三季報密集(ji)披露，重倉(cang)消(xiao)費(fei)股的(de)(de)一些基(ji)金(jin)虧(kui)損明顯，但消(xiao)費(fei)類的(de)(de)龍頭股三季報業績卻頗為亮眼(yan)。在殺估值階段過后，修復行情(qing)何時開啟？堅守消(xiao)費(fei)賽道的(de)(de)基(ji)金(jin)經理(li)認為，當前(qian)消(xiao)費(fei)板塊估值已回到合理(li)區(qu)間，只是短期(qi)內(nei)還(huan)需要(yao)催化劑推動。在度過凈值回撤困難期(qi)之(zhi)后，這(zhe)些公司依然能不斷創造價值。

　　消費持倉整體表現不佳

　　劉峰（化(hua)名）是一(yi)(yi)位消費投資(zi)領域(yu)的(de)(de)代表性(xing)基金(jin)經理，26日他(ta)管理的(de)(de)某只(zhi)基金(jin)發布了(le)三季報，截至三季度(du)末，該(gai)基金(jin)前十(shi)大重倉(cang)股(gu)中(zhong)有(you)(you)5只(zhi)為龍頭白(bai)酒股(gu)（山(shan)西(xi)汾酒、貴州(zhou)茅臺、古井貢酒、五糧液、瀘州(zhou)老窖(jiao)），四(si)只(zhi)醫藥股(gu)。截至三季度(du)末，該(gai)基金(jin)過(guo)去(qu)三年的(de)(de)收益(yi)率(lv)超過(guo)150%，但(dan)因白(bai)酒股(gu)的(de)(de)階段性(xing)回調，該(gai)基金(jin)過(guo)去(qu)一(yi)(yi)年和(he)過(guo)去(qu)六(liu)個月的(de)(de)收益(yi)率(lv)分別只(zhi)有(you)(you)14.52%和(he)1.59%，第(di)三季度(du)則虧損了(le)10.51%。

　　劉峰直言(yan)，三季度以(yi)來基金(jin)在消費方(fang)面的(de)持倉(cang)整體(ti)表現不佳，導(dao)致組合整體(ti)受到拖累。但(dan)在目(mu)前的(de)政策(ce)環境(jing)下(xia)，他(ta)對消費股的(de)長期(qi)價(jia)值(zhi)和成長性進行重估，依然(ran)相信這些處于(yu)合理(li)估值(zhi)范疇的(de)公司能夠(gou)不斷(duan)創造價(jia)值(zhi)，會(hui)度過凈值(zhi)回撤困難期(qi)。

　　金牛基(ji)金經(jing)(jing)理、信達澳(ao)銀基(ji)金研究(jiu)部副(fu)總(zong)監、信達澳(ao)銀價(jia)(jia)值精(jing)選混合基(ji)金經(jing)(jing)理是(shi)星濤認為，消費板塊去年(nian)在(zai)疫情后經(jing)(jing)歷景(jing)氣、估(gu)值雙升后，今年(nian)由于高(gao)基(ji)數、低增(zeng)長而遭(zao)遇戴維斯雙殺，背后都(dou)是(shi)市場中非理性的交易在(zai)主(zhu)導。但作(zuo)為專業投資者，應該厘清基(ji)本面，找到價(jia)(jia)值錨(mao)，再(zai)來判(pan)斷資產(chan)價(jia)(jia)格(ge)的高(gao)估(gu)與低估(gu)。

　　是星濤表(biao)示，對消費白酒板(ban)塊投資前景不必悲觀，當前該板(ban)塊的估值處于中樞下(xia)沿，與基(ji)本(ben)(ben)面(mian)基(ji)本(ben)(ben)匹配，短期調整(zheng)反而是很好的中長期建(jian)倉(cang)機會，大的拐點(dian)可能(neng)會在明年(nian)一季度后出現。

　　估值已回到合理區間

　　景順長城基金表(biao)示(shi)，四(si)季度是提前(qian)布局第二(er)年投(tou)資機會的(de)時間窗口。從歷史經驗看，低估值的(de)上證50、滬深(shen)300等藍籌指數和家電、銀行、食品(pin)飲料等傳(chuan)統(tong)行業，通常在(zai)四(si)季度具有超額收益表(biao)現。同(tong)時，在(zai)周期板塊連續大幅上漲兩個季度之后，部分傳(chuan)統(tong)板塊的(de)調整較為充分，市場也有內在(zai)的(de)風格再(zai)平(ping)衡需求(qiu)。

　　“站在當前時點(dian)，估(gu)值(zhi)已回(hui)到(dao)合理區間的消(xiao)費(fei)(fei)板塊(kuai)，可給(gei)予重點(dian)關注。經歷年初(chu)以來的大幅調(diao)整后(hou)，消(xiao)費(fei)(fei)板塊(kuai)估(gu)值(zhi)已到(dao)了(le)相對(dui)合理的區間。長期看(kan)，中(zhong)國內需市(shi)場將逐步成為全球最大的消(xiao)費(fei)(fei)市(shi)場，人口優勢、收入分(fen)配優化是內需長期發(fa)展的關鍵支(zhi)撐(cheng)。”景順長城(cheng)基金表(biao)示。

　　國投(tou)瑞銀(yin)基(ji)金權益(yi)投(tou)資(zi)總監周(zhou)奇賢表示，四(si)季(ji)度(du)市場行情的(de)(de)驅(qu)動力將由估(gu)值驅(qu)動轉向于盈利為重(zhong)，風格或會(hui)轉向均衡。其中，消費板塊(kuai)具備修復(fu)邏輯。首(shou)先(xian)，經歷(li)年初以來(lai)的(de)(de)大(da)幅(fu)調(diao)整后，消費板塊(kuai)估(gu)值已到了相(xiang)對合(he)理區(qu)間；其次，年底市場有望迎來(lai)估(gu)值切換行情；再次，外資(zi)重(zhong)新(xin)回流，也將對消費板塊(kuai)形成支撐。

　　是星(xing)濤(tao)則認(ren)為，消費板(ban)塊(kuai)經過半年多的(de)回調后，估值已經合理甚至偏低，但(dan)短期還需要催(cui)化劑，更好的(de)布局時點是明(ming)年三四(si)月份。在2021年年報(bao)和(he)2022年一季報(bao)出(chu)爐后進行業績增速(su)(su)比較(jiao)，找(zhao)到(dao)增速(su)(su)出(chu)現拐(guai)點的(de)細分領域(yu)優先配置。