在(zai)“2019年基(ji)金(jin)服務萬里行——建行·中證報‘金(jin)牛’基(ji)金(jin)系列(lie)巡講”上海站上，申(shen)萬宏源證券(quan)副總經理王勝表示，投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)思(si)維(wei)模式需(xu)從封閉市場、存量定(ding)(ding)價轉變至(zhi)開放市場、全(quan)球定(ding)(ding)價模式。展望后市，雖然階段性難免(mian)有(you)所回調，但核心(xin)資(zi)(zi)產可(ke)繼續持(chi)有(you)，重(zhong)點關注可(ke)選消費和(he)信息技術板塊(kuai)的(de)龍頭，同時高股息也是核心(xin)資(zi)(zi)產的(de)重(zhong)要構成。

　　從存量定價(jia)到全球定價(jia)

　　針對當前上證指數(shu)(shu)十(shi)年(nian)(nian)未漲的(de)熱點問題，王勝認為，用(yong)滬深300或公募(mu)基金年(nian)(nian)度收益率的(de)中(zhong)位數(shu)(shu)統計(ji)表現(xian)非常不錯，且多(duo)數(shu)(shu)年(nian)(nian)份均為正收益。“很多(duo)投(tou)資(zi)者都有指數(shu)(shu)十(shi)年(nian)(nian)不動(dong)的(de)錯覺，實際是選(xuan)錯了標尺，同(tong)時(shi)(shi)也是投(tou)資(zi)時(shi)(shi)機選(xuan)擇(ze)上可能存在問題，多(duo)數(shu)(shu)人恐懼的(de)時(shi)(shi)候應(ying)該(gai)選(xuan)擇(ze)‘貪婪’是投(tou)資(zi)最樸素(su)的(de)原理。”

　　王勝(sheng)提到，實際上(shang)A股有(you)一(yi)批核(he)(he)(he)心資(zi)(zi)產(chan)一(yi)直在創出歷史新高。“核(he)(he)(he)心資(zi)(zi)產(chan)”最核(he)(he)(he)心的(de)(de)一(yi)點是(shi)(shi)基本(ben)面(mian)優(you)質的(de)(de)行業(ye)(ye)龍頭。從定(ding)(ding)性屬(shu)性上(shang)看，優(you)質意味(wei)著(zhu)好(hao)的(de)(de)商(shang)業(ye)(ye)模(mo)式(shi)，更大的(de)(de)市(shi)場空(kong)間、成長空(kong)間，更高的(de)(de)壁壘和核(he)(he)(he)心競(jing)爭力等。從定(ding)(ding)量財務指標角度而言，則(ze)意味(wei)著(zhu)業(ye)(ye)績長期穩(wen)定(ding)(ding)增(zeng)長、高ROIC和高ROE回報、好(hao)的(de)(de)現金(jin)流等。從交易屬(shu)性看，核(he)(he)(he)心資(zi)(zi)產(chan)是(shi)(shi)外資(zi)(zi)最青睞的(de)(de)一(yi)些公司，是(shi)(shi)開放市(shi)場、全球(qiu)定(ding)(ding)價思(si)維模(mo)式(shi)下，中國最受世界關注(zhu)的(de)(de)一(yi)批公司股票(piao)。從行業(ye)(ye)屬(shu)性上(shang)看，很多行業(ye)(ye)都會涌現出“核(he)(he)(he)心”資(zi)(zi)產(chan)。

　　王勝(sheng)指出(chu)，長(chang)期來看，決定股價的仍(reng)是基本面(mian)。“當前，優(you)質公司股價一(yi)直創新(xin)高(gao)，若沒有基本面(mian)，靠(kao)‘不炒房(fang)(fang)子炒股’的心態也無(wu)法(fa)出(chu)現(xian)牛市。”但是，核心資(zi)(zi)產在開放市場、全球定價視(shi)野(ye)之(zhi)下仍(reng)然具(ju)有一(yi)定吸引力，外圍因素(su)無(wu)法(fa)阻止成熟外資(zi)(zi)機構配(pei)置中(zhong)(zhong)國。其中(zhong)(zhong)，數據顯示，9月(yue)外資(zi)(zi)被動資(zi)(zi)金集中(zhong)(zhong)增配(pei)銀行(xing)，減(jian)持食品飲料，而10月(yue)后外資(zi)(zi)主要買入醫藥(yao)生物(wu)、銀行(xing)、房(fang)(fang)地產和家電等板塊。

　　繼續持有核心資產

　　對(dui)于當前A股(gu)市場，王勝表示，投(tou)資(zi)者(zhe)或對(dui)一部分(fen)小(xiao)市值股(gu)票(piao)存在(zai)錯覺。“這些(xie)小(xiao)市值公(gong)司(si)股(gu)價(jia)經過長期(qi)深幅(fu)調整后，部分(fen)投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)‘風格切換(huan)’抱有較高(gao)(gao)(gao)期(qi)待，實際上(shang)，考(kao)慮到(dao)注(zhu)冊制未來的推廣，這些(xie)公(gong)司(si)股(gu)價(jia)仍(reng)被高(gao)(gao)(gao)估；相關(guan)代表性指(zhi)數在(zai)開(kai)放市場、全球定價(jia)思(si)維模式之下(xia)，ROE在(zai)全球主要指(zhi)數中(zhong)排(pai)名靠后，而PB卻高(gao)(gao)(gao)居榜首。”他說。

　　具體至看好的(de)(de)(de)(de)(de)板(ban)塊，王(wang)(wang)勝重點關注ROE持(chi)續(xu)且(qie)穩(wen)定的(de)(de)(de)(de)(de)板(ban)塊，因為可(ke)(ke)享受其(qi)帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)估值(zhi)(zhi)溢價。長期來(lai)看，王(wang)(wang)勝認為，我(wo)國(guo)可(ke)(ke)選(xuan)消(xiao)費品和科技行(xing)業的(de)(de)(de)(de)(de)權益(yi)市值(zhi)(zhi)占比仍有提升(sheng)空間。“美國(guo)、日本、韓國(guo)股(gu)票市場中(zhong)，可(ke)(ke)選(xuan)消(xiao)費+信息(xi)技術的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)業市值(zhi)(zhi)占比合計(ji)均(jun)超35%，但(dan)在A股(gu)市場中(zhong)，以(yi)上兩大(da)行(xing)業市值(zhi)(zhi)占比僅20%。而從長期來(lai)看，行(xing)業證券化率的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)遷(qian)也體現出中(zhong)國(guo)經(jing)濟轉型的(de)(de)(de)(de)(de)成果，因此消(xiao)費品和科技是關鍵。”

　　此外，在王勝看來，高股息也(ye)是核心(xin)資產的(de)重要構成(cheng)。“相比2012年(nian)、2014年(nian)和2016年(nian)，高股息股票的(de)范圍更(geng)大、股息率與(yu)無風險利(li)率相比較的(de)吸(xi)引(yin)力也(ye)更(geng)高。”

　　最后，王(wang)勝指出，近年(nian)(nian)來(lai)，全球范圍(wei)內規模(mo)較大(da)的機構更青睞另類投(tou)資(zi)(zi)。“全球主權基金、養老(lao)基金、大(da)學(xue)捐贈基金在(zai)‘低增長，多動蕩’的環境下，依靠公開市場證券(quan)愈來(lai)愈難以實現穩定、良好的投(tou)資(zi)(zi)回報，因此(ci)另類資(zi)(zi)產逐(zhu)漸受到青睞，其中(zhong)耶(ye)魯基金另類資(zi)(zi)產配(pei)置比(bi)(bi)例(li)高達76%，而主權基金如韓國投(tou)資(zi)(zi)公司的這一比(bi)(bi)例(li)從2011年(nian)(nian)的7.8%增長至(zhi)2018年(nian)(nian)的16.4%，挪(nuo)威(wei)養老(lao)金也(ye)于2011年(nian)(nian)參(can)與(yu)另類投(tou)資(zi)(zi)。”