原標題(ti)：MSCI成分股調整難現增量資金 A股“援軍”尚待(dai)富(fu)時羅素(su)6月擴容

　　北京時間5月13日凌(ling)晨5:30，MSCI公(gong)布(bu)半年度(du)指(zhi)數(shu)調整(zheng)結果，此次并未(wei)宣布(bu)進(jin)一(yi)步提升(sheng)A股納入因子(zi)的后續計劃(hua)。

　　上述調整與MSCI去(qu)年11月發布的(de)文件(jian)表述一(yi)致(zhi)，即解決衍生(sheng)品的(de)缺乏(fa)、滬深港通(tong)和(he)A股休市時(shi)間不統一(yi)等四個關鍵性問題后，才會(hui)進(jin)一(yi)步就提升A股納入(ru)因子(zi)進(jin)行公開征(zheng)求意見。

　　換(huan)言之，此(ci)次調整(zheng)只是(shi)結構上的(de)改變，而非總量層面的(de)提升，對個股的(de)影響大于對市場整(zheng)體資(zi)金面的(de)影響。

　　在這次調整過(guo)程中(zhong)(zhong)，MSCI全(quan)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)指(zhi)數總(zong)計(ji)新(xin)增成分股(gu)(gu)56只(zhi)(含港股(gu)(gu)、中(zhong)(zhong)概股(gu)(gu)等)，剔(ti)除54只(zhi)。此外，MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)(gu)在岸指(zhi)數成分股(gu)(gu)新(xin)增61只(zhi)，其中(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)公教育、世紀華通(tong)、銀河證券市值排(pai)名(ming)靠前。

　　不過，由于MSCI指(zhi)(zhi)數體系十(shi)分(fen)龐雜(za)，MSCI中國在岸指(zhi)(zhi)數、MSCI中國全(quan)股票指(zhi)(zhi)數等均為境內或經境外投(tou)資者提(ti)供(gong)的(de)專屬指(zhi)(zhi)數，其跟蹤資金和(he)影響力較為有限。

　　相比之下，含金量、關注度最(zui)高(gao)的(de)是(shi)MSCI全球標(biao)準指數。5月13日的(de)這次調整中(zhong)(zhong)，該指數便新增嗶(bi)哩嗶(bi)哩等(deng)56只(zhi)中(zhong)(zhong)國股(gu)(gu)票(piao)(piao)，涉及A股(gu)(gu)、港(gang)股(gu)(gu)和中(zhong)(zhong)概股(gu)(gu)，同時剔除曝出財務(wu)造假(jia)丑聞(wen)的(de)瑞幸咖啡(fei)等(deng)45只(zhi)中(zhong)(zhong)國股(gu)(gu)票(piao)(piao)。

　　季度調整

　　每個季(ji)度的(de)中旬，MSCI官方(fang)都會(hui)進行例行對成(cheng)分股進行調整(zheng)，只是其(qi)官方(fang)并未給出具體(ti)調整(zheng)標準。

　　“原則(ze)上會按照流(liu)動(dong)性、公司市(shi)值、行業(ye)代(dai)表性等要(yao)素選(xuan)股，其(qi)中流(liu)動(dong)性是MSCI最(zui)關注的指標(biao)。”國盛證券指出。

　　此次(ci)5月13日公(gong)布的(de)成分(fen)股調(diao)整(zheng)，便是一次(ci)例行季(ji)度調(diao)整(zheng)。

　　“本次審議結果僅是調整，并不出(chu)現大的(de)變化和擴容，對資金(jin)整體層面影響較小(xiao)，但對個(ge)(ge)股(gu)影響較大，利空(kong)調出(chu)的(de)個(ge)(ge)股(gu)，提(ti)振調入的(de)個(ge)(ge)股(gu)。”南華期貨評價稱(cheng)。

　　當(dang)日(ri)二級市(shi)場走勢(shi)亦與此次調(diao)整顯示(shi)出了(le)一(yi)(yi)致(zhi)性，中公教育(yu)出現小(xiao)幅(fu)上漲(zhang)、中國飛鶴盤中大(da)漲(zhang)逾7%，而被剔除(chu)的維他(ta)奶集團當(dang)日(ri)早盤一(yi)(yi)度(du)跌近(jin)5%。

　　對新入圍MSCI指數的個(ge)股(gu)而言，亦(yi)有望獲得更(geng)多(duo)的資(zi)(zi)金關注(zhu)。“的確會在這個(ge)階(jie)段給予更(geng)多(duo)關注(zhu)，MSCI有其審議評(ping)價(jia)邏輯以及對資(zi)(zi)金面的引(yin)導價(jia)值(zhi)，參考(kao)價(jia)值(zhi)比較大。”私募(mu)機(ji)構和府(fu)資(zi)(zi)產董事長楊(yang)培文13日表示。

　　追蹤歷次新增情(qing)況也可看(kan)出，被納入MSCI指數后(hou)，相關標的資金(jin)面(mian)確(que)實會產生一些變化。

　　2019年11月(yue)的第三(san)次擴容，被納(na)入個股(gu)市值排名靠前的公司(si)包括中信建投、鵬(peng)鼎控股(gu)、匯頂科技。

　　隨(sui)后(hou)，外(wai)資(zi)持股(gu)(gu)出現一定程(cheng)度提升。以(yi)中信(xin)建投為例(li)，2019年12月初股(gu)(gu)價維(wei)持在(zai)22元附近，后(hou)于(yu)今年3月5日升至38元，其間北向資(zi)金持股(gu)(gu)占流(liu)通股(gu)(gu)比(bi)例(li)從(cong)2.43%小幅增加(jia)至3.33%。

　　不過，入選(xuan)MSCI指(zhi)數的(de)利好(hao)對股價的(de)刺激(ji)時(shi)間較短(duan)，二(er)級市場階段性沖(chong)高后會明顯回落，鵬(peng)鼎控股、匯頂科技也均是如此。

　　“對于我們來說，好標的(de)有(you)自身的(de)評價體系，是(shi)(shi)入選(xuan)股票池的(de)基礎，但好價格才是(shi)(shi)參與交易的(de)核心(xin)因素，買賣時機需要另外的(de)評估依據。”楊培文稱。

　　長期的股價波動仍要回歸基本面與估值，并非入選MSCI指數就(jiu)獲得了(le)“上(shang)漲金牌”。

　　外資擴容“第一季”6月收官

　　由于此(ci)次MSCI只是對成分(fen)股進行調整，而非涉(she)及后(hou)續進一步(bu)提(ti)升納入A股因子的計(ji)劃，所以對整體(ti)資金(jin)面影響可以忽略不計(ji)。

　　這與(yu)2019年11月第(di)三次(ci)擴容時(shi)(shi)發布的文件保(bao)持一致(zhi)，即在(zai)衍生品的缺乏、過短的交易(yi)結算周(zhou)期導致(zhi)的時(shi)(shi)差地區后臺運營難(nan)度提升、滬(hu)深(shen)港(gang)通(tong)和A股休市時(shi)(shi)間不統(tong)一，以及(ji)滬(hu)深(shen)港(gang)通(tong)交易(yi)機(ji)制欠缺靈活(huo)性(xing)四(si)項問題得到(dao)解決后，MSCI才(cai)會(hui)進(jin)一步就提升A股納入因子進(jin)行(xing)公開征求(qiu)意(yi)見(jian)。

　　“目前海外投資(zi)者對于(yu)QFII托管人有(you)數量限制、資(zi)金匯出(chu)清(qing)稅程序(xu)過(guo)于(yu)漫(man)長等幾(ji)大顧慮，都已得(de)(de)到(dao)較好(hao)解決(jue)。但海外投資(zi)者提出(chu)的衍生品受限等問題還未得(de)(de)到(dao)解決(jue)，這也是短期(qi)內(nei)最難(nan)以解決(jue)的問題。”東吳證券指(zhi)出(chu)。

　　反觀國內金融衍(yan)生品市場(chang)，上半年取(qu)得的最大進展(zhan)是商業銀行獲準(zhun)參與(yu)國債期(qi)(qi)貨(huo)，股指期(qi)(qi)貨(huo)經過近(jin)幾年的數次松綁(bang)后，保證金水平已(yi)經十分接近(jin)常態化，但后續仍然(ran)有一定“松綁(bang)”空間。

　　在上述四大(da)問題未(wei)得到有效解決的背(bei)景(jing)下，今年MSCI亦難以進一步提升納入A股因子。

　　相比之下，來(lai)自(zi)富時羅素的擴(kuo)容是短(duan)期可見的，其(qi)將于(yu)5月22日(ri)發布半年度指數審議結果(guo)，變動(dong)將于(yu)6月22日(ri)開盤前生效。

　　這(zhe)是對(dui)2019年擴(kuo)容的(de)延續。今年3月(yue)，富時(shi)羅素公告，按計劃推進納入A股(gu)擴(kuo)容，將A股(gu)的(de)納入因(yin)子(zi)由(you)15%提(ti)升至(zhi)25%。

　　此次納入(ru)分(fen)成(cheng)兩步(bu)實施，其中四(si)分(fen)之(zhi)一(yi)已于(yu)今年(nian)3月完成(cheng)，剩余的(de)(de)四(si)分(fen)之(zhi)三將于(yu)2020年(nian)6月的(de)(de)指數評估一(yi)道(dao)實施。A股納入(ru)因子(zi)比例(li)將從當前的(de)(de)17.5%提升至25%，外資被(bei)動配置的(de)(de)增加有望為A股市場(chang)帶來新的(de)(de)增量資金。

　　屆時，上述兩大指數(shu)(shu)對A股(gu)第一階段的納入將全部完成，而道瓊斯指數(shu)(shu)方面的納入則需在(zai)今年6月進行(xing)評估(gu)，存在(zai)較強(qiang)不確定性。

　　不(bu)難看出，與(yu)2019年上述主(zhu)要(yao)指數的(de)多輪集(ji)中擴(kuo)容(rong)相(xiang)比(bi)，今年主(zhu)要(yao)指數的(de)擴(kuo)容(rong)力度(du)明顯(xian)降低，外資進入A股市場流速、流量可能不(bu)比(bi)2019年。

　　相應的，外(wai)資對二級(ji)市場的影響可能隨之減小，對此(ci)亦有機(ji)構認為“全年市場的運行更多要依靠國內力量”。

　　有利的(de)一面是(shi)，疫情暴發(fa)以來，國內生產(chan)經(jing)(jing)營迅速恢(hui)復，歐美(mei)經(jing)(jing)濟則受損嚴重，兩者復工復產(chan)和經(jing)(jing)濟恢(hui)復上的(de)差異，也可能會進一步強化A股“避(bi)風港”的(de)效應(ying)，不過最終還是(shi)要(yao)看具(ju)體數據(ju)說話(hua)。