中央金融工作會議明確提(ti)(ti)出，推動股(gu)票發行注(zhu)冊(ce)制(zhi)走(zou)深走(zou)實(shi)。接近監管(guan)層人士和部分(fen)專家認為，在走(zou)深走(zou)實(shi)的新階段(duan)，深化注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革將更加注(zhu)重系統(tong)性，統(tong)籌發展(zhan)與安全，聚焦加強基(ji)礎制(zhi)度和機(ji)制(zhi)建設，加大(da)投資(zi)(zi)端改革力度，更加精準有(you)力支(zhi)持高水平科(ke)技自立(li)自強，大(da)力推動提(ti)(ti)高上市公司質(zhi)量，著力提(ti)(ti)升(sheng)監管(guan)有(you)效性等重點內容，健全資(zi)(zi)本(ben)市場功(gong)能，更好發揮資(zi)(zi)本(ben)市場支(zhi)持實(shi)體經(jing)濟高質(zhi)量發展(zhan)功(gong)效。

　　更好服務實體經濟高質量發展

　　黨(dang)中(zhong)(zhong)央(yang)高度重視股票發行注冊(ce)制(zhi)改革(ge)。2013年(nian)11月，黨(dang)的十八屆三中(zhong)(zhong)全會通過了《中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央(yang)關于全面(mian)深化改革(ge)若干重大問題的決定》，明確提(ti)出(chu)推進股票發行注冊(ce)制(zhi)改革(ge)。

　　2018年11月5日，設立科創板(ban)并(bing)試(shi)(shi)(shi)點(dian)注冊制在首(shou)屆中國(guo)國(guo)際進口(kou)博覽會上宣(xuan)布(bu)。此后，以設立科創板(ban)并(bing)試(shi)(shi)(shi)點(dian)注冊制為突破口(kou)，從增量試(shi)(shi)(shi)點(dian)到(dao)存量擴圍再到(dao)全(quan)市(shi)場推開，走出了一條(tiao)漸進式改革的(de)路子。

　　根據(ju)我國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)情和(he)資本(ben)市場所處的發展階(jie)段，注(zhu)冊制實(shi)施了(le)一場漸進(jin)性的改(gai)革(ge)。按照“尊重注(zhu)冊制基(ji)本(ben)內涵、借鑒(jian)全(quan)球最佳實(shi)踐、體現(xian)中國(guo)(guo)(guo)(guo)特色和(he)發展階(jie)段特征”原則(ze)，形(xing)成了(le)從科創板到創業板再到全(quan)市場的“三步走”注(zhu)冊制改(gai)革(ge)布(bu)局，探(tan)索形(xing)成符合(he)我國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)情的注(zhu)冊制框架。

　　發行等關鍵制度創新(xin)，大幅提(ti)高了資(zi)本(ben)市(shi)場對(dui)實體經濟的包(bao)容性和(he)適應性，顯著(zhu)支持(chi)了科技創新(xin)發展。五年(nian)來(lai)，科創板、創業板支持(chi)的創新(xin)企業在不同行業形成集聚效應，涌現出(chu)一(yi)批創新(xin)“領跑(pao)者”和(he)產業“排頭兵(bing)”；五年(nian)來(lai)，緊(jin)緊(jin)圍(wei)繞(rao)服務實體經濟高質(zhi)量發展，多層次資(zi)本(ben)市(shi)場體系(xi)不斷完善，通過IPO、轉板、并(bing)購重組加強有機聯(lian)系(xi)，打通企業成長壯大的市(shi)場通道(dao)。

　　展望下一(yi)步改革重點，證監會黨委(wei)傳達學習(xi)貫徹中央金融工作會議(yi)精神(shen)時(shi)強調，要更加精準有力支持高水平科技(ji)自立自強，建立健全針(zhen)對性(xing)支持機制，引導私募股權創投基金投早投小投科技(ji)。

　　據悉，監管部門(men)還(huan)將適當(dang)提高對輕資產科技型企(qi)(qi)業(ye)重(zhong)組的(de)估值包(bao)容性，支持優質科技創新企(qi)(qi)業(ye)通過并購(gou)重(zhong)組做(zuo)大做(zuo)強；積(ji)極研(yan)究(jiu)更多(duo)滿足科技型企(qi)(qi)業(ye)需(xu)求(qiu)的(de)融資品種和方式。

　　更加注重系統性改革

　　在推動(dong)股票(piao)發行注(zhu)冊(ce)制走深走實的(de)新(xin)階段，專家認為，必(bi)須堅持(chi)系(xi)統觀念，加強(qiang)統籌協調。深化注(zhu)冊(ce)制改(gai)革不僅僅是(shi)發行領域的(de)改(gai)革，而是(shi)涉及(ji)市場(chang)入口與出(chu)口、一二級市場(chang)、投融資、市場(chang)板塊、監管執(zhi)法等各領域全鏈條的(de)改(gai)革。

　　著力(li)推進投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)端(duan)改(gai)革將是(shi)一(yi)大重點。目前(qian)，證監會(hui)聚焦高質量發展、建設中國特色現代(dai)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)系統工程，初(chu)步形成了“1+N+X”的政策框架。“其(qi)中有兩個(ge)‘N’，”證監會(hui)首席律(lv)師焦津(jin)洪說(shuo)，一(yi)個(ge)“N”是(shi)制定(ding)實施資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)端(duan)改(gai)革行(xing)動(dong)方(fang)案，另一(yi)個(ge)“N”是(shi)制定(ding)實施資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)服務建設現代(dai)化(hua)產(chan)業(ye)體系行(xing)動(dong)方(fang)案。焦津(jin)洪表示，資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)端(duan)改(gai)革行(xing)動(dong)方(fang)案的重點是(shi)，持(chi)之以恒大力(li)發展權益類(lei)基金(jin)(jin)，著力(li)提升專業(ye)能(neng)力(li)，推進行(xing)業(ye)費率改(gai)革，進一(yi)步增進投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者獲得(de)(de)感、滿意度(du)，持(chi)續引導各類(lei)養老金(jin)(jin)、保(bao)險資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)等(deng)中長期資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)加大入(ru)市(shi)(shi)力(li)度(du)，同時全面優化(hua)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)生態(tai)，營(ying)造各類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)“愿意來(lai)、留得(de)(de)住”的市(shi)(shi)場(chang)(chang)環境，為資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)服務實體經(jing)濟引入(ru)更多源(yuan)頭活水。

　　專家也提(ti)醒，投資端改(gai)革是一個(ge)復雜的(de)系統(tong)工(gong)程，改(gai)革成(cheng)效的(de)充分顯現有賴(lai)于多方面的(de)制度突破，有賴(lai)于上市公司質量的(de)提(ti)升和股權文化的(de)形成(cheng)，有賴(lai)于投資者理念和行(xing)為的(de)逐步轉變(bian)，而且與市場(chang)走勢互(hu)為因(yin)果，必須協同推進，久(jiu)久(jiu)為功(gong)。

　　繼(ji)續深化退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)制度改(gai)革，完善市(shi)(shi)(shi)(shi)場優勝劣汰機制也是深化注(zhu)冊制改(gai)革的(de)一大(da)重點。“其中，有技術性原因，一些財務退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)標準容易規避，退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)程序繁雜等(deng)；也有認識(shi)誤區(qu)和利(li)益阻(zu)力(li)(li)(li)，比如面臨退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司及其投資者等(deng)相關(guan)方均不希望退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)，較難形成(cheng)合(he)力(li)(li)(li)。”招(zhao)商基金(jin)研究部首(shou)席(xi)經濟學(xue)家李(li)湛表(biao)示(shi)，必須充分考(kao)慮現(xian)實(shi)國情、投資者結構和市(shi)(shi)(shi)(shi)場承受能力(li)(li)(li)，既要“退(tui)得下”，又要“退(tui)得穩”。

　　此外，優化多(duo)層次(ci)資(zi)本(ben)市(shi)場關系也是發(fa)(fa)揮好注冊制(zhi)功效(xiao)的重要方面。專家認為(wei)，各板(ban)塊有待(dai)進一(yi)步發(fa)(fa)揮協同效(xiao)應，形成相(xiang)互銜接、錯位發(fa)(fa)展、適度競爭格局，共同提(ti)升服務經(jing)濟轉(zhuan)型升級的質效(xiao)。“未來，要提(ti)升多(duo)層次(ci)資(zi)本(ben)市(shi)場的包(bao)容(rong)性，推動區域性股(gu)權市(shi)場建(jian)設(she)(she)，以(yi)北交所轉(zhuan)板(ban)機制(zhi)為(wei)樞(shu)紐，加快多(duo)層次(ci)資(zi)本(ben)市(shi)場轉(zhuan)板(ban)通道建(jian)設(she)(she)。”清(qing)華大學五道口金融學院副院長田軒建(jian)議。

　　繼續推進監管轉型

　　安全是(shi)發(fa)展(zhan)的(de)前提。在(zai)推動股票發(fa)行注冊制(zhi)(zhi)走(zou)深(shen)走(zou)實(shi)的(de)新階段，專家認為，也(ye)要(yao)落實(shi)中央(yang)金融工作會(hui)議提出的(de)“全面(mian)強(qiang)化(hua)機構監管(guan)(guan)、行為監管(guan)(guan)、功(gong)能監管(guan)(guan)、穿透(tou)式監管(guan)(guan)、持續監管(guan)(guan)”要(yao)求，繼續推進(jin)監管(guan)(guan)轉型，堅(jian)決消除監管(guan)(guan)空白(bai)和盲區，牢牢守住風險底線，這也(ye)是(shi)適應注冊制(zhi)(zhi)走(zou)深(shen)走(zou)實(shi)的(de)內在(zai)需要(yao)。

　　從(cong)事(shi)前事(shi)中事(shi)后各環節全面加強監(jian)管執法將進一步提升監(jian)管能力和有效性。

　　嚴把發行(xing)審核“入口關”，注冊制改革以來，證(zheng)監會(hui)已對(dui)從事投行(xing)業(ye)(ye)務的68家證(zheng)券公司、367名責任人(ren)采取了(le)監管措(cuo)施(shi)，特別是對(dui)問題嚴重的5家證(zheng)券公司暫停保薦(jian)業(ye)(ye)務，對(dui)55名從業(ye)(ye)人(ren)員(yuan)認定為不適當人(ren)選，行(xing)業(ye)(ye)機(ji)構的合規(gui)(gui)意識明顯增(zeng)強(qiang)。事中(zhong)加強(qiang)上市公司持續監管，2019年(nian)以來，證(zheng)監會(hui)累計(ji)開(kai)展上市公司現(xian)(xian)場檢查(cha)(cha)2534次(ci)，開(kai)展財(cai)務信息專項大檢查(cha)(cha)，及時發現(xian)(xian)并移(yi)交了(le)力源科技、卓錦股份等一批(pi)財(cai)務造假(jia)違法線索。事后以“零容(rong)忍”的態度嚴厲打(da)擊違法違規(gui)(gui)行(xing)為。2019年(nian)至2022年(nian)，證(zheng)監會(hui)累計(ji)辦理各類案件超過1900起。作(zuo)出行(xing)政處罰(fa)決定1401起，對(dui)339人(ren)次(ci)采取市場禁入措(cuo)施(shi)，分別較之前4年(nian)增(zeng)加50.32%和(he)121.57%，罰(fa)沒款金額(e)167.14億元(yuan)。

　　“境外(wai)成(cheng)熟市(shi)場對發行上市(shi)的監(jian)管安排雖然有一(yi)些差異(yi)，但都秉持嚴(yan)格監(jian)管的理念。在我(wo)們這樣一(yi)個新興市(shi)場，更要嚴(yan)字當頭，一(yi)貫到(dao)底。”業(ye)內人(ren)士(shi)表示。

　　扭轉資(zi)本(ben)市場違(wei)法(fa)成本(ben)過(guo)低的(de)局面，也是(shi)護航(hang)注(zhu)冊制深化(hua)改革的(de)重要(yao)保障(zhang)。過(guo)去五年間，新證券法(fa)、刑(xing)法(fa)修正案（十一）相繼修訂頒布，《中共中央辦(ban)公廳(ting) ;國(guo)務院辦(ban)公廳(ting)關(guan)于依法(fa)從嚴打擊(ji)證券違(wei)法(fa)活動的(de)意見(jian)》系統完善了中國(guo)特色的(de)證券執法(fa)司法(fa)體制機制。

　　據悉，監(jian)管(guan)(guan)(guan)部門將努力以健全的法治和強(qiang)有力的監(jian)管(guan)(guan)(guan)執法提振(zhen)投資者信(xin)心，持(chi)續健全資本市場(chang)法治體系，完善(shan)資本市場(chang)監(jian)管(guan)(guan)(guan)執法體制(zhi)機制(zhi)，堅持(chi)科學監(jian)管(guan)(guan)(guan)、分類(lei)監(jian)管(guan)(guan)(guan)、專(zhuan)業監(jian)管(guan)(guan)(guan)、持(chi)續監(jian)管(guan)(guan)(guan)，提升監(jian)管(guan)(guan)(guan)科技化水平(ping)。

　　充分考慮以中小投資者為主(zhu)體的市場結(jie)構，牢固(gu)樹立“大投保(bao)”理念，突出(chu)制度建設與執行，突出(chu)事前預防與事后救(jiu)濟，進一步織(zhi)密織(zhi)牢投保(bao)安全網。

　　“一系列投資(zi)者救濟賠(pei)償(chang)制(zhi)度規則相繼發(fa)布實施，并(bing)逐步轉(zhuan)化為(wei)投資(zi)者保護的生動實踐。”中國人(ren)民(min)大學(xue)法(fa)學(xue)院教授劉(liu)俊海舉例，比(bi)如，首(shou)例中國特色證券集(ji)體(ti)訴訟“康美案”作出(chu)判決；再如，科創板紫(zi)晶存儲欺(qi)詐發(fa)行案的保薦機(ji)構及其他中介機(ji)構設(she)立先行賠(pei)付專(zhuan)項基金，成為(wei)新(xin)證券法(fa)出(chu)臺(tai)后(hou)的首(shou)例先行賠(pei)付案。

　　在劉俊(jun)海看來，下一步應不斷(duan)強化(hua)投(tou)資者(zhe)保(bao)(bao)護力度，統(tong)籌運(yun)用先行賠付、責令回購等制度措(cuo)施(shi)，豐富持股行權(quan)、支持訴(su)訟(song)、示范(fan)判決等實踐，切實保(bao)(bao)護投(tou)資者(zhe)合法權(quan)益。

　　證監會黨委(wei)傳達(da)學習貫徹中(zhong)央金(jin)(jin)融(rong)(rong)工作會議精神時指出，要圍繞做好(hao)科技金(jin)(jin)融(rong)(rong)、綠色金(jin)(jin)融(rong)(rong)、普惠金(jin)(jin)融(rong)(rong)、養老(lao)金(jin)(jin)融(rong)(rong)、數字金(jin)(jin)融(rong)(rong)五篇大(da)文章，推動股票發行注冊(ce)制(zhi)走深走實，加(jia)強基(ji)礎制(zhi)度和(he)機制(zhi)建設，加(jia)大(da)投資端改革(ge)力度，吸引(yin)(yin)更多的中(zhong)長(chang)期(qi)資金(jin)(jin)，活躍(yue)資本(ben)市(shi)場，更好(hao)發揮(hui)資本(ben)市(shi)場樞紐功能。可以預期(qi)，隨著(zhu)后續各項政策(ce)舉措逐步落地(di)，注冊(ce)制(zhi)將成為更好(hao)支持高(gao)水平科技自(zi)立自(zi)強、服務現(xian)代(dai)化產(chan)業(ye)體系(xi)建設、市(shi)場監管(guan)有效、投資者(zhe)合法權益(yi)得(de)到有效保護的多層次資本(ben)市(shi)場體系(xi)的重要引(yin)(yin)擎，圍繞金(jin)(jin)融(rong)(rong)強國目標，更好(hao)助(zhu)力建設中(zhong)國特色現(xian)代(dai)資本(ben)市(shi)場。