隨著權益(yi)市場(chang)回暖，可轉債市場(chang)顯示出十足(zu)的彈性。今年以(yi)來中(zhong)證轉債指數累計下跌8.06%，好(hao)于主要股指同期(qi)表現。特(te)別(bie)是在近(jin)期(qi)的市場(chang)反彈中(zhong)，可轉債展現了快速(su)修(xiu)復的能力(li)。

　　對(dui)(dui)于可轉債近期的(de)(de)(de)表現(xian)，基金(jin)經理(li)(li)認為，在抓住反彈機(ji)會的(de)(de)(de)同時(shi)，需要注意反彈階段的(de)(de)(de)擁(yong)擠交易。特別是(shi)對(dui)(dui)于“固收+”產品的(de)(de)(de)基金(jin)經理(li)(li)，在配置(zhi)上，需更(geng)加注重債性的(de)(de)(de)保護，避免產品凈值遭(zao)遇大幅(fu)波動。

　　可轉債熱度持續

　　近(jin)年來(lai)，可轉(zhuan)債一直保持較(jiao)高的市場關注度。自2019年以來(lai)的結構性(xing)行情(qing)中(zhong)，可轉(zhuan)債以其股(gu)(gu)票(piao)屬性(xing)，為(wei)投資(zi)者帶來(lai)了較(jiao)為(wei)可觀的收益。今年以來(lai)，A股(gu)(gu)震(zhen)蕩(dang)調(diao)整，具備防御屬性(xing)的可轉(zhuan)債市場表(biao)現較(jiao)為(wei)抗跌。Wind數據顯示，截至5月(yue)18日，今年以來(lai)中(zhong)證轉(zhuan)債指(zhi)數下跌8.06%，同期上證綜指(zhi)下跌15.22%，滬深300指(zhi)數下跌19.20%。

　　近期隨著(zhu)權益市場企穩(wen)回(hui)升，可轉(zhuan)債(zhai)市場出現了不(bu)少火熱的景象。例如，5月17日(ri)上市的永(yong)(yong)吉轉(zhuan)債(zhai)一開(kai)盤(pan)漲幅(fu)就達50%，在(zai)臨近收盤(pan)的最(zui)后3分鐘顯著(zhu)拉(la)升，收盤(pan)大(da)漲276.16%，刷新了可轉(zhuan)債(zhai)上市首(shou)日(ri)漲幅(fu)的紀(ji)錄。數據顯示，截至目前，上市首(shou)日(ri)漲幅(fu)超過100%的可轉(zhuan)債(zhai)僅(jin)有2只，除永(yong)(yong)吉轉(zhuan)債(zhai)外，另一只是聚合轉(zhuan)債(zhai)，該轉(zhuan)債(zhai)4月19日(ri)上市首(shou)日(ri)漲幅(fu)為133.52%。

　　在可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)表現(xian)亮(liang)眼的(de)同(tong)時，今年(nian)有(you)(you)不(bu)少企業積極發行(xing)(xing)可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)。Wind數(shu)據顯示(shi)，截至5月18日，今年(nian)以來(lai)已(yi)(yi)經有(you)(you)49只(zhi)可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)上(shang)市。其中(zhong)，銀行(xing)(xing)發行(xing)(xing)可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)熱情較高，除(chu)了已(yi)(yi)經上(shang)市的(de)興業轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、成銀轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、重銀轉(zhuan)債(zhai)(zhai)外，還有(you)(you)多家銀行(xing)(xing)的(de)可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)發行(xing)(xing)已(yi)(yi)提上(shang)日程。

　　挖掘結構性機會

　　雖(sui)然可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)保持著較(jiao)高(gao)的市場熱(re)度(du)，但是(shi)，目前轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)的估值(zhi)在高(gao)位震(zhen)蕩，其(qi)表(biao)現(xian)主要是(shi)和權(quan)益(yi)市場息息相關。受權(quan)益(yi)市場震(zhen)蕩調整影響，可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)基(ji)金(jin)(jin)今(jin)年以來表(biao)現(xian)平(ping)平(ping)，多只(zhi)可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)基(ji)金(jin)(jin)都沒能取得正收益(yi)，部(bu)分可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)基(ji)金(jin)(jin)今(jin)年以來凈值(zhi)跌幅(fu)超(chao)過20%，在債(zhai)券型(xing)基(ji)金(jin)(jin)中跌幅(fu)居前。

　　即便如(ru)此，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)仍然頗受資金(jin)(jin)青睞，投資者積(ji)極(ji)挖掘可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市(shi)場結(jie)構(gou)性(xing)機會。公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)一季(ji)報顯示，截至(zhi)一季(ji)度末，公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)持有的可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市(shi)值較上(shang)一季(ji)度末僅下(xia)降(jiang)2%，而(er)同期中證(zheng)轉(zhuan)債(zhai)指(zhi)數下(xia)跌了8.36%，這表明公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)在一季(ji)度市(shi)場下(xia)跌時，逆勢增加(jia)配置可(ke)轉(zhuan)債(zhai)。

　　根據德邦證券(quan)統計(ji)，銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)依舊為基(ji)(ji)金的重(zhong)倉轉(zhuan)債(zhai)(zhai)行(xing)業(ye)(ye)。按照Wind行(xing)業(ye)(ye)口徑統計(ji)，銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)的基(ji)(ji)金持(chi)(chi)有(you)市(shi)值遠超其他行(xing)業(ye)(ye)，并且今年(nian)一季度(du)基(ji)(ji)金持(chi)(chi)有(you)市(shi)值進一步增長(chang)。截至一季度(du)末，基(ji)(ji)金持(chi)(chi)倉前十的可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)集(ji)中在銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)。其中，公募基(ji)(ji)金持(chi)(chi)有(you)浦(pu)發轉(zhuan)債(zhai)(zhai)合(he)計(ji)市(shi)值為156.03億元，位(wei)列(lie)第一。這說明在經(jing)濟面(mian)臨不確定性的背景下，公募基(ji)(ji)金更(geng)青(qing)睞穩(wen)增長(chang)、低估值的銀(yin)行(xing)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)。

　　另外，光(guang)大證(zheng)券研報顯示，上(shang)周(zhou)（5月9日(ri)(ri)-13日(ri)(ri)）轉(zhuan)債市(shi)場(chang)單日(ri)(ri)成交(jiao)額(e)均突破1000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)水平，單周(zhou)總(zong)成交(jiao)額(e)達(da)到7831.6億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，創歷史新高(gao)。光(guang)大證(zheng)券介紹，單日(ri)(ri)成交(jiao)1000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)在(zai)轉(zhuan)債市(shi)場(chang)中并不多(duo)見，從市(shi)場(chang)成立至上(shang)周(zhou)末，僅(jin)有37個交(jiao)易(yi)(yi)日(ri)(ri)實(shi)現(xian)單日(ri)(ri)成交(jiao)額(e)突破1000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其中2022年(nian)以(yi)來就出(chu)現(xian)了22次(ci)。從歷年(nian)單日(ri)(ri)成交(jiao)額(e)中位(wei)數看，2018年(nian)-2021年(nian)成交(jiao)額(e)中位(wei)數分別為12.9億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、47.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、318.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、600.6億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，2022年(nian)以(yi)來成交(jiao)額(e)中位(wei)數為745.5億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。2022年(nian)以(yi)來轉(zhuan)債市(shi)場(chang)成交(jiao)額(e)持(chi)續抬升有兩個原因(yin)：一方面，由于市(shi)場(chang)逐(zhu)步擴容，可交(jiao)易(yi)(yi)的(de)轉(zhuan)債規模和數量增多(duo)；另一方面，由于權(quan)益市(shi)場(chang)疲弱、缺乏投資主線，資金利用轉(zhuan)債T+0交(jiao)易(yi)(yi)機制進行博弈。

　　注重投資性價比

　　對于可(ke)轉債下(xia)一步的投資機會(hui)，基金機構普(pu)遍(bian)認為(wei)，需(xu)要(yao)避免擁擠交(jiao)易，注重(zhong)投資的性價比。

　　廣(guang)發(fa)可(ke)轉債(zhai)債(zhai)券(quan)基(ji)金經理吳敵表示，從中期來看，對(dui)權益市(shi)場(chang)保持(chi)樂觀，初(chu)步(bu)判斷(duan)，盈利底大概率出現(xian)在二季度。在具體的擇券(quan)方(fang)面，轉債(zhai)在權益市(shi)場(chang)反彈階段的擁擠(ji)交易造成交易窗口(kou)較為狹(xia)窄，因此(ci)轉債(zhai)性價比是重要的擇券(quan)標準。另外，需警惕(ti)轉債(zhai)在出現(xian)信用風(feng)險擔憂時估(gu)值可(ke)能大幅波動的情形。

　　興全可(ke)轉債混(hun)合基金經理虞淼則稱，權益市場在(zai)(zai)一季(ji)度持續調整(zheng)(zheng)，而可(ke)轉債資(zi)(zi)產(chan)也跟隨調整(zheng)(zheng)，調整(zheng)(zheng)幅度小于(yu)權益資(zi)(zi)產(chan)，整(zheng)(zheng)體估值仍在(zai)(zai)中(zhong)等偏高水平，權益資(zi)(zi)產(chan)的性價比(bi)優于(yu)可(ke)轉債。

　　農銀匯理(li)基金(jin)基金(jin)經理(li)周宇認為，未來的(de)(de)(de)機會(hui)需要從(cong)兩方面去(qu)(qu)尋找：一是(shi)(shi)整(zheng)(zheng)體(ti)性(xing)機會(hui)。長(chang)期而言，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市場(chang)(chang)(chang)和權(quan)益(yi)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)走勢(shi)高度相關(guan)，本輪可(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)(de)深度調整(zheng)(zheng)也(ye)是(shi)(shi)源于A股的(de)(de)(de)大幅下跌，要看到可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)反轉(zhuan)，同樣需要看到A股市場(chang)(chang)(chang)企穩回升。二是(shi)(shi)在下跌過程(cheng)中去(qu)(qu)挖掘一些(xie)(xie)個券(quan)，挖掘一些(xie)(xie)長(chang)期優秀的(de)(de)(de)公司，市場(chang)(chang)(chang)下跌時正(zheng)好提供了買(mai)入(ru)的(de)(de)(de)機會(hui)，尤其是(shi)(shi)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)，當存在債(zhai)性(xing)保護時，下跌的(de)(de)(de)空間相對有限。