————機構看好業績驅動個股

　　“雙十一”當天，A股(gu)也(ye)“打折”，大(da)(da)消費板塊跌(die)幅明顯(xian)，其中(zhong)家用電器板塊領跌(die)。不(bu)過，今(jin)年以(yi)來(lai)多(duo)只大(da)(da)消費股(gu)漲幅較大(da)(da)，部分個(ge)股(gu)漲幅接近(jin)4倍。相(xiang)應(ying)地，今(jin)年以(yi)來(lai)主動管理型消費主題基(ji)金表現十分亮眼(yan)，最高斬獲75%的(de)收(shou)益。基(ji)金人(ren)士認為，持有估值(zhi)合理的(de)優質個(ge)股(gu)，即可享受業績驅(qu)動股(gu)價(jia)帶來(lai)的(de)投資回報。

　　消(xiao)費牛(niu)股攜牛(niu)基(ji)問世(shi)

　　11月11日，A股三大股指(zhi)低(di)開(kai)低(di)走，滬指(zhi)下跌1.83%失守半年線。其中，家用電(dian)器等板塊(kuai)跌幅領先，美的集團、格力電(dian)器等多只白馬股下跌約4%；食(shi)品飲料跌幅相(xiang)對較小，但均超1個百分點。

　　拉(la)長時間來(lai)看，今年(nian)市場上多只(zhi)消費股(gu)漲(zhang)幅明顯。截至(zhi)11月(yue)11日，今年(nian)以(yi)來(lai)消費子板塊(kuai)醫藥生物(wu)中的(de)興齊眼藥漲(zhang)幅達(da)389.55%，康龍(long)化(hua)成(cheng)漲(zhang)幅達(da)350.59%；食(shi)品飲料(liao)中的(de)百潤(run)股(gu)份(fen)漲(zhang)幅達(da)202.52%，三只(zhi)松鼠漲(zhang)幅也接近200%，漲(zhang)幅在100%以(yi)上的(de)食(shi)品飲料(liao)個股(gu)超過10只(zhi)；家用電器(qi)方面(mian)，聚隆科技(ji)和創維數(shu)字漲(zhang)幅也接近翻倍。中信指數(shu)數(shu)據顯示，截至(zhi)11月(yue)11日，今年(nian)以(yi)來(lai)消費（風(feng)格）成(cheng)分指數(shu)漲(zhang)幅達(da)21.23%。

　　個股漲(zhang)幅明顯帶動了(le)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基金(jin)(jin)的(de)整(zheng)體上行。Wind數據顯示，截至11月8日，剔除(chu)今年(nian)成(cheng)立(li)的(de)新基金(jin)(jin)和(he)分級基金(jin)(jin)后，81只主(zhu)(zhu)動管理型消(xiao)費(fei)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)基金(jin)(jin)平均收(shou)益(yi)率(lv)(lv)達44.39%，且收(shou)益(yi)率(lv)(lv)均為(wei)正。其(qi)中，鵬華消(xiao)費(fei)優選表現最好，收(shou)益(yi)率(lv)(lv)達75.11%；創金(jin)(jin)合信消(xiao)費(fei)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)A和(he)財(cai)通資管消(xiao)費(fei)精(jing)選緊隨其(qi)后，收(shou)益(yi)率(lv)(lv)達74.62%和(he)73.35%；匯添(tian)富消(xiao)費(fei)行業、華泰(tai)柏瑞消(xiao)費(fei)成(cheng)長和(he)富國(guo)消(xiao)費(fei)主(zhu)(zhu)題(ti)(ti)等收(shou)益(yi)率(lv)(lv)也在70%以上。

　　CPI漲幅擾(rao)動市場(chang)預期

　　“我們(men)會把(ba)倉位控(kong)(kong)制(zhi)在(zai)七成以下。”重(zhong)慶諾鼎(ding)資產執(zhi)行董事(shi)、總(zong)經理曾憲釗告訴記者，CPI上行增大了(le)貨幣調控(kong)(kong)難(nan)度，雖然(ran)對市場的(de)結(jie)構性機會長期(qi)樂觀，但年末壓力仍在(zai)。

　　統計局數據(ju)顯示(shi)，10月CPI同(tong)(tong)比(bi)上漲(zhang)3.8%，環比(bi)上漲(zhang)0.9%。泓德基金表示(shi)，10月CPI漲(zhang)幅超市(shi)場預期的主要原因是豬價上漲(zhang)帶動豬肉消費支出(chu)(chu)占居民(min)消費支出(chu)(chu)的權重有(you)所提(ti)高，去除豬價因素，CPI同(tong)(tong)比(bi)增速僅為(wei)1.3%，但僅為(wei)供給(gei)因素導致的豬肉價格的上漲(zhang)難以驅動物價全面上行(xing)。

　　方(fang)正富邦基(ji)金亦表示，當前CPI仍有進一(yi)(yi)步(bu)上(shang)行的(de)壓力，且(qie)在短期(qi)內可(ke)(ke)能(neng)會對(dui)貨幣調控預期(qi)造成一(yi)(yi)定擾動(dong)。在總需求偏(pian)弱的(de)環境下，豬價上(shang)漲可(ke)(ke)能(neng)擠出其他消費品類的(de)購買力。11月CPI存在“破(po)4”的(de)可(ke)(ke)能(neng)，而(er)PPI雖然在低基(ji)數效應下可(ke)(ke)能(neng)小幅回升(sheng)，但大概率仍將(jiang)處于負區間。

　　博時基金魏鳳(feng)春表示，雖然(ran)CPI超預期上行(xing)，但(dan)由于(yu)四季(ji)度GDP讀數(shu)可能企穩，一些核心指標下行(xing)也(ye)在(zai)放(fang)緩，短期對(dui)權(quan)益資產的壓(ya)制不(bu)大，結(jie)構上看好消費及科(ke)技。

　　把握(wo)消費板塊結構性機會

　　居民消費(fei)價格(ge)指數的超預期上(shang)漲也讓消費(fei)這一話題成為(wei)大家關注的焦(jiao)點。站在(zai)板(ban)塊(kuai)估值分(fen)化處在(zai)歷史高位的當下，優(you)(you)質的消費(fei)板(ban)塊(kuai)個股(gu)估值已然不再低估，其(qi)配(pei)置價值如何？基(ji)金(jin)人(ren)士認為(wei)，在(zai)估值區間穩定的情況下，持有估值合理的優(you)(you)質個股(gu)，即可享(xiang)受業績驅動股(gu)價帶來的投資回報。

　　曾憲釗認(ren)為，未來(lai)在拉動經濟(ji)增(zeng)長的(de)三駕馬(ma)車中(zhong)，值得期待(dai)的(de)還(huan)是通過(guo)對(dui)消費的(de)拉動和需求的(de)刺激來(lai)穩定經濟(ji)。

　　作為(wei)今年消(xiao)費(fei)(fei)主題的(de)(de)十大“牛(niu)基”之(zhi)一，匯(hui)添富消(xiao)費(fei)(fei)行(xing)(xing)業混合的(de)(de)基金經(jing)理胡(hu)昕煒表示(shi)，中(zhong)國內(nei)需(xu)市場廣闊，消(xiao)費(fei)(fei)潛力(li)巨大。隨著居民收入水平的(de)(de)不斷提高以及人(ren)民對(dui)美好生活的(de)(de)向(xiang)往，中(zhong)國消(xiao)費(fei)(fei)行(xing)(xing)業有望持續(xu)保持穩健增長(chang)。同時(shi)，中(zhong)國正(zheng)迎來一輪消(xiao)費(fei)(fei)結(jie)構升(sheng)級(ji)的(de)(de)大浪潮，這為(wei)我(wo)們的(de)(de)投資(zi)提供了肥沃的(de)(de)土壤。

　　中銀國(guo)際(ji)證(zheng)券(quan)研報建議投(tou)資者(zhe)維(wei)持穩健(jian)的配置思路(lu)，關(guan)(guan)注消費板塊的結構(gou)性(xing)(xing)投(tou)資機(ji)(ji)會(hui)。行業(ye)配置上，可(ke)以關(guan)(guan)注幾個(ge)方面的投(tou)資機(ji)(ji)會(hui)：一是風險偏好收縮背景下盈(ying)利邊際(ji)改(gai)善的低(di)估值防御型板塊的投(tou)資機(ji)(ji)會(hui)，可(ke)重點關(guan)(guan)注低(di)估值的必(bi)需消費板塊。當前來看，季(ji)報業(ye)績邊際(ji)改(gai)善且機(ji)(ji)構(gou)持倉處于歷史(shi)低(di)位(wei)的家電等板塊配置性(xing)(xing)價(jia)比凸(tu)顯；二(er)是以食品飲料、農林牧漁等為代表的盈(ying)利能力(li)相對穩定的必(bi)需消費板塊相對收益(yi)優勢凸(tu)顯，可(ke)繼續把握受益(yi)于豬周期產業(ye)鏈的確定性(xing)(xing)機(ji)(ji)會(hui)。

　　方正富邦基(ji)金研究總監兼基(ji)金經理符健認為，當前已處于新一輪(lun)牛市初期，未來指數(shu)下行概率不大，市場(chang)將出現行業(ye)輪(lun)動。消(xiao)(xiao)費(fei)板塊估值(zhi)水(shui)平(ping)上升的難度增加(jia)，未來消(xiao)(xiao)費(fei)大概率只能賺(zhuan)業(ye)績的錢。