在A股表現(xian)強(qiang)勢之(zhi)際(ji)，股債“蹺(qiao)蹺(qiao)板(ban)效(xiao)應”放(fang)大。7月6日，期債現(xian)券聯袂下(xia)跌，10年期國債收益率已向上突破3.0%。分(fen)析人士認(ren)為，風險(xian)偏好回升、基本面改(gai)善預期加強(qiang)、貨幣政(zheng)策操作謹(jin)慎及權益資(zi)(zi)產對債市資(zi)(zi)金分(fen)流(liu)，成為債市下(xia)跌推(tui)手。

　　A股大(da)(da)漲，北向資金高歌猛進；在美元走弱(ruo)背景下，進一步助(zhu)推人民幣大(da)(da)漲。截(jie)至中國(guo)證券報記者6日發稿(gao)時，離岸人民幣對美元匯(hui)率已收復(fu)7.02關(guan)口，創近三個半(ban)月新(xin)高。

　　“蹺蹺板(ban)效應”放大

　　6日(ri)，上證(zheng)綜指收(shou)盤(pan)漲5.71%，創(chuang)五(wu)年來(lai)最大單日(ri)漲幅；創(chuang)業板指站上2500點，創(chuang)2016年1月初以(yi)來(lai)新高。

　　債(zhai)市(shi)卻是另一番景象。6日，國債(zhai)期(qi)貨全線下跌(die)，10年(nian)(nian)期(qi)主(zhu)力合(he)約跌(die)1.06%，創(chuang)近(jin)三年(nian)(nian)半最大(da)跌(die)幅；5年(nian)(nian)期(qi)主(zhu)力合(he)約跌(die)1.07%；2年(nian)(nian)期(qi)主(zhu)力合(he)約跌(die)0.39%。現(xian)券收益(yi)率(lv)大(da)幅上(shang)行，10年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)活躍券200006收益(yi)率(lv)上(shang)行至3.01%，自1月(yue)末以來首次突破3.0%。

　　分析(xi)人士指出，風(feng)險偏(pian)好(hao)回(hui)升、基本面回(hui)暖(nuan)預期(qi)、貨幣政策操作偏(pian)謹慎(shen)及A股(gu)對(dui)債(zhai)(zhai)市資金(jin)分流，成為當前債(zhai)(zhai)市震蕩主因。中金(jin)公(gong)司固定收益團隊認為，近(jin)期(qi)高(gao)頻(pin)經(jing)濟數據持續(xu)回(hui)暖(nuan)等提振市場風(feng)險偏(pian)好(hao)，債(zhai)(zhai)市調整其實(shi)在一定程度上促使一些偏(pian)債(zhai)(zhai)型產品(pin)資金(jin)進入股(gu)市。

　　人民幣走強

　　A股大漲，北向(xiang)資金也有功勞。Wind數據顯(xian)示，6日(ri)，北向(xiang)資金凈流入(ru)金額達(da)136.52億元(yuan)，已連(lian)續三(san)個交易日(ri)凈流入(ru)超百(bai)億元(yuan)。

　　外資踴躍，也助推人民幣匯(hui)率回升(sheng)。截(jie)至(zhi)6日(ri)19時45分，離岸人民幣已收(shou)復7.02關口，報7.0183元。

　　不過，人民(min)幣6日走強主因還是美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)走弱。當(dang)日，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)大幅下挫，再度跌破97點。截至20時22分(fen)，最低跌至96.67，跌超5%。其他(ta)非美(mei)(mei)貨(huo)幣也(ye)明(ming)顯反彈(dan)，歐元(yuan)(yuan)、英鎊、澳大利(li)亞(ya)元(yuan)(yuan)、韓(han)元(yuan)(yuan)、泰銖等對美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)匯率(lv)均在上漲。

　　股債牛熊(xiong)轉換(huan)仍有分歧

　　對股債牛熊是否(fou)已轉換(huan)，現在(zai)市場仍有分(fen)歧(qi)。

　　海通證(zheng)券姜超團(tuan)隊指(zhi)出，上周五，年內滬深300指(zhi)數再度(du)上漲7.9%，創五年來新(xin)高。10年期國債利(li)率從4月(yue)最低的2.5%升至2.9%，相當于下跌4%。

　　但是，中金公司(si)固收(shou)團隊指(zhi)出(chu)，對債市(shi)而言，股市(shi)擾動可(ke)能(neng)是局部和(he)非長(chang)期(qi)的(de)。一方面，債市(shi)已(yi)在5月至6月出(chu)現較(jiao)大(da)(da)調整，繼續大(da)(da)幅調整可(ke)能(neng)性(xing)不大(da)(da)；另一方面，分流到(dao)股市(shi)的(de)資金不是消失了(le)，大(da)(da)部分資金最(zui)終還(huan)是要配置(zhi)固定收(shou)益資產。

　　“股(gu)(gu)票牛(niu)市也(ye)不必然導(dao)致債(zhai)券走熊，最為(wei)典型的是2015年(nian)中國股(gu)(gu)市的大(da)牛(niu)市。當時，股(gu)(gu)票牛(niu)市主要是流動性推升。這個時候雖然股(gu)(gu)票上漲，但債(zhai)券表現也(ye)不差。”中金(jin)公(gong)司固收團(tuan)隊指出。

　　國(guo)泰君(jun)安覃(tan)漢(han)團隊認為，后續會有兩種可能。第(di)一(yi)種，國(guo)債(zhai)利率(lv)上行，反過來對股(gu)市(shi)估(gu)值提升施壓(ya)，比如(ru)2019年(nian)3月至4月，在風格切換(huan)后，股(gu)債(zhai)雙殺；第(di)二種，利率(lv)上行對股(gu)市(shi)影響可控，參照2014年(nian)7月至8月，在風格切換(huan)后，股(gu)債(zhai)雙牛。

　　從短期看，債(zhai)市(shi)震(zhen)蕩仍難以避免。華(hua)創證券周(zhou)冠南團隊表示，預計6月(yue)經濟數據整體表現偏強，金融數據或較5月(yue)略有走高，經濟和金融數據對債(zhai)市(shi)影響偏空。隨后公布(bu)的(de)物價、進出(chu)口(kou)和金融數據可能整體偏強，債(zhai)市(shi)或維持(chi)弱勢格局。