由中國養(yang)老金融50人論壇主(zhu)辦，匯添富基金管理股份有限公(gong)司承辦的中國養(yang)老金融50人論壇2017年(nian)年(nian)會(hui)12月9日在北(bei)京舉行。

　　在中(zhong)國養老金第三支(zhi)柱即將開始推出試點(dian)之際，匯(hui)添富基(ji)金總經理張暉在論壇年會上表示，機構投(tou)資者在第三支(zhi)柱建設中(zhong)承(cheng)擔著(zhu)重(zhong)要的責任和作用。

　　張暉指出，第(di)(di)(di)三(san)(san)支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)有三(san)(san)個關鍵詞，即“稅收優惠”“個人(ren)賬戶(hu)”和“個人(ren)投(tou)資(zi)選擇權(quan)”。這跟第(di)(di)(di)一(yi)支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)和第(di)(di)(di)二支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)很(hen)不一(yi)樣。第(di)(di)(di)一(yi)支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)基本養(yang)老是(shi)資(zi)金歸(gui)集(ji)型管(guan)理(li)。第(di)(di)(di)二支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)是(shi)企業選擇投(tou)資(zi)機構管(guan)理(li)。第(di)(di)(di)三(san)(san)支(zhi)(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)是(shi)個人(ren)擁有產品(pin)的(de)投(tou)資(zi)選擇權(quan)。

　　而要充(chong)分(fen)理解(jie)這三(san)個(ge)關鍵詞就(jiu)涉及兩個(ge)問(wen)題(ti)：第一，客戶的(de)認知問(wen)題(ti)。買(mai)不(bu)(bu)買(mai)？買(mai)什么(me)類別的(de)資產？第二(er)，買(mai)資產的(de)時候，如何(he)選擇某種產品？個(ge)人客戶往(wang)往(wang)不(bu)(bu)僅對各(ge)產品的(de)風險(xian)收益特征不(bu)(bu)清楚(chu)，甚至連自己(ji)的(de)需求也不(bu)(bu)能充(chong)分(fen)了(le)解(jie)。這就(jiu)導(dao)致(zhi)，投資者要么(me)“不(bu)(bu)選擇”，要么(me)“跟風選擇”。

　　要(yao)解決這(zhe)兩個(ge)問題，張暉認為這(zhe)需要(yao)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)做大量的工作，特別(bie)要(yao)在“產品創新(xin)”“投(tou)資(zi)管理”“客戶服務”以及(ji)“投(tou)資(zi)者(zhe)教育”四個(ge)方(fang)面著手，充(chong)分發揮(hui)專業機(ji)構(gou)的作用。

　　1、產品創新

　　張暉表示，產(chan)品創新非常重要，也(ye)是(shi)養老金(jin)(jin)(jin)(jin)發展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)推動(dong)力之一。美國的(de)(de)(de)(de)(de)養老金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)發展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)，特別是(shi)401(k)，與(yu)共(gong)同基金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)發展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)可謂是(shi)相輔相成、共(gong)同發展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)。2006年(nian)PPA（養老金(jin)(jin)(jin)(jin)保護法(fa)案）出臺(tai)(tai)，啟動(dong)了401(k)的(de)(de)(de)(de)(de)“自(zi)動(dong)加(jia)入(ru)”機(ji)制，并引入(ru)包括目(mu)標日期基金(jin)(jin)(jin)(jin)(TDF)在(zai)(zai)內的(de)(de)(de)(de)(de)“合格(ge)默(mo)認(ren)投(tou)資工(gong)具”。該(gai)法(fa)案的(de)(de)(de)(de)(de)出臺(tai)(tai)，提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)了401(k)的(de)(de)(de)(de)(de)參與(yu)度、也(ye)促進(jin)了共(gong)同基金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)快速(su)發展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)。共(gong)同基金(jin)(jin)(jin)(jin)在(zai)(zai)DC計劃(hua)中的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)模(mo)占(zhan)比(bi)從1994年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)22%提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)至目(mu)前的(de)(de)(de)(de)(de)56%，在(zai)(zai)IRA的(de)(de)(de)(de)(de)占(zhan)比(bi)也(ye)從1995年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)36%提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)至48%。同時，非貨幣類共(gong)同基金(jin)(jin)(jin)(jin)中有53%的(de)(de)(de)(de)(de)資金(jin)(jin)(jin)(jin)來源于DC計劃(hua)和(he)IRA。

　　產(chan)(chan)品創(chuang)新可(ke)以改變(bian)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)習慣，讓(rang)復雜的(de)(de)選擇變(bian)簡(jian)單。以美國的(de)(de)TDF為例(li)，投(tou)資(zi)(zi)者只要根(gen)(gen)據(ju)自(zi)己目標退(tui)休(xiu)的(de)(de)年份選擇產(chan)(chan)品即可(ke)，投(tou)資(zi)(zi)管理人會根(gen)(gen)據(ju)設(she)定好的(de)(de)下滑曲線(xian)，隨(sui)著(zhu)退(tui)休(xiu)年齡的(de)(de)臨近(jin)，不(bu)斷減少權益(yi)類(lei)高風險資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)配置比(bi)例(li)、增加固定收益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)(chan)比(bi)重。而“合(he)格默認(ren)投(tou)資(zi)(zi)工具”的(de)(de)引入，促進了TDF的(de)(de)規(gui)模(mo)從2005年的(de)(de)700億(yi)美元增長到現在的(de)(de)超過1萬(wan)億(yi)美元，其(qi)中有(you)87%來(lai)自(zi)于(yu)第二、第三支柱。

　　張暉認(ren)為，在建設中(zhong)(zhong)(zhong)國第三支柱進(jin)程中(zhong)(zhong)(zhong)，機構(gou)投資(zi)者要盡快開(kai)發(fa)符(fu)合(he)中(zhong)(zhong)(zhong)國市場特征的養老金融產品，從產品創新層面幫(bang)助投資(zi)者減少選擇困(kun)難。

　　2、投資管理

　　在張暉看來(lai)，一個投(tou)資組(zu)合(he)的(de)(de)(de)β，不僅與組(zu)合(he)權益(yi)(yi)的(de)(de)(de)倉(cang)位(wei)有關，也與組(zu)合(he)內的(de)(de)(de)個股的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險收益(yi)(yi)特征有關。例如(ru)，股票倉(cang)位(wei)50%的(de)(de)(de)基金，可能(neng)因為組(zu)合(he)持有的(de)(de)(de)底(di)層(ceng)個股的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險收益(yi)(yi)特征的(de)(de)(de)不同，而導(dao)致整(zheng)個基金組(zu)合(he)的(de)(de)(de)β差異非常大(da)。以(yi)TDF為例，要(yao)實現下(xia)滑(hua)曲線的(de)(de)(de)有效(xiao)，與底(di)層(ceng)資產(chan)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險收益(yi)(yi)特征密切相關，特別是要(yao)保證(zheng)底(di)層(ceng)資產(chan)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)格是鮮(xian)明且穩定的(de)(de)(de)。

　　張(zhang)(zhang)暉(hui)解釋說(shuo)，從(cong)中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)當前實際情況(kuang)來看(kan)，由(you)于(yu)市(shi)場的(de)(de)(de)相(xiang)對的(de)(de)(de)弱有(you)(you)效和指數體系(xi)本身有(you)(you)待完善，從(cong)中(zhong)長期(qi)(qi)來看(kan)，主動管理權益(yi)(yi)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)業績大(da)幅跑(pao)贏指數產(chan)品(pin)(pin)(pin)。所以從(cong)投資(zi)業績考(kao)慮，現階段還(huan)是(shi)要發展配置主動管理型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)FOF產(chan)品(pin)(pin)(pin)。但他同時表示，中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，尤其(qi)是(shi)主動權益(yi)(yi)類基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產(chan)品(pin)(pin)(pin)，存在(zai)同質化嚴重、管理人風格(ge)漂移以及(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理變動頻繁的(de)(de)(de)問題(ti)。如何保證FOF持有(you)(you)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)風險(xian)分散，同時中(zhong)長期(qi)(qi)形成(cheng)穩定(ding)的(de)(de)(de)風險(xian)收(shou)益(yi)(yi)特征(zheng)，是(shi)一個非常大(da)的(de)(de)(de)挑戰。張(zhang)(zhang)暉(hui)表示，匯添富已經(jing)形成(cheng)了包括(kuo)大(da)盤、中(zhong)盤、小盤和成(cheng)長、價值等不同風格(ge)以及(ji)不同行業的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)體系(xi)，并保證不同類型的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)風格(ge)穩定(ding)、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管理團隊穩定(ding)且長期(qi)(qi)業績優異、可(ke)持續。在(zai)此基(ji)(ji)礎上，構筑相(xiang)對風險(xian)分散的(de)(de)(de)組合并保證長期(qi)(qi)的(de)(de)(de)風險(xian)收(shou)益(yi)(yi)特征(zheng)的(de)(de)(de)穩定(ding)。

　　3、客戶服務

　　張暉強調，機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)要為(wei)(wei)養(yang)老金(jin)(jin)個(ge)人(ren)(ren)客戶提供(gong)(gong)便(bian)捷(jie)、綜(zong)合(he)的(de)投(tou)(tou)(tou)顧(gu)服(fu)務。第三支(zhi)柱不(bu)同(tong)于企業承(cheng)擔(dan)信(xin)托責任的(de)第二支(zhi)柱，個(ge)人(ren)(ren)賬(zhang)戶沒有受托人(ren)(ren)角色，其(qi)賬(zhang)戶的(de)產品(pin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)決策(ce)完全基于個(ge)人(ren)(ren)。面對眾多的(de)金(jin)(jin)融產品(pin)，缺乏專業知(zhi)識(shi)的(de)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)是很難選擇的(de)。尋求(qiu)為(wei)(wei)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)提供(gong)(gong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)顧(gu)問(wen)服(fu)務的(de)有效(xiao)方(fang)式，變得(de)非常(chang)必要。現(xian)在(zai)(zai)中國的(de)互聯(lian)網技(ji)術高(gao)度發展，特別(bie)是人(ren)(ren)工智(zhi)能技(ji)術的(de)廣泛應用，使得(de)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可以利用這些技(ji)術手段，便(bian)捷(jie)、智(zhi)能地(di)為(wei)(wei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)提供(gong)(gong)綜(zong)合(he)解(jie)決方(fang)案。張暉介紹，匯添富(fu)(fu)已經(jing)(jing)在(zai)(zai)直銷平臺“現(xian)金(jin)(jin)寶”上，推出了“添富(fu)(fu)智(zhi)投(tou)(tou)(tou)”功能，開始了提供(gong)(gong)智(zhi)能化(hua)資(zi)產配置方(fang)案的(de)探索，為(wei)(wei)養(yang)老金(jin)(jin)服(fu)務提供(gong)(gong)經(jing)(jing)驗借鑒。

　　4、投資者教育

　　張暉認為，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教育在第三支柱建設中作用重大。科學(xue)的養老金投(tou)資(zi)(zi)(zi)理念，是要(yao)堅持長(chang)期投(tou)資(zi)(zi)(zi)。實(shi)際中，往往投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)都(dou)是以短期思維(wei)來進(jin)行投(tou)資(zi)(zi)(zi)，過度關注保本(ben)保收益。但其(qi)實(shi)通過較長(chang)期限投(tou)資(zi)(zi)(zi)權益類資(zi)(zi)(zi)產可以獲得(de)更為可觀(guan)的收益。據基金業(ye)協(xie)會統(tong)計，自開(kai)放(fang)式基金成立(li)以來至2016年末，偏股型基金年化收益率平均為16.52%，超(chao)出同期上(shang)證綜指(zhi)8.77個百分點。

　　張暉坦言，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)教(jiao)育(yu)并不容易，需要(yao)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)持(chi)續努力。公(gong)募基金行業(ye)有(you)(you)個奇怪的(de)(de)(de)(de)(de)現象，過去(qu)十年(nian)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)總(zong)管(guan)理規(gui)模從(cong)(cong)3.3萬(wan)(wan)億(yi)上升到11萬(wan)(wan)億(yi)；但主動權(quan)益(yi)類(lei)公(gong)募基金規(gui)模從(cong)(cong)2007年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)2.5萬(wan)(wan)億(yi)，下降到現在的(de)(de)(de)(de)(de)1.3萬(wan)(wan)億(yi)。這(zhe)反(fan)映出(chu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對權(quan)益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)長期(qi)收益(yi)能(neng)力缺乏足夠的(de)(de)(de)(de)(de)認識。觀察(cha)美國的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)驗，IRA資(zi)(zi)產(chan)(chan)中有(you)(you)超過一(yi)半投(tou)(tou)到股票及股票基金產(chan)(chan)品。而美國的(de)(de)(de)(de)(de)第二、第三支(zhi)柱整體規(gui)模的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)半都是(shi)共同基金。這(zhe)一(yi)現狀(zhuang)的(de)(de)(de)(de)(de)形成(cheng)，正(zheng)(zheng)是(shi)得益(yi)于2006年(nian)PPA法案的(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)臺。而為了(le)促成(cheng)PPA法案的(de)(de)(de)(de)(de)頒布，當時的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)管(guan)理機(ji)構向(xiang)政府做了(le)大量的(de)(de)(de)(de)(de)游說，證(zheng)明(ming)長期(qi)來(lai)看，共同基金尤(you)其(qi)是(shi)權(quan)益(yi)類(lei)基金是(shi)對養老金投(tou)(tou)資(zi)(zi)有(you)(you)較好的(de)(de)(de)(de)(de)正(zheng)(zheng)向(xiang)收益(yi)貢獻(xian)，并持(chi)續不斷地(di)向(xiang)普通(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)宣導這(zhe)種(zhong)長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)理念。

　　張(zhang)暉建議，公募(mu)基(ji)金(jin)行業(ye)要(yao)持(chi)續做好投(tou)資(zi)者教育，要(yao)充分(fen)利(li)用(yong)公司網站、官微、媒體(ti)、行業(ye)協會(hui)和論(lun)壇，以(yi)視頻、動畫等喜聞(wen)樂見的形式直觀地(di)向大眾解(jie)釋提前做好個人養老投(tou)資(zi)的重(zhong)要(yao)性，傳導正(zheng)確的養老投(tou)資(zi)理念。

　　最后(hou)，張暉總結說，養老金(jin)第三支柱的建(jian)設(she)是(shi)關系(xi)到國(guo)計民生的大(da)事，建(jian)設(she)的難度也(ye)很(hen)大(da)，需(xu)要我(wo)們機構(gou)投資者群(qun)(qun)策群(qun)(qun)力，一起為中國(guo)養老金(jin)體系(xi)完善而努力。