近期，各家(jia)基金(jin)公司陸續披露(lu)旗下(xia)產品(pin)二(er)季報。中國證券報記者發現(xian)，不(bu)少基金(jin)經理(li)對重倉(cang)股(gu)票波(bo)段操作，許多曾經被基金(jin)經理(li)大(da)幅減倉(cang)的股(gu)票，如今重新回到前(qian)十大(da)重倉(cang)股(gu)的行列，其中不(bu)乏有知名基金(jin)經理(li)的身影(ying)。

　　業內(nei)人(ren)士表(biao)(biao)示，波段(duan)操作并(bing)不(bu)罕見，投(tou)資者需(xu)要理(li)性看(kan)待基金經理(li)對(dui)重(zhong)倉股進行(xing)的波段(duan)操作，結合基金經理(li)的投(tou)資理(li)念、投(tou)資框架(jia)、重(zhong)倉股的歷(li)史(shi)業績表(biao)(biao)現(xian)等多方面(mian)因素，分析買入賣出背后的真正投(tou)資邏輯。

　　知名基金經理“玩波段”

　　7月15日(ri)，中(zhong)庚(geng)基(ji)金披露知名基(ji)金經理丘(qiu)(qiu)棟榮的(de)五(wu)只在管(guan)基(ji)金二(er)季報(bao)。記(ji)者發現，丘(qiu)(qiu)棟榮在管(guan)基(ji)金中(zhong)規模最大(da)的(de)中(zhong)庚(geng)價值(zhi)領(ling)航二(er)季報(bao)顯示，與一季度(du)末(mo)相比，快手成(cheng)為中(zhong)庚(geng)價值(zhi)領(ling)航的(de)新(xin)進重倉股。

　　但這并不是丘(qiu)棟(dong)榮(rong)首次重(zhong)(zhong)倉(cang)快(kuai)手(shou)。2021年(nian)(nian)末，快(kuai)手(shou)出現在(zai)(zai)中(zhong)(zhong)庚價值領航的2021年(nian)(nian)年(nian)(nian)報。彼時，快(kuai)手(shou)位列重(zhong)(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)名單(dan)的第12位，占(zhan)(zhan)基金資(zi)產(chan)凈(jing)值比(bi)例(li)為2.08%。2022年(nian)(nian)一季報和二季報顯(xian)示，快(kuai)手(shou)躍升為中(zhong)(zhong)庚價值領航的前(qian)十(shi)大重(zhong)(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)。然(ran)而，在(zai)(zai)去(qu)年(nian)(nian)三季報的重(zhong)(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)名單(dan)中(zhong)(zhong)，快(kuai)手(shou)便退出前(qian)十(shi)大重(zhong)(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)之列，直到(dao)今年(nian)(nian)二季報，快(kuai)手(shou)才再次成(cheng)為前(qian)十(shi)大重(zhong)(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)。去(qu)年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯(xian)示，截(jie)至去(qu)年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，快(kuai)手(shou)占(zhan)(zhan)基金資(zi)產(chan)凈(jing)值比(bi)例(li)僅有0.05%。這意味著，丘(qiu)棟(dong)榮(rong)在(zai)(zai)去(qu)年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)大幅減持快(kuai)手(shou)后，又在(zai)(zai)今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)大幅增持。

　　不僅是快手，丘(qiu)棟(dong)榮對(dui)美團的(de)操作也較為頻繁(fan)。中(zhong)庚價值領航2022年(nian)一、二、三季(ji)報顯(xian)示(shi)，美團始終是該產品的(de)前(qian)(qian)十(shi)大重(zhong)(zhong)倉股之一。但2022年(nian)年(nian)報顯(xian)示(shi)，截至去年(nian)年(nian)末，中(zhong)庚價值領航持有美團僅500股。但在今年(nian)一季(ji)度(du)，丘(qiu)棟(dong)榮再次大幅加倉美團，使得(de)美團重(zhong)(zhong)回前(qian)(qian)十(shi)大重(zhong)(zhong)倉股之列(lie)。

　　頻繁出入重倉股

　　對重倉股(gu)“愛(ai)恨(hen)交織”的(de)知名基金(jin)經(jing)理(li)不僅(jin)有丘棟榮。7月14日，來自國投瑞銀(yin)的(de)知名基金(jin)經(jing)理(li)施成(cheng)旗下多只權益基金(jin)披露(lu)二季報(bao)。國投瑞銀(yin)新(xin)能源混(hun)合二季報(bao)顯示，施成(cheng)在(zai)二季度繼續(xu)加倉新(xin)能源龍頭股(gu)寧德時代。

　　翻閱過往公開(kai)資(zi)(zi)料(liao)可以發(fa)現(xian)(xian)，施成并非一直(zhi)重倉(cang)寧德(de)(de)(de)時(shi)代。2021年(nian)前兩個季度(du)，寧德(de)(de)(de)時(shi)代始終位列國(guo)投(tou)瑞(rui)銀(yin)(yin)新(xin)能源混(hun)合前十大重倉(cang)股(gu)之(zhi)列，但到(dao)(dao)了(le)2021年(nian)三季度(du)末，寧德(de)(de)(de)時(shi)代便退出前十大重倉(cang)股(gu)之(zhi)列。在國(guo)投(tou)瑞(rui)銀(yin)(yin)新(xin)能源混(hun)合2021年(nian)年(nian)報和2022年(nian)中(zhong)報的投(tou)資(zi)(zi)明細中(zhong)，均不見寧德(de)(de)(de)時(shi)代的身影(ying)。直(zhi)到(dao)(dao)國(guo)投(tou)瑞(rui)銀(yin)(yin)新(xin)能源混(hun)合公布(bu)2022年(nian)年(nian)報，記者才在投(tou)資(zi)(zi)明細中(zhong)發(fa)現(xian)(xian)了(le)寧德(de)(de)(de)時(shi)代。公告顯示，截至去年(nian)年(nian)末，國(guo)投(tou)瑞(rui)銀(yin)(yin)新(xin)能源混(hun)合持有寧德(de)(de)(de)時(shi)代78.66萬(wan)股(gu)，占(zhan)基金資(zi)(zi)產凈值比例為(wei)4.55%。

　　假(jia)設國投瑞(rui)銀新能源混合從2021年(nian)年(nian)底至2022年(nian)年(nian)中這一期(qi)間均未買入(ru)寧德(de)(de)時(shi)代(dai)，那么該(gai)只基金大(da)概率(lv)躲過寧德(de)(de)時(shi)代(dai)的震(zhen)蕩(dang)下跌期(qi)。同花(hua)順(shun)數據(ju)顯示，寧德(de)(de)時(shi)代(dai)的股(gu)價從2021年(nian)12月(yue)31日(ri)324.90元跌至2022年(nian)6月(yue)30日(ri)的294.90元。

　　理性看待波段操作

　　是否要對(dui)個股(gu)進行波(bo)段操作一(yi)直以(yi)來(lai)都是投資界頗(po)具爭議(yi)的話題(ti)。“‘波(bo)段’做(zuo)的好是錦上添花，對(dui)持有人來(lai)說(shuo)也可以(yi)獲得‘穩(wen)穩(wen)的’收益，但如(ru)果基金經理的預判出現(xian)失誤(wu)，就容易‘賣飛’，錯(cuo)過企業(ye)的股(gu)價上升(sheng)期。”一(yi)位北(bei)京公募研究人員對(dui)記者表示。

　　“每一(yi)位基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)對(dui)公司(si)的(de)波(bo)段操作都有自己的(de)考(kao)慮，我(wo)們需(xu)要弄(nong)清基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)這樣操作的(de)真正邏(luo)(luo)輯。”該人(ren)士對(dui)記者表示，“有的(de)基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)的(de)操作邏(luo)(luo)輯是供需(xu)周(zhou)期，有的(de)基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)操作邏(luo)(luo)輯是宏觀政(zheng)策變(bian)化，有的(de)基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)會站在組合配置(zhi)的(de)角度專門給可(ke)以進行波(bo)段操作的(de)股票保(bao)留一(yi)定倉位，有的(de)基金(jin)經(jing)理(li)(li)(li)是為了(le)追熱點。”

　　在盈米基(ji)金(jin)(jin)研究院高級(ji)權益研究員聶涵看來(lai)，對于基(ji)金(jin)(jin)經理來(lai)說，正常情(qing)況下(xia)預(yu)測股價(jia)的短期走勢是比較困(kun)難的，因此他們的波(bo)段操(cao)作更多還是基(ji)于股價(jia)出現明顯的高估(gu)或低估(gu)以及基(ji)本面(mian)發生顯著變化(hua)來(lai)進行。

　　需要指出的(de)(de)是，相(xiang)較(jiao)(jiao)(jiao)于規模較(jiao)(jiao)(jiao)小的(de)(de)基金(jin)，基金(jin)經理在對規模較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)的(de)(de)基金(jin)進(jin)行波段(duan)操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)時(shi)(shi)或面臨(lin)更多考(kao)驗。聶(nie)涵認為，對于管理規模較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)的(de)(de)基金(jin)，相(xiang)應(ying)其個股(gu)(gu)的(de)(de)持(chi)倉金(jin)額(e)也會較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)，在波段(duan)操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)時(shi)(shi)容易(yi)(yi)遇到流動性問(wen)題，尤其是交(jiao)易(yi)(yi)一些中小市值(zhi)的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)時(shi)(shi)，較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)金(jin)額(e)的(de)(de)買賣會在短(duan)期對股(gu)(gu)價產(chan)生擾動，從而(er)使基金(jin)承擔了負面的(de)(de)沖(chong)擊成(cheng)本(ben)。如果希望減少(shao)對股(gu)(gu)價的(de)(de)擾動和降低(di)沖(chong)擊成(cheng)本(ben)，則(ze)需要增加時(shi)(shi)間成(cheng)本(ben)，把(ba)交(jiao)易(yi)(yi)消耗(hao)的(de)(de)時(shi)(shi)間拉長，這(zhe)樣也可(ke)能影響(xiang)到波段(duan)操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)的(de)(de)節奏(zou)和效果。

　　除了(le)最主要的流動性問題(ti)外(wai)，聶涵認(ren)為，波段(duan)(duan)操(cao)作需要基(ji)金經理(li)對(dui)階段(duan)(duan)性股(gu)(gu)價走勢有較準確(que)判(pan)斷(duan)(duan)。一般來說，隨著管理(li)規模的增(zeng)加，組合中涵蓋的個(ge)股(gu)(gu)數(shu)量也會(hui)(hui)增(zeng)加，那么基(ji)金經理(li)對(dui)組合中個(ge)股(gu)(gu)波段(duan)(duan)操(cao)作機會(hui)(hui)的判(pan)斷(duan)(duan)難度也會(hui)(hui)相應增(zeng)加。

　　此外(wai)，聶(nie)涵認為，在市場震蕩的(de)環境下，會面臨明顯的(de)結構分化和(he)快速輪動(dong)行(xing)情(qing)，持續把握(wo)分化中(zhong)的(de)主(zhu)線和(he)板塊間的(de)輪動(dong)節奏(zou)會是不小的(de)難題。