上周多只白馬股(gu)出現“跳水”走勢。記者(zhe)梳(shu)理發現，這些白馬股(gu)多為基(ji)金抱團且(qie)累計漲幅較大(da)的股(gu)票。

　　基金(jin)(jin)業(ye)人士認為，部分(fen)白(bai)馬股(gu)“跳水”或與補跌預(yu)期(qi)下基金(jin)(jin)的(de)(de)獲(huo)利了結(jie)相關，尤其(qi)是在今年以來累計獲(huo)利較多(duo)的(de)(de)背景下，公募(mu)基金(jin)(jin)四季度(du)兌現壓力較大(da)。當前基金(jin)(jin)調(diao)倉可選擇(ze)的(de)(de)標(biao)的(de)(de)較少，再度(du)建倉難度(du)較大(da)。

　　多為基金(jin)重倉股  

　　回顧過(guo)去一周(zhou)的A股(gu)市場，不少今年以(yi)來累(lei)(lei)計漲(zhang)幅(fu)大(da)、且在7月(yue)至8月(yue)創下(xia)股(gu)價歷史新(xin)高的科技白馬股(gu)出現“跳水(shui)”。10月(yue)12日(ri)，游戲龍頭股(gu)三(san)七互(hu)娛開盤(pan)后(hou)快速跌停，全周(zhou)累(lei)(lei)計下(xia)跌14.78%。截至10月(yue)9日(ri)，三(san)七互(hu)娛股(gu)價今年以(yi)來漲(zhang)幅(fu)超過(guo)50%，并(bing)在7月(yue)創下(xia)歷史新(xin)高。  

　　同(tong)日(ri)，蘋果產業鏈龍頭股信維(wei)通信盤中一度(du)跌幅超17%，觸及近三(san)個月(yue)以來(lai)新低。當(dang)日(ri)該股收盤下跌11.19%，市值單日(ri)蒸發60億元。截(jie)至(zhi)10月(yue)9日(ri)，信維(wei)通信股價二(er)季度(du)以來(lai)漲幅達69.23%，并在(zai)8月(yue)觸及歷(li)史新高。 

　　10月(yue)13日(ri)，芯片半導體概念龍頭(tou)圣邦(bang)股份(fen)大跌13.68%，10月(yue)14日(ri)再跌7.41%。截至(zhi)10月(yue)9日(ri)，圣邦(bang)股份(fen)今年以(yi)來累(lei)計漲幅達到83.06%，股價(jia)在7月(yue)創下歷史新(xin)高(gao)，達到405元(yuan)，而(er)最新(xin)收盤價(jia)為257.30元(yuan)。此外(wai)，還有寶信軟件、隆基股份(fen)、安車檢測、誠邁(mai)科(ke)技等白(bai)馬(ma)股也輪番“跳水”。  

　　以上個股(gu)(gu)不少為公募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)重倉股(gu)(gu)。截至6月30日(ri)，三七互娛被基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)計(ji)持(chi)(chi)有(you)(you)37093.33萬股(gu)(gu)，持(chi)(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)達到(dao)26.47%，其中，交銀施羅(luo)德基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、中歐基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、匯添富基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、富國基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、博時基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)等旗(qi)下(xia)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)計(ji)持(chi)(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)較(jiao)高(gao)。圣(sheng)邦股(gu)(gu)份被基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)計(ji)持(chi)(chi)有(you)(you)4105.53萬股(gu)(gu)，基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)持(chi)(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)達到(dao)26.71%，廣發基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)和諾安基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)旗(qi)下(xia)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)計(ji)持(chi)(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)分(fen)別達9.21%和5.10%，華夏(xia)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、富國基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、國聯(lian)安基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、國泰基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)旗(qi)下(xia)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)計(ji)持(chi)(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)均超1%。信(xin)維通(tong)信(xin)被基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)持(chi)(chi)有(you)(you)19786.22萬股(gu)(gu)，持(chi)(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)達到(dao)24.38%，興證全球基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、睿遠基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、華夏(xia)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、中歐基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、南方基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)等旗(qi)下(xia)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)計(ji)持(chi)(chi)股(gu)(gu)比(bi)例(li)較(jiao)高(gao)。  

　　記者進一(yi)步梳理(li)發現，這些白馬股股價調(diao)整明(ming)顯滯(zhi)后(hou)于同行(xing)業(ye)股票。以(yi)芯片半導體為例(li)，部分同類公(gong)司早(zao)在(zai)今年初已開啟調(diao)整。與(yu)圣邦(bang)股份同行(xing)業(ye)的(de)匯頂(ding)(ding)科(ke)技(ji)，在(zai)今年2月創(chuang)下386.63元的(de)歷史新(xin)高后(hou)，股價一(yi)路下跌(die)，最新(xin)收(shou)盤(pan)價為166.20元，累(lei)計下跌(die)了57.01%。相較匯頂(ding)(ding)科(ke)技(ji)，圣邦(bang)股份調(diao)整明(ming)顯滯(zhi)后(hou)。  

　　談及原因，泓德(de)基(ji)金基(ji)金經理蔡丞豐(feng)認為，前期這一波(bo)半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體板塊的(de)上漲主要(yao)是業績驅動(dong)，根本動(dong)力來自(zi)(zi)于芯片國(guo)產化(hua)的(de)需求(qiu)。目(mu)前國(guo)內自(zi)(zi)主半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體需求(qiu)大約1000億美元，在(zai)這當中，只有逾20%是能由(you)國(guo)內芯片公(gong)司滿足(zu)的(de)。在(zai)業績快速增長預期的(de)推(tui)動(dong)下，半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體板塊展(zhan)開了一輪由(you)“自(zi)(zi)主化(hua)”主題(ti)推(tui)動(dong)的(de)行情。但目(mu)前在(zai)遭(zao)遇(yu)外(wai)部環(huan)境壓力之下，國(guo)產半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體自(zi)(zi)主產業供給和需求(qiu)出現了不確定性。 

　　兌現(xian)壓力顯現(xian)  

　　記(ji)者調(diao)研多家機(ji)構了解到(dao)，估值過高、業績不達預期、機(ji)構調(diao)倉等成(cheng)為以(yi)上白(bai)馬(ma)股“跳水”的重要原因(yin)。  

　　一位北京公(gong)募(mu)基(ji)金經理周川（化名(ming)）表示：“基(ji)金或者(zhe)外(wai)資(zi)調(diao)(diao)倉(cang)是(shi)這輪(lun)調(diao)(diao)整的(de)主要原因(yin)，但現(xian)(xian)在(zai)場外(wai)資(zi)金很多，也(ye)有很多資(zi)金等待買入，因(yin)此不(bu)會(hui)調(diao)(diao)整太(tai)深。”清(qing)和泉投資(zi)總監吳俊(jun)峰(feng)直言，大部分機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)考核時間在(zai)11月(yue)底或12月(yue)初，在(zai)此期間可能(neng)會(hui)面臨調(diao)(diao)倉(cang)問題。和聚(ju)投資(zi)表示，年底機(ji)(ji)構(gou)(gou)抱(bao)團的(de)股票面臨調(diao)(diao)倉(cang)換倉(cang)的(de)壓力。相聚(ju)資(zi)本梁輝也(ye)認為，獲利兌(dui)現(xian)(xian)可能(neng)是(shi)主要原因(yin)，機(ji)(ji)構(gou)(gou)更多的(de)是(shi)為明年提前(qian)布局。

　　某大(da)型(xing)基金公司基金經理表(biao)示：“近期(qi)科技(ji)白馬(ma)股(gu)回(hui)調的(de)原(yuan)因其實(shi)就是前期(qi)漲(zhang)多了(le)，有(you)一些調整(zheng)也是很正常的(de)。”某百(bai)億規模基金經理表(biao)示，資金推(tui)動的(de)牛市會(hui)把許多長(chang)期(qi)價(jia)值增長(chang)動能較弱的(de)股(gu)票推(tui)高到偏離價(jia)值基礎的(de)水平(ping)，過程(cheng)必然伴隨著頻繁的(de)寬(kuan)幅震(zhen)蕩(dang)，最終價(jia)值回(hui)歸將觸發(fa)股(gu)價(jia)的(de)大(da)幅回(hui)落(luo)。  

　　在諾(nuo)德基(ji)(ji)金量化投(tou)資總監王恒楠看來(lai)，近(jin)期(qi)(qi)(qi)部(bu)分白馬股(gu)調(diao)整(zheng)幅度(du)(du)很大，甚至超過了上(shang)半年(nian)的漲(zhang)幅，主要原因是今年(nian)上(shang)半年(nian)業績不及預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)，其(qi)基(ji)(ji)本面趨(qu)勢走弱。這部(bu)分股(gu)票三(san)季(ji)度(du)(du)的基(ji)(ji)本面狀況將決定(ding)其(qi)下階(jie)段(duan)走勢。吳俊(jun)峰表示，某些個股(gu)下跌可(ke)能和其(qi)三(san)季(ji)報預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)或(huo)透露出來(lai)的跟蹤信息有關。和聚投(tou)資也認為，三(san)季(ji)度(du)(du)業績不及預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)或(huo)對下階(jie)段(duan)盈利預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)偏弱，是某些股(gu)票調(diao)整(zheng)的重要原因之一(yi)。

　　截至10月(yue)16日最新收盤(pan)價(jia)(jia)，以上(shang)個股(gu)股(gu)價(jia)(jia)已從(cong)7、8月(yue)的(de)高(gao)(gao)點下跌(die)了(le)近三(san)(san)成(cheng)。三(san)(san)七(qi)互娛的(de)股(gu)價(jia)(jia)從(cong)7月(yue)的(de)50.70元(yuan)高(gao)(gao)位下跌(die)了(le)29.82%；信(xin)維通(tong)信(xin)從(cong)8月(yue)的(de)66.28元(yuan)高(gao)(gao)位下跌(die)25.17%；圣邦股(gu)份(fen)股(gu)價(jia)(jia)更(geng)是(shi)從(cong)7月(yue)的(de)405元(yuan)高(gao)(gao)位下跌(die)了(le)37.21%。 

　　白(bai)(bai)馬股此(ci)輪調(diao)整(zheng)是否已到位？王恒楠表(biao)示，白(bai)(bai)馬股進一(yi)步(bu)調(diao)整(zheng)空間(jian)不大(da)。今年一(yi)季度流動性寬(kuan)松，市場抱團增(zeng)持白(bai)(bai)馬股，使(shi)得其(qi)估(gu)值水平過高。三季度以來，很多白(bai)(bai)馬股估(gu)值水平進入了快速(su)調(diao)整(zheng)的(de)階段。然而，白(bai)(bai)馬股的(de)基本面(mian)普遍(bian)不錯，隨著估(gu)值的(de)調(diao)整(zheng)以及(ji)公司業績的(de)進一(yi)步(bu)提(ti)升，大(da)概率將觸(chu)底反彈。  

　　梁輝也提醒，調(diao)整(zheng)的幅(fu)度(du)是分化的而(er)非整(zheng)體性的，調(diao)整(zheng)幅(fu)度(du)與公司的長期前景(jing)和業績表現相(xiang)關。不過，和聚投資表示，在(zai)經(jing)濟復蘇(su)、流動性邊際收斂的背景(jing)下，市(shi)場風格在(zai)四季度(du)仍有可(ke)能進一步趨向均(jun)衡，高估(gu)值板塊階段性壓力仍存。 

　　盡管短(duan)期可(ke)能(neng)有震蕩(dang)的(de)風險，但機構(gou)對科技(ji)股的(de)長期走勢仍抱有信心。在上述某(mou)大(da)型基(ji)(ji)金(jin)公司基(ji)(ji)金(jin)經理(li)看來(lai)(lai)，短(duan)期的(de)估值(zhi)因素與流動性相關(guan)，但無(wu)論從(cong)國際還是國內來(lai)(lai)看，流動性都不具備(bei)大(da)幅(fu)收縮的(de)基(ji)(ji)礎。因此，科技(ji)板塊(kuai)后市可(ke)能(neng)繼續保持震蕩(dang)的(de)格(ge)局(ju)，但不具備(bei)大(da)幅(fu)下行的(de)基(ji)(ji)礎。中長期來(lai)(lai)看，無(wu)論從(cong)產業結(jie)構(gou)的(de)調整趨勢，還是利率(lv)水平(ping)的(de)狀態來(lai)(lai)看，科技(ji)股都將維持慢(man)牛的(de)格(ge)局(ju)。

　　調倉而非減倉

　　今年以(yi)來，A股市(shi)場賺(zhuan)錢效應(ying)顯(xian)著(zhu)(zhu)，機構投資者也都獲(huo)利(li)頗豐，隨著(zhu)(zhu)年底考核季即(ji)將到(dao)來，機構資金(jin)會不會選擇(ze)獲(huo)利(li)了結？ 

　　“從(cong)基金(jin)(jin)(jin)角(jiao)度來(lai)(lai)看(kan)，雖然累計獲(huo)益(yi)不(bu)少(shao)，但(dan)作(zuo)(zuo)為主(zhu)要(yao)投資(zi)A股(gu)市場(chang)的主(zhu)動權益(yi)基金(jin)(jin)(jin)，其(qi)實資(zi)金(jin)(jin)(jin)也(ye)無處可去，仍會繼續保持高倉(cang)位運作(zuo)(zuo)。”一位金(jin)(jin)(jin)牛基金(jin)(jin)(jin)經理表示，“但(dan)從(cong)外資(zi)角(jiao)度來(lai)(lai)看(kan)，一般會在(zai)年底選擇獲(huo)利了結，因為他(ta)們可選擇的市場(chang)更(geng)多，投資(zi)范圍也(ye)更(geng)廣。”  

　　在(zai)周川(chuan)看來，基(ji)金(jin)的(de)機制不(bu)(bu)(bu)存在(zai)年底(di)兌(dui)現收益一說，只要沒有贖回，不(bu)(bu)(bu)會主動(dong)大(da)幅(fu)減倉。但是個別機構會有年底(di)做賬需求，必須實現收益才算盈(ying)利，不(bu)(bu)(bu)過這部分資金(jin)不(bu)(bu)(bu)是很多，對市場沖擊不(bu)(bu)(bu)大(da)。 

　　盡管仍會(hui)選擇高(gao)倉位運作，但多數基金經(jing)理還是(shi)會(hui)在年(nian)底進行調倉換股，為明年(nian)布(bu)局(ju)。  

　　從(cong)部分重(zhong)(zhong)倉(cang)相關股(gu)(gu)票的基(ji)金(jin)凈值(zhi)走勢(shi)來看，基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理已經(jing)(jing)調倉(cang)。以圣(sheng)邦股(gu)(gu)份為(wei)例，截至6月(yue)30日，圣(sheng)邦股(gu)(gu)份位(wei)列(lie)諾(nuo)安(an)成長混合和嘉(jia)實成長收益(yi)(yi)混合的第一(yi)大重(zhong)(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)、國(guo)聯(lian)安(an)科創(chuang)3年的第二(er)大重(zhong)(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)。但(dan)在近(jin)一(yi)周(zhou)股(gu)(gu)價(jia)重(zhong)(zhong)挫的背景下，嘉(jia)實成長收益(yi)(yi)混合近(jin)一(yi)周(zhou)凈值(zhi)漲幅達2.20%，諾(nuo)安(an)成長混合近(jin)一(yi)周(zhou)凈值(zhi)漲幅為(wei)1.42%，國(guo)聯(lian)安(an)科創(chuang)3年近(jin)一(yi)周(zhou)凈值(zhi)微(wei)跌(die)0.85%。這也意味(wei)著，以上基(ji)金(jin)大概率對持倉(cang)做出了一(yi)定調整。 

　　但尋找更好的(de)投資(zi)機會絕非易事。梁(liang)輝認為，只要持有(you)的(de)優質公司其自身處于(yu)盈利持續兌現的(de)過程中，還是會保持長期(qi)信(xin)心。

　　上述(shu)金(jin)牛基金(jin)經理指出(chu)：“由于今年(nian)以來部分個股(gu)已(yi)經漲幅(fu)很大(da)，在接(jie)下來會(hui)進行調倉。對前(qian)期漲得多的(de)(de)個股(gu)就(jiu)多賣點，而前(qian)期漲得少的(de)(de)個股(gu)就(jiu)多買(mai)點。今年(nian)漲的(de)(de)就(jiu)是明年(nian)跌(die)(die)的(de)(de)，而今年(nian)沒漲甚至跌(die)(die)的(de)(de)則有可能(neng)(neng)是明年(nian)漲的(de)(de)。”王(wang)恒楠(nan)也表示，公募基金(jin)可能(neng)(neng)會(hui)根據不同股(gu)票標的(de)(de)性價比的(de)(de)相對變化而進行調倉，明顯(xian)被高(gao)估的(de)(de)品種很有可能(neng)(neng)被調出(chu)。 

　　周川(chuan)認為，目(mu)前(qian)市場估(gu)值不(bu)便宜，看(kan)好的(de)(de)(de)方向和公(gong)司都挺貴(gui)。但如果長(chang)期(qi)(qi)來看(kan)，還(huan)是(shi)(shi)(shi)有(you)很多(duo)可選標的(de)(de)(de)。四(si)季(ji)度謹慎(shen)樂觀，等待(dai)外部不(bu)確定因素落地，再(zai)選擇方向。短期(qi)(qi)低估(gu)值和順周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)行(xing)業相對較(jiao)好。長(chang)期(qi)(qi)看(kan)好三個(ge)方向：一是(shi)(shi)(shi)和人口相關的(de)(de)(de)大消費，二(er)是(shi)(shi)(shi)和老齡(ling)化相關的(de)(de)(de)醫療(liao)保(bao)健(jian)，三是(shi)(shi)(shi)中國具(ju)備比較(jiao)優勢(shi)的(de)(de)(de)高端(duan)制造業。 

　　梁(liang)輝表(biao)示，從四季度階段性的(de)(de)機(ji)會(hui)(hui)來看，隨著經濟(ji)的(de)(de)逐(zhu)步(bu)復(fu)蘇，周期性行業會(hui)(hui)出現一些機(ji)會(hui)(hui)。7月以來全球債券、大宗商品及股(gu)票市場基本(ben)都在按照“經濟(ji)復(fu)蘇+流(liu)動(dong)性收緊”的(de)(de)邏輯(ji)演(yan)繹(yi)，代表(biao)價值股(gu)的(de)(de)上證(zheng)指數、道瓊斯指數走勢(shi)相對(dui)領先，而(er)代表(biao)成長股(gu)的(de)(de)創業板指、納(na)斯達克(ke)指數回調。隨著經濟(ji)數據的(de)(de)持(chi)續修復(fu)，這一趨(qu)勢(shi)有(you)望得(de)到延續，四季度關注(zhu)A股(gu)市場的(de)(de)結構性機(ji)會(hui)(hui)。 

　　上周多只白馬股出現“跳水”走勢(shi)。記者梳(shu)理發現，這些(xie)白馬股多為基金(jin)抱團且累計漲幅(fu)較大的股票。

　　基金(jin)(jin)業人(ren)士認為，部分白馬股(gu)“跳水”或與補跌預(yu)期下基金(jin)(jin)的(de)(de)獲利了結相關，尤其是在今年以來累計獲利較多的(de)(de)背景下，公(gong)募基金(jin)(jin)四(si)季(ji)度兌現壓力較大。當前(qian)基金(jin)(jin)調倉可選(xuan)擇(ze)的(de)(de)標的(de)(de)較少，再度建(jian)倉難度較大。