□匯添富(fu)基金 雷(lei)鳴

　　投(tou)資(zi)的(de)“三觀”很重要，投(tou)資(zi)目標(biao)決定了投(tou)資(zi)邏輯和方法。作為(wei)(wei)公募基金經理，應該視(shi)為(wei)(wei)投(tou)資(zi)者謀求持續穩定增(zeng)長的(de)較高長期收益為(wei)(wei)根本目標(biao)，構建(jian)穩定的(de)投(tou)資(zi)框架，挑選(xuan)最(zui)優秀的(de)企業，在為(wei)(wei)客戶創造價值的(de)同(tong)時體現(xian)出自身(shen)作為(wei)(wei)機構投(tou)資(zi)者的(de)專業價值。

　　為投資者長期(qi)創(chuang)造價值(zhi)

　　我(wo)們正身處一個容易陷入(ru)焦慮的(de)世界中，投資(zi)也(ye)是(shi)如(ru)此。匯添(tian)富(fu)是(shi)一家(jia)堅信長期(qi)的(de)基金公司，始終堅持(chi)著價(jia)值投資(zi)、長期(qi)投資(zi)的(de)理念。也(ye)正是(shi)在這種(zhong)“一切從(cong)長期(qi)出發”的(de)文化熏陶下，我(wo)逐漸(jian)領悟到“不疾而速(su)”的(de)道理：在投資(zi)中，時間是(shi)最大(da)的(de)杠桿，通(tong)過做正確的(de)事情，累計復(fu)利，最終能(neng)產生驚人的(de)回報率；與其只關注短期(qi)博弈和(he)排名，倒(dao)不如(ru)更(geng)多(duo)去思(si)考(kao)(kao)自己的(de)投資(zi)組合是(shi)否(fou)經(jing)得(de)起“時間的(de)考(kao)(kao)驗(yan)”，是(shi)否(fou)能(neng)夠為投資(zi)者獲得(de)持(chi)續的(de)理想回報。

　　事實上，短(duan)期業績排名無法成為(wei)評價(jia)一名基金經理優秀與否的可靠證據，我們可能需(xu)要(yao)五到十(shi)年，甚至更長的時間，才能分辨出基金經理的表(biao)現是(shi)靠運氣還是(shi)靠真(zhen)正的投(tou)資能力；做(zuo)投(tou)資也(ye)并不(bu)需(xu)要(yao)永遠跑(pao)在最前面，如果只盯著短(duan)期排名，很難長期做(zuo)好，因為(wei)要(yao)想短(duan)時間內比別人跑(pao)得快，是(shi)需(xu)要(yao)去押注的，這樣必然承擔(dan)過(guo)高的風險。

　　我(wo)們(men)所認同(tong)的(de)價值觀是(shi)(shi)，為客戶創(chuang)造價值，幫助客戶長期(qi)并且可持續地獲取合(he)理收益，應該是(shi)(shi)基(ji)金(jin)經理最本真的(de)“初心”，這(zhe)(zhe)自然也就成(cheng)了我(wo)的(de)投(tou)資目標(biao)——我(wo)的(de)投(tou)資理念、投(tou)資框架、選股標(biao)準等等，都是(shi)(shi)圍繞這(zhe)(zhe)一目標(biao)不斷構建完善(shan)的(de)。

　　五個維度提高投資確定性

　　巴菲特曾(ceng)說，要(yao)想在投資中長期制(zhi)勝，并不需(xu)(xu)要(yao)頂級(ji)的智商、超凡的商業頭腦或者(zhe)秘密的信息(xi)，而是需(xu)(xu)要(yao)一個穩(wen)妥的思考框架(jia)作為決策的基(ji)礎，并且(qie)有能力(li)控制(zhi)自己的情(qing)緒，使(shi)其不會(hui)對這種思考框架(jia)造成侵蝕。

　　從(cong)剛(gang)入行時沒有方向，常常陷(xian)入焦慮，到逐(zhu)漸(jian)找到市場的感覺(jue)，我嘗試(shi)在不斷(duan)的投資(zi)實踐(jian)和反思中(zhong)構建適(shi)合(he)自己(ji)的投資(zi)框架。目前階段(duan)，我覺(jue)得從(cong)以(yi)下幾個維度去思考，能(neng)夠(gou)增(zeng)加投資(zi)的確定(ding)性。

　　首(shou)先(xian)，是(shi)發現和理解(jie)行業(ye)和產業(ye)的(de)趨勢。投資要有大格局，資本市場上的(de)信息(xi)噪(zao)音非(fei)常多，唯(wei)有把握(wo)主要矛(mao)盾，著(zhu)眼(yan)長期，才能看清(qing)市場脈絡。

　　其次，是(shi)(shi)找到(dao)行(xing)業中最優秀的(de)(de)企(qi)業。那(nei)些在各自行(xing)業中表現(xian)最優秀的(de)(de)企(qi)業，往往賺(zhuan)取了(le)行(xing)業中大部(bu)分的(de)(de)利潤，并能持續做大，它們是(shi)(shi)組合凈值持續增長的(de)(de)根本來源。

　　再者，是通過估(gu)值(zhi)的折價來提供(gong)安全(quan)邊際。一(yi)旦對于公司或者行業的判斷出現錯誤(wu)，估(gu)值(zhi)的折價能夠提供(gong)一(yi)些保護(hu)。

　　此外，做(zuo)好風(feng)控必不可少。風(feng)控的(de)(de)(de)原則是(shi)一定要把組合的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)控制在(zai)一個(ge)絕對水平之下(xia)。有的(de)(de)(de)時候市場(chang)會很熱(re)，估值水平上升(sheng)，在(zai)這種情況下(xia)希望通過放大風(feng)險(xian)承受能力獲得更高(gao)的(de)(de)(de)收益，實際上是(shi)風(feng)控的(de)(de)(de)失效，需要避(bi)免。

　　最后，對(dui)組(zu)合進行動(dong)態調整。持續不斷檢視組(zu)合中(zhong)的(de)個股，判(pan)斷是否(fou)有(you)信心獲得合理(li)回報。如果有(you)就繼續持有(you)；如果沒有(you)，最好在(zai)逐漸減(jian)倉的(de)同(tong)時(shi)，按照同(tong)樣的(de)標準尋找新的(de)機會，對(dui)組(zu)合進行動(dong)態調整。

　　與最優秀的企(qi)業為(wei)伍

　　從選股角度看(kan)，什么才是“最(zui)優秀的企(qi)業”呢？

　　從最內在的根源(yuan)上(shang)，我們希望(wang)尋(xun)找那些“經典(dian)(dian)成長(chang)”的公(gong)(gong)司，即(ji)遵循經典(dian)(dian)投資(zi)體系，挖(wa)掘能夠(gou)持續有機成長(chang)，長(chang)期為股東創造價值的優秀(xiu)公(gong)(gong)司。這些公(gong)(gong)司往(wang)往(wang)具備以下特點：擁有可(ke)靠的商(shang)業模式、極強的競爭壁(bi)壘和(he)優秀(xiu)的企業家(jia)精(jing)神(shen)。

　　具體而言，首先要關(guan)注企業(ye)的(de)商業(ye)模(mo)式是否能持(chi)續(xu)創造價值。在(zai)以盈利增速(su)和ROIC（投資(zi)資(zi)本(ben)回(hui)報率）兩個指標構成的(de)象限(xian)(xian)中，只有行業(ye)較(jiao)高(gao)速(su)發展、公司(si)競爭優勢(shi)突出、凈資(zi)產收益率較(jiao)高(gao)的(de)那個象限(xian)(xian)才能真正稱作價值創造能力最強的(de)‘發電廠’，這些企業(ye)的(de)商業(ye)模(mo)式往(wang)往(wang)能使(shi)其在(zai)較(jiao)高(gao)的(de)資(zi)本(ben)回(hui)報率基礎上維持(chi)穩定增長。

　　其(qi)次(ci)，在(zai)中國市場很多(duo)領域的(de)競爭都極其(qi)激烈，因此需(xu)要(yao)關注盈(ying)利模(mo)式(shi)的(de)可(ke)持續(xu)性，這(zhe)就要(yao)研究企業的(de)壁壘和護城河(he)。

　　第(di)三，要關注企(qi)業(ye)(ye)家(jia)精神。投資最(zui)(zui)終是優(you)化社會資源(yuan)的(de)(de)配置，將最(zui)(zui)好(hao)的(de)(de)資源(yuan)投入到優(you)秀的(de)(de)人和公司上去，而(er)最(zui)(zui)終驅動(dong)企(qi)業(ye)(ye)長(chang)期向好(hao)的(de)(de)是那些真心想把(ba)企(qi)業(ye)(ye)做(zuo)好(hao)的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)家(jia)。優(you)秀的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)家(jia)，應該具備正(zheng)確(que)的(de)(de)價值觀(guan)，以為用(yong)戶和社會創造價值為目(mu)的(de)(de)，并且具備很強的(de)(de)使(shi)命感和執行力。

　　總(zong)而言(yan)之，作(zuo)為公募(mu)基金經理，應該視為投(tou)資者(zhe)謀求(qiu)持(chi)續穩定增長的(de)較高(gao)的(de)長期收(shou)益為根本目標，構建穩定的(de)投(tou)資框架，挑選最(zui)優秀(xiu)的(de)企業，在(zai)為客戶創(chuang)造價(jia)值的(de)同(tong)時體現出自身(shen)作(zuo)為機構投(tou)資者(zhe)的(de)專(zhuan)業價(jia)值。