從2019年到2020年，既是一(yi)年一(yi)歲間的新舊接(jie)替(ti)，也是前(qian)后兩個十年間的切換跨越。

　　對A股(gu)市場而言，這兩(liang)年(nian)更(geng)是重要(yao)的承前啟后之年(nian)：2019年(nian)，科創板成功開板、新(xin)三板改(gai)革啟幕、外資(zi)(zi)流(liu)入額創紀錄(lu)、核(he)心資(zi)(zi)產強勢崛起、價值化風格(ge)漸成主流(liu)；2020年(nian)，新(xin)證券法(fa)將(jiang)正式施(shi)行、創業(ye)板改(gai)革如箭在(zai)弦(xian)、各路增量資(zi)(zi)金源源而來(lai)、科技類(lei)成長(chang)股(gu)前景可期、“長(chang)牛行情”呼之欲出……

　　以(yi)2019年為(wei)轉(zhuan)折，以(yi)2020年為(wei)新(xin)起(qi)點，資本(ben)市場(chang)的制度基礎逐步夯實、投(tou)資生態迅速(su)優化、服務實體(ti)經濟的核心功(gong)能大幅增強。對廣大投(tou)資者(zhe)來說，轉(zhuan)變思路(lu)、著眼(yan)長期(qi)、擁抱價(jia)值，方可不負這以(yi)十年為(wei)期(qi)的重要機遇。

　　⊙汪(wang)友若 記者 費天元

　　○編輯 孫放

　　回顧2019

　　2019年收官時刻，大金(jin)融(rong)板(ban)塊猛然(ran)發力(li)，使上(shang)證(zheng)指數(shu)穩穩地站在了3000點關口之上(shang)。回望2019年，雖也曾有過波折，但(dan)最終(zhong)，上(shang)證(zheng)指數(shu)的年度漲(zhang)幅超過20%，深證(zheng)成指、創(chuang)業板(ban)指年度漲(zhang)幅超過40%，A股的這(zhe)份答(da)卷，足(zu)以(yi)讓大部分投資(zi)者滿意(yi)。

　　截至2019年(nian)12月(yue)31日收盤，上(shang)(shang)證指(zhi)數報(bao)3050.12點，年(nian)線上(shang)(shang)漲22.30%；深證成指(zhi)報(bao)10430.77點，年(nian)線上(shang)(shang)漲44.08%；創業板指(zhi)報(bao)1798.12點，年(nian)線上(shang)(shang)漲43.79%。

　　市場(chang)走牛離(li)不開增量資(zi)(zi)金(jin)(jin)，北(bei)向(xiang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)去年(nian)全年(nian)凈(jing)買入額達3517.43億元，創(chuang)互(hu)聯互(hu)通后的(de)新(xin)高(gao)。2018年(nian)，北(bei)向(xiang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)全年(nian)凈(jing)買入額為(wei)2942.18億元。

　　板塊分化效應減弱

　　2014年至2015年的科技股(gu)行(xing)情如(ru)曇花一(yi)現，2016年至2017年的大藍籌行(xing)情最終也難以延(yan)續(xu)。如(ru)何在藍籌股(gu)與成(cheng)長股(gu)之間尋求(qiu)一(yi)個平衡點，成(cheng)為(wei)近年來(lai)A股(gu)投資者研究的課題。

　　在此(ci)背景(jing)下，核心資(zi)產(chan)這(zhe)個概念(nian)應運(yun)而生。

　　興業證券首席策略分析師(shi)王德(de)倫(lun)從(cong)3個維度定義何謂核心資產(chan)：一是要求公司具有(you)核心競爭力(li)，二(er)是要求公司具有(you)和全球同業龍頭對(dui)標的能(neng)力(li)，三是不再局(ju)限于(yu)某些行業或市值大(da)小。

　　在(zai)各(ge)領域(yu)核心資產(chan)的(de)帶動下，2019年(nian)的(de)A股終(zhong)于擺脫(tuo)了行(xing)(xing)業(ye)板(ban)塊(kuai)間的(de)極(ji)端分化。首先，以食品(pin)飲(yin)料為代(dai)表的(de)消費行(xing)(xing)業(ye)繼續維(wei)持強勢(shi)；其次，電子、通信(xin)等科技類板(ban)塊(kuai)下半年(nian)也強勢(shi)崛(jue)起(qi)；同時，建(jian)材、地產(chan)等周期行(xing)(xing)業(ye)中的(de)龍頭公司一(yi)樣表現(xian)突出。

　　東財(cai)Choice數(shu)據顯(xian)示，以(yi)總市值(zhi)加權，申(shen)萬(wan)28個(ge)一級行(xing)業中(zhong)，僅(jin)建(jian)筑(zhu)裝飾、采掘行(xing)業在2019年(nian)出現(xian)下跌，其余(yu)全部收獲上漲(zhang)。其中(zhong)，食品飲料行(xing)業全年(nian)大漲(zhang)77.41%高居首位，電子行(xing)業上漲(zhang)74.08%緊隨其后。

　　個股強弱差異拉(la)大

　　雖然(ran)行業板(ban)塊間的分(fen)化效應已減弱，但個股間的分(fen)化依(yi)然(ran)顯著。核(he)心(xin)資產的股價屢創新高(gao)，而部(bu)分(fen)基本(ben)面持續惡(e)化的品種則(ze)漸(jian)(jian)漸(jian)(jian)被市場邊緣化。

　　剔除年內上市(shi)的次新股，滬深兩市(shi)2019年度漲(zhang)幅(fu)排名前十的股票多(duo)數來(lai)自于科(ke)技(ji)類行(xing)業，不(bu)乏科(ke)技(ji)細分領域龍頭。

　　一方面(mian)，乘行業東風，ETC領域龍(long)頭企業萬集(ji)科技2019年股價(jia)大(da)漲486.36%，高居兩市首位(wei)。誠邁(mai)科技緊隨(sui)其后(hou)，全年大(da)漲477.75%。中潛股份位(wei)居第(di)三(san)，全年上漲400.44%。

　　另(ling)一方面，2019年也有(you)12只(zhi)股(gu)票（包括B股(gu)）被交易所摘(zhai)牌(pai)，這一數量相當于(yu)2016年至2018年的(de)總和（13只(zhi)）。其中，因觸發“面值退市”而被摘(zhai)牌(pai)的(de)股(gu)票多達(da)4只(zhi)，分別是雛鷹退、華信退、印(yin)紀(ji)退和退市大控(kong)。無一例外(wai)，業(ye)績連(lian)年虧損是造成這些股(gu)票被市場拋棄的(de)主要原因。

　　此(ci)外，2019年末，滬深(shen)兩(liang)市還(huan)有53只股票價(jia)格(ge)在1元(yuan)至1.99元(yuan)之間(jian)，這些股票距(ju)離“面值(zhi)退市”近(jin)在咫(zhi)尺，而基本面疲(pi)軟(ruan)也是它們的通(tong)病。

　　由此來看，歷次牛市(shi)中(zhong)被(bei)高呼的“消(xiao)滅低價股”口(kou)號或(huo)將一去不復返，在(zai)市(shi)場資金顯著趨于理性的今天，“牛股牛市(shi)”“熊(xiong)股熊(xiong)市(shi)”并現的兩(liang)極分化將成(cheng)常態。

　　外資參與(yu)核(he)心資產定價(jia)

　　“散戶(hu)市(shi)”是過(guo)去人們描述A股市(shi)場(chang)時的常(chang)用詞。近(jin)年來，萬(wan)億規(gui)模增量資金進場(chang)，使(shi)A股生(sheng)態(tai)發生(sheng)了(le)顯著(zhu)變(bian)化。

　　去年四季度以來，北向資(zi)金配置A股(gu)的意愿(yuan)再度回升。

　　截(jie)至去年12月31日收(shou)盤(pan)，北向資(zi)金全年凈買入額定(ding)格為(wei)3517.43億元，創互聯互通后(hou)歷年的新高。

　　自2018年以來(lai)，國盛證券張(zhang)啟堯策略團隊(dui)發布了一系列外(wai)資(zi)研究報告，其中一個重要觀點就(jiu)是，外(wai)資(zi)已(yi)深度參與了以大消費為代表的(de)核心資(zi)產定價(jia)。

　　以(yi)北(bei)向(xiang)資(zi)金配置最多的食品飲(yin)料(liao)行業為例(li)：選取食品飲(yin)料(liao)指(zhi)數除以(yi)滬深300的比(bi)值，該數據(ju)過去幾(ji)年與北(bei)向(xiang)資(zi)金的凈流(liu)入(ru)規模高度吻合。在外(wai)資(zi)大幅流(liu)入(ru)時，如2018年5月(yue)、6月(yue)以(yi)及2019年年初，食品飲(yin)料(liao)行業均取得顯(xian)著(zhu)的超(chao)額收益；而當(dang)外(wai)資(zi)流(liu)入(ru)放(fang)緩時，食品飲(yin)料(liao)板塊則漲幅落(luo)后。

　　因此(ci)，外(wai)(wai)資(zi)的入(ru)場(chang)節(jie)奏很大(da)程度(du)上(shang)決(jue)定了食(shi)品飲料(liao)板塊(kuai)的超額收益，對于食(shi)品飲料(liao)以外(wai)(wai)的消(xiao)費(fei)龍頭(tou)與(yu)核心資(zi)產(chan)，這個結論(lun)同樣適用。

　　最新數(shu)據（截至(zhi)去年(nian)12月30日）顯示，北向資金的前十大重倉股較2018年(nian)末變化不大，少了兩只股票(piao)(piao)：海康威(wei)視、伊利股份；多了兩只股票(piao)(piao)：海螺水泥、平安(an)銀(yin)行。

　　從市場(chang)表現看，北(bei)向資(zi)(zi)(zi)金(jin)最新十大重(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)2019年股(gu)(gu)價全(quan)部上漲(zhang)，且平(ping)均漲(zhang)幅高達驚人的82.48%。其中，貴州茅臺(tai)、五糧(liang)液(ye)等兩大白(bai)酒(jiu)龍頭(tou)全(quan)年股(gu)(gu)價翻倍(bei)，格力電器(qi)、恒瑞醫藥、海螺(luo)水泥全(quan)年漲(zhang)幅超過(guo)90%。北(bei)向資(zi)(zi)(zi)金(jin)對核心資(zi)(zi)(zi)產走勢(shi)的影響不言自明。

　　投資(zi)理念(nian)悄然變化

　　2019年二三季(ji)度(du)，北向資金的流(liu)入(ru)態勢曾一度(du)停滯，但此(ci)時食品飲料等核心資產較(jiao)指數的超額收益仍在迅速(su)擴張。

　　國盛證券策略團隊(dui)認為，其最根(gen)本的(de)原因，是境內投資(zi)者的(de)投資(zi)風格與審美(mei)偏好正在發生(sheng)潛(qian)移默(mo)化(hua)的(de)改變，甚至從量變走(zou)向質變。

　　這種(zhong)改變有些(xie)是(shi)主動的，有些(xie)則(ze)是(shi)被動的。因(yin)為在過去幾(ji)年中，價(jia)值化(hua)風(feng)格(ge)多(duo)數時(shi)間能獲取超額收益。換言(yan)之，在以趨(qu)勢投資風(feng)格(ge)為主的A股市場，價(jia)值化(hua)風(feng)格(ge)正(zheng)后來居上。

　　記者調(diao)查發現，部分(fen)(fen)常年(nian)習慣短(duan)線模(mo)式的(de)投資者，在(zai)2019年(nian)也(ye)紛紛轉變(bian)了思路。下半年(nian)以(yi)來的(de)科(ke)技股(gu)行情中，部分(fen)(fen)細分(fen)(fen)領域龍(long)頭公(gong)司(si)，不僅(jin)受到機構資金關注，也(ye)得(de)到了大量個人投資者的(de)追捧。

　　如壹網壹創、誠邁科技、漫步者等，這些股票在(zai)下半年(nian)(nian)(nian)股價(jia)大幅上漲的過程(cheng)中，龍虎榜中屢次出現機(ji)構(gou)、游(you)(you)資同時買入的情況(kuang)。而在(zai)2018年(nian)(nian)(nian)以前(qian)，機(ji)構(gou)與游(you)(you)資更多時候(hou)互(hu)為對手盤，并不會像2019年(nian)(nian)(nian)這般(ban)“共舞(wu)雙(shuang)贏”。

　　展望未來(lai)，機構普遍認為(wei)，外資長期(qi)流(liu)入(ru)趨勢明確，理(li)財、保險(xian)、養老資金等(deng)中長期(qi)源頭活水也將(jiang)持續(xu)流(liu)入(ru)股(gu)(gu)市(shi)。A股(gu)(gu)市(shi)場將(jiang)逐步形成由長久期(qi)配置型資金主導(dao)的(de)格(ge)局：機構將(jiang)取(qu)(qu)代散戶、居民間(jian)接(jie)持股(gu)(gu)將(jiang)取(qu)(qu)代直(zhi)接(jie)持股(gu)(gu)。在(zai)此(ci)背景下，A股(gu)(gu)的(de)價(jia)值化進程(cheng)也將(jiang)不斷向前邁(mai)進，推動(dong)A股(gu)(gu)定價(jia)與估值體系發生(sheng)歷史(shi)性(xing)變革。

　　興業證券(quan)王德倫在其2020年(nian)度策略中(zhong)繼(ji)續(xu)堅定看(kan)多(duo)核心資產。他認為(wei)，在國(guo)家重視、居民配(pei)置(zhi)、機(ji)構配(pei)置(zhi)、全球配(pei)置(zhi)的“四重奏”指引下，真正屬于中(zhong)國(guo)的權益時代(dai)有望正式開啟，A股(gu)正在經(jing)歷第一(yi)次(ci)“長牛(niu)”機(ji)會。2020年(nian)A股(gu)市(shi)場中(zhong)樞(shu)有望逐步(bu)震蕩抬升，建議把握結構性機(ji)會，長期持續(xu)看(kan)好核心資產走出獨立牛(niu)市(shi)。

　　展望2020

　　展望2020年(nian)，A股(gu)市場是否會(hui)(hui)延(yan)續上漲之(zhi)勢(shi)？又有哪些被普遍看(kan)好的板塊(kuai)存在機會(hui)(hui)？就(jiu)這些問題，上證(zheng)報梳理了主流證(zheng)券研(yan)究(jiu)機構的2020年(nian)度(du)A股(gu)策略(lve)，從各家之(zhi)言中，展望2020年(nian)的市場趨(qu)勢(shi)和投資機會(hui)(hui)。

　　A股今年走(zou)勢如何？多數看漲

　　多數(shu)證券(quan)(quan)研(yan)究機(ji)構(gou)認為(wei)，2020年A股存在進一(yi)步上漲(zhang)空間(jian)(jian)。支持此樂(le)觀預期的理由主要有：A股上市公司盈利(li)見底回(hui)升；無風險(xian)利(li)率(lv)下行；A股在全球資產中(zhong)的性(xing)價比較高；貨幣(bi)政策將在通脹回(hui)落后打開調整(zheng)空間(jian)(jian)等(deng)。但也有部分(fen)券(quan)(quan)商(shang)研(yan)究所保持謹慎樂(le)觀態度，認為(wei)今年指數(shu)整(zheng)體上漲(zhang)空間(jian)(jian)有限，需把握結構(gou)性(xing)行情(qing)。

　　其中，招商證券認為，A股每(mei)7年迎來一(yi)次兩年半(ban)的(de)上行(xing)周(zhou)期，2019年恰(qia)是本輪上行(xing)周(zhou)期的(de)起點，預計2020年上半(ban)年市(shi)場(chang)更(geng)多以結構性行(xing)情為主，下(xia)半(ban)年伴隨通(tong)脹回落(luo)及貨幣政策空(kong)間的(de)打開，市(shi)場(chang)在更(geng)加寬松的(de)環(huan)境(jing)下(xia)有(you)望繼續上漲。

　　中信證券提(ti)出，壓(ya)制A股公司業績的(de)一些因素(su)在(zai)2020年將(jiang)明顯減輕(qing)，基本(ben)面在(zai)逆周期政策、信用(yong)擴張(zhang)、補庫存作用(yong)下(xia)企穩回(hui)升。在(zai)宏觀(guan)經濟決勝、資本(ben)市場改革、企業盈利回(hui)暖的(de)大環(huan)境下(xia)，A股有望迎來(lai)2至3年的(de)“小(xiao)康牛”。

　　在(zai)10家(jia)知名券(quan)(quan)商(shang)研究所（中(zhong)信(xin)、中(zhong)金、國泰君安(an)、海通、廣發、申萬(wan)宏源、天風、興(xing)業、招商(shang)、華泰）的2020年(nian)度A股策略觀(guan)點中(zhong)，有6家(jia)券(quan)(quan)商(shang)較(jiao)為樂觀(guan)，另外4家(jia)保持(chi)謹慎的中(zhong)性態度。

　　申萬宏源證券表(biao)示(shi)，2020年A股公司盈利增(zeng)速微幅改善，估值提升空間受抑制，全(quan)A指數(shu)整體的機會有限(xian)，對結構性、階段性機會的把握可(ke)能決(jue)定勝負。

　　廣發證券同樣認為，A股歷史上(shang)估值能連續兩年抬升的(de)情形寥(liao)寥(liao)可數(shu)，2020年盈利驅動大概率(lv)(lv)取代估值驅動成為主(zhu)導。期望收益率(lv)(lv)不及2019年但仍大概率(lv)(lv)為正，節奏(zou)上(shang)先股后(hou)債，先價值后(hou)成長(chang)。

　　行情(qing)如(ru)何演繹(yi)？觀點各異(yi)

　　至于(yu)全年(nian)不同時(shi)段(duan)的行情具體將如何(he)演(yan)繹？券商(shang)研究(jiu)機構觀點各異：

　　招商證券認為(wei)，2020年(nian)上半年(nian)由(you)于通脹壓力仍存(cun)，市場更多(duo)以結構性行(xing)情為(wei)主。進入下(xia)半年(nian)后(hou)，市場在相對寬松環境(jing)下(xia)有(you)望上漲(zhang)。一(yi)旦(dan)指數在當(dang)前基礎(chu)上漲(zhang)幅超過20%，就(jiu)會觸發居民存(cun)款加速(su)(su)入市，市場也(ye)將加速(su)(su)上行(xing)，全(quan)年(nian)走勢(shi)或呈現“」”形(xing)。

　　興業證券同樣(yang)認為，A股在2020年有望(wang)走出前低后高、先抑(yi)后揚的行(xing)情。

　　申萬(wan)宏源、國(guo)泰君安(an)則(ze)更看(kan)(kan)好(hao)2020年(nian)(nian)的“春躁”行情。申萬(wan)宏源表(biao)示，“好(hao)高騖遠(yuan)，不(bu)如把握當(dang)下(xia)”，看(kan)(kan)好(hao)2020年(nian)(nian)春季(ji)行情。國(guo)泰君安(an)認為，2020年(nian)(nian)一季(ji)度將是(shi)風格切換的關鍵期，看(kan)(kan)好(hao)成(cheng)長風格。

　　中信(xin)證券則另辟蹊徑，認(ren)為A股在2020年二(er)(er)季度和四季度表現較好(hao)。具體來看，預(yu)計二(er)(er)季度市場風(feng)險偏好(hao)明顯改善，TMT和消費領漲。四季度基本面預(yu)期打開空間，工(gong)業和金(jin)融全面啟動，指數漲幅(fu)相比(bi)二(er)(er)季度更大。

　　看好什么板塊(kuai)？科技(ji)股(gu)！

　　2020年(nian)(nian)似乎很(hen)有(you)可能(neng)是科技(ji)股的(de)“大(da)年(nian)(nian)”，幾乎所有(you)券商(shang)研究所的(de)策略(lve)首席(xi)都提(ti)到(dao)了(le)2020年(nian)(nian)科技(ji)板塊的(de)投(tou)資機會。此外，消費、醫藥、券商(shang)、新能(neng)源(yuan)車等板塊也被多次提(ti)及(ji)。

　　天風證券徐(xu)彪策略團隊表示，科(ke)技(ji)板塊的超額收益將(jiang)是后市(shi)的“主戰場(chang)”，源自產業(ye)周期的支撐。徐(xu)彪認為，科(ke)技(ji)產業(ye)新周期有(you)望開(kai)啟，影(ying)響(xiang)股價的核心因素是業(ye)績趨勢而非(fei)短期的估值貴(gui)賤。2020年，少部分公司牛市(shi)的推動力將(jiang)從“外(wai)資持(chi)股前(qian)50”切換(huan)至“科(ke)技(ji)龍(long)頭50”。

　　興業(ye)證券(quan)全球首席策略分析師張憶東認為，核心資產仍是2020年(nian)行情(qing)主(zhu)線，但(dan)科技(ji)(ji)股和價值(zhi)股將成為主(zhu)角。其中，上半(ban)年(nian)看(kan)科技(ji)(ji)，下(xia)半(ban)年(nian)重價值(zhi)。立足中國經濟(ji)轉型新(xin)動力(li)，看(kan)好科技(ji)(ji)賦能(neng)的(de)機(ji)會(hui)，具體包括5G帶動的(de)“To C”和“To B”全產業(ye)鏈、新(xin)能(neng)源車、化工(gong)、電力(li)設備、機(ji)械等領域的(de)科技(ji)(ji)創(chuang)新(xin)能(neng)力(li)強的(de)龍頭(tou)公司。

　　關于消費股(gu)(gu)，張(zhang)憶東判斷，2020年(nian)(nian)消費股(gu)(gu)可能會有(you)點“褪色”。消費股(gu)(gu)更強調性價比，從盈利(li)彈性看，今年(nian)(nian)市場將(jiang)傾向于有(you)科技含量的醫藥股(gu)(gu)，以及(ji)相對便宜的可選(xuan)消費股(gu)(gu)。

　　海通證券首席策(ce)略分(fen)析師荀玉根(gen)則強調，科(ke)技和券商(shang)將成為本輪牛市的主導行業。科(ke)技進步疊加政(zheng)策(ce)紅利(li)將推動科(ke)技板(ban)塊(kuai)業績回升。而股權融資大(da)時代的到來，伴隨(sui)著未來的業務(wu)多(duo)元化，券商(shang)板(ban)塊(kuai)業績有(you)望(wang)回春。

　　增量資金從(cong)何(he)而(er)來？內外聯動

　　增(zeng)量(liang)(liang)資(zi)金是市場的源頭(tou)活水，2020年A股市場的增(zeng)量(liang)(liang)資(zi)金將從何(he)而來？銀行(xing)理財(cai)子(zi)公(gong)司、北(bei)向資(zi)金、新成立的公(gong)募基(ji)金以(yi)及(ji)險資(zi)等，都有望給A股帶來長錢。

　　國泰君(jun)安(an)(an)策略團隊表示(shi)，相較(jiao)2018年(nian)(nian)及之前年(nian)(nian)份，銀行理(li)財子公(gong)司(si)的(de)(de)(de)建立(li)對權益市場資(zi)金層面(mian)的(de)(de)(de)影響是邊際效應最(zui)大的(de)(de)(de)。從銀行理(li)財子公(gong)司(si)的(de)(de)(de)展業(ye)進度看，已開業(ye)8家，獲批籌建有5家，擬成立(li)的(de)(de)(de)有20家，總計33家。國泰君(jun)安(an)(an)測(ce)算，2020年(nian)(nian)銀行理(li)財子公(gong)司(si)對應的(de)(de)(de)增(zeng)量資(zi)金規模(mo)在1500億元左右。同(tong)時，國泰君(jun)安(an)(an)認為(wei)，2020年(nian)(nian)新成立(li)公(gong)募基金中，偏股型產品規模(mo)有望達到4900億至5000億元。

　　外資流(liu)(liu)入(ru)方(fang)面，MSCI等指數公司的納(na)入(ru)比例再次(ci)向(xiang)上提升(sheng)還需(xu)要時(shi)間，A股今年的外資流(liu)(liu)入(ru)規模可能低于預期。國泰君安(an)策略(lve)團(tuan)隊預計，2020年北向(xiang)資金(jin)凈(jing)流(liu)(liu)入(ru)規模在2500億至3500億元之間。

　　除去銀行理財(cai)子公(gong)司、北向資金，險資也將(jiang)是A股(gu)市(shi)場中不可忽視的(de)一(yi)股(gu)力量(liang)。國盛證券(quan)結合當前保險資產總規模及權益(yi)類資產的(de)監管比例估算，預計還有1.25萬億(yi)元的(de)資金增量(liang)空間。

　　興業(ye)證券王德倫策略(lve)團隊認為，金(jin)(jin)融(rong)供給側(ce)改革背景(jing)下，養老(lao)金(jin)(jin)的(de)(de)配(pei)置將會交給更加專業(ye)的(de)(de)投(tou)資機(ji)構。根據海外市場(chang)經驗，隨著養老(lao)金(jin)(jin)保值(zhi)增值(zhi)的(de)(de)需(xu)求加大，其將增配(pei)權益類資產(chan)。同時，社保基金(jin)(jin)入市規模不斷提升，目前其所(suo)持交易類金(jin)(jin)融(rong)資產(chan)占A股自由流通(tong)市值(zhi)的(de)(de)5%。

　　廣(guang)發證券首席(xi)策略分析師戴康(kang)對(dui)資(zi)金面的(de)預判則偏謹慎。他表示(shi)，社保及養老(lao)金入(ru)(ru)市節奏不確定性猶存，總量(liang)或低(di)于預期(qi)。同時，銀行理(li)財子公司面臨資(zi)管新規(gui)過(guo)渡期(qi)壓力，流(liu)入(ru)(ru)A股的(de)增(zeng)(zeng)量(liang)較小，但險資(zi)的(de)權益(yi)類配(pei)置訴(su)求有望(wang)增(zeng)(zeng)強，預計這路(lu)資(zi)金會持續(xu)流(liu)入(ru)(ru)。