在“2019年(nian)基(ji)金(jin)(jin)服務萬里行(xing)——建行(xing)·中(zhong)證報‘金(jin)(jin)牛(niu)(niu)’基(ji)金(jin)(jin)系列(lie)巡(xun)講(jiang)”信陽站(zhan)上，申萬宏源證券(quan)研究所理財(cai)研究部總監(jian)錢啟敏表示(shi)，從技術(shu)角度來(lai)看(kan)，目前A股正處于調整(zheng)的(de)(de)中(zhong)后期，從目前至明年(nian)上半(ban)年(nian)，上證指數仍可能會(hui)圍繞3000點(dian)附近進行(xing)約10%左右的(de)(de)箱體震蕩，但要想正式轉變成牛(niu)(niu)市(shi)，則(ze)需要天時(shi)、地(di)利、人和的(de)(de)配合。他認為，在牛(niu)(niu)市(shi)到來(lai)之前，A股仍將以結構性行(xing)情為主特(te)征，代(dai)(dai)表核(he)心資產(chan)的(de)(de)藍籌板塊和代(dai)(dai)表未來(lai)的(de)(de)高科技板塊將持續成為主線。

　　挑戰與機遇并存

　　宏觀(guan)經濟(ji)的(de)(de)走向(xiang)，是A股市場投資(zi)最核心的(de)(de)基本(ben)面。對此，錢(qian)啟敏表(biao)示，雖然中國(guo)宏觀(guan)經濟(ji)的(de)(de)增速在(zai)(zai)緩步回落，但(dan)其(qi)中呈現的(de)(de)韌性卻(que)令人驚喜，結合各項(xiang)經濟(ji)指(zhi)標和(he)關(guan)鍵數據可以發現，中國(guo)經濟(ji)的(de)(de)結構(gou)性轉型正(zheng)在(zai)(zai)有效進(jin)行，其(qi)中既存在(zai)(zai)內(nei)外環境(jing)的(de)(de)挑(tiao)戰，也提供(gong)了更多彎(wan)道超車的(de)(de)機遇(yu)。

　　錢啟(qi)敏指(zhi)出，從數(shu)(shu)據(ju)上看，中(zhong)(zhong)國的(de)(de)宏觀經(jing)濟(ji)增速(su)確實(shi)存在回落(luo)的(de)(de)壓力。如根據(ju)國家統(tong)計局公布的(de)(de)數(shu)(shu)據(ju)，今年前三季度實(shi)現GDP69.78萬億(yi)元，同比增長(chang)6.2%，但(dan)分季度看，一季度是6.4%，二(er)季度為(wei)6.2%，三季度為(wei)6.0%，呈現增速(su)放緩的(de)(de)態(tai)勢。但(dan)錢啟(qi)敏強調，看待(dai)一國的(de)(de)經(jing)濟(ji)增長(chang)不(bu)能機(ji)械地、孤立地看待(dai)數(shu)(shu)據(ju)指(zhi)標(biao)，而是要放在全球經(jing)濟(ji)環境下進行綜合比較。事(shi)實(shi)上，以中(zhong)(zhong)國目前的(de)(de)經(jing)濟(ji)體量，這(zhe)種GDP增速(su)在世界各國中(zhong)(zhong)屬于相當(dang)高(gao)的(de)(de)，這(zhe)充分反映了中(zhong)(zhong)國經(jing)濟(ji)的(de)(de)活力。

　　錢啟敏同(tong)(tong)(tong)時向(xiang)參會者解構了當(dang)前宏觀(guan)經(jing)濟的(de)結構性情況。他表示，一般而言，中(zhong)國經(jing)濟的(de)重要組(zu)成部(bu)分被稱之為(wei)“三(san)駕馬車”：投(tou)資、消(xiao)費和(he)出(chu)口(kou)。從(cong)(cong)投(tou)資層面(mian)來看，今年1-9月(yue)固定資產(chan)投(tou)資46.12萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)5.4%，較1-8月(yue)回落0.1個百(bai)分點。但分結構來看，其中(zhong)基建投(tou)資10.8萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)4.5%，增(zeng)速(su)比(bi)(bi)(bi)1-8月(yue)加快(kuai)0.3個百(bai)分點；房地產(chan)開發投(tou)資9.8萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)10.5%，和(he)1-8月(yue)持平。從(cong)(cong)消(xiao)費層面(mian)來看，前三(san)季度社會消(xiao)費品零售總(zong)額29.67萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)8.2%。從(cong)(cong)進(jin)(jin)出(chu)口(kou)層面(mian)來看，1-9月(yue)貨物進(jin)(jin)出(chu)口(kou)總(zong)額22.91萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)2.8%，其中(zhong)出(chu)口(kou)12.48萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)5.2%，進(jin)(jin)口(kou)10.43萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下降0.1%。順(shun)差(cha)2.05萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)擴(kuo)大44.2%。

　　錢(qian)啟敏指出，從經(jing)(jing)濟(ji)的(de)結構性分析可(ke)以看出，在中(zhong)國(guo)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)轉型中(zhong)，以投資(zi)驅動為(wei)特征的(de)傳(chuan)統增(zeng)(zeng)長方式難以為(wei)繼(ji)，傳(chuan)統產(chan)業產(chan)能(neng)過剩(sheng)的(de)現(xian)象仍然(ran)嚴重(zhong)，但新經(jing)(jing)濟(ji)的(de)培育仍需要時間，尤其是(shi)內(nei)需消費(fei)的(de)瓶(ping)頸短期難以打破，新的(de)消費(fei)亮點尚未形成。但他(ta)認(ren)為(wei)，在這個(ge)復雜的(de)變化(hua)過程中(zhong)，中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)仍能(neng)夠保持一定的(de)、相對穩定的(de)增(zeng)(zeng)速，充分體現(xian)了中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)內(nei)在的(de)韌性十足。

　　錢啟敏同時指出，針對當(dang)前(qian)中(zhong)國經濟轉型中(zhong)的(de)復雜(za)情況(kuang)，中(zhong)央堅(jian)持深化(hua)(hua)改革，擴大(da)開放(fang)，同時積極減(jian)稅降費，反哺實(shi)體經濟，并實(shi)施積極的(de)財(cai)政政策(ce)和穩(wen)健的(de)貨幣政策(ce)，并做好幾篇大(da)文章：如“一(yi)帶一(yi)路”、雄(xiong)安新區、粵港澳大(da)灣區、長三角一(yi)體化(hua)(hua)、5G通訊等，這保障了中(zhong)國經濟能夠繼續持續穩(wen)定發(fa)展。“我們(men)相信，辦法(fa)總比困難多，堅(jian)持改革開放(fang)、加(jia)強領導、持之以恒，定能迎(ying)來新的(de)發(fa)展機會。”錢啟敏說(shuo)，“等到(dao)新一(yi)輪經濟上漲周期(qi)來臨，資本市場的(de)舞(wu)臺將會更大(da)。”

　　捕捉結構性行情

　　針對(dui)A股下一階段的投資方(fang)向，錢(qian)啟敏表示，雖然從技術(shu)上(shang)看，滬(hu)指(zhi)已經走入調整的中后期，區間內的箱(xiang)體震蕩(dang)概(gai)率較大(da)，但(dan)是要想徹底轉變(bian)成牛市，還需要天(tian)時、地(di)利、人和的配合，而短期尚未看到這些因(yin)素(su)的出現。因(yin)此，他(ta)認為，在(zai)(zai)明年(nian)上(shang)半年(nian)，A股或許(xu)會(hui)提供階段性的機(ji)(ji)會(hui)，但(dan)走牛的概(gai)率不高，投資者(zhe)的側重點還是要放(fang)在(zai)(zai)尋(xun)找結構(gou)性機(ji)(ji)會(hui)上(shang)。

　　錢啟敏進一步(bu)表示，明(ming)年(nian)A股(gu)市(shi)(shi)場可能(neng)出現(xian)“兩輪驅(qu)動”的(de)(de)現(xian)象，在(zai)整體指數(shu)維(wei)持一個大(da)箱體震(zhen)蕩的(de)(de)背景下，核心資(zi)(zi)(zi)產中(zhong)藍籌股(gu)板塊(kuai)的(de)(de)強(qiang)者恒強(qiang)和代表未(wei)來的(de)(de)高(gao)科(ke)技(ji)板塊(kuai)異(yi)軍突(tu)起，將會成為市(shi)(shi)場最主(zhu)流的(de)(de)兩條投資(zi)(zi)(zi)主(zhu)線(xian)。錢啟敏指出，從海外股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)走勢來看，科(ke)技(ji)股(gu)的(de)(de)成長(chang)(chang)常常是(shi)遠(yuan)超預期的(de)(de)，其投資(zi)(zi)(zi)空(kong)間(jian)巨(ju)大(da)，時間(jian)持續長(chang)(chang)久(jiu)，是(shi)最佳投資(zi)(zi)(zi)對象之(zhi)一。而中(zhong)國(guo)市(shi)(shi)場空(kong)間(jian)廣闊，過去培育(yu)了諸如騰訊、阿里巴(ba)巴(ba)等的(de)(de)優(you)質(zhi)科(ke)技(ji)企(qi)業，未(wei)來也會孕育(yu)出更多(duo)讓投資(zi)(zi)(zi)者驚艷的(de)(de)科(ke)技(ji)股(gu)，值得投資(zi)(zi)(zi)者重點(dian)追蹤。

　　錢(qian)啟敏同時(shi)表(biao)示，科技股是(shi)專業(ye)性非常強(qiang)的領域，對于普通(tong)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)而言，缺(que)乏深(shen)度(du)研究的可能性。因此，借道公募基金的專業(ye)投(tou)(tou)資(zi)平臺來介入(ru)科技股投(tou)(tou)資(zi)，會是(shi)更好的選(xuan)擇。