基(ji)金發行(xing)市場雖陷入低迷，券結模(mo)式基(ji)金發行(xing)熱度不減反增。

　　今(jin)年(nian)以來，滬深兩市(shi)震蕩磨底(di)，拖累(lei)基(ji)金表現，無論是數量還是規模(mo)，基(ji)金發行(xing)均(jun)出現大幅下滑。值得注意的(de)是，截(jie)至4月15日，今(jin)年(nian)合計(ji)有(you)51只券結模(mo)式(shi)基(ji)金成(cheng)立，占今(jin)年(nian)發行(xing)基(ji)金總數的(de)12%，累(lei)計(ji)發行(xing)募集(ji)258億元，均(jun)為歷史同期最高。

　　2019年初(chu)，券(quan)商結算(suan)模(mo)(mo)式(shi)由試(shi)點工(gong)作正(zheng)式(shi)轉為常規(gui)(gui)后，選(xuan)擇(ze)券(quan)結模(mo)(mo)式(shi)的基(ji)金數量(liang)越(yue)來越(yue)多。市場上現有325只基(ji)金（份額合并，下(xia)同）采取券(quan)商結算(suan)模(mo)(mo)式(shi)，管理規(gui)(gui)模(mo)(mo)合計4293.43億元，均為歷史最高值(zhi)。

　　券結基金發行創同期新高

　　券(quan)結(jie)(jie)(jie)模式(shi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)全稱是(shi)券(quan)商(shang)(shang)結(jie)(jie)(jie)算(suan)模式(shi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)，和傳統的銀(yin)行(xing)托(tuo)管人結(jie)(jie)(jie)算(suan)相比(bi)，券(quan)商(shang)(shang)結(jie)(jie)(jie)算(suan)模式(shi)主要是(shi)指基(ji)(ji)(ji)金(jin)管理人先通(tong)過券(quan)商(shang)(shang)系統進行(xing)報盤交易(yi)，一系列交易(yi)通(tong)過券(quan)商(shang)(shang)渠道報給交易(yi)所，券(quan)商(shang)(shang)作為結(jie)(jie)(jie)算(suan)人參與(yu)者(zhe)與(yu)結(jie)(jie)(jie)算(suan)機構——中國結(jie)(jie)(jie)算(suan)進行(xing)資金(jin)和證(zheng)券(quan)的清算(suan)交收。也就是(shi)說，原來基(ji)(ji)(ji)金(jin)的托(tuo)管、結(jie)(jie)(jie)算(suan)主要由銀(yin)行(xing)負責，現在基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司則可以選擇(ze)券(quan)商(shang)(shang)來提供托(tuo)管和結(jie)(jie)(jie)算(suan)服務(wu)。

　　在今年基(ji)(ji)(ji)金發(fa)行低迷的背景下，有51只基(ji)(ji)(ji)金采(cai)取券(quan)商(shang)結(jie)(jie)算模式，中歐基(ji)(ji)(ji)金、天弘基(ji)(ji)(ji)金和嘉(jia)實基(ji)(ji)(ji)金各有4只、4只和3只券(quan)結(jie)(jie)模式基(ji)(ji)(ji)金發(fa)行。3月(yue)份券(quan)結(jie)(jie)模式基(ji)(ji)(ji)金發(fa)行呈現(xian)井(jing)噴(pen)態勢，有26只券(quan)結(jie)(jie)模式基(ji)(ji)(ji)金成(cheng)立，占據3月(yue)份新發(fa)基(ji)(ji)(ji)金數量的半壁江山。

　　今年新發券結模式(shi)基金(jin)中，偏股(gu)型基金(jin)數量居多(duo)，合(he)計有(you)44只，發行(xing)募資規模居前的有(you)建信(xin)沃信(xin)一年持(chi)有(you)A、安信(xin)遠(yuan)見成長A、上投摩(mo)根沃享遠(yuan)見一年持(chi)有(you)A和中歐多(duo)元價值三(san)年持(chi)有(you)A，發行(xing)份額分(fen)別(bie)為25.30億(yi)份、21.82億(yi)份、16.3億(yi)份和16.05億(yi)份。

　　從基金(jin)(jin)公(gong)司來(lai)看(kan)，天(tian)(tian)弘基金(jin)(jin)和中歐基金(jin)(jin)今年均有4只(zhi)券(quan)結(jie)模(mo)(mo)式(shi)(shi)產品(pin)成立(li)。天(tian)(tian)弘基金(jin)(jin)首(shou)次發行(xing)券(quan)結(jie)模(mo)(mo)式(shi)(shi)基金(jin)(jin)，4只(zhi)產品(pin)均為(wei)指數型基金(jin)(jin)，中歐基金(jin)(jin)券(quan)結(jie)模(mo)(mo)式(shi)(shi)產品(pin)數量實現翻番，3只(zhi)為(wei)偏股型基金(jin)(jin)，1只(zhi)為(wei)指數增強型基金(jin)(jin)。嘉實基金(jin)(jin)今年成立(li)3只(zhi)券(quan)結(jie)模(mo)(mo)式(shi)(shi)產品(pin)，總的數量達(da)到(dao)4只(zhi)。

　　Wind數據顯(xian)示，鑫元基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、長盛(sheng)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、格林基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、華安基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、興(xing)銀基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、上投(tou)摩根基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)和民生加銀基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)7家公(gong)司于今(jin)年(nian)均發(fa)行(xing)了(le)首只券(quan)結模式基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，至(zhi)此合計已有85家公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)加入(ru)到券(quan)結基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)大(da)軍中。

　　可以看出，不少基(ji)金(jin)(jin)公(gong)司開始(shi)試水布局券結模式(shi)(shi)基(ji)金(jin)(jin)。有基(ji)金(jin)(jin)人士表示，今年選擇(ze)券結模式(shi)(shi)結算的基(ji)金(jin)(jin)數量有望繼續刷新歷(li)史紀錄。

　　券商熱情推動

　　中小基金公司參與更積極

　　浙商基(ji)(ji)金產(chan)(chan)品負責人曾(ceng)表示，券結模(mo)式(shi)基(ji)(ji)金通常是(shi)券商和基(ji)(ji)金公司(si)整(zheng)合雙方優(you)質資源(yuan)，精選基(ji)(ji)金經理(li)和產(chan)(chan)品設計(ji)而來、具有較高(gao)競爭(zheng)力(li)和吸引(yin)力(li)的產(chan)(chan)品。

　　從券商(shang)(shang)角度看，傭(yong)金(jin)收入瓶頸日益凸(tu)顯(xian)，與基(ji)金(jin)公(gong)司合(he)作，采用券商(shang)(shang)結算(suan)模式定制產品是深入推進券商(shang)(shang)財(cai)富管理(li)轉型的重(zhong)要抓手。公(gong)募基(ji)金(jin)采用券商(shang)(shang)結算(suan)模式無疑將為(wei)券商(shang)(shang)帶來更(geng)多傭(yong)金(jin)收入。

　　“從基金(jin)公(gong)司角度(du)(du)，在券結產品上深(shen)度(du)(du)綁(bang)定(ding)重(zhong)點渠道，有利于(yu)資源(yuan)的有效投放(fang)，有利于(yu)產品的長(chang)期(qi)保有和規模增長(chang)，有利于(yu)更有針對性地(di)理解(jie)渠道客(ke)(ke)戶(hu)、服務(wu)渠道客(ke)(ke)戶(hu)。”華西證券相(xiang)關(guan)人士表示。

　　近兩年中小(xiao)型公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)參(can)與券商(shang)結(jie)(jie)算模(mo)(mo)式積(ji)極性(xing)愈加高漲(zhang)，如東財(cai)基(ji)(ji)金(jin)、博道(dao)基(ji)(ji)金(jin)、蜂巢基(ji)(ji)金(jin)和(he)淳厚基(ji)(ji)金(jin)等基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司有一半左右基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品采(cai)用(yong)了券結(jie)(jie)模(mo)(mo)式。有基(ji)(ji)金(jin)分(fen)析人士表示，對于中小(xiao)型公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)而言，采(cai)取券商(shang)結(jie)(jie)算模(mo)(mo)式，看重的是券商(shang)銷售能力，券商(shang)渠道(dao)有助于大(da)(da)幅提升(sheng)旗下產(chan)品整體規模(mo)(mo)，因此(ci)有很大(da)(da)動力配合券商(shang)開發券結(jie)(jie)模(mo)(mo)式基(ji)(ji)金(jin)產(chan)品。

　　實際(ji)上，即便券商(shang)(shang)結算(suan)(suan)模式發(fa)展迅速，目前仍(reng)難以撼動商(shang)(shang)業(ye)銀行的托管(guan)地位，未來還有很多的挑戰需要面對，如券商(shang)(shang)結算(suan)(suan)模式涉及交易、估值、清算(suan)(suan)等(deng)系統改(gai)造升(sheng)級，投入成本(ben)較大，與傳統銀行對比，券商(shang)(shang)在銷(xiao)售能力(li)上仍(reng)然有較大提升(sheng)空間。

　　不(bu)(bu)少大型公(gong)募基金(jin)對(dui)(dui)券結(jie)模式(shi)基金(jin)態度不(bu)(bu)一。目前(qian)，非貨管理規模居前(qian)的(de)幾家公(gong)募基金(jin)旗下采用券結(jie)模式(shi)的(de)基金(jin)產(chan)品數量均不(bu)(bu)超過4只。有基金(jin)分析(xi)人(ren)士認為(wei)，對(dui)(dui)于大型公(gong)募基金(jin)而言(yan)，在銀行和第三(san)方(fang)的(de)銷售規模已經很大，即便券商銷售積極，但帶來(lai)的(de)增量與(yu)整體規模對(dui)(dui)比仍有限(xian)。