(xian)也好，壟斷(duan)也罷，這些擔憂都沒必(bi)要。從今天發(fa)展(zhan)的(de)情況、國際經(jing)驗看，商(shang)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)以子公司形式進入(ru)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，對(dui)于證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)非常有(you)(you)利。當然，對(dui)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)也會非常有(you)(you)利，因為(wei)規(gui)模(mo)效益進一步拓展(zhan)，總體(ti)(ti)上有(you)(you)助(zhu)于金融(rong)(rong)體(ti)(ti)系內部(bu)循環。”連(lian)平(ping)說(shuo)。

　　輸送風控理念

　　“在所有(you)金融(rong)機構中，大中型商(shang)(shang)業銀行(xing)(xing)的風(feng)控(kong)最(zui)嚴。隨著券商(shang)(shang)資管(guan)、信(xin)托公司(si)等風(feng)險暴(bao)露，也是銀行(xing)(xing)開(kai)展全牌照經營、向其(qi)他金融(rong)機構輸送(song)風(feng)控(kong)理念的絕佳(jia)時機。”某銀行(xing)(xing)行(xing)(xing)長(chang)告(gao)訴中國證券報記者，監管(guan)的統一(yi)有(you)利(li)于壓縮套(tao)利(li)空(kong)間。

　　四川信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)暴(bao)露風險的(de)TOT（信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)中的(de)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)）規模達百億元。業(ye)內(nei)人士(shi)稱，四川信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)的(de)風險暴(bao)露與(yu)已深陷泥潭的(de)安信(xin)(xin)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)有關聯。截至2019年(nian)12月(yue)31日，安信(xin)(xin)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)因提(ti)供保底承諾等原(yuan)因引發訴(su)(su)訟28宗，涉訴(su)(su)本金105.39億元。

　　“回頭(tou)來看(kan)，當時覺得風險較大的(de)信(xin)托公司通道業務，即資金和客(ke)戶(hu)都屬(shu)銀(yin)行(xing)(xing)、信(xin)托只收取1%左(zuo)右通道費的(de)業務沒出多(duo)少問題。現(xian)在大面(mian)積違(wei)約的(de)基本是信(xin)托公司的(de)主動(dong)管理項(xiang)目(mu)。”某銀(yin)行(xing)(xing)行(xing)(xing)長說。

　　信(xin)托(tuo)投資(zi)經(jing)理趙雷(lei)（化名）介紹，在企業(ye)融(rong)(rong)(rong)資(zi)過程中(zhong)，企業(ye)優先考慮的(de)(de)一般順(shun)序是：發行(xing)債券(quan)、銀行(xing)貸(dai)款(kuan)、信(xin)托(tuo)融(rong)(rong)(rong)資(zi)、券(quan)商資(zi)管(guan)產品(pin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)、基(ji)金(jin)子(zi)公(gong)司資(zi)管(guan)產品(pin)、私募明股(gu)實債融(rong)(rong)(rong)資(zi)、P2P網絡(luo)小貸(dai)融(rong)(rong)(rong)資(zi)等(deng)，利(li)率由低到高。不符合銀行(xing)貸(dai)款(kuan)條件的(de)(de)企業(ye)、政府(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺多通(tong)過其他通(tong)道，付出遠高于(yu)銀行(xing)貸(dai)款(kuan)的(de)(de)成本獲取資(zi)金(jin)。風(feng)險暴露(lu)的(de)(de)順(shun)序往(wang)(wang)往(wang)(wang)正好反過來：P2P網絡(luo)小貸(dai)融(rong)(rong)(rong)資(zi)、私募明股(gu)實債融(rong)(rong)(rong)資(zi)、基(ji)金(jin)子(zi)公(gong)司資(zi)管(guan)產品(pin)……

　　可(ke)見，分業(ye)監(jian)管的(de)標準不統一，導致(zhi)監(jian)管的(de)重疊(die)和盲(mang)區，也滋生了套(tao)利空間。如(ru)果說1997年的(de)亞洲金融危機(ji)最終導致(zhi)我國金融分業(ye)經營、分業(ye)監(jian)管，如(ru)今的(de)金融形勢(shi)正在呼喚金融經營與監(jian)管統一。

　　放(fang)眼國(guo)際(ji)金融市場，混業(ye)經營已(yi)是大勢所趨。目前許多發達國(guo)家(jia)的(de)商業(ye)銀(yin)行已(yi)實現從傳統(tong)的(de)存款、貸款業(ye)務(wu)(wu)，向投(tou)資、證(zheng)券、保險業(ye)務(wu)(wu)一體化發展的(de)現代金融業(ye)務(wu)(wu)架(jia)構轉(zhuan)型。

　　“我國(guo)銀行(xing)業(ye)的主要利潤(run)來源(yuan)仍然是(shi)存貸款(kuan)利差。如不加快業(ye)務模式創(chuang)新，有可能(neng)進(jin)一(yi)步拉大與世界銀行(xing)業(ye)的差距。可以說(shuo)，混業(ye)經營(ying)與監(jian)管也(ye)是(shi)提升金(jin)融機構競爭(zheng)力的必要之舉。”連平說(shuo)。