“2017年全球(qiu)GDP增長(chang)(chang)加速(su)至(zhi)3.8%,創下六年以來的新高。這種(zhong)全球(qiu)主要(yao)經(jing)濟(ji)體同步(bu)增長(chang)(chang)的態勢(shi)日(ri)益明顯,在過去30年,G20所有經(jing)濟(ji)體同步(bu)增長(chang)(chang)的情況只出現過六次。”瑞銀財富管理全球(qiu)首席(xi)投(tou)資總監Mark Haefele在接受(shou)21世紀經(jing)濟(ji)報道在內的媒(mei)體專訪時表示。
他坦言,投(tou)資者當(dang)下(xia)關注(zhu)的(de)一個焦點問題就是經濟快速增長可以持續(xu)多(duo)久,“從歷史來看(kan),經濟衰退(tui)通常由一個或多(duo)個因素觸發,比如油(you)價沖(chong)擊、貨幣政策過度收緊、政府支出萎縮(suo)以及(ji)金融或信(xin)貸危機等,但目前來看(kan)這些(xie)因素都不(bu)會在(zai)今年發生(sheng)。”
以美國(guo)為例,經濟(ji)增(zeng)長(chang)勢頭依(yi)然強勁(jing),并有望創下自二戰以來的(de)最長(chang)經濟(ji)擴張周期(qi)。美國(guo)的(de)失(shi)業(ye)率已經下跌至4.1%,接近1970年以來的(de)最低水(shui)平(ping)。
在Haefele看來,利(li)率大(da)(da)(da)幅上(shang)升將是(shi)今年市場(chang)面臨(lin)的(de)(de)三大(da)(da)(da)風(feng)險(xian)之一(yi),“有(you)兩種情(qing)況可能促使(shi)央(yang)(yang)行采取更激(ji)進的(de)(de)動作:一(yi)是(shi)通脹(zhang)水(shui)平意(yi)外(wai)大(da)(da)(da)幅攀(pan)升,二(er)是(shi)(新上(shang)任的(de)(de))央(yang)(yang)行官員對經濟數據的(de)(de)解讀取態發生了改變。”其余兩大(da)(da)(da)風(feng)險(xian)則分別為朝鮮半島、中東地(di)區的(de)(de)地(di)緣政(zheng)治危(wei)機,以及(ji)中國出現(xian)債務(wu)危(wei)機。
然而(er),他強(qiang)調,由于中國經濟仍然維持高速增長,政府對政策的(de)(de)(de)掌控能(neng)力較強(qiang),外(wai)債占GDP的(de)(de)(de)比(bi)例僅為13%,資本賬(zhang)戶(hu)尚未完全開放(fang),因此(ci)發(fa)(fa)生嚴重的(de)(de)(de)債務危機(ji)的(de)(de)(de)概率較低。相比(bi)之下,他指出(chu):“某些地區(qu)或(huo)行業(ye)層面會發(fa)(fa)生較小(xiao)規模的(de)(de)(de)信貸(dai)緊(jin)縮(suo),在保險、房地產、航空(kong)業(ye)的(de)(de)(de)一些大型(xing)國有企業(ye)已(yi)經出(chu)現(xian)了信貸(dai)問題的(de)(de)(de)苗頭。”
主動基金迎來轉機
近年(nian)(nian)來,主動管理(li)型基(ji)金的回報差強人(ren)意。數(shu)據顯示,2013-2016年(nian)(nian)期間(jian),以標普500指(zhi)數(shu)為基(ji)準的基(ji)金管理(li)人(ren)中有超過(guo)93%未(wei)能(neng)跑贏指(zhi)數(shu)。
在此期間,全球的寬(kuan)松貨幣政策導(dao)致股價走勢亦步亦趨。標普500指數成分股的平(ping)均(jun)相關(guan)性達(da)到28%,遠遠高于歷(li)史平(ping)均(jun)水平(ping)的17%。在股票表(biao)現無明顯差異的環境下(xia),憑借基金經理的眼光(guang)挑選(xuan)個股和行業的策略效果不(bu)佳。
Haefele表示(shi),由于被(bei)動(dong)管理(li)的(de)(de)(de)資金(jin)規模不斷膨脹,對基(ji)本面的(de)(de)(de)定價偏差也隨之加大,這為(wei)主動(dong)選股策略(lve)的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)經理(li)帶(dai)來了(le)新的(de)(de)(de)機遇。他指(zhi)出(chu),在(zai)美國,被(bei)動(dong)管理(li)的(de)(de)(de)股票(piao)共(gong)同基(ji)金(jin)和(he)指(zhi)數股票(piao)型基(ji)金(jin)(ETF)的(de)(de)(de)資產占有已(yi)由2007年(nian)的(de)(de)(de)22%急劇上升(sheng)至去年(nian)的(de)(de)(de)46%,而(er)同期被(bei)動(dong)投資在(zai)歐(ou)洲(zhou)的(de)(de)(de)占比(bi)也由11%增至35%。
“目前投資在全球ETF的(de)(de)(de)資產高達4.3萬(wan)億美元,這(zhe)使得最(zui)便宜(yi)和(he)最(zui)貴股票的(de)(de)(de)估值離散度(du)(dispersion)不斷上升,”他說(shuo)道,“在全球主要央行(xing)逐漸進(jin)行(xing)貨幣政策正常(chang)化、不同企業與行(xing)業之間的(de)(de)(de)發展動態將(jiang)成為(wei)影響股價(jia)表現(xian)的(de)(de)(de)重(zhong)要因素。標普500指數成分(fen)股的(de)(de)(de)平(ping)(ping)均相關性(xing)已經跌至10年以(yi)來的(de)(de)(de)最(zui)低水平(ping)(ping)。”
事實(shi)上(shang),數據表明(ming),去年上(shang)半年,54%的主(zhu)動管理型基金(jin)成功跑贏其基準指數,截至去年10月中旬,美國股票共同基金(jin)的漲(zhang)幅達到(dao)16.7%,而同期標(biao)普500指數則上(shang)漲(zhang)了15.7%。
亞太區下半年進入加息時間
作為世界(jie)經濟增長引擎(qing)的(de)亞(ya)洲(zhou)各國,去年股(gu)市(shi)的(de)回(hui)報率高達40%(以美元(yuan)計價)。
“亞(ya)洲正處于經濟增長(chang)周(zhou)期的(de)中段(duan),并遵循著投資(zi)和信貸率先擴(kuo)(kuo)張、隨后利率上升的(de)發(fa)展規律。我(wo)們(men)認為經濟擴(kuo)(kuo)張的(de)步(bu)伐將(jiang)不(bu)會(hui)再(zai)繼續加(jia)快,將(jiang)維持在6.1%的(de)水平。今年(nian)下半(ban)年(nian),亞(ya)洲各(ge)大央(yang)行將(jiang)開始轉向收緊(jin)貨幣政策,比如馬來西亞(ya)、菲律賓可能會(hui)首(shou)先啟動加(jia)息。”瑞銀財富管理亞(ya)太(tai)區(qu)投資(zi)主(zhu)管陳(chen)敏蘭在接受21世紀經濟報道記(ji)者專訪時表示。
她認(ren)為(wei),亞洲的(de)貨幣(bi)政策正常化的(de)過程也(ye)將逐步推進,“我們預(yu)計加(jia)息的(de)幅(fu)度將在25-50個(ge)(ge)基點(dian),從而推動亞洲(日本除外(wai))的(de)貨幣(bi)對美(mei)元平均升(sheng)值3%。美(mei)元兌人民幣(bi)在12個(ge)(ge)月(yue)內將跌至6.5。”
2010-2016年(nian)期間,亞洲(zhou)股(gu)(gu)票長期跑(pao)輸美股(gu)(gu),但隨著全球(qiu)經(jing)濟出現同(tong)步復(fu)蘇,亞洲(zhou)股(gu)(gu)市(shi)長達(da)七年(nian)的寒(han)潮終于宣告結束。陳敏蘭預(yu)測,今年(nian)亞洲(zhou)(日本(ben)除外(wai))股(gu)(gu)市(shi)的漲幅(fu)將達(da)到(dao)12%-15%,盈(ying)利增(zeng)(zeng)長是最主要(yao)的推動因素,“去年(nian)亞洲(zhou)企業的盈(ying)利增(zeng)(zeng)長達(da)到(dao)19%,相比過(guo)去6年(nian)每(mei)年(nian)2.5%的盈(ying)利增(zeng)(zeng)長有大幅(fu)提升。我們預(yu)期今年(nian)的盈(ying)利增(zeng)(zeng)長水平為11%左(zuo)右。”
相比之下(xia),陳(chen)敏蘭對亞洲債(zhai)券市(shi)場(chang)的前景(jing)較為謹慎,并(bing)預計今年亞洲債(zhai)券市(shi)場(chang)總回報僅為3%-4%,低于去年5.8%的水平,“2018年的債(zhai)券供(gong)應量比去年增加10%,達到2900億美(mei)元,其中中國將占發行量的三分之二(er)。”
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所有(you)作(zuo)品(pin)(pin),版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)者聯合聲明(ming),任何組(zu)織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者書面授權(quan)不得轉載、摘編或(huo)利(li)用(yong)其(qi)(qi)它(ta)(ta)方式(shi)使(shi)用(yong)上述作(zuo)品(pin)(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)品(pin)(pin),均轉載自其(qi)(qi)它(ta)(ta)媒體,轉載目的(de)在于更好服務(wu)讀者、傳(chuan)遞信息之(zhi)需(xu),并不代(dai)表本(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同(tong)其(qi)(qi)觀點(dian),本(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對其(qi)(qi)真實性(xing)負(fu)責,持異(yi)議者應與原出處單位主(zhu)張(zhang)權(quan)利(li)。
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