查理·芒格的(de)(de)格柵理論(lun)認(ren)為，不(bu)同(tong)學科的(de)(de)思(si)維(wei)(wei)方式(shi)相(xiang)互作(zuo)用(yong)，就(jiu)像一(yi)個縱橫交錯的(de)(de)格柵，將(jiang)腦中的(de)(de)思(si)維(wei)(wei)方式(shi)安置在格柵模(mo)型，從不(bu)同(tong)的(de)(de)維(wei)(wei)度對同(tong)一(yi)個問題作(zuo)出判(pan)斷，就(jiu)能(neng)離(li)事實(shi)真相(xiang)的(de)(de)距(ju)離(li)更近一(yi)步(bu)。

　　工(gong)銀瑞信基金(jin)盛(sheng)震山(shan)就(jiu)是這樣(yang)一位具備多元視(shi)角(jiao)的(de)基金(jin)經理。從實(shi)業跨界金(jin)融后，在“賣(mai)方”與“買(mai)方”工(gong)作的(de)雙重角(jiao)色，以及(ji)追求絕對收(shou)益目標的(de)專戶管理理念(nian)，為盛(sheng)震山(shan)的(de)投資風(feng)格留(liu)下(xia)深刻烙印(yin)。他(ta)將滿(man)足投資者(zhe)獲(huo)得(de)感(gan)視(shi)為自身使命，平衡組合的(de)風(feng)險與收(shou)益，力求打造凈值穩步向(xiang)上的(de)產(chan)品。

　　追求長期可持續的獲得感

　　通信(xin)專業(ye)(ye)(ye)出身的盛震山，畢業(ye)(ye)(ye)后(hou)曾先后(hou)在電(dian)信(xin)、移動兩大(da)運營(ying)商擔任(ren)工(gong)程師、項目經(jing)理，扎(zha)實的通信(xin)行(xing)業(ye)(ye)(ye)實踐成為他進入證券行(xing)業(ye)(ye)(ye)的切入點。盛震山先后(hou)擔任(ren)光大(da)證券通信(xin)行(xing)業(ye)(ye)(ye)首席分析(xi)師研(yan)究助理、諾安基(ji)金(jin)(jin)的基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理，2019年(nian)加(jia)入工(gong)銀瑞信(xin)基(ji)金(jin)(jin)，開啟專戶產品管理生涯，現任(ren)工(gong)銀瑞信(xin)基(ji)金(jin)(jin)專戶投資部投資副總(zong)監(jian)、基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理兼投資經(jing)理。

　　在管理(li)專戶(hu)產品的(de)(de)過程中，盛震山對不同于(yu)以往公募(mu)基(ji)金(jin)投資(zi)者的(de)(de)專業機構客戶(hu)的(de)(de)投資(zi)目標和風險偏好有了進一(yi)步的(de)(de)理(li)解，這讓他在又一(yi)次走上(shang)公募(mu)基(ji)金(jin)經理(li)崗位之時，對自(zi)身的(de)(de)投資(zi)目標定義更加清(qing)晰(xi)。

　　追(zhui)(zhui)求(qiu)極致化、劍走偏鋒式(shi)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)方式(shi)，有時(shi)(shi)確(que)實(shi)能在相對較短的(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)間(jian)內取得遠優(you)于(yu)同業的(de)(de)(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)(yi)率，這(zhe)也往往會導致基(ji)民在產(chan)品凈值階(jie)段性(xing)高點買入。但(dan)是(shi)，這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)爆發性(xing)業績往往難(nan)以持續，在基(ji)民申(shen)購后產(chan)品凈值可(ke)能又(you)會經歷不(bu)小的(de)(de)(de)(de)回(hui)撤幅度。盛震山認(ren)為(wei)，用承擔更多風(feng)險的(de)(de)(de)(de)方式(shi)只(zhi)去追(zhui)(zhui)求(qiu)短期亮(liang)眼收(shou)益(yi)(yi)(yi)率的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)方式(shi)并不(bu)能帶給基(ji)金持有人滿意的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)體(ti)驗(yan)，他們需要的(de)(de)(de)(de)是(shi)長期和(he)可(ke)持續的(de)(de)(de)(de)獲得感。他對市場(chang)保持敬畏、對組合(he)管理保持審慎，將風(feng)險收(shou)益(yi)(yi)(yi)作為(wei)投(tou)資(zi)最主要的(de)(de)(de)(de)考量因素。關注每一筆投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)潛(qian)在風(feng)險和(he)收(shou)益(yi)(yi)(yi)能否適配，在嚴守(shou)一定安全邊界的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎上，追(zhui)(zhui)尋超額收(shou)益(yi)(yi)(yi)，力求(qiu)在控制(zhi)波動和(he)回(hui)撤的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下，爭取實(shi)現亮(liang)眼的(de)(de)(de)(de)年化收(shou)益(yi)(yi)(yi)，是(shi)他所(suo)追(zhui)(zhui)求(qiu)的(de)(de)(de)(de)目標。

　　“我會(hui)盡量做減法，這既包括行(xing)業配置，也包括個股選(xuan)擇(ze)。與(yu)此(ci)同時，在組(zu)合(he)管(guan)理方面(mian)會(hui)盡量控制重倉行(xing)業之間的相關度，以(yi)及組(zu)合(he)持有(you)個股的數量。”他表示(shi)。

　　降低風險偏好

　　與尋求高景氣行(xing)業的投(tou)資(zi)者不同，盛震山認為那(nei)些(xie)具(ju)(ju)備(bei)中低增速、中低估值(zhi)(zhi)特(te)征的行(xing)業和公司，以及一(yi)些(xie)進入成熟階(jie)段、競爭格(ge)局穩定的行(xing)業，往往由(you)于(yu)市(shi)場(chang)關注(zhu)度(du)低從(cong)而具(ju)(ju)備(bei)更(geng)高的估值(zhi)(zhi)安全邊際(ji)，從(cong)長期(qi)來(lai)看更(geng)有(you)(you)可能為投(tou)資(zi)人貢(gong)獻有(you)(you)吸引力的投(tou)資(zi)回報。他擅(shan)長從(cong)價值(zhi)(zhi)判斷(duan)出發，尋找安全邊際(ji)較高、具(ju)(ju)備(bei)相當重估潛力或業績釋(shi)放(fang)潛力的公司。

　　具體(ti)來看(kan)，在盛震山的(de)(de)投(tou)資象限圖(tu)中，右上角(jiao)是風險最高的(de)(de)一類企業(ye)，即最受市場關注、交易最擁擠的(de)(de)熱(re)門成長行業(ye)。這些熱(re)門賽道股慣常具有較(jiao)高的(de)(de)業(ye)績(ji)增速(su)預期(qi)和(he)估值水平，一旦出(chu)現業(ye)績(ji)不達預期(qi)的(de)(de)情況，“殺估值”的(de)(de)動力也明顯更強。相(xiang)(xiang)比之下，他(ta)更傾(qing)向于挖掘(jue)處(chu)于投(tou)資象限左下角(jiao)的(de)(de)企業(ye)，即業(ye)績(ji)增速(su)雖然較(jiao)低(di)，但(dan)估值也相(xiang)(xiang)對較(jiao)低(di)的(de)(de)品種。“盡管(guan)增速(su)曲線看(kan)上去不那么‘性感’，但(dan)這類行業(ye)格局已(yi)經(jing)十分穩定，相(xiang)(xiang)關領域的(de)(de)龍頭公(gong)司有很(hen)強的(de)(de)競爭優(you)勢和(he)進入壁壘，也經(jing)常具備持(chi)續盈利能力和(he)較(jiao)高的(de)(de)股息率水平，有望給投(tou)資者帶來持(chi)續的(de)(de)回報。”他(ta)表示。

　　掘金“冷門”細分領域

　　回(hui)顧(gu)今年(nian)一季度(du)的(de)(de)市場行情，盛震山(shan)認為，經歷了去年(nian)10月底(di)以來的(de)(de)消費、互聯網股票(piao)反彈后，很多(duo)優質核心(xin)資產(chan)經歷了復蘇(su)交易(yi)，其估值水平已回(hui)到合理(li)范圍，從風(feng)險收(shou)益角度(du)呈現(xian)的(de)(de)吸引力(li)較(jiao)低。因(yin)此，他并未配置(zhi)多(duo)數與宏觀復蘇(su)高相關度(du)的(de)(de)偏(pian)貝塔類資產(chan)，而是尋(xun)找(zhao)受益于出(chu)行和線下消費場景(jing)恢復且并未被(bei)充分(fen)預期(qi)(qi)的(de)(de)細分(fen)領域(yu)，以及一些具備更(geng)強抗風(feng)險能力(li)和逆周期(qi)(qi)屬性的(de)(de)行業。

　　對于(yu)近日(ri)熱門的(de)AI題材潮(chao)(chao)，他認為，對于(yu)管理較(jiao)大規(gui)模(mo)資金的(de)投資者，如果當市(shi)場(chang)的(de)風潮(chao)(chao)來臨時再去(qu)追逐熱點，這樣的(de)投資模(mo)式潛在風險很大。

　　對于港(gang)股(gu)投資(zi)，盛震山相對更(geng)關注A+H兩地上(shang)市的(de)藍籌公司(si)。因(yin)為很多(duo)在香港(gang)和(he)(he)(he)內地兩地上(shang)市的(de)藍籌股(gu)票(piao)，港(gang)股(gu)的(de)同(tong)類公司(si)估值(zhi)水平顯著低于A股(gu)，股(gu)息收益(yi)率更(geng)高的(de)同(tong)時(shi)往往具備更(geng)低的(de)波動性，從風險收益(yi)特征來看是(shi)更(geng)有(you)投資(zi)吸引力的(de)備選資(zi)產。通過A+H同(tong)時(shi)配置(zhi)的(de)方(fang)式(shi)，有(you)可能通過兩個(ge)不同(tong)市場的(de)流(liu)動性和(he)(he)(he)風格差異(yi)，在個(ge)股(gu)層面進一(yi)步實現(xian)平滑波動和(he)(he)(he)多(duo)元配置(zhi)的(de)功(gong)能，力圖降低組合凈值(zhi)的(de)波動幅度。

　　盛震山，碩士。曾任中國電信集團北京市電信有限公司工程師、中國移動通信有限公司研究院項目經理、光大證券股份有限公司研究助理、諾安基金管理有限公司基金經理；2019年加入工銀瑞信基金，現任專戶投資部投資副總監、基金經理兼投資經理。2023年1月13日至今，擔任工銀瑞信聚豐混合型證券投資基金的基金經理。