隨著(zhu)定制(zhi)基(ji)金大發展，風險(xian)也開始隱現。

　　“定制基(ji)金的(de)勢頭剛(gang)開始，我估計會是未來公募基(ji)金排名最重要的(de)變(bian)量。”一位基(ji)金經理江源（化名）告訴記者。

　　公開(kai)數據(ju)顯示，今年成(cheng)立的新基(ji)金中，有超過兩成(cheng)認購戶數在300戶以下，疑似機構定制(zhi)基(ji)金。但隨著定制(zhi)基(ji)金的爆發，有業(ye)界人(ren)士質疑，其具體(ti)操作中或存合規問題。

　　一(yi)家基(ji)(ji)(ji)金子(zi)公司人(ren)士表示：“現在公募基(ji)(ji)(ji)金都在做機構的(de)定制化(hua)產(chan)品(pin)，有”類通道“化(hua)趨勢，有些基(ji)(ji)(ji)金公司將交易和持倉(cang)發給定制機構，有違規嫌疑。監管層也開始關注這(zhe)一(yi)問(wen)題。”

　　井噴

　　去(qu)年以來，基金機構(gou)業(ye)務風起云涌，機構(gou)定制公募基金隨之登上舞臺。

　　“去年(nian)機構定(ding)制的是打新基(ji)金，而今年(nian)定(ding)制基(ji)金中有債券基(ji)金等多種類型。看(kan)金主想(xiang)要(yao)什(shen)么(me)，想(xiang)要(yao)什(shen)么(me)做什(shen)么(me)。” 江源(yuan)介紹。

　　江(jiang)源表示(shi)，“基金(jin)(jin)公司都會給(gei)定制(zhi)基金(jin)(jin)特殊命(ming)名，名字一(yi)般是寬泛的。也有一(yi)些機(ji)構在(zai)定制(zhi)基金(jin)(jin)名字中加入某個固定字，但要對(dui)產品非(fei)常熟(shu)的人才(cai)能看得出(chu)來。”

　　“定制基金(jin)最明顯特征是新基金(jin)的(de)認購(gou)戶(hu)數(shu)。”江源說，“這(zhe)些基金(jin)多半沒有外(wai)部投資者，200多戶(hu)大多是基金(jin)公司員工湊的(de)，比(bi)如說找一(yi)(yi)些員工的(de)親(qin)屬(shu)，然后把一(yi)(yi)些銀行卡綁上，發產品時，每個人卡里按(an)最低申購(gou)標準扣些錢，湊200戶(hu)太容易(yi)了。”

　　此外，“定制基金的認購時(shi)間(jian)一般(ban)都很短，不會(hui)大肆(si)公開(kai)宣傳，在銀行(xing)渠道也看不見，發售時(shi)間(jian)也很短，不一定買得到。” 江源(yuan)說。

　　上(shang)述操作方式在業界存在爭議，但尚處于監管模糊地(di)帶。但今年(nian)隨著定制(zhi)基金的飛(fei)速發展(zhan)，類似的情況也越來(lai)越普遍(bian)。

　　Wind數據顯示，截至9月7日，今年以來共有(you)944只(zhi)(zhi)(zhi)新(xin)(xin)基(ji)金(jin)(jin)（A、B、C、E類分開統計）成(cheng)立，其(qi)中(zhong)有(you)207只(zhi)(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)(jin)的認購(gou)戶(hu)數在(zai)300戶(hu)以下（包括(kuo)300戶(hu)），占比(bi)22%。上述(shu)207只(zhi)(zhi)(zhi)新(xin)(xin)基(ji)金(jin)(jin)中(zhong)，投資方向主要是債券(quan)型(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)和(he)混(hun)合(he)型(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)。其(qi)中(zhong)，107只(zhi)(zhi)(zhi)為債券(quan)型(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)，占比(bi)52%；88只(zhi)(zhi)(zhi)為混(hun)合(he)型(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)，占比(bi)43%；此外還有(you)少量的貨(huo)幣型(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)、股票型(xing)(xing)基(ji)金(jin)(jin)等。

　　這207只(zhi)(zhi)基(ji)(ji)金(jin)分屬45家基(ji)(ji)金(jin)公司，排名前三(san)的是招(zhao)商(shang)基(ji)(ji)金(jin)、博時(shi)基(ji)(ji)金(jin)、廣發基(ji)(ji)金(jin)，分別為27只(zhi)(zhi)、24只(zhi)(zhi)、13只(zhi)(zhi)。

　　激烈競爭(zheng)中，定(ding)制基金吸引機構客戶(hu)的手法卻并非靠收益。

　　“這個純(chun)粹就(jiu)是(shi)銷售工(gong)作，要服務(wu)好。”江源(yuan)表示(shi)，“類通道化的定(ding)制基金我們(men)不需(xu)要看(kan)收(shou)益，收(shou)益都是(shi)客戶自己的事(shi)，跟我們(men)沒有(you)關系，我們(men)會提供(gong)給(gei)他們(men)投(tou)資策(ce)略。”

　　而這種“類通道”定(ding)制基金的(de)費率，也較一般基金低。

　　記者注意到，近一個月(yue)成立的(de)(de)新基(ji)金(jin)中(zhong)，有60只認購(gou)戶數在(zai)300戶以(yi)下(xia)，它們(men)的(de)(de)管理(li)費(fei)大多(duo)數只是同類基(ji)金(jin)平均值的(de)(de)50%左右。如債(zhai)券(quan)型基(ji)金(jin)，認購(gou)戶數在(zai)300戶以(yi)下(xia)的(de)(de)基(ji)金(jin)的(de)(de)管理(li)費(fei)率多(duo)數在(zai)0.30%左右，而同類平均為(wei)0.56%；此(ci)外，在(zai)混(hun)合型基(ji)金(jin)中(zhong)，認購(gou)戶數在(zai)300戶以(yi)下(xia)的(de)(de)基(ji)金(jin)的(de)(de)管理(li)費(fei)率多(duo)數在(zai)0.60%左右，而同類平均為(wei)1.12%。

　　江源透露(lu)，降低費用(yong)有些特殊(shu)處理方式。“有‘返(fan)銷(xiao)(xiao)售費用(yong)’的(de)做法(fa)，本(ben)來(lai)銷(xiao)(xiao)售費用(yong)是要給銷(xiao)(xiao)售渠(qu)道的(de)，但機構定制(zhi)基金(jin)基本(ben)不存在銷(xiao)(xiao)售費用(yong)，就把這筆錢(qian)返(fan)給機構。”

　　“類通道化”爭議

　　值得注意的(de)是，定制公(gong)募(mu)基金的(de)“類通道化”做法引起業界爭(zheng)議。

　　“機構定制(zhi)基金業務(wu)本來都是私募性質的(de)(de)，只不過現(xian)在用的(de)(de)是公募渠(qu)道，它為自己定制(zhi)，沒有想(xiang)讓別人跟投。”江源說，“只是現(xian)在由于是公募，讓其他人看到一點它的(de)(de)內容。”

　　江源(yuan)認(ren)為，“一直以來監管的原則是，不(bu)要危(wei)害普(pu)通(tong)投資(zi)者(zhe)，如果定制(zhi)基(ji)金里(li)面沒(mei)有(you)普(pu)通(tong)投資(zi)者(zhe)，監管層可能也(ye)就不(bu)管了(le)。事實上，因為這類定制(zhi)基(ji)金一般(ban)(ban)都不(bu)開放，200多戶中的外部客戶就是那些來湊(cou)份的，所以一般(ban)(ban)不(bu)會危(wei)害到普(pu)通(tong)投資(zi)者(zhe)利益。”

　　一(yi)位基金(jin)子(zi)公司(si)人士指(zhi)出，“有些公募基金(jin)變成(cheng)了通(tong)道，交易和持倉都會(hui)發給定制機構(gou)，有違規嫌疑。監管層開始關注這一(yi)問題(ti)。”

　　對此， 江源表(biao)示，“機(ji)構定制基金把(ba)公(gong)募作為(wei)通道(dao)，可能涉及合規的問(wen)(wen)題(ti)就是信息披露的問(wen)(wen)題(ti)，存在選擇性(xing)披露問(wen)(wen)題(ti)，對機(ji)構客戶(hu)和(he)對外披露標準不一。”

　　不(bu)(bu)過(guo)，玄甲金融(rong)投研總監衷(zhong)亞成表示，定(ding)制基(ji)金屬公(gong)募基(ji)金，有信息公(gong)開義務，只是披(pi)露程度不(bu)(bu)同(tong)而已(yi)，把交(jiao)易(yi)(yi)和持倉發(fa)給定(ding)制機構，從原則上(shang)并不(bu)(bu)違規。事(shi)實上(shang)，機構會要(yao)求基(ji)金公(gong)司定(ding)期發(fa)送(song)交(jiao)易(yi)(yi)報告，并在異常情況出現時履行定(ding)向披(pi)露義務。

　　而在信息披露之(zhi)外，定(ding)制(zhi)基金的操作是否(fou)合規也成為關(guan)注焦點。

　　公開信息顯示，每一只定(ding)制基金都有指定(ding)的基金經理(li)，理(li)論(lun)上應當(dang)承擔主動管理(li)的責任。

　　“但在(zai)定(ding)(ding)制基(ji)金(jin)里(li)，機構話語權(quan)很強，因為定(ding)(ding)制肯定(ding)(ding)要體現機構的(de)訴求。”江源坦言，目前部分基(ji)金(jin)公司的(de)定(ding)(ding)制化基(ji)金(jin)確(que)實像在(zai)做通(tong)道(dao)化業務。在(zai)實際(ji)操作中，“那些定(ding)(ding)制基(ji)金(jin)基(ji)本上直接就是客戶定(ding)(ding)，基(ji)金(jin)公司都(dou)不用管。有(you)的(de)基(ji)金(jin)公司會提(ti)供策略，有(you)的(de)連策略都(dou)不提(ti)供。”

　　“如果公募定制基(ji)金的日常交(jiao)易決策受到機構客(ke)戶的干預，的確涉及(ji)到違規問題。”江源表示。