年中(zhong)之(zhi)際(ji)市(shi)場出現持(chi)續(xu)調(diao)整，此(ci)前基金(jin)機(ji)構抱(bao)團的(de)(de)消(xiao)費(fei)板塊(kuai)(kuai)等頻頻曝出業績不及預期等風險，資(zi)金(jin)抱(bao)團持(chi)續(xu)松解。此(ci)外，受科創板等利好(hao)因素影(ying)響，科技板塊(kuai)(kuai)逐(zhu)漸成(cheng)(cheng)為機(ji)構資(zi)金(jin)關(guan)注并(bing)看好(hao)的(de)(de)對(dui)象，引(yin)來市(shi)場資(zi)金(jin)新一輪的(de)(de)集中(zhong)持(chi)有。記者(zhe)采訪發現，消(xiao)費(fei)板塊(kuai)(kuai)仍是(shi)(shi)機(ji)構看好(hao)的(de)(de)市(shi)場機(ji)會之(zhi)一，但是(shi)(shi)其投(tou)資(zi)的(de)(de)性(xing)價比在現階(jie)段(duan)來看變(bian)差，需(xu)要在板塊(kuai)(kuai)中(zhong)尋找更多(duo)擴展和下(xia)沉的(de)(de)機(ji)會。對(dui)于科技板塊(kuai)(kuai)，不少(shao)機(ji)構認為，科技板塊(kuai)(kuai)將持(chi)續(xu)迎(ying)來各方利好(hao)，成(cheng)(cheng)為市(shi)場的(de)(de)核心機(ji)會之(zhi)一，但是(shi)(shi)其挖掘需(xu)要專(zhuan)業、精(jing)研，基金(jin)機(ji)構正不斷在科技領(ling)域加碼投(tou)研力量。

　　消費降溫

　　近期此前基金機構抱團的(de)(de)消費(fei)(fei)板塊(kuai)迎(ying)來震(zhen)蕩回調。Wind資訊顯示，截至8月(yue)6日，7月(yue)以(yi)來，日常消費(fei)(fei)指數下跌(die)2.79%，可(ke)選(xuan)消費(fei)(fei)指數則(ze)下跌(die)6.90%，一改此前消費(fei)(fei)板塊(kuai)持續攀高的(de)(de)走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)。個股方面，年中(zhong)之際，部分消費(fei)(fei)個股的(de)(de)走(zou)(zou)勢(shi)(shi)(shi)則(ze)顯示出寬幅(fu)調整的(de)(de)態勢(shi)(shi)(shi)。涪陵榨菜在7月(yue)31日發布(bu)中(zhong)報(bao)以(yi)來已經(jing)大(da)幅(fu)下跌(die)21.04%。中(zhong)報(bao)顯示，二季度末(mo)，公司前十(shi)大(da)流通(tong)股東(dong)中(zhong)有香港中(zhong)央(yang)結算有限公司、全國社保基金四(si)零六等三只組合(he)(he)、匯添富成長焦點混合(he)(he)等機構投(tou)資者。

　　“上半年機(ji)構(gou)追捧消費個股(gu)，主要原因大致(zhi)有三點：一是(shi)(shi)外資的(de)(de)(de)持續涌入，其對(dui)于消費板塊(kuai)(kuai)的(de)(de)(de)白馬個股(gu)的(de)(de)(de)偏(pian)好(hao)帶動了市(shi)場(chang)資金(jin)(jin)的(de)(de)(de)跟進；二是(shi)(shi)A股(gu)市(shi)場(chang)環境處于風險(xian)偏(pian)好(hao)改善提升期，但整體還并不太(tai)高(gao)，市(shi)場(chang)資金(jin)(jin)尋求確(que)定性機(ji)會；三是(shi)(shi)消費個股(gu)業績相(xiang)對(dui)可(ke)預測和(he)可(ke)持續，特別是(shi)(shi)消費升級(ji)、價格提升帶來的(de)(de)(de)業績增厚。在這個背景下(xia)，以(yi)公募基(ji)金(jin)(jin)為代表的(de)(de)(de)機(ji)構(gou)資金(jin)(jin)開始持續超配消費板塊(kuai)(kuai)。”上海一家基(ji)金(jin)(jin)公司基(ji)金(jin)(jin)經理表示。

　　但是，隨著(zhu)資(zi)(zi)金(jin)集中(zhong)抱(bao)團(tuan)帶來的(de)(de)(de)股價上行(xing)，目前消費個股的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)性價比已經大幅下降(jiang)。安(an)信證券(quan)首席策略分析師陳果指(zhi)出，在(zai)二季度“抱(bao)團(tuan)”效應的(de)(de)(de)發酵下，公募基(ji)金(jin)增持(chi)的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)主要在(zai)消費和金(jin)融類行(xing)業(ye)，尤(you)其對(dui)消費的(de)(de)(de)配置達到峰值。但與2017年內資(zi)(zi)抱(bao)團(tuan)近(jin)似，二季度內外資(zi)(zi)在(zai)消費領域(yu)出現分歧。在(zai)內資(zi)(zi)瘋狂(kuang)抱(bao)團(tuan)時，外資(zi)(zi)卻在(zai)離場。

　　科技“當道”

　　與消費股抱團松(song)解(jie)一道發(fa)生的(de)(de)，是機(ji)構(gou)資(zi)金(jin)在科技板(ban)塊上的(de)(de)持(chi)續加(jia)碼，乃(nai)至抱團持(chi)有(you)。科技股在當(dang)前階(jie)段的(de)(de)表(biao)現，一方(fang)(fang)面受科創板(ban)等利好因素的(de)(de)影響，另(ling)一方(fang)(fang)面，科技板(ban)塊內(nei)部的(de)(de)一些新變化也已經到了產出成果的(de)(de)階(jie)段。

　　民生證券分(fen)析師(shi)楊柳認為，當前有(you)四個邏(luo)輯看好(hao)科(ke)(ke)技(ji)股(gu)(gu)反彈(dan)。一是(shi)從技(ji)術周(zhou)期看，科(ke)(ke)技(ji)股(gu)(gu)將(jiang)迎來新的(de)盈利(li)向上周(zhou)期。其中，5G掀起的(de)換(huan)機(ji)潮將(jiang)使消費電(dian)子(zi)產業(ye)(ye)(ye)鏈處于長(chang)(chang)期景(jing)氣周(zhou)期。二是(shi)從業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)彈(dan)性(xing)看，成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)股(gu)(gu)困(kun)境反彈(dan)彈(dan)性(xing)更大，下半年(nian)業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)有(you)望顯著(zhu)改善。壓(ya)制2018年(nian)科(ke)(ke)技(ji)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)行(xing)業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)的(de)商譽減值(zhi)問題已大幅緩(huan)解。三是(shi)從交易層面看，成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)板塊(kuai)的(de)交易阻力較小。主(zhu)動管理型(xing)公募(mu)基金對創業(ye)(ye)(ye)板以及成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)型(xing)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)配置(zhi)比例(li)回(hui)落至2013年(nian)水平(ping)。四是(shi)從預期差看，非(fei)核心資產關(guan)注(zhu)(zhu)度(du)處于較低水平(ping)，預期差顯著(zhu)。在(zai)TMT行(xing)業(ye)(ye)(ye)內(nei)部，公募(mu)基金的(de)持倉集中度(du)也達到歷(li)史較高(gao)水平(ping)，大量科(ke)(ke)技(ji)股(gu)(gu)市場關(guan)注(zhu)(zhu)度(du)較低，選股(gu)(gu)的(de)收益(yi)或較可(ke)觀。

　　科技板塊近(jin)期(qi)的“高光”表現，從一些個股上已(yi)經得到反映。例如5G板塊上市公(gong)司(si)滬電股份(fen)進入7月以來，已(yi)經接受9批次機(ji)構(gou)的密集調研，涉及到招商證(zheng)券、景順長城(cheng)基金、民生(sheng)加(jia)銀基金、方正證(zheng)券、百年(nian)保險資產管(guan)理等多家機(ji)構(gou)。

　　一家保險系基金公司研(yan)究員認為，“不少科(ke)技(ji)(ji)股(gu)(gu)目(mu)前(qian)還沒有(you)遇到估(gu)(gu)值(zhi)的(de)天花板，因(yin)為科(ke)技(ji)(ji)股(gu)(gu)整體對估(gu)(gu)值(zhi)并不敏(min)感(gan)，其(qi)價值(zhi)在于增量的(de)創造，例如5G技(ji)(ji)術帶來的(de)從基礎設施(shi)建設到后期應用和商業模式的(de)創新，都是增量部分，帶來估(gu)(gu)值(zhi)上升的(de)空間”。

　　練“掘金術”

　　消費“去魅”，科技“當道(dao)”的(de)背(bei)后，實則是基金機構在年(nian)中之際對于市(shi)場(chang)“核(he)心機會”的(de)不斷追尋與探索，這樣的(de)追尋與探索需要(yao)專業和(he)精(jing)研(yan)。

　　陳果指出(chu)，可(ke)以從優先(xian)關(guan)注投資(zi)回報率(lv)能(neng)高于融資(zi)成本(ben)的行業(ye)、優先(xian)關(guan)注經濟調整期中ROE上升的行業(ye)這兩(liang)大(da)策略來關(guan)注市場后續“新核心(xin)資(zi)產”相關(guan)機會(hui)的展開。科技成長、業(ye)績反轉、內需支撐等均是未來市場核心(xin)機會(hui)的重要(yao)領域。

　　“但是科(ke)技領域的(de)(de)機會挖(wa)掘(jue)，需(xu)(xu)要(yao)很強(qiang)大的(de)(de)投(tou)研(yan)能力。比如科(ke)創板(ban)帶來的(de)(de)映射機會、產業鏈協(xie)同效應等(deng)等(deng)，其挖(wa)掘(jue)需(xu)(xu)要(yao)較深的(de)(de)技術研(yan)究、行業分(fen)析和(he)個(ge)股研(yan)究。”前述基(ji)金公司研(yan)究員表示(shi)。

　　即便是(shi)在(zai)性價比已(yi)經下降的(de)(de)(de)(de)消(xiao)(xiao)費領域，專業和精研帶(dai)來的(de)(de)(de)(de)深(shen)度(du)挖(wa)掘(jue)也能找尋到相應的(de)(de)(de)(de)機會。申港證券認為(wei)，近期政策層(ceng)面提(ti)出了深(shen)挖(wa)國(guo)內(nei)需求潛(qian)力，拓展(zhan)擴大(da)最終(zhong)需求，有(you)效啟動農(nong)(nong)(nong)村(cun)(cun)市(shi)場，多用改革辦法擴大(da)消(xiao)(xiao)費等(deng)(deng)的(de)(de)(de)(de)內(nei)容。最終(zhong)消(xiao)(xiao)費的(de)(de)(de)(de)擴大(da)目標勢必(bi)將落(luo)在(zai)農(nong)(nong)(nong)村(cun)(cun)及低線城(cheng)市(shi)消(xiao)(xiao)費力度(du)的(de)(de)(de)(de)刺激上(shang)。從(cong)農(nong)(nong)(nong)村(cun)(cun)居民(min)消(xiao)(xiao)費力的(de)(de)(de)(de)角度(du)來講(jiang)，一方(fang)面以農(nong)(nong)(nong)村(cun)(cun)電商等(deng)(deng)方(fang)式為(wei)主的(de)(de)(de)(de)擴大(da)農(nong)(nong)(nong)村(cun)(cun)經濟體收入的(de)(de)(de)(de)商業模式將持續獲政策提(ti)振；另一方(fang)面，有(you)別(bie)于受房貸綁(bang)定的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鎮居民(min)杠(gang)桿，農(nong)(nong)(nong)村(cun)(cun)居民(min)杠(gang)桿率或仍存(cun)在(zai)上(shang)行的(de)(de)(de)(de)空間。消(xiao)(xiao)費領域的(de)(de)(de)(de)結(jie)構性機會仍然(ran)存(cun)在(zai)。