部分轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)品種盤中多次觸(chu)及熔斷，最高換(huan)手率(lv)(lv)高達百倍(bei)，轉(zhuan)(zhuan)股溢(yi)價率(lv)(lv)高企……近日，可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)市場快速活躍，吸引了眾多投資(zi)者的(de)眼球，以轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)市場為主要(yao)投資(zi)方向的(de)可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)主題基金也表現趨于活躍，部分產品單日漲幅超1%，年內收益率(lv)(lv)逼(bi)近30%，賺(zhuan)錢效應可與權益類基金相媲美(mei)。

　　多(duo)位基金投資人士提醒(xing)，對于轉債市場(chang)中的高(gao)價格、高(gao)溢價率、高(gao)換手(shou)率品種需要謹慎，這種短(duan)期炒作現象不具持(chi)續性，投資者應警惕大幅(fu)虧損風險(xian)。

　　年內平均收益超10%

　　“三高”品種需警惕

　　近日，暴力拉升的(de)可轉債市場吸引了眾(zhong)多(duo)投資(zi)者的(de)眼(yan)光。

　　公開數(shu)據顯示，截(jie)至10月(yue)(yue)21日，近(jin)1個(ge)月(yue)(yue)以來中證轉(zhuan)債指數(shu)先抑后揚(yang)，漲(zhang)幅(fu)(fu)達1.41%，區間振(zhen)幅(fu)(fu)4.5%。自9月(yue)(yue)28日低點至今(jin)，該指數(shu)已經(jing)上漲(zhang)了3.58%，多(duo)只(zhi)個(ge)券(quan)漲(zhang)幅(fu)(fu)驚(jing)人。

　　例如，藍盾轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)盤中(zhong)多次(ci)熔斷(duan)，近4個交易日暴漲(zhang)153.1%，萬里轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)、藍盾轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)單(dan)日換手率(lv)超過(guo)120倍，包含橫河轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)、盛路轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)在(zai)內(nei)的(de)20只個券(quan)換手率(lv)也超10倍，絕(jue)大多數轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)(zhai)品種的(de)轉(zhuan)(zhuan)股溢價率(lv)高企。

　　在(zai)轉(zhuan)債市場的搶(qiang)眼表現下(xia)，近期可(ke)轉(zhuan)債主題(ti)基金(jin)(jin)表現也趨于(yu)活躍。10月(yue)20日(ri)，華夏可(ke)轉(zhuan)債增(zeng)強(qiang)、南(nan)方昌元可(ke)轉(zhuan)債、華富可(ke)轉(zhuan)債等多只轉(zhuan)債基金(jin)(jin)單日(ri)漲幅超過(guo)1%。

　　Wind數據顯示，截至10月20日，今年以(yi)來，63只(zhi)（份額合并計算）可轉(zhuan)(zhuan)債基金(jin)平均收(shou)(shou)益(yi)率為10.33%，展現了(le)不錯的投(tou)資回報(bao)。其(qi)中(zhong)，鵬華可轉(zhuan)(zhuan)債收(shou)(shou)益(yi)率28.79%，暫(zan)居可轉(zhuan)(zhuan)債基金(jin)收(shou)(shou)益(yi)率冠軍，中(zhong)銀轉(zhuan)(zhuan)債增強、華夏可轉(zhuan)(zhuan)債增強、南方昌元可轉(zhuan)(zhuan)債等(deng)多只(zhi)產品收(shou)(shou)益(yi)率也超過(guo)20%，賺(zhuan)錢效應接近部分權益(yi)類(lei)基金(jin)。

　　“隨(sui)著債市收益率上行，前(qian)期流動(dong)(dong)性推動(dong)(dong)的(de)(de)估值(zhi)擴張行情已難以(yi)繼續(xu)，后(hou)續(xu)需轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)業(ye)績可(ke)落(luo)地的(de)(de)方向(xiang)(xiang)(xiang)。”談(tan)及近期可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債市場(chang)的(de)(de)搶眼(yan)表(biao)現，博時(shi)可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債ETF基金經理鄧欣雨表(biao)示，目前(qian)基本面(mian)向(xiang)(xiang)(xiang)上的(de)(de)概率仍偏(pian)大，企業(ye)經營(ying)狀(zhuang)況也(ye)在持續(xu)好轉(zhuan)(zhuan)，預(yu)計四(si)季度風(feng)險資(zi)產仍有參與的(de)(de)價值(zhi)。不過，他(ta)也(ye)坦言，在偏(pian)高價格狀(zhuang)態(tai)下，轉(zhuan)(zhuan)債的(de)(de)擇券難度在加大，投資(zi)者正確認識市場(chang)波動(dong)(dong)，關(guan)注一(yi)些逆向(xiang)(xiang)(xiang)交(jiao)易機會。

　　鄧欣雨表(biao)示，在(zai)交易方向上(shang)關注(zhu)(zhu)短期(qi)有業(ye)績或(huo)環比業(ye)績改善明顯的(de)板(ban)塊，主題方面(mian)可關注(zhu)(zhu)“十四五”規劃所(suo)涉及的(de)一(yi)(yi)些(xie)領域(yu)。具(ju)體(ti)來(lai)看，一(yi)(yi)是(shi)可選消(xiao)費在(zai)恢復，這方面(mian)的(de)部分(fen)品種可挖(wa)掘；二是(shi)成(cheng)長板(ban)塊關注(zhu)(zhu)有強力業(ye)績支撐或(huo)細分(fen)行業(ye)上(shang)行趨(qu)勢確定性強的(de)領域(yu)，建議關注(zhu)(zhu)各領域(yu)的(de)頭部企(qi)業(ye)；三是(shi)前期(qi)表(biao)現差且(qie)估值處于歷史低(di)位、基本面(mian)不錯的(de)銀行板(ban)塊，雖然(ran)正(zheng)股波動率低(di)且(qie)疊(die)加(jia)轉股溢價率偏(pian)高，但絕(jue)對價格層面(mian)安全(quan)性偏(pian)高，同時行業(ye)在(zai)發生一(yi)(yi)些(xie)積極的(de)變化，可耐(nai)心(xin)等待四季度潛在(zai)的(de)補漲(zhang)行情。

　　針對近期部分轉債高(gao)(gao)換手率(lv)(lv)的現象，多(duo)位業內(nei)人(ren)士認為，可(ke)轉債投資中應該(gai)遠離高(gao)(gao)價(jia)格、高(gao)(gao)溢價(jia)率(lv)(lv)、高(gao)(gao)換手率(lv)(lv)等(deng)“三高(gao)(gao)”品(pin)種。

　　“對于高(gao)價(jia)格、高(gao)溢價(jia)率(lv)、高(gao)換手(shou)率(lv)品(pin)種還需(xu)謹慎，遠離(li)市(shi)場(chang)炒作。”華南一家公募人士說。

　　北京(jing)一(yi)家中型(xing)公募(mu)債(zhai)基(ji)經理也認為，由(you)于部分轉(zhuan)債(zhai)規模較(jiao)小，在(zai)T+0制度下(xia)容(rong)易吸引游資入場，但是(shi)，這種(zhong)估值和基(ji)本面脫節的現象不(bu)具備持(chi)續性，隨(sui)著轉(zhuan)債(zhai)陸續觸發贖回條款，轉(zhuan)債(zhai)持(chi)有人可能面臨(lin)大幅(fu)虧損的風險。

　　上半年規模激增百億

　　轉債市場空間可期

　　今年轉債市場快速(su)(su)回暖(nuan)，不(bu)少轉債基金的規模也(ye)迅速(su)(su)擴張。

　　從場內基金來看(kan)，目(mu)前博(bo)時基金的(de)可轉債ETF總(zong)(zong)規模為11.14億元，比1個月前猛增31.35%；同期，總(zong)(zong)份(fen)(fen)(fen)額(e)也從8000萬份(fen)(fen)(fen)出頭增至1億份(fen)(fen)(fen)以上(shang)，短短1個月總(zong)(zong)份(fen)(fen)(fen)額(e)增幅在三(san)成以上(shang)。

　　從(cong)場外基(ji)金看，截至今年(nian)半年(nian)報(bao)，可(ke)轉債(zhai)基(ji)金規(gui)模(mo)也從(cong)去年(nian)末的389.31億(yi)元增(zeng)至485.71億(yi)元，半年(nian)規(gui)模(mo)增(zeng)長近(jin)百億(yi)，增(zeng)幅(fu)約為(wei)25%。

　　談及轉債(zhai)(zhai)產品(pin)規模增長背(bei)后的(de)投資(zi)者(zhe)需(xu)求，北京一(yi)家(jia)中型公募高管表示，近兩年轉債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)(chang)在快速擴(kuo)張，今年全市(shi)場(chang)(chang)就有超(chao)過(guo)100只可(ke)轉債(zhai)(zhai)上市(shi)，存量(liang)(liang)可(ke)轉債(zhai)(zhai)數量(liang)(liang)達到350多只，發行可(ke)轉債(zhai)(zhai)成為(wei)上市(shi)公司融(rong)資(zi)的(de)新途徑(jing)。隨著市(shi)場(chang)(chang)人氣的(de)活躍和轉債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)(chang)的(de)不斷擴(kuo)容，資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)對轉債(zhai)(zhai)的(de)投資(zi)需(xu)求也在增長，越來(lai)越多的(de)機(ji)構和個人投資(zi)者(zhe)開始(shi)關注轉債(zhai)(zhai)投資(zi)，機(ji)構頻頻發行投向(xiang)轉債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)(chang)的(de)產品(pin)，都為(wei)這一(yi)市(shi)場(chang)(chang)繼續做大打下了基礎。

　　上述北京中型公募債基經理也(ye)表示，買入性價比高的轉債可(ke)以在控(kong)制風(feng)險(xian)的情況下，有(you)效改善組合的預(yu)期收益曲線，隨著二級債基等品種快(kuai)速擴容，轉債投資也(ye)有(you)較好的市場需求。

　　該債基(ji)經理(li)分析，對(dui)于(yu)(yu)企(qi)業來說，轉(zhuan)債相對(dui)定增(zeng)等(deng)方式(shi)有“無鎖定期限(xian)制”、“均勻釋放股本攤薄壓力”等(deng)優(you)點(dian)，是非(fei)常重(zhong)要的(de)(de)融資(zi)渠(qu)道；對(dui)于(yu)(yu)投資(zi)者(zhe)來說，轉(zhuan)債可(ke)(ke)以增(zeng)強組合(he)的(de)(de)回報，具(ju)備進(jin)可(ke)(ke)攻、退可(ke)(ke)守等(deng)特(te)點(dian)。“隨著二級債基(ji)的(de)(de)快速擴容，投資(zi)者(zhe)對(dui)轉(zhuan)債的(de)(de)需求將逐(zhu)步提升，轉(zhuan)債市場具(ju)備持(chi)續成長(chang)的(de)(de)動力，有非(fei)常廣闊的(de)(de)空間。”

　　從(cong)可(ke)(ke)轉債(zhai)發行規模(mo)和占比(bi)看，可(ke)(ke)轉債(zhai)確實正在成為(wei)上市公(gong)(gong)司重要的融(rong)資方式(shi)。Wind數據(ju)顯示，以(yi)發行公(gong)(gong)告日起(qi)算，截至10月21日，今年(nian)(nian)以(yi)來公(gong)(gong)告發行可(ke)(ke)轉債(zhai)的公(gong)(gong)司數量達到161家，超過去(qu)年(nian)(nian)全年(nian)(nian)的106家，創(chuang)歷史新高。雖然今年(nian)(nian)沒有全國股份制銀行發行的百億級體量的轉債(zhai)品種，但(dan)合計發行總規模(mo)也達到1781.3億元，同比(bi)增長102.03億元。

　　從可(ke)轉債(zhai)在(zai)股(gu)(gu)權融(rong)(rong)資(zi)中(zhong)的占比(bi)看，可(ke)轉債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)規模當前在(zai)股(gu)(gu)權融(rong)(rong)資(zi)規模中(zhong)占比(bi)13.89%，已超過優先股(gu)(gu)，成為(wei)繼增發、IPO之后(hou)的重(zhong)要股(gu)(gu)權融(rong)(rong)資(zi)方式。