近期(qi)全球市(shi)場巨震，大(da)量避(bi)險資金涌(yong)入債(zhai)市(shi)，使得(de)債(zhai)券(quan)收(shou)益率急速走低。3月(yue)9日，中國(guo)10年期(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)益率報收(shou)2.52%，創18年來新(xin)低；3月(yue)19日，10年期(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)益率報收(shou)2.72%。

　　在此(ci)背景下(xia)，為保護持有人利益，不少基(ji)金(jin)公(gong)司開始限制大額(e)申購(gou)。具體(ti)操(cao)作方面(mian)，基(ji)金(jin)經理也使出渾身解數，在個(ge)券配置(zhi)上精挑細選，適(shi)度做(zuo)信用(yong)下(xia)沉并利用(yong)信用(yong)衍生品工具進(jin)行對沖。

　　暫停大額申購

　　3月(yue)以(yi)來，近百只債(zhai)券(quan)基金(jin)發(fa)(fa)布(bu)暫(zan)停(ting)(ting)大(da)額(e)(e)申(shen)購(gou)(gou)公告。3月(yue)19日(ri)，交銀裕(yu)如純債(zhai)債(zhai)券(quan)發(fa)(fa)布(bu)公告稱，自3月(yue)19日(ri)起，除對單筆金(jin)額(e)(e)在人(ren)民幣(bi)100萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)以(yi)上(shang)（不(bu)(bu)含100萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)）的(de)申(shen)購(gou)(gou)申(shen)請進行限制(zhi)外，對當日(ri)單個基金(jin)賬戶(hu)累計申(shen)購(gou)(gou)金(jin)額(e)(e)在人(ren)民幣(bi)100萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)以(yi)上(shang)（不(bu)(bu)含100萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)）的(de)申(shen)購(gou)(gou)申(shen)請（A類、C類基金(jin)份(fen)額(e)(e)申(shen)請金(jin)額(e)(e)并予以(yi)合(he)計），基金(jin)管理人(ren)也有權拒(ju)絕(jue)，不(bu)(bu)予確認(ren)。同(tong)日(ri)，銀河(he)強化收益債(zhai)券(quan)發(fa)(fa)布(bu)暫(zan)停(ting)(ting)大(da)額(e)(e)申(shen)購(gou)(gou)、定(ding)期定(ding)額(e)(e)投資及轉換(huan)轉入業務的(de)公告。同(tong)一日(ri)宣布(bu)暫(zan)停(ting)(ting)大(da)額(e)(e)申(shen)購(gou)(gou)的(de)還(huan)有中(zhong)融睿(rui)祥純債(zhai)、交銀裕(yu)通純債(zhai)、華泰柏(bo)瑞(rui)穩本增利債(zhai)券(quan)等。

　　基金經理表示，近(jin)段時(shi)間債基紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)暫停大額申購主要是因為買不到性價比合適(shi)的債券。

　　“最(zui)近做(zuo)債券(quan)投(tou)資真(zhen)的很難(nan)。”某券(quan)商(shang)資管人(ren)士表示，雖然配(pei)置品種(zhong)仍與之前(qian)一(yi)樣，一(yi)半(ban)是城投(tou)債，一(yi)半(ban)是國企產業債，但在個券(quan)的選擇上(shang)比以前(qian)難(nan)度(du)更大(da)，除了(le)精挑細選，還要做(zuo)適當的信用(yong)下沉。拉(la)長久期收益會高一(yi)些，但風險也可能因(yin)此變大(da)。

　　上述券商(shang)資(zi)管人士表示，之前拿債較多的機構(gou)，這段時間(jian)要趁(chen)收益率降(jiang)低(di)、價格提高的行情(qing)賣掉一些(xie)；之前投資(zi)權(quan)益類(lei)資(zi)產較多的機構(gou)，為了避險(xian)，只能被迫拿些(xie)低(di)收益的資(zi)產。

　　銀葉投(tou)資固收部總監黎至峰(feng)也表示，在全球疫情蔓延的背景下，不能一(yi)味做純債(zhai)。最(zui)近做債(zhai)券策略，一(yi)定要(yao)(yao)有足夠的靈活(huo)性與(yu)對沖工具(ju)，如國債(zhai)期貨、利(li)率(lv)(lv)互換等，必要(yao)(yao)時可對沖利(li)率(lv)(lv)上行風險(xian)。“當前若追入買債(zhai)，信用債(zhai)并非(fei)首選，因其(qi)本來違約率(lv)(lv)已很高，而隨著收益率(lv)(lv)下降，其(qi)性價(jia)比非(fei)常(chang)低。”

　　黎至峰表示(shi)，疫情對(dui)(dui)很多企業的盈利會(hui)造成影響，債券違約(yue)率(lv)增加的機(ji)會(hui)很大。他認為(wei)，信用(yong)(yong)債的風控措施并不廣泛，可利用(yong)(yong)CDS、CRMW等信用(yong)(yong)衍生(sheng)品工具進行對(dui)(dui)沖，但最好還是(shi)做好信評，或(huo)趁這波牛市拋(pao)掉信用(yong)(yong)債。

　　中(zhong)國國債仍是全球核(he)心資產

　　基金(jin)經理普遍表(biao)(biao)示，當前市(shi)場表(biao)(biao)現有些過度，短期反彈概率已慢慢提升。從中長期來看，中國國債仍然是全球的核心資產。

　　一(yi)位債券基金經理表(biao)示，久期(qi)長的產品在面(mian)臨市場反彈時，也會(hui)較明顯地加大波動。近期(qi)正(zheng)慢(man)慢(man)縮短產品久期(qi)，不過幅度不會(hui)特別大。他說，未(wei)來會(hui)更多觀(guan)察國內的復(fu)工情況(kuang)。無論是(shi)債券收益率(lv)短期(qi)大幅下降，還(huan)是(shi)股票市場的猛烈調整，其實都過度估(gu)計了疫(yi)情的影響。后期(qi)隨著疫(yi)情被有效控(kong)制，市場情緒會(hui)恢(hui)復(fu)平穩。

　　中(zhong)信證券研報指出，近期在海(hai)外市場流(liu)動性枯竭(jie)、利(li)率(lv)上行的帶(dai)動下(xia)，國內利(li)率(lv)也(ye)有一(yi)定(ding)回調。但從更(geng)長期的角度看，基本(ben)面、貨幣政(zheng)策、海(hai)外環(huan)境等(deng)對債(zhai)(zhai)市仍然有利(li)。同(tong)時(shi)，從陡峭的收益(yi)率(lv)曲(qu)線、180BP的中(zhong)美利(li)差、海(hai)外流(liu)動性大幅(fu)寬松等(deng)情況看，中(zhong)國國債(zhai)(zhai)仍然是(shi)全球的核(he)心資(zi)產，堅持10年國債(zhai)(zhai)到期收益(yi)率(lv)目標區間2.4%-2.6%的判斷不變。

　　博(bo)時基金(jin)首席宏觀策(ce)略分析師(shi)魏鳳春表示，債(zhai)券方(fang)面(mian)，海外央行(xing)普遍選擇貨幣(bi)寬松(song)以(yi)紓(shu)解疫情沖(chong)擊，這將(jiang)打開國內貨幣(bi)政策(ce)進一步(bu)寬松(song)的空(kong)間，定向降準落(luo)地將(jiang)穩(wen)定寬松(song)的流動性預期(qi)。但利率(lv)債(zhai)收(shou)益率(lv)下行(xing)空(kong)間有限(xian)，中(zhong)高等(deng)級信用債(zhai)在低利率(lv)環(huan)境(jing)下相(xiang)對有利，結構或可(ke)考(kao)慮以(yi)中(zhong)高等(deng)級信用債(zhai)為主。