謝書英，畢業于上海交通大學經濟學專業，證券從業年限14年，擁有5年研究經驗，近9年基金管理經驗，投研能力圈覆蓋行業包括銀行、家電、大消費、傳媒、新能源等，在傳統行業與新興行業均積累了豐厚經驗，投資風格中對財報和企業ROE研究十分重視，被認為是“基本面投資者”。2022年1月，謝書英加入興證全球基金，自2022年9月7日起至今擔任興證全球合瑞混合基金的基金經理。

　　在(zai)管理興證(zheng)全(quan)(quan)球合(he)瑞(rui)混合(he)近(jin)半年來，興證(zheng)全(quan)(quan)球基(ji)金(jin)基(ji)金(jin)經(jing)理謝書(shu)(shu)英始(shi)終秉持著(zhu)“行業(ye)分散，個(ge)股(gu)集中”的配置(zhi)思(si)路(lu)，借助(zhu)自身的財(cai)報(bao)研究經(jing)驗，深(shen)挖優(you)質個(ge)股(gu)，創造業(ye)績貢獻。日前，謝書(shu)(shu)英在(zai)接受中國(guo)證(zheng)券報(bao)記者采訪時(shi)表(biao)示(shi)，行業(ye)配置(zhi)上(shang)，以(yi)制(zhi)造業(ye)和消費復(fu)蘇為主(zhu)線(xian)；個(ge)股(gu)選擇上(shang)，更(geng)加看(kan)好具備顯著(zhu)競爭優(you)勢和自我驅動能力的公(gong)司。

　　隨(sui)著上市公(gong)司數量的(de)持(chi)續擴張，行(xing)業(ye)(ye)的(de)細(xi)分水平不斷提(ti)高，謝(xie)書(shu)英(ying)對于自身研究公(gong)司的(de)能(neng)力也提(ti)出了(le)更高要求。在(zai)(zai)(zai)她看來(lai)，打通對資本市場(chang)、行(xing)業(ye)(ye)、公(gong)司這一整條(tiao)鏈的(de)理解(jie)，才能(neng)從(cong)不同維(wei)度(du)把握好投資方向；持(chi)續進行(xing)學習、有效篩選信息，更是基金經理的(de)必備能(neng)力。展(zhan)望(wang)今年的(de)權(quan)益市場(chang)走(zou)勢(shi)，謝(xie)書(shu)英(ying)保(bao)持(chi)著較為樂觀的(de)態度(du)。在(zai)(zai)(zai)她看來(lai)，國(guo)際因素帶來(lai)的(de)邊際影響正在(zai)(zai)(zai)逐漸消退，隨(sui)著需求端的(de)持(chi)續回暖，相關行(xing)業(ye)(ye)和(he)公(gong)司將迎來(lai)新一波改善趨勢(shi)。

　　精選個股貢獻收益

　　“行業(ye)分散(san)，個股(gu)集中。”在(zai)謝(xie)書英近(jin)年(nian)來(lai)的(de)投資過程中得到(dao)了較(jiao)好的(de)驗證(zheng)。“從(cong)2020年(nian)到(dao)2023年(nian)，行業(ye)主線發(fa)生(sheng)著持(chi)(chi)續(xu)的(de)交替變化，受益于(yu)未來(lai)經濟的(de)持(chi)(chi)續(xu)復(fu)蘇，很多行業(ye)以(yi)及上(shang)中下游(you)都會涉及其(qi)中。所以(yi)我們在(zai)接下來(lai)的(de)投資布局上(shang)，行業(ye)配(pei)置依(yi)然會保持(chi)(chi)較(jiao)大的(de)分散(san)度。”

　　基(ji)于均衡(heng)配(pei)置的(de)底層(ceng)邏(luo)輯，謝書(shu)英并不(bu)(bu)希望在一(yi)(yi)(yi)個行業上(shang)暴露(lu)(lu)比(bi)例過(guo)大。她表示，雖然(ran)均衡(heng)行業配(pei)置可(ke)能不(bu)(bu)如(ru)押注(zhu)單一(yi)(yi)(yi)賽(sai)道收益高，但是行業暴露(lu)(lu)的(de)風險(xian)不(bu)(bu)一(yi)(yi)(yi)定是可(ke)預(yu)見和(he)可(ke)控的(de)。“往后(hou)看(kan)，可(ke)能像近(jin)幾年(nian)的(de)消(xiao)費、新(xin)能源(yuan)這種依靠單一(yi)(yi)(yi)行業大幅暴露(lu)(lu)獲得(de)超額(e)收益的(de)情況已經過(guo)去了(le)。”在她看(kan)來，股價反映的(de)是市場對未來的(de)預(yu)期，如(ru)果(guo)預(yu)期反應過(guo)多，那(nei)么收益率自然(ran)會(hui)走低。

　　雖(sui)然(ran)是分散(san)配置行業(ye)，但謝書英更加看好和(he)側重制造業(ye)環節。“在(zai)眾多(duo)細(xi)分制造業(ye)領域，中國已經具備了較(jiao)為突出的競(jing)爭優勢。”此外，謝書英也十(shi)分看好消(xiao)費(fei)復蘇。“隨著生活逐步(bu)恢復正常，餐飲(yin)、旅游等方面的消(xiao)費(fei)需求可能(neng)會得到較(jiao)快恢復。”

　　聚焦公司(si)層面，謝書英一直遵(zun)循著清晰的(de)選擇標準(zhun)。首先(xian)，行業能(neng)夠不斷做大(da)，并(bing)且(qie)保持平(ping)穩；其(qi)次(ci)，公司(si)在行業中(zhong)具(ju)備(bei)顯(xian)著的(de)競爭優勢和較強的(de)自我驅動能(neng)力，并(bing)且(qie)未來這(zhe)種(zhong)優勢是(shi)在逐(zhu)步擴大(da)的(de)。“公司(si)做大(da)不是(shi)簡單的(de)并(bing)購疊加，而是(shi)能(neng)夠在保持較好盈利能(neng)力的(de)前提下(xia)實現市場份(fen)額增長。”

　　由(you)于謝書(shu)英具(ju)備(bei)投(tou)行(xing)相關工作經歷(li)，她在(zai)(zai)投(tou)資過程中(zhong)非常重視公(gong)司(si)的財務報(bao)表情況，財報(bao)成(cheng)為她挖掘個股的有力工具(ju)。在(zai)(zai)她看來，平庸的公(gong)司(si)其實是(shi)和行(xing)業(ye)景氣(qi)周期保(bao)持同步變(bian)化的，或者說是(shi)加(jia)速了行(xing)業(ye)的波動；優秀的公(gong)司(si)反(fan)而(er)是(shi)在(zai)(zai)低景氣(qi)度的時候(hou)，提(ti)前做好大(da)潮來臨前的各種(zhong)準備(bei)，這些可(ke)能(neng)會反(fan)映在(zai)(zai)固定資產、研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)、銷售費用等各方面的指(zhi)(zhi)標(biao)上，而(er)這些指(zhi)(zhi)標(biao)都(dou)會在(zai)(zai)財報(bao)上有所體現(xian)。

　　“除了(le)拉長周期來看一家公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)變化，財報還可以比(bi)較出同一行業里不(bu)同公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)能力。例如，毛(mao)利率反映了(le)公(gong)(gong)司(si)(si)創造附加(jia)值的(de)(de)能力，壞(huai)賬計提(ti)反映了(le)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)嚴謹程度等等。很(hen)(hen)多(duo)優秀公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)特質就(jiu)是自身經營能力很(hen)(hen)強，財務計提(ti)十(shi)分審慎，所以如果(guo)注意看報表端的(de)(de)相關科目(mu)，就(jiu)能夠發現很(hen)(hen)多(duo)公(gong)(gong)司(si)(si)發展(zhan)的(de)(de)亮點以及(ji)癥結(jie)所在。”謝書英補充道。

　　分(fen)析自己的業(ye)績歸因(yin)，謝書英表示(shi)，一(yi)方面(mian)是(shi)能(neng)夠在(zai)大(da)(da)類(lei)資產層面(mian)和行業(ye)層面(mian)保持合理配(pei)置，另一(yi)方面(mian)，更重要的還是(shi)實(shi)現了個股(gu)層面(mian)的業(ye)績貢獻(xian)。“除了市場出(chu)現極度高估(gu)或者(zhe)低(di)估(gu)的情況，我(wo)們很少對倉位進行大(da)(da)幅調整。”另外，謝書英對于(yu)擇時(shi)也十分(fen)謹(jin)慎。在(zai)她(ta)看(kan)來(lai)，擇時(shi)是(shi)隨機事件(jian)，無(wu)法作為可(ke)量化、可(ke)持續(xu)的收益來(lai)源(yuan)，更多還是(shi)依靠(kao)歷(li)史經驗的線性外推，而歷(li)史經驗有可(ke)能(neng)會出(chu)錯，并且擇時(shi)帶(dai)來(lai)的交(jiao)易費用和沖擊擾動是(shi)確確實(shi)實(shi)存在(zai)的。

　　發揮均衡配置優勢

　　謝(xie)書英(ying)表示，興(xing)(xing)證(zheng)全球基(ji)金(jin)(jin)的均(jun)衡配置風格與自己不謀而合，成為她加入興(xing)(xing)證(zheng)全球基(ji)金(jin)(jin)的重要(yao)(yao)原(yuan)因(yin)。“基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理其實本質上是組合經(jing)理，需要(yao)(yao)通過分(fen)散(san)投(tou)資(zi)的方(fang)式來提(ti)高組合整體的風險收益，而興(xing)(xing)證(zheng)全球基(ji)金(jin)(jin)的大部分(fen)基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理正是秉持(chi)著(zhu)這樣的投(tou)資(zi)理念(nian)，致力于(yu)全市場基(ji)金(jin)(jin)的發展，區別于(yu)單一(yi)賽道押注，大家的持(chi)股都(dou)相對比較分(fen)散(san)。”

　　談及(ji)與公司投(tou)研(yan)團隊的合(he)作經歷，謝書(shu)英表示受益匪淺。“在和公司投(tou)研(yan)團隊合(he)作過程中，研(yan)究(jiu)員在投(tou)資方面(mian)給我(wo)(wo)提供(gong)了非常(chang)多(duo)的支持，例如此前我(wo)(wo)在半導(dao)體、互聯網(wang)、創(chuang)新藥等行(xing)業的覆蓋并不是很多(duo)，但在研(yan)究(jiu)員的幫助下，我(wo)(wo)正在逐漸補齊自己(ji)的行(xing)業研(yan)究(jiu)短板。”

　　謝書英(ying)坦(tan)言，對(dui)于(yu)基金(jin)經理(li)而(er)言，當下最大的問(wen)題其(qi)實(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)信息(xi)(xi)不(bu)足，而(er)是(shi)(shi)(shi)信息(xi)(xi)過多(duo)，包括來自買方(fang)、賣方(fang)的各類信息(xi)(xi)。對(dui)于(yu)基金(jin)經理(li)的考驗(yan)，就是(shi)(shi)(shi)如何對(dui)眾(zhong)多(duo)信息(xi)(xi)進(jin)行有效的歸(gui)類和篩選，這(zhe)背后依靠的則是(shi)(shi)(shi)基金(jin)經理(li)對(dui)行業和產業發展趨(qu)勢的深入了(le)解，才能(neng)夠判斷出在不(bu)同階段哪些公(gong)司能(neng)夠走出來，這(zhe)樣挑(tiao)選公(gong)司就會省力很多(duo)。

　　所以，謝書英更(geng)加注重對于自己(ji)學習能力的(de)培養。“現(xian)在國內的(de)上市(shi)公(gong)司數量龐(pang)大，細分(fen)行業(ye)眾多，需要花費大量精力去尋找更(geng)加優質的(de)投資標(biao)的(de)，豐(feng)富自己(ji)的(de)投資組(zu)合。一(yi)方面，基(ji)金經理需要和研究員(yuan)保持充分(fen)溝通，借助他(ta)們長期(qi)深耕(geng)行業(ye)的(de)研究儲備；另(ling)一(yi)方面，在和其他(ta)基(ji)金經理交(jiao)流(liu)的(de)過程中，也(ye)會在個(ge)股選擇方面有所收獲。”

　　隨著(zhu)我(wo)國上市(shi)公司(si)數量繼續(xu)增加，謝書英(ying)預計，未來A股市(shi)場可(ke)能(neng)會成為更加國際化(hua)的(de)市(shi)場，很多小公司(si)由于關注度不(bu)高(gao)，流動性(xing)也會越來越差。所以，在基金(jin)投資層面，對于個股的(de)估值、基本面等方(fang)面的(de)研(yan)究(jiu)要求也會越來越高(gao)。因此，基金(jin)經理的(de)研(yan)究(jiu)也要做得更加扎實一(yi)些。

　　“從近(jin)兩年(nian)來看，宏(hong)觀(guan)(guan)環境對(dui)于行(xing)業層面(mian)(mian)的影響(xiang)是很大的，所以(yi)公(gong)司也在進(jin)一(yi)步加大與宏(hong)觀(guan)(guan)方面(mian)(mian)有關(guan)專家(jia)的溝(gou)通交流(liu)，提(ti)高對(dui)宏(hong)觀(guan)(guan)研究的重視(shi)程度。中觀(guan)(guan)層面(mian)(mian)，股價(jia)有時候會反映(ying)基(ji)本(ben)面(mian)(mian)的改善程度，但(dan)并不能完全靠基(ji)本(ben)面(mian)(mian)判斷，最重要的還是要打通對(dui)于資本(ben)市場(chang)、行(xing)業、公(gong)司這一(yi)整條(tiao)鏈的理解。”謝書(shu)英(ying)表示。

　　未來權益市場有望上行

　　謝書英管(guan)理的興證全(quan)球合(he)瑞混合(he)在2022年(nian)9月(yue)的發(fa)行(xing)期正好遇(yu)上了市場的下行(xing)階段，但是隨著市場預期的迅速轉變，市場也(ye)隨之走(zou)出(chu)了一波(bo)較快的反彈。

　　回顧(gu)近(jin)半年(nian)來產(chan)品的(de)運(yun)作(zuo)情況，謝書英(ying)介(jie)紹道，“由于2022年(nian)9月(yue)(yue)到10月(yue)(yue)市(shi)場(chang)回調很大，2022年(nian)11月(yue)(yue)到12月(yue)(yue)市(shi)場(chang)反彈比較(jiao)(jiao)快，這(zhe)段時(shi)間(jian)市(shi)場(chang)整體的(de)波動很大，所(suo)以我們在興證(zheng)全球合瑞混合的(de)建倉期主(zhu)要采(cai)取了較(jiao)(jiao)為審慎(shen)的(de)穩步建倉方式。”

　　談及接(jie)下(xia)來(lai)的(de)(de)投資安排(pai)，謝(xie)(xie)書英表示(shi)，基于個人(ren)對于今年后續(xu)權(quan)益市場(chang)有(you)(you)(you)(you)望(wang)上行(xing)的(de)(de)判斷，基金(jin)的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)倉(cang)位可能(neng)會逐漸有(you)(you)(you)(you)所(suo)上升。“整體來(lai)看，目前收益貢獻(xian)的(de)(de)主(zhu)要來(lai)源(yuan)還是個股(gu)(gu)，因為我(wo)們在行(xing)業的(de)(de)配(pei)置(zhi)上非常分(fen)散，并(bing)沒(mei)有(you)(you)(you)(you)在一個方向上進行(xing)押注。”謝(xie)(xie)書英介紹，此前組合也配(pei)置(zhi)了(le)(le)部(bu)分(fen)港股(gu)(gu)，由于當時港股(gu)(gu)的(de)(de)跌幅遠遠超出自有(you)(you)(you)(you)價值(zhi)，所(suo)以在后續(xu)的(de)(de)反彈中，組合也有(you)(you)(you)(you)了(le)(le)不少的(de)(de)收獲，但是考慮到基金(jin)仍處(chu)于建倉(cang)期等(deng)各(ge)方因素，倉(cang)位還沒(mei)有(you)(you)(you)(you)提到很(hen)高(gao)的(de)(de)位置(zhi)。

　　對于今(jin)(jin)年(nian)的(de)權益市場(chang)，謝書英(ying)預(yu)計整(zheng)體會相對樂觀(guan)，相比去年(nian)很可能(neng)會有較大的(de)改善(shan)(shan)。她表示，改善(shan)(shan)并不(bu)是(shi)從結果(guo)論，而是(shi)從影響因素上就能(neng)明顯感受到(dao)，一是(shi)俄烏沖突帶來的(de)能(neng)源(yuan)價格(ge)影響對資本市場(chang)的(de)邊際擾動作用在顯著下降(jiang)(jiang)，二是(shi)歐美大幅加(jia)息(xi)的(de)空間正在壓(ya)縮，甚至從今(jin)(jin)年(nian)下半年(nian)或者更(geng)長遠來看可能(neng)出現降(jiang)(jiang)息(xi)，資本市場(chang)的(de)流動性將會得到(dao)明顯的(de)改善(shan)(shan)。

　　在謝(xie)書英看(kan)來(lai)，今年制(zhi)造業(ye)的機會(hui)相(xiang)對較多，一方面，隨著我國經濟(ji)周期上行(xing)，行(xing)業(ye)需(xu)求端將得到明顯改善；另(ling)一方面，在前期市(shi)場化因(yin)素的推動下，供給端已經有所改善，隨著需(xu)求端回暖，相(xiang)關行(xing)業(ye)的公司(si)盈(ying)利可能會(hui)進一步提升。

　　“制造業的(de)細分行業包括光(guang)伏(fu)、新能源等(deng)板塊，雖(sui)然需求端增(zeng)速相較(jiao)于(yu)前兩年(nian)有所放緩，但是需求的(de)絕對(dui)增(zeng)量還(huan)是比(bi)較(jiao)不(bu)(bu)錯的(de)，電(dian)(dian)力設備、化工(gong)、機械、軍工(gong)、汽(qi)車等(deng)行業都將會受(shou)益于(yu)整體的(de)經濟(ji)周期上行。”謝(xie)書英(ying)表示，由于(yu)電(dian)(dian)網(wang)本身的(de)強(qiang)度要提升(sheng)，并且產能也要上量，所以像光(guang)伏(fu)等(deng)在電(dian)(dian)網(wang)改造方面也會存在不(bu)(bu)少(shao)機會。

　　除了制(zhi)造業，謝書英(ying)也在(zai)密切關注消費端的邊(bian)際改善情況。她(ta)預計(ji)，像餐飲、旅游、輕工、家(jia)電等行(xing)(xing)業都能(neng)找到(dao)比較好(hao)的公司，并(bing)且經(jing)過(guo)去年市場的調整，很多(duo)公司的估值已經(jing)恢復(fu)到(dao)了相(xiang)對合(he)適位(wei)置(zhi)，同時行(xing)(xing)業在(zai)今(jin)年也有望(wang)得到(dao)改善。此外，如果整體經(jing)濟情況不錯(cuo)，謝書英(ying)認(ren)為，金融、地產等行(xing)(xing)業今(jin)年或迎來(lai)較好(hao)的表現。