正(zheng)值(zhi)初夏，公募(mu)基(ji)金(jin)的(de)發行卻(que)猶(you)如嚴冬。金(jin)牛理財(cai)網(wang)統計(ji)顯(xian)示，截(jie)至6月22日，今年以(yi)來成立的(de)股票型基(ji)金(jin)共有27只，平均(jun)發行規(gui)模(mo)僅為3.82億元(yuan)，創下國內公募(mu)基(ji)金(jin)行業有史以(yi)來的(de)最(zui)低(di)紀錄。即便是在上證指數跌(die)破1000點的(de)2005年，股票型基(ji)金(jin)的(de)平均(jun)募(mu)集規(gui)模(mo)也有6.9億元(yuan)。

　　然而，有一種(zhong)有效(xiao)認購戶數少、成立(li)(li)規(gui)模相對(dui)穩定(ding)的(de)(de)定(ding)制型(xing)基(ji)(ji)金(jin)頗受(shou)市(shi)場青睞。同花順(shun)iFind系統統計顯示，截至(zhi)6月23日，今年(nian)以來新成立(li)(li)的(de)(de)定(ding)制基(ji)(ji)金(jin)產品(pin)為(wei)100只。從母公司背景看(kan)，銀行系基(ji)(ji)金(jin)成為(wei)定(ding)制型(xing)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)主力軍，從品(pin)種(zhong)來看(kan)，債(zhai)券型(xing)基(ji)(ji)金(jin)和(he)混合(he)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)是較受(shou)歡(huan)迎的(de)(de)品(pin)種(zhong)。

　　定(ding)制基金(jin)發行緣(yuan)何淡季不淡？當下市場行情下，投(tou)資(zi)者(zhe)該如何選擇此類(lei)基金(jin)？

　　委外資金成認購大戶

　　仔細(xi)比對(dui)這些定制型(xing)基(ji)金不難(nan)發現，認購(gou)戶(hu)數(shu)少、回撤相(xiang)對(dui)小、戶(hu)均規(gui)模(mo)大(da)、母(mu)公司具備銀行系(xi)背景、成立規(gui)模(mo)稍高于(yu)2億元、品種相(xiang)對(dui)固定等，是其(qi)共同特(te)點(dian)。例如，招商招恒純(chun)債A、平安(an)大(da)華(hua)惠(hui)盈純(chun)債、招商招興(xing)(xing)純(chun)債A、廣發集裕(yu)債券A和興(xing)(xing)業天禧債券型(xing)基(ji)金認購(gou)戶(hu)數(shu)均在250戶(hu)以內，平均規(gui)模(mo)約為(wei)2.1億元，且(qie)母(mu)公司都為(wei)銀行系(xi)，今年以來(lai)的業績波動相(xiang)對(dui)較小。

　　同花(hua)順iFind系統顯(xian)示，截至(zhi)6月23日，按照可比數(shu)據計算，開放式基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)認購(gou)戶數(shu)在200戶至(zhi)300戶之間的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)數(shu)量達233只(zhi)(zhi)，其中，絕(jue)大(da)多數(shu)是2014年(nian)至(zhi)2016年(nian)成立的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)品，2013年(nian)成立的(de)僅有(you)6只(zhi)(zhi)。按照基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)類型(xing)看，這(zhe)些認購(gou)戶數(shu)偏(pian)少的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)中，債券(quan)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)達87只(zhi)(zhi)，貨幣(bi)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)52只(zhi)(zhi)，混(hun)合(he)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)92只(zhi)(zhi)，股票型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)僅有(you)1只(zhi)(zhi)。

　　濟安金(jin)(jin)信基(ji)金(jin)(jin)評(ping)價中(zhong)心主任(ren)王群(qun)航認為，新成立的(de)定制基(ji)金(jin)(jin)的(de)這些特征表明(ming)，這類產品(pin)在市場發(fa)行情況整體不(bu)佳時，極(ji)有可能接(jie)受了(le)銀行等(deng)金(jin)(jin)融機構委(wei)外(wai)資金(jin)(jin)的(de)基(ji)金(jin)(jin)產品(pin)。

　　所謂(wei)委外業務，起源(yuan)于近年來城商(shang)行(xing)和農商(shang)行(xing)的理財、自(zi)營(ying)資金規模的快速(su)增長。由于銀(yin)行(xing)自(zi)身(shen)投資團隊成長無法(fa)匹(pi)配、資產配置荒(huang)等諸多因(yin)素，委托投資就(jiu)成為(wei)一種(zhong)重要的資產配置渠道。

　　金牛理財網研究員何(he)法杰表示，2015年(nian)由(you)于信用風險暴(bao)露疊加流動(dong)性充裕，大量資(zi)金追(zhui)逐少量優(you)質資(zi)產，部分股(gu)份制商業銀行(xing)甚至國(guo)有大行(xing)也加入(ru)了(le)委外業務行(xing)列。

　　普(pu)益財(cai)(cai)富統計(ji)顯示，2015年1月份至2016年2月份的(de)銀行理財(cai)(cai)產品(pin)數據顯示，可(ke)能(neng)參(can)與委外(wai)(wai)的(de)理財(cai)(cai)產品(pin)相對(dui)于(yu)市(shi)場總體占(zhan)比(bi)為24.62%，尤其是2016年1月和(he)2月占(zhan)比(bi)高(gao)(gao)達40%。理財(cai)(cai)產品(pin)平(ping)均收益率呈持續下行態勢，但投(tou)資于(yu)委外(wai)(wai)的(de)理財(cai)(cai)產品(pin)，其平(ping)均收益率明顯高(gao)(gao)于(yu)市(shi)場平(ping)均收益率。

　　“銀行(xing)理(li)(li)財委(wei)(wei)外主要(yao)是(shi)通過(guo)(guo)有委(wei)(wei)托(tuo)關系的(de)各類資產(chan)(chan)(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)計(ji)劃(hua)實(shi)現，通過(guo)(guo)銀行(xing)與專(zhuan)業資管(guan)(guan)(guan)機構約(yue)定固定收益率(lv)，受托(tuo)機構對(dui)收益率(lv)水平進行(xing)衡量(liang)來(lai)決定是(shi)否承接。其具體形式主要(yao)包括基(ji)金公(gong)司資產(chan)(chan)(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)計(ji)劃(hua)、券商資產(chan)(chan)(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)計(ji)劃(hua)、信托(tuo)計(ji)劃(hua)和保險計(ji)劃(hua)。”普(pu)益財富(fu)研究員林(lin)富(fu)美表示，普(pu)益標準監測數據顯示，銀行(xing)理(li)(li)財資金投資于(yu)各類資管(guan)(guan)(guan)計(ji)劃(hua)的(de)理(li)(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)數量(liang)在2015年一(yi)季度和二季度實(shi)現快速發展，經(jing)過(guo)(guo)第三季度的(de)休(xiu)整，第四季度又開始“恢復(fu)活(huo)力(li)”，2016年1至(zhi)2月份委(wei)(wei)外投資產(chan)(chan)(chan)品(pin)數量(liang)明顯增加(jia)。

　　博時基金(jin)(jin)副(fu)總經理邵(shao)凱認(ren)為，銀(yin)行委外(wai)資金(jin)(jin)不(bu)斷(duan)流出，是出于追逐優(you)質資產的(de)需要。另(ling)外(wai)，從(cong)居(ju)民資產配置上看，由于銀(yin)行理財收益率明顯高于銀(yin)行存(cun)款(kuan)(kuan)利率，也使得居(ju)民持(chi)續不(bu)斷(duan)地(di)將銀(yin)行存(cun)款(kuan)(kuan)置換成理財產品，共同驅動了銀(yin)行將大量資金(jin)(jin)通過委外(wai)的(de)方(fang)式進(jin)入其他市場。

　　“量身定制”不見得合身

　　這些(xie)定(ding)制型基(ji)金往往是為滿(man)足銀行理財資金的需求(qiu)，有普(pu)通投資者萌(meng)生了(le)“搭便(bian)車”的想法。業內專家表(biao)示，定(ding)制型基(ji)金雖然具備回撤小、可(ke)能有約定(ding)收益等特點，但對普(pu)通投資者不(bu)一(yi)定(ding)合(he)適。

　　從業績角度看，銀行、信托等機構投資者(zhe)大多追(zhui)求(qiu)長(chang)期(qi)穩定收(shou)益，在追(zhui)求(qiu)絕對收(shou)益方面并沒有普通投資者(zhe)那么強烈。盡管(guan)今年(nian)以(yi)(yi)來(lai)(lai)定制型債(zhai)券(quan)型基(ji)金發行火熱，但業績實在難(nan)以(yi)(yi)讓基(ji)民滿意(yi)。金牛理財網統計顯(xian)示(shi)，今年(nian)以(yi)(yi)來(lai)(lai)全部(bu)債(zhai)基(ji)的業績增長(chang)率(lv)為(wei)-0.32%，其中(zhong)，在具備可(ke)比數據的28只債(zhai)基(ji)中(zhong)，12只收(shou)益為(wei)負(fu)。而今年(nian)以(yi)(yi)來(lai)(lai)混合型基(ji)金的平均(jun)收(shou)益率(lv)為(wei)-8.39%，其中(zhong)，有相當一部(bu)分定制型混合基(ji)金的整體收(shou)益率(lv)不盡如人(ren)意(yi)。

　　有(you)業內(nei)專家(jia)表(biao)示，從產(chan)品(pin)(pin)設計角度看(kan)，盲目(mu)跟風(feng)、一(yi)哄而(er)上已成國內(nei)基(ji)金(jin)(jin)公司的(de)通(tong)病。從早(zao)期的(de)QDII基(ji)金(jin)(jin)到(dao)(dao)后來的(de)短期理財基(ji)金(jin)(jin)，再到(dao)(dao)發(fa)起式基(ji)金(jin)(jin)、打新基(ji)金(jin)(jin)、分級基(ji)金(jin)(jin)，以(yi)及今年一(yi)度被“窗口指導(dao)”的(de)保本基(ji)金(jin)(jin)。在(zai)(zai)高(gao)峰(feng)時期，這些熱門基(ji)金(jin)(jin)貢獻了行(xing)業絕大部(bu)分的(de)新發(fa)規(gui)模(mo)，但并沒有(you)因為相對持久的(de)業績而(er)受(shou)到(dao)(dao)青睞，反而(er)帶給一(yi)些持有(you)人深(shen)深(shen)的(de)傷害。“從這個(ge)意義上看(kan)，追求(qiu)所謂銀行(xing)機(ji)構定制的(de)基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品(pin)(pin)，并不一(yi)定是普通(tong)基(ji)民的(de)上佳選擇(ze)。散戶與機(ji)構在(zai)(zai)風(feng)險偏好、資金(jin)(jin)規(gui)模(mo)和流動性要求(qiu)等方面都存在(zai)(zai)較大差(cha)異(yi)，擇(ze)基(ji)應根據自(zi)身情況(kuang)。”何法杰說。

　　不過，也有對定制基(ji)金(jin)(jin)持樂觀(guan)態度者。上海證券基(ji)金(jin)(jin)分析(xi)師李穎認為(wei)，基(ji)金(jin)(jin)市(shi)(shi)場(chang)中機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資者發(fa)展壯大，將吸引基(ji)金(jin)(jin)公司提升對銀行(xing)、保險等(deng)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資者的重視程(cheng)度，豐富(fu)工具型(xing)投(tou)(tou)資產品。對于(yu)積(ji)極開拓機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資市(shi)(shi)場(chang)的中小型(xing)公募基(ji)金(jin)(jin)公司而言(yan)，這(zhe)或(huo)許會有助(zhu)于(yu)其形成各自的業務特色。

　　從(cong)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)營銷角(jiao)度看，業(ye)(ye)內有句俗話叫做(zuo)“好發難做(zuo)，難發好做(zuo)”。發行好、回撤少、規模適中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)定制型基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)僅存在于(yu)營銷主(zhu)導的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)文化中(zhong)(zhong)(zhong)，其真實業(ye)(ye)績并不一定實現“定制”。過去曾經吸引千萬眼球(qiu)的(de)(de)“巨(ju)無霸”基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)（規模超(chao)100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)），如今(jin)(jin)都(dou)已(yi)紛紛瘦(shou)身。截(jie)至6月23日，2015年上半年成立的(de)(de)7只(zhi)規模超(chao)百億(yi)(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)（剔除一只(zhi)打(da)新(xin)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)），成立至今(jin)(jin)規模幾乎都(dou)腰斬，其中(zhong)(zhong)(zhong)，東方紅中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)優勢型基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)已(yi)縮(suo)水(shui)至52.90億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，今(jin)(jin)年以來業(ye)(ye)績下跌10.04%。從(cong)這個角(jiao)度來看，投資者對于(yu)市場大熱(re)的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)品種，都(dou)應(ying)慎(shen)重選擇(ze)。（經濟(ji)日報(bao)記者 周 琳）