泰達宏利基(ji)金(jin)公司成(cheng)立12年以(yi)來,以(yi)良好的(de)權(quan)益(yi)類(lei)投資(zi)業績獨(du)步基(ji)金(jin)“江湖”,并(bing)14次(ci)拿下中國金(jin)牛基(ji)金(jin)獎的(de)“小金(jin)人”,成(cheng)為(wei)(wei)業內為(wei)(wei)數(shu)不多的(de)“拼業績”得獎大戶,旗下單(dan)只基(ji)金(jin)最多獲獎6次(ci),位列行業三甲(jia)。

　　總經理(li)劉青山是眾(zhong)多基金(jin)公(gong)司中,少數既經歷公(gong)司籌備又在投研這一核心業務上有著(zhu)多年豐富經驗,并親手摘得金(jin)牛基金(jin)經理(li)桂冠(guan)的高管。

　　2013年(nian)以來(lai)(lai),泰達宏(hong)利(li)正在逐漸轉(zhuan)變為(wei)一(yi)個“股(gu)(gu)債(zhai)雙收”的基金(jin)公司(si)。在對(dui)泰達宏(hong)利(li)核心投資(zi)團隊(dui)采訪中記者發現,他們普遍認為(wei)未來(lai)(lai)十年(nian)股(gu)(gu)票(piao)和債(zhai)券市(shi)場(chang)都(dou)將(jiang)迎來(lai)(lai)長期(qi)投資(zi)良機(ji)。一(yi)方面(mian),剛(gang)性兌付打破,無風險利(li)率下降,大量資(zi)金(jin)將(jiang)涌向股(gu)(gu)市(shi),伴隨轉(zhuan)型期(qi),股(gu)(gu)市(shi)將(jiang)演變出慢牛行情;另一(yi)方面(mian),直接融(rong)資(zi)加(jia)速,無風險利(li)率下降也(ye)必然引導債(zhai)市(shi)快速發展。

　　當下,利(li)率(lv)市場化(hua)(hua)、匯(hui)率(lv)國際化(hua)(hua)正加速資金尋求更加專(zhuan)業(ye)的資產管(guan)理機(ji)構,基金業(ye)面臨(lin)著從(cong)傳統的資產管(guan)理行(xing)業(ye)向現代(dai)財(cai)富管(guan)理行(xing)業(ye)轉型的大變革(ge)時代(dai),泰達宏利(li)正邁步向前。

　　十年慢牛正揚蹄

　　近年來,資產管(guan)理(li)(li)行業一直是(shi)“叫好不(bu)叫座(zuo)”,尤其是(shi)權(quan)益(yi)類(lei)資產管(guan)理(li)(li),雖然投(tou)資效率高,但是(shi)近年始終(zhong)得(de)不(bu)到(dao)投(tou)資者青睞。在(zai)部分基(ji)金(jin)公(gong)司,規模和業績甚(shen)至出(chu)現倒(dao)掛現象。2013年,多家基(ji)金(jin)公(gong)司在(zai)成長股行情(qing)中取得(de)了良好業績,但是(shi)卻發現基(ji)金(jin)不(bu)斷被贖(shu)回。相反,信托計劃、銀行理(li)(li)財(cai)能夠給予投(tou)資者相對穩定的固定收益(yi),深受資金(jin)歡(huan)迎。

　　在內部分享會上,泰達(da)宏利(li)總經理助理、投資總監(jian)梁輝說,A股市場不好,可以列出20多個因(yin)素,但最重要的一點,是過去(qu)幾(ji)年無風(feng)險(xian)回報(bao)太高。支撐(cheng)這(zhe)些回報(bao)的,就(jiu)是“剛性兌付”預(yu)期(qi)。

　　“一般的理性決策依據是(shi)(shi)回(hui)報(bao)和風險(xian)比達到(dao)4:1,但是(shi)(shi)中國市場股票的風險(xian)回(hui)報(bao)是(shi)(shi)1:1,所以錢不往那邊去了。”他(ta)說(shuo)。

　　這一點正在發生變(bian)化。2013年(nian)開始,多個信托項目、銀(yin)行理(li)財、券(quan)商資管(guan)、子公司產品面臨兌付(fu)(fu)(fu)危機,2014年(nian)7月,中誠信托的(de)“誠至(zhi)金開2號”因(yin)無(wu)法按期兌付(fu)(fu)(fu)將產品延長15個月,被業內認為是變(bian)相打(da)(da)破剛(gang)性(xing)兌付(fu)(fu)(fu)。隨著(zhu)剛(gang)性(xing)兌付(fu)(fu)(fu)的(de)打(da)(da)破,高達8%至(zhi)10%的(de)無(wu)風(feng)險利率也將難以為繼。大量資金會分流到其他資產類別(bie)上來(lai)。

　　泰(tai)達宏利認為,股市牛(niu)市或已(yi)經(jing)啟(qi)動(dong)(dong),或者即將啟(qi)動(dong)(dong)。不(bu)過(guo),這一(yi)輪(lun)牛(niu)市將是慢(man)牛(niu),這與2006年的牛(niu)市不(bu)同(tong)。當時的牛(niu)市是一(yi)舉突(tu)破至(zhi)6000點,但行情卻在(zai)一(yi)年之內走(zou)完,究其(qi)原因,是多個利好同(tong)時爆發(fa),發(fa)力過(guo)猛。2006年的A股幾乎看不(bu)到(dao)負面(mian)消息,大牛(niu)市如旺火急燃,也(ye)因此迅速薪盡火滅。

　　但是今年(nian),負面(mian)消息和利好并存。經(jing)(jing)濟(ji)上,中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)正從制(zhi)造出(chu)口(kou)型(xing)(xing)向消費服務型(xing)(xing)轉(zhuan)型(xing)(xing),雖然還沒(mei)轉(zhuan)型(xing)(xing)到位,但是趨勢越來越明(ming)顯(xian),中國(guo)包(bao)括全球還沒(mei)有完(wan)全進入經(jing)(jing)濟(ji)的上升周期,但是經(jing)(jing)濟(ji)底部(bu)已經(jing)(jing)踏(ta)平。不過,令人擔憂的地方債、房地產(chan)泡(pao)沫、產(chan)能過剩等問(wen)題(ti)也是實(shi)實(shi)在在存在。

　　此外(wai),從估(gu)值(zhi)角度(du)來講,經過多年(nian)下跌,A股估(gu)值(zhi)很便宜,而且負面消息在(zai)估(gu)值(zhi)上已經有(you)所反應,這也(ye)有(you)助于牛市的形成(cheng)。

　　“就像一個(ge)鍋,下面(mian)加柴(chai)火。2006年的(de)牛(niu)市(shi),火非常旺,一把就將鍋蓋掀(xian)開(kai)了。這次有個(ge)非常重的(de)鍋蓋,但你也在不斷(duan)加火,所(suo)謂加火就是正面(mian)因(yin)素在積累,蒸汽多了,鍋蓋就撲騰撲騰,有這種感覺(jue)。”梁(liang)輝說。

　　從海內外股票市(shi)(shi)場(chang)的(de)規(gui)律(lv)來(lai)看,牛市(shi)(shi)都是(shi)先由(you)估值(zhi)推(tui)動,再由(you)業(ye)績推(tui)動。市(shi)(shi)場(chang)下跌也是(shi),先估值(zhi)收縮,再業(ye)績下降。今年以來(lai),市(shi)(shi)場(chang)已經出現了變化(hua)。在上(shang)半(ban)年的(de)一(yi)波(bo)債市(shi)(shi)牛市(shi)(shi)之后,7月底,股市(shi)(shi)開始反彈,上(shang)證指數一(yi)舉(ju)突破2200點,驗(yan)證了泰達宏利的(de)市(shi)(shi)場(chang)判(pan)斷。

　　泰達(da)宏利(li)對牛市(shi)非常(chang)有(you)信心(xin),但在時間點上傾(qing)向于認為(wei)真正啟動是在2015年(nian)。2014年(nian)的這一輪反彈(dan)可能會(hui)因(yin)為(wei)美元加息(xi)、資(zi)金回流(liu)發達(da)國家市(shi)場而有(you)所調整。但中國股市(shi)即將迎來美國“80年(nian)代一般”的慢(man)牛,伴隨(sui)著(zhu)經(jing)濟轉(zhuan)型,這場慢(man)牛行情可能長達(da)10年(nian)。

　　“這(zhe)將是(shi)我們這(zhe)一(yi)代在職業生涯(ya)中最重要(yao)的一(yi)波(bo)機(ji)會(hui)。”劉青山平靜(jing)地(di)說。

　　為了(le)這“最(zui)后(hou)一波機會”,泰(tai)達宏利早(zao)已準備了(le)很多(duo)年(nian)。泰(tai)達宏利的(de)投(tou)研團隊在業(ye)(ye)內知名。泰(tai)達宏利基(ji)金(jin)(jin)自(zi)2002年(nian)6月成(cheng)立以來,憑借優(you)異的(de)業(ye)(ye)績表(biao)現,三次獲(huo)得“金(jin)(jin)牛基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)公司獎(jiang)”,其權益類產品11次榮(rong)獲(huo)單(dan)只基(ji)金(jin)(jin)金(jin)(jin)牛獎(jiang),成(cheng)功躋(ji)身(shen)基(ji)金(jin)(jin)業(ye)(ye)內頗具影(ying)響力之列。且其權益類核(he)心投(tou)研團隊始終保持穩定,除了(le)劉青山本(ben)人,梁輝(hui)、鄧(deng)藝穎等幾位知名基(ji)金(jin)(jin)經理(li)均在公司時(shi)間(jian)較長。

　　泰達(da)宏利擅長(chang)(chang)投資成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)股(gu)。曾先后被劉青山、梁輝、鄧藝穎等執掌(zhang)的(de)泰達(da)宏利成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)成(cheng)(cheng)(cheng)立(li)10年來(lai),漲幅高(gao)(gao)達(da)539.18%,6次榮(rong)獲金牛基金獎。梁輝介紹,基于泰達(da)宏利多(duo)年精選(xuan)出(chu)來(lai)的(de)股(gu)票池發現,長(chang)(chang)期(qi)(qi)持有低(di)(di)估(gu)值(zhi)和高(gao)(gao)流動(dong)性的(de)股(gu)票更能獲得超(chao)額收益。這(zhe)是因(yin)為低(di)(di)估(gu)值(zhi)已經反映了股(gu)票的(de)負面預(yu)期(qi)(qi),高(gao)(gao)流動(dong)性則提供了一(yi)個糾錯的(de)機會,一(yi)旦(dan)判斷(duan)失誤還可以迅速調(diao)整,這(zhe)在長(chang)(chang)期(qi)(qi)投資中也尤為重(zhong)要。

　　成(cheng)長股(gu)往(wang)往(wang)伴隨高風(feng)險(xian),泰(tai)達宏(hong)利(li)投研(yan)團隊(dui)在(zai)成(cheng)長股(gu)投資(zi)(zi)領域浸淫(yin)多年的(de)經驗(yan)顯示,投資(zi)(zi)的(de)本質就是防(fang)(fang)范風(feng)險(xian)。如何將防(fang)(fang)范風(feng)險(xian)貫徹(che)到日常(chang)投資(zi)(zi)中?結合多年來自(zi)身經驗(yan)和整(zheng)個團隊(dui)的(de)共同(tong)智慧,泰(tai)達宏(hong)利(li)花(hua)費了大量的(de)精力建(jian)立了自(zi)己(ji)的(de)大類資(zi)(zi)產配置模型(xing)、“信(xin)號(hao)、反應(ying)、估值”機制和“個股(gu)股(gu)指波動區間模型(xing)”等工具。這些獨特的(de)方法(fa),有助于(yu)始終(zhong)將理性(xing)的(de)控(kong)制風(feng)險(xian)凌駕于(yu)追求(qiu)收(shou)益(yi)之上,而運行的(de)結果也證明,切實控(kong)制風(feng)險(xian)更有利(li)于(yu)為(wei)客戶爭取到持續穩定的(de)收(shou)益(yi)。

　　向泛資(zi)管(guan)行業邁進

　　在分(fen)析資(zi)管(guan)行業現狀(zhuang),反復論證未(wei)來市場趨(qu)勢的基(ji)礎上,泰達(da)宏(hong)利(li)開(kai)始在固定收益領域發力,2013年連續發行3只固定收益類基(ji)金。

　　在泰達宏利(li)固定(ding)收益部總經理(li)(li)卓若偉(wei)看(kan)來,當前正是資(zi)(zi)(zi)(zi)管行業(ye)(ye)最敏(min)感(gan)的(de)時間點(dian)。一方(fang)面(mian),基金行業(ye)(ye)正面(mian)臨從(cong)傳統的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理(li)(li)行業(ye)(ye)向(xiang)現代財富管理(li)(li)行業(ye)(ye)轉型的(de)大變革(ge),過去一兩年(nian)銀(yin)行理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)和(he)信托產(chan)(chan)品(pin)的(de)熱銷(xiao)說(shuo)明,資(zi)(zi)(zi)(zi)金有極(ji)其(qi)強烈的(de)尋求真實利(li)率水平的(de)沖動。從(cong)投資(zi)(zi)(zi)(zi)人的(de)角(jiao)度看(kan),經過20年(nian)牛熊轉換的(de)洗禮(li),投資(zi)(zi)(zi)(zi)人逐步成熟和(he)理(li)(li)性,投資(zi)(zi)(zi)(zi)回(hui)報預期不斷(duan)調(diao)低,低波動性、收益率明確(que)的(de)固定(ding)收益類產(chan)(chan)品(pin)將受(shou)到青睞。同時,金融(rong)脫媒將勢不可擋(dang),債(zhai)券成為直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)主要方(fang)式。

　　另一方面(mian),從(cong)短期(qi)來(lai)(lai)看,剛性兌付帶(dai)來(lai)(lai)的(de)無風險利(li)(li)率(lv)的(de)下降,不僅(jin)會帶(dai)來(lai)(lai)股(gu)票(piao)牛市(shi)(shi),更(geng)會帶(dai)來(lai)(lai)債券牛市(shi)(shi),因為債券對利(li)(li)率(lv)更(geng)敏(min)感(gan),而股(gu)票(piao)不僅(jin)對利(li)(li)率(lv)敏(min)感(gan),還對經濟敏(min)感(gan)。所以從(cong)邊際敏(min)感(gan)程(cheng)度來(lai)(lai)看,債券市(shi)(shi)場會先于股(gu)票(piao)市(shi)(shi)場出(chu)現牛市(shi)(shi),這已在(zai)今年上半(ban)年體現。

　　2013年,可(ke)(ke)謂是(shi)泰達宏(hong)利在(zai)固定收益投資方面取得(de)突破的(de)一(yi)年。在(zai)與時間的(de)比賽中,泰達宏(hong)利先勝了一(yi)步。據(ju)海通證券報告顯示,今年上半年可(ke)(ke)統(tong)計的(de)689只(zhi)債券基(ji)金(jin)平均收益率達到5.03%,而泰達宏(hong)利基(ji)金(jin)公司(si)以(yi)7.64%的(de)凈(jing)值增長率排名(ming)第6。

　　泰(tai)達宏(hong)利(li)(li)的(de)(de)固定(ding)收益發展(zhan)也獲得(de)了股東(dong)宏(hong)利(li)(li)集團的(de)(de)支持。宏(hong)利(li)(li)集團擁(yong)有超過120年的(de)(de)歷史,為泰(tai)達宏(hong)利(li)(li)提供了全球化的(de)(de)視角和先(xian)進(jin)的(de)(de)投資(zi)經驗。泰(tai)達宏(hong)利(li)(li)自身經過12年的(de)(de)積累,在本(ben)土資(zi)本(ben)市(shi)場上對企(qi)業(ye)核(he)心價值的(de)(de)挖掘、成長性(xing)的(de)(de)判斷和信用風(feng)險的(de)(de)把(ba)控方(fang)面也獨樹一(yi)幟(zhi),目前的(de)(de)債基規(gui)模已(yi)占公司(si)整體資(zi)產規(gui)模的(de)(de)30%。

　　泰(tai)(tai)達(da)宏(hong)利對(dui)當前(qian)的(de)(de)資(zi)管(guan)(guan)行(xing)業格局有著(zhu)清醒的(de)(de)認識(shi),隨(sui)著(zhu)資(zi)本市(shi)場的(de)(de)不斷創新(xin),以及隨(sui)著(zhu)匯率(lv)改革的(de)(de)資(zi)本流動(dong),影響市(shi)場的(de)(de)因素更加(jia)(jia)全球化、多元化,普通(tong)投資(zi)人將越(yue)來越(yue)依賴專業的(de)(de)財(cai)富管(guan)(guan)理機(ji)構(gou)(gou)來理財(cai)。未來利率(lv)市(shi)場化會加(jia)(jia)速40萬億居民(min)存款由(you)銀行(xing)的(de)(de)表內轉(zhuan)(zhuan)向表外,隨(sui)著(zhu)監管(guan)(guan)的(de)(de)不斷放開,包括銀行(xing)在內的(de)(de)各類(lei)金融機(ji)構(gou)(gou)都要順應金融行(xing)業巨大的(de)(de)結(jie)構(gou)(gou)調整,向市(shi)場化轉(zhuan)(zhuan)型(xing),向投資(zi)人提供綜(zong)合(he)財(cai)富管(guan)(guan)理服(fu)務(wu)轉(zhuan)(zhuan)型(xing),中國將由(you)此進入泛(fan)資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理的(de)(de)時(shi)代(dai)。在這(zhe)一大變革背景下,泰(tai)(tai)達(da)宏(hong)利要脫穎(ying)而出,就需(xu)要運用創新(xin)的(de)(de)手段(duan),提供滿足投資(zi)者長(chang)期需(xu)求(qiu)的(de)(de)產(chan)品來快(kuai)速發展。而泰(tai)(tai)達(da)宏(hong)利有信心,順利轉(zhuan)(zhuan)型(xing)為股債雙收的(de)(de)泛(fan)資(zi)產(chan)管(guan)(guan)理公司(si)。

　　好制度(du)保障好業績

　　時(shi)勢造英雄(xiong),英雄(xiong)也(ye)造勢。抓不(bu)住時(shi)代的(de)脈搏,觀察能(neng)力再強(qiang)也(ye)枉然。一家好的(de)基金公(gong)司,不(bu)僅要有(you)好的(de)業績(ji),還(huan)需要有(you)好的(de)制(zhi)度。

　　泰達宏利籌(chou)備于2001年(nian),成(cheng)立于2002年(nian)6月,至今已(yi)經有12個年(nian)頭(tou)。這(zhe)期間,股市(shi)出(chu)現3輪(lun)牛熊交替,公募基金公司從16家增(zeng)加(jia)到91家,公募基金產品突破2000只。但(dan)是,由于缺乏賺錢效應(ying),股票型基金的份(fen)額自2007年(nian)以(yi)來一直在1萬(wan)億份(fen)左右徘徊,許多同行(xing)離開公募行(xing)業(ye)。與此相比,私募、券商資管等資產管理行(xing)業(ye)快速發展。

　　泰達宏利內部(bu)多次總結(jie)和(he)反思(si)海外(wai)成功資(zi)產管理(li)(li)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)發(fa)展路徑。縱觀美(mei)國(guo)華(hua)(hua)爾街歷史(shi),資(zi)管企業(ye)成功的(de)(de)(de)關鍵,是(shi)激(ji)勵機(ji)(ji)制和(he)客戶利益導(dao)向,前者解(jie)決股東和(he)管理(li)(li)人(ren)的(de)(de)(de)矛盾,后者保證持有人(ren)和(he)管理(li)(li)人(ren)之間的(de)(de)(de)目標(biao)一致。在(zai)資(zi)產管理(li)(li)行業(ye),特別需要好的(de)(de)(de)激(ji)勵機(ji)(ji)制,比如股權激(ji)勵等(deng)。中國(guo)的(de)(de)(de)資(zi)產管理(li)(li)機(ji)(ji)構(gou)應該向華(hua)(hua)爾街的(de)(de)(de)投行學習如何建立激(ji)勵機(ji)(ji)制,很多華(hua)(hua)爾街的(de)(de)(de)優(you)秀機(ji)(ji)構(gou)采(cai)用合伙(huo)人(ren)制度,在(zai)2008金融(rong)危機(ji)(ji)中體現出了(le)制度優(you)勢。

　　無數的成功案例表明,“餅越切割才能越大”。泰達(da)宏利(li)認為(wei),合伙(huo)制的核心是合伙(huo)人(ren)持有(you)公(gong)司股份,與公(gong)司“一(yi)榮(rong)俱(ju)榮(rong),一(yi)損俱(ju)損”,存在巨(ju)大的歸屬感(gan)和忠(zhong)誠度。實際上(shang),合伙(huo)人(ren)文化下,資(zi)產(chan)管理機構會更看重客戶(hu)利(li)益,沒(mei)有(you)客戶(hu),沒(mei)有(you)資(zi)產(chan),就沒(mei)有(you)資(zi)產(chan)管理,沒(mei)有(you)利(li)潤。