“冬去春來，我們將走在希望的田野上，應該更積極地去尋找機會。”站在癸卯兔年的新起點，運舟資本創始人周應波對市場滿懷希望。

　　經歷了2022年的跌宕起伏，基金經理們認為，2023年中國經濟逐步復蘇已成共識，流動性仍處于相對寬松狀態，A股市場資金凈流入量有望改善。在此背景下，A股市場整體機會大于風險，或將震蕩上行，當前或是較好的布局窗口。醫療養老、碳中和、科技等具有較大成長空間的“錦上添花”行業和餐飲、酒店、旅游、航空等“雪中送炭”行業成為基金經理布局的主要方向。

　　經濟逐步復蘇

　　“經(jing)(jing)濟(ji)復蘇(su)將是2023年中國經(jing)(jing)濟(ji)的(de)關鍵詞。”匯(hui)添富基金(jin)基金(jin)經(jing)(jing)理胡昕(xin)煒說。對于(yu)市場關注(zhu)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)復蘇(su)，基金(jin)經(jing)(jing)理們普遍充滿(man)了信(xin)心。 

　　“我(wo)們對市場信心(xin)恢復充滿希望(wang)，今年經濟(ji)增(zeng)(zeng)速會快于去年。預計(ji)2023年GDP增(zeng)(zeng)速平(ping)穩，地(di)產(chan)市場以防(fang)風險為主(zhu)，平(ping)臺經濟(ji)逐(zhu)漸煥(huan)發活力，消(xiao)費復蘇可期。消(xiao)費將拉(la)動經濟(ji)逐(zhu)步恢復，整體實現社(she)會的高質量發展，同時兼顧安全。”銀華基金業務副總經理李曉星表示。 

　　“從(cong)基本面來(lai)看，2023年(nian)(nian)或是一(yi)個弱(ruo)復(fu)蘇的(de)(de)過程。”萬家基金(jin)副總(zong)經理黃(huang)海表(biao)示，按照國內經濟的(de)(de)庫存(cun)周期，從(cong)2021年(nian)(nian)二季度開始(shi)的(de)(de)去庫存(cun)大概率(lv)會在2023年(nian)(nian)二季度見底，穩增長(chang)政策的(de)(de)累積效果將會逐漸(jian)顯(xian)現(xian)。 

　　周(zhou)應(ying)波(bo)認(ren)為，2023年投資者預計將(jiang)看到(dao)相關經(jing)濟(ji)狀(zhuang)況發生逆轉(zhuan)，中國經(jing)濟(ji)將(jiang)見底逐(zhu)步回升。 

　　2022年，美(mei)聯(lian)儲連續加(jia)息(xi)，流動性(xing)也是影(ying)響市場的重要因(yin)素(su)。“美(mei)聯(lian)儲可(ke)能到(dao)2023年下半年維持基(ji)準利(li)(li)率(lv)不變，在2024年通脹(zhang)確定性(xing)下行后預(yu)計轉(zhuan)變為快(kuai)速降(jiang)息(xi)趨勢。美(mei)國(guo)長債利(li)(li)率(lv)和美(mei)元(yuan)匯率(lv)可(ke)能已經見(jian)頂，全球流動性(xing)環(huan)境總體趨好。”重陽投資董事長王慶預(yu)計。 

　　對于(yu)2023年(nian)的(de)(de)市(shi)場流動(dong)性(xing)，周(zhou)應波認(ren)為，隨著經濟復(fu)蘇，新的(de)(de)一年(nian)將是信用擴張(zhang)的(de)(de)開始。進入2023年(nian)后(hou)，我國(guo)的(de)(de)貨幣政策將逐(zhu)漸“以我為主”，隨著美國(guo)通脹(zhang)見頂的(de)(de)趨勢逐(zhu)步(bu)顯現，人(ren)民幣匯率的(de)(de)壓力將會(hui)越來(lai)越小。因(yin)此(ci)，從大(da)的(de)(de)流動(dong)性(xing)環境來(lai)說，2023年(nian)預計是相對寬松(song)的(de)(de)狀(zhuang)態(tai)。 

　　王慶表示(shi)，相關部門對2023年貨幣政策的定調(diao)是(shi)“精(jing)準(zhun)有力”，這意味(wei)著(zhu)信貸直達工具(ju)仍將是(shi)政策的首選項(xiang)，總量上的降(jiang)準(zhun)和降(jiang)息政策也值得期待但可能較為克制，國(guo)內(nei)無風險利率(lv)大概(gai)率(lv)維持震蕩(dang)格局(ju)。

　　對(dui)于資(zi)(zi)金(jin)流向，中(zhong)歐基金(jin)投資(zi)(zi)總監周蔚文認為，2023年A股市場整體資(zi)(zi)金(jin)凈流入量有(you)望得到(dao)改善，市場有(you)望迎來更豐富的投資(zi)(zi)機(ji)會。

　　周應波認為，無論是國內由于風險偏好回升帶(dai)來(lai)的(de)增量(liang)資金，或是外資對于A股(gu)市場觸底(di)回升預(yu)期(qi)帶(dai)來(lai)的(de)增量(liang)資金，預(yu)計2023年股(gu)票市場流動(dong)性相較于2022年將出現大幅好轉。 

　　盡(jin)管(guan)對(dui)2023年A股(gu)市(shi)場整(zheng)體保(bao)持樂觀(guan)，但基(ji)金經(jing)理(li)們依(yi)然對(dui)部分風(feng)(feng)險保(bao)持高(gao)度(du)警(jing)惕。招商基(ji)金總(zong)經(jing)理(li)助理(li)、投資(zi)管(guan)理(li)一(yi)部總(zong)監王景認為，市(shi)場潛在風(feng)(feng)險包(bao)括：經(jing)濟(ji)復蘇或非一(yi)帆風(feng)(feng)順；海外通脹(zhang)和美債利率可能維持高(gao)位的時間超預(yu)期，進而持續壓(ya)制(zhi)權益類資(zi)產估值；地緣沖突也將對(dui)市(shi)場帶來(lai)不(bu)確定(ding)性。

　　A股港股均有較高吸引力

　　“預計2023年(nian)A股(gu)市場(chang)將震(zhen)蕩上行，港股(gu)也具備較好(hao)的配置價值。”周應波說。

　　“展望2023年，我們(men)認為資本市(shi)(shi)場(chang)的整(zheng)體機會大于(yu)風險(xian)。我們(men)相信，市(shi)(shi)場(chang)最(zui)不確(que)定的時(shi)期(qi)已經(jing)過去，現在是較好的布局(ju)窗口。”易方達基金基金經(jing)理武(wu)陽表示(shi)。 

　　從市場估值來看，周應波(bo)認為，在(zai)(zai)經歷(li)2022年四季度的反彈后，A股估值略微(wei)回升了一些，但(dan)整體估值性價(jia)比在(zai)(zai)歷(li)史(shi)上依然(ran)處在(zai)(zai)相對(dui)便宜的水(shui)平。 

　　中庚基金副總(zong)經(jing)理(li)、首席投資官丘(qiu)棟榮(rong)表示，A股整體的(de)(de)估(gu)值水平(ping)(ping)在(zai)(zai)各類指標上(shang)均處(chu)(chu)于(yu)(yu)周期性(xing)的(de)(de)低(di)點區(qu)(qu)域，一般在(zai)(zai)此估(gu)值水平(ping)(ping)上(shang)對應著系統性(xing)的(de)(de)機(ji)(ji)會(hui)，機(ji)(ji)會(hui)大(da)于(yu)(yu)風險。從結構上(shang)看，當前僅有(you)大(da)盤成(cheng)長類的(de)(de)股票估(gu)值還處(chu)(chu)于(yu)(yu)中性(xing)以上(shang)的(de)(de)水平(ping)(ping)，其他風格股票基本處(chu)(chu)于(yu)(yu)低(di)估(gu)值區(qu)(qu)域，從大(da)盤股到(dao)小盤股，從價(jia)值股到(dao)成(cheng)長股，均有(you)較好的(de)(de)布局機(ji)(ji)會(hui)。 

　　“整體(ti)來看(kan)，隨著(zhu)經濟活力的(de)釋放和市場風險偏好的(de)提升，A股(gu)和港股(gu)均存在相當的(de)估值修復機會。”王慶說。 

　　多位(wei)知(zhi)名基金經理也看好2023年港股(gu)的投資機會。丘棟榮(rong)表示，港股(gu)在2022年四季度V型(xing)反彈，但(dan)各個估值維度基本(ben)處(chu)于歷史水(shui)平(ping)20%分位(wei)以(yi)內，長期仍具有較高的吸(xi)引力，我們將(jiang)繼續戰(zhan)略性(xing)配置港股(gu)。 

　　市場風格(ge)上，黃海(hai)更看好價值(zhi)風格(ge)。他(ta)認為，今年經濟弱復(fu)蘇的過程中，低估值(zhi)、高分紅、低負債、高現金(jin)流的公司(si)很稀缺，它們理應成為增量資金(jin)和(he)存量資金(jin)增配(pei)的方向。

　　“從過(guo)去(qu)十年(nian)中證風格指數的(de)(de)歷史規律來看，很多時候是以(yi)(yi)(yi)三(san)四年(nian)為維度進行切換(huan)。大類資產配(pei)置(zhi)上(shang)，過(guo)去(qu)三(san)年(nian)無論消費還是科(ke)技(ji)的(de)(de)結構性牛市(shi)導致80%以(yi)(yi)(yi)上(shang)的(de)(de)主動權(quan)益資金(jin)在(zai)成長股(gu)中，對價(jia)值股(gu)的(de)(de)配(pei)置(zhi)極少。價(jia)值股(gu)再(zai)平衡過(guo)程的(de)(de)持(chi)續時間(jian)至少在(zai)兩年(nian)以(yi)(yi)(yi)上(shang)，所以(yi)(yi)(yi)從長期來看，資產配(pei)置(zhi)在(zai)低(di)估值價(jia)值股(gu)的(de)(de)再(zai)平衡過(guo)程具有(you)持(chi)續性。”黃海表示。

　　沿兩大主線布局

　　2023年(nian)，基金經(jing)理(li)布局A股市場緊(jin)緊(jin)圍繞(rao)兩大主線：一是具(ju)有較大成(cheng)(cheng)長(chang)空(kong)間的“錦上添花”行(xing)(xing)業(ye)，如醫(yi)療養老、碳中和(he)、戰略型科技產業(ye)等(deng)成(cheng)(cheng)長(chang)性行(xing)(xing)業(ye)，關(guan)注其中的新行(xing)(xing)業(ye)、新技術等(deng)細分領域；二是疫(yi)后復(fu)蘇(su)的“雪中送炭”行(xing)(xing)業(ye)，包括餐(can)飲、酒店、旅游、航空(kong)等(deng)行(xing)(xing)業(ye)，可能會迎來爆發(fa)性增長(chang)。  

　　在“錦上添花(hua)”的(de)(de)成長性方向(xiang)上，李(li)曉(xiao)星(xing)看(kan)(kan)好電動(dong)車、光(guang)伏、儲(chu)能(neng)、海風、國防軍工、半(ban)導體(ti)設備和(he)材料、信創(chuang)、互聯網、創(chuang)新(xin)藥等(deng)。其中新(xin)能(neng)源是李(li)曉(xiao)星(xing)最(zui)看(kan)(kan)好的(de)(de)方向(xiang)，他(ta)認為，電動(dong)車的(de)(de)預期差最(zui)大，儲(chu)能(neng)和(he)光(guang)伏處于快速發(fa)(fa)展期但市(shi)場分(fen)歧較小，海風處于底部反轉(zhuan)階段(duan)。周(zhou)應波表示：“中國經濟將(jiang)(jiang)進(jin)(jin)入(ru)高(gao)質量(liang)的(de)(de)發(fa)(fa)展階段(duan)，預計未來(lai)(lai)國家(jia)在自主(zhu)可控(kong)軟硬(ying)件(jian)、半(ban)導體(ti)、軍工、高(gao)端機床(chuang)、醫療器械等(deng)行業將(jiang)(jiang)見到(dao)政策激勵措(cuo)施(shi)密集出臺(tai)。未來(lai)(lai)3年(nian)，這些行業可能(neng)都將(jiang)(jiang)進(jin)(jin)入(ru)大的(de)(de)上行周(zhou)期。” 

　　對于(yu)新能(neng)源(yuan)行業，匯豐晉信知名基金經理陸彬(bin)表示，新能(neng)源(yuan)行業是(shi)長期成長空間較(jiao)(jiao)大(da)，滲透率較(jiao)(jiao)低，同時(shi)技術變(bian)化和(he)估值變(bian)化較(jiao)(jiao)大(da)的(de)(de)成長性行業，往往能(neng)夠找到(dao)不少高彈性的(de)(de)投資(zi)機會(hui)。2023年(nian)主(zhu)要看(kan)好三(san)(san)個細分方向：一是(shi)光伏(fu)和(he)儲能(neng)產業鏈(lian)。受益(yi)于(yu)硅料(liao)價格(ge)大(da)幅下(xia)降(jiang)，電站運營投資(zi)收益(yi)率大(da)幅上升，整個產業鏈(lian)有(you)望迎來快(kuai)速(su)增長，尤(you)其是(shi)供(gong)(gong)需緊(jin)張的(de)(de)一些(xie)材料(liao)環節，將有(you)不少投資(zi)機會(hui)。二(er)是(shi)未來3年(nian)有(you)望持續快(kuai)速(su)增長的(de)(de)海風產業鏈(lian)。三(san)(san)是(shi)新能(neng)源(yuan)汽車產業鏈(lian)，目前板塊估值已經在(zai)歷(li)史(shi)底部區域，建議關注供(gong)(gong)給緊(jin)張環節，盈利改善以(yi)及新技術方向的(de)(de)投資(zi)機會(hui)。

　　“此次計(ji)算(suan)機(ji)板(ban)塊的投(tou)資機(ji)會，可能并非完全(quan)來(lai)自信創(chuang)等主題，而是來(lai)自行業(ye)整體(ti)經營(ying)周(zhou)期(qi)的拐點。”在陸彬看來(lai)，計(ji)算(suan)機(ji)行業(ye)將在2023年迎來(lai)周(zhou)期(qi)拐點，受疫情影響的需求端(duan)可能在2023年集(ji)中(zhong)釋放(fang)(fang)。不(bu)少計(ji)算(suan)機(ji)企(qi)業(ye)的人力招(zhao)聘放(fang)(fang)緩，帶來(lai)成本端(duan)增速放(fang)(fang)緩或者(zhe)下降。同時(shi)，計(ji)算(suan)機(ji)行業(ye)估值仍處于歷(li)史低位。 

　　對于疫后復(fu)蘇(su)的(de)(de)“雪中送(song)炭”方向(xiang)，周應波表示，消費(fei)(fei)和服務業預(yu)計將會(hui)成為經濟(ji)復(fu)蘇(su)的(de)(de)重(zhong)要(yao)動力(li)(li)，很(hen)多(duo)消費(fei)(fei)場景會(hui)出(chu)現巨大變化。可關注其中的(de)(de)兩個(ge)細(xi)分方向(xiang)：一是疫情中品牌(pai)(pai)(pai)力(li)(li)顯著增強的(de)(de)消費(fei)(fei)新品牌(pai)(pai)(pai)。過往(wang)三(san)年，在相對困難的(de)(de)環境之中，很(hen)多(duo)品牌(pai)(pai)(pai)仍然實(shi)現了逆勢擴張、不斷增加市(shi)場份額，當前這些(xie)品牌(pai)(pai)(pai)可能(neng)會(hui)獲(huo)得更(geng)加強勁的(de)(de)增長(chang)。二是互(hu)聯網平臺經濟(ji)。從很(hen)多(duo)國家的(de)(de)統計數據中看到，相關政策調整后復(fu)蘇(su)增長(chang)最快的(de)(de)領域往(wang)往(wang)出(chu)現在線(xian)上廣告、線(xian)上服務上。最近(jin)兩三(san)年的(de)(de)疫情很(hen)大程度改(gai)變了人們在很(hen)多(duo)領域的(de)(de)習慣(guan)，包括辦公(gong)、消費(fei)(fei)，甚至聚會(hui)等，線(xian)上服務會(hui)更(geng)加受(shou)益(yi)。

　　王慶也(ye)認為(wei)，疫情后的(de)(de)投(tou)資主題有很多(duo)可(ke)(ke)以(yi)深入挖掘。這不僅包(bao)括消費(fei)領域(yu)，也(ye)包(bao)括某些行(xing)(xing)業(ye)可(ke)(ke)能的(de)(de)補償性(xing)投(tou)資，以(yi)及(ji)疫情期間(jian)行(xing)(xing)業(ye)供(gong)給(gei)格(ge)局明顯改善的(de)(de)領域(yu)。武陽(yang)表示，消費(fei)復蘇(su)的(de)(de)大背景之(zhi)下，以(yi)航空出行(xing)(xing)為(wei)首的(de)(de)、供(gong)給(gei)出清徹底(di)且具有較大價(jia)格(ge)彈性(xing)的(de)(de)子行(xing)(xing)業(ye)值(zhi)得關(guan)注(zhu)。同時年輕人(ren)新的(de)(de)消費(fei)習慣、新的(de)(de)消費(fei)品類也(ye)將帶來(lai)很多(duo)投(tou)資機會(hui)。