中證網訊（記者 林榮華）針對(dui)近(jin)期核(he)心(xin)資(zi)產的(de)調整，世誠(cheng)投資(zi)2日發(fa)文指出，連續(xu)超額收(shou)益帶來的(de)高估(gu)值及交易擁(yong)擠，才是最近(jin)機(ji)構重倉股(gu)大幅回調的(de)主因(yin)。相(xiang)關資(zi)產如有(you)進一步(bu)回調，將是以更合理的(de)估(gu)值和(he)成本進入或者增持優質公司(si)的(de)機(ji)會。

　　世誠(cheng)投資(zi)指出，市(shi)場將核心(xin)資(zi)產(chan)的(de)(de)下跌歸咎于行(xing)業政策，亦有(you)(you)投資(zi)人認(ren)為調整來自MSCI將A股納入因子(zi)提升之(zhi)后的(de)(de)利好出盡。世誠(cheng)投資(zi)認(ren)為，前述行(xing)業政策不排除會(hui)對行(xing)業帶來短期擾動。但對于真正擁有(you)(you)寬(kuan)廣護城河的(de)(de)公(gong)司(si)(si)而(er)言，其長期的(de)(de)核心(xin)競(jing)爭(zheng)力(li)不會(hui)受(shou)到沖擊。這正如(ru)今年(nian)上半年(nian)的(de)(de)增值稅(shui)稅(shui)率(lv)降低所產(chan)生的(de)(de)結果，即有(you)(you)競(jing)爭(zheng)力(li)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)自然能充分享受(shou)政策紅利，而(er)沒(mei)有(you)(you)競(jing)爭(zheng)優勢的(de)(de)公(gong)司(si)(si)卻只能讓渡利益于產(chan)業鏈上下游。

　　世誠投資(zi)進一步指出，行業政策和(he)外資(zi)流入，都只(zhi)是(shi)次(ci)要矛盾，主因是(shi)估值(zhi)高(gao)企和(he)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)擁擠。經(jing)過連續數年(nian)的(de)(de)(de)超額(e)表現，即使考(kao)慮了可(ke)(ke)觀(guan)的(de)(de)(de)盈利增(zeng)速，核(he)心資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)估值(zhi)也已然(ran)不(bu)(bu)低，有部分品種(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)估值(zhi)甚至已完(wan)全脫離了未來可(ke)(ke)持續增(zeng)速所對(dui)應的(de)(de)(de)水平，回(hui)調實屬(shu)正常。同(tong)時，龍頭白馬股(gu)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)結構不(bu)(bu)甚理想(xiang)。以透明度(du)高(gao)的(de)(de)(de)公募基金作為(wei)觀(guan)察對(dui)象，其2019年(nian)超額(e)收益明顯(xian)。從技(ji)術角度(du)，這主要來自(zi)于(yu)對(dui)核(he)心資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)高(gao)度(du)集中持股(gu)。這種(zhong)(zhong)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)結構容易(yi)(yi)(yi)引(yin)發短期的(de)(de)(de)劇烈震(zhen)蕩，特別在年(nian)底(di)前后，不(bu)(bu)管是(shi)因為(wei)考(kao)核(he)周期使然(ran)還是(shi)由(you)于(yu)絕對(dui)收益投資(zi)人的(de)(de)(de)落(luo)袋為(wei)安。

　　至于核心資產未(wei)來走勢，世(shi)誠投資不排除(chu)調整還(huan)未(wei)結(jie)束的(de)可能性(xing)。無論是估值(zhi)還(huan)是交易結(jie)構，目前尚(shang)難言(yan)已有相當的(de)吸引力。目前的(de)水平指向“上下皆有可能”，近期(qi)高頻宏觀數據（包(bao)括最新(xin)的(de)PMI數據）一定(ding)程度上顯示了經濟(ji)的(de)韌(ren)性(xing)，從而有利于前期(qi)受制于宏觀因素的(de)行業特(te)別(bie)是低(di)估值(zhi)板塊(kuai)（比如地產）的(de)表現。

　　世誠投(tou)資(zi)(zi)指出，對核心資(zi)(zi)產(chan)的中(zhong)長(chang)期表(biao)現抱有(you)信心。這些公司都是(shi)實體經濟(ji)的中(zhong)流(liu)砥柱，亦是(shi)二級市(shi)場的定海神針。在(zai)“彎道超車(che)”愈發(fa)困(kun)難的背景下，行業龍頭將保(bao)持核心競爭(zheng)力，由此保(bao)持其二級市(shi)場的持續(xu)超額(e)收益能(neng)力。而投(tou)資(zi)(zi)者結構進(jin)一(yi)步趨向機構化亦會(hui)強化上述趨勢。