2月外資繼續加倉中國債券，凈買入超千億元，中外利差縮窄等因素并未扭轉外資增持勢頭。

　　不過，隨著全球經濟復蘇，海外央行寬松貨幣政策可能趨于退出，需關注由此引發的資本流動變化。

　　凈買入持續超千億

　　中央國債登記結算有(you)限責(ze)任公司(si)3月3日(ri)公布(bu)的數(shu)據顯示，截(jie)至2021年2月末，該機(ji)構(gou)為境外(wai)機(ji)構(gou)托管債券面額達(da)31524.69億(yi)元(yuan)，環(huan)比增(zeng)加956.94億(yi)元(yuan)，環(huan)比增(zeng)幅(fu)為3.13%。自2018年12月以來，已連續27個月上(shang)升。

　　此外(wai)，外(wai)匯交易中心公(gong)布，2月境外(wai)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)共達(da)成現券交易6718億元，凈買入規模為1438億元，自去年4月以來持續超千(qian)億元。

　　從品種上(shang)看，利率債(zhai)尤(you)其(qi)是(shi)國債(zhai)仍是(shi)外資“最愛”。截至今年2月末，境外機構在中債(zhai)登托管的債(zhai)券中，利率債(zhai)占(zhan)約97%。其(qi)中，政府債(zhai)券占(zhan)比超65%，政策(ce)性銀行(xing)債(zhai)占(zhan)比超31%。

　　2月凈(jing)增(zeng)持(chi)部分也(ye)主要來源于國(guo)債(zhai)。當月，境外機構(gou)在中債(zhai)登的國(guo)債(zhai)托(tuo)管(guan)面額增(zeng)加(jia)(jia)約618億元(yuan)，政策性銀行債(zhai)托(tuo)管(guan)面額增(zeng)加(jia)(jia)300億元(yuan)。

　　加倉趨勢未扭轉

　　今年(nian)(nian)1月，境外機構在中(zhong)債登的(de)托(tuo)管(guan)量增(zeng)(zeng)逾1700億元。考慮到(dao)春(chun)節(jie)假期(qi)致(zhi)2月交易日減(jian)少，環比增(zeng)(zeng)量較1月下滑合(he)乎常理(li)。值得注意的(de)是，2月還(huan)出現(xian)了新(xin)的(de)不利(li)因素(su)：以10年(nian)(nian)期(qi)美(mei)債收益率為代(dai)表的(de)海外利(li)率大幅上升(sheng)，致(zhi)使(shi)中(zhong)外利(li)差快(kuai)速縮窄。

　　今(jin)年1月(yue)下旬(xun)起，美、英(ying)、德、日(ri)等(deng)海(hai)外發達(da)經濟(ji)體的長(chang)端(duan)國債收益率顯著上行(xing)，中外利(li)(li)差(cha)快速縮窄(zhai)(zhai)。以中美10年期(qi)國債利(li)(li)差(cha)為(wei)例，今(jin)年1月(yue)縮窄(zhai)(zhai)14個基(ji)點(dian)，2月(yue)縮窄(zhai)(zhai)幅度加(jia)大，約23個基(ji)點(dian)，利(li)(li)差(cha)一度跌(die)破180基(ji)點(dian)。Wind數(shu)據(ju)顯示，截(jie)至3月(yue)2日(ri)，中美10年期(qi)國債利(li)(li)差(cha)為(wei)183基(ji)點(dian)，較去(qu)年11月(yue)249基(ji)點(dian)的高位縮窄(zhai)(zhai)66個基(ji)點(dian)。

　　但2月(yue)(yue)(yue)中外(wai)利差加快縮窄尚未(wei)對外(wai)資增(zeng)持行為產生顯著影響。就近幾年春節所在月(yue)(yue)(yue)份(fen)而言(yan)，今年2月(yue)(yue)(yue)外(wai)資增(zeng)持力度是(shi)罕(han)見的(de)。2020年1月(yue)(yue)(yue)，境外(wai)機構(gou)在中債登托(tuo)管的(de)債券環比(bi)增(zeng)量(liang)為89億(yi)元；2019年2月(yue)(yue)(yue)，環比(bi)增(zeng)量(liang)為43億(yi)元；2018年2月(yue)(yue)(yue)，環比(bi)增(zeng)量(liang)為291億(yi)元。

　　謹防資金回流風險

　　去(qu)年5月，外資(zi)加倉中國債(zhai)券(quan)力度加大，當月外資(zi)凈(jing)增持中國債(zhai)券(quan)的(de)規模達到千億元。截(jie)至今年1月，外資(zi)凈(jing)增持量已有5個月達千億元級(ji)別。

　　分析人(ren)士認為，一方面，去(qu)年5月(yue)以(yi)來，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)對美元匯率升值行情讓人(ren)民(min)幣(bi)(bi)資產吸引力增強；另一方面，去(qu)年3月(yue)以(yi)來，美國(guo)、歐(ou)洲等多個經濟體都實施了寬松的貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)，釋放了大量流動(dong)性，部(bu)分資金“外溢”至中國(guo)債券市場。

　　根據《2020年第(di)四季度中國貨幣政策(ce)執(zhi)行(xing)(xing)報告》，2020年美聯儲、歐(ou)洲中央銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、日本銀(yin)(yin)行(xing)(xing)資產(chan)負債表分(fen)別(bie)擴張了77%、50%、23%，全(quan)球流動性極為寬(kuan)裕。2020年，境外資金流入我國債券(quan)市場(chang)超過1萬億(yi)元(yuan)，60%以上是境外央行(xing)(xing)的長期(qi)資金。

　　但是，全球流動性(xing)充裕(yu)的背景可能(neng)出(chu)(chu)現變化。近來，由于新冠肺炎疫情出(chu)(chu)現好轉、疫苗(miao)接(jie)種工(gong)作(zuo)持(chi)續推(tui)進(jin)，全球經(jing)濟復蘇預期(qi)加強。今年以來，原油價(jia)格漲幅已超(chao)20%，美國(guo)10年期(qi)國(guo)債收(shou)益(yi)率也在2月突破了1.5%的高(gao)位。2月，美聯儲官(guan)員表示，美債收(shou)益(yi)率上(shang)行是經(jing)濟基本面改善的結(jie)果(guo)。

　　《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhi)行(xing)報告》指出(chu)，長期來看，隨著疫情得到控制(zhi)、經濟(ji)復(fu)蘇(su)態(tai)勢明確(que)，主要(yao)經濟(ji)體央(yang)行(xing)寬松貨幣政策將可能(neng)退出(chu)，屆時資本流(liu)動方向可能(neng)出(chu)現變化，這對我國這樣的大(da)型經濟(ji)體而言是正常的，但也要(yao)防范(fan)相關風險。