近(jin)(jin)年來(lai)(lai)，宏觀基(ji)(ji)本面疊加流動性(xing)相對寬(kuan)裕，分散度更強(qiang)的(de)中(zhong)小市(shi)值(zhi)(zhi)風格受到不(bu)少投資者青睞，也吸引越來(lai)(lai)越多(duo)基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司在這(zhe)一(yi)(yi)賽道爭相布局(ju)。而(er)來(lai)(lai)自中(zhong)信保誠基(ji)(ji)金(jin)的(de)江(jiang)峰便是眾多(duo)關注中(zhong)小市(shi)值(zhi)(zhi)公(gong)司的(de)基(ji)(ji)金(jin)經理(li)之一(yi)(yi)。近(jin)(jin)期(qi)，他在接受中(zhong)國證(zheng)券報記(ji)者采訪時表示(shi)，隨著A股IPO穩步推進(jin)，中(zhong)小市(shi)值(zhi)(zhi)公(gong)司數量也在與日俱(ju)增，未來(lai)(lai)中(zhong)小市(shi)值(zhi)(zhi)股票的(de)可投資范圍將越來(lai)(lai)越大，成長空間(jian)也將越來(lai)(lai)越廣。

　　逆向投資偏好便宜的優質企業

　　如(ru)果說哪些(xie)投資(zi)(zi)大師對(dui)江峰(feng)的投研觀(guan)念產(chan)生了影響，那霍華德·馬克斯絕對(dui)算一位。在其著(zhu)作《投資(zi)(zi)最重要(yao)的事》中，霍華德·馬克斯對(dui)逆向(xiang)思考與(yu)逆向(xiang)布局的堅(jian)持也成為江峰(feng)投資(zi)(zi)布局的重要(yao)邏輯(ji)指南之一。

　　談到自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)投資理(li)念，江峰(feng)(feng)表(biao)(biao)示，自(zi)己(ji)更傾(qing)向于以較低(di)(di)的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)買(mai)入優質的(de)(de)(de)、即將面臨反轉的(de)(de)(de)公(gong)司(si)，而(er)PB-ROE模(mo)型成為江峰(feng)(feng)重要(yao)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票評估(gu)模(mo)型。“我一般會(hui)用PB（平(ping)(ping)均市凈率(lv)(lv)）來度量(liang)估(gu)值水(shui)平(ping)(ping)，因為我們(men)發(fa)現(xian)，PB較低(di)(di)時往往可(ke)能(neng)是行(xing)業周期相對(dui)(dui)低(di)(di)位，呈(cheng)現(xian)出(chu)(chu)不景氣的(de)(de)(de)特征，而(er)后隨著(zhu)競爭對(dui)(dui)手的(de)(de)(de)退出(chu)(chu)，供求關系改善(shan)，行(xing)業景氣度提升(sheng)，相關公(gong)司(si)可(ke)能(neng)出(chu)(chu)現(xian)盈利(li)(li)(li)和估(gu)值的(de)(de)(de)雙升(sheng)。”但江峰(feng)(feng)也表(biao)(biao)示，僅(jin)利(li)(li)(li)用PB進(jin)行(xing)估(gu)值還不夠，需要(yao)結(jie)合(he)盈利(li)(li)(li)指標(biao)對(dui)(dui)公(gong)司(si)基本面深入考察(cha)(cha)，這有助于降低(di)(di)個(ge)股(gu)(gu)風險(xian)，挖掘真正有潛力超預期的(de)(de)(de)行(xing)業和個(ge)股(gu)(gu)。因此，ROE（凈資產收益(yi)率(lv)(lv)）成為度量(liang)公(gong)司(si)盈利(li)(li)(li)能(neng)力的(de)(de)(de)核心指標(biao)。江峰(feng)(feng)表(biao)(biao)示，自(zi)己(ji)每天都會(hui)對(dui)(dui)股(gu)(gu)票池中(zhong)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)進(jin)行(xing)追蹤，了(le)解觀(guan)察(cha)(cha)標(biao)的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)最新動(dong)態，以求給(gei)出(chu)(chu)更科學、合(he)理(li)的(de)(de)(de)ROE數據。

　　而在(zai)用PB-ROE模(mo)(mo)型(xing)對(dui)(dui)股票的(de)基本面情況進行分析之(zhi)后，江峰(feng)還會(hui)建立一個(ge)信(xin)號監測模(mo)(mo)型(xing)，來度量(liang)股票在(zai)某一時刻的(de)價格是(shi)處在(zai)相對(dui)(dui)低位(wei)(wei)還是(shi)相對(dui)(dui)高(gao)位(wei)(wei)，尋找一個(ge)較(jiao)高(gao)“收(shou)益風險比”的(de)投資模(mo)(mo)式。

　　從江(jiang)峰在管(guan)(guan)產(chan)品(pin)的(de)(de)往期倉位比(bi)(bi)例(li)、重倉股(gu)配(pei)置(zhi)比(bi)(bi)例(li)等(deng)方面可(ke)以(yi)發現(xian)，江(jiang)峰的(de)(de)整體投(tou)資(zi)風格偏穩健(jian)。二季(ji)報顯(xian)示，截(jie)至二季(ji)度末(mo)，江(jiang)峰的(de)(de)在管(guan)(guan)產(chan)品(pin)信(xin)誠(cheng)(cheng)多(duo)(duo)策略(lve)混(hun)合(he)（LOF）的(de)(de)股(gu)票(piao)投(tou)資(zi)占基(ji)金(jin)總資(zi)產(chan)的(de)(de)比(bi)(bi)例(li)為71.23%，前(qian)十大重倉股(gu)占基(ji)金(jin)資(zi)產(chan)凈值(zhi)比(bi)(bi)例(li)均未超(chao)過1%。結合(he)信(xin)誠(cheng)(cheng)多(duo)(duo)策略(lve)混(hun)合(he)（LOF）近(jin)期季(ji)報、年(nian)報可(ke)以(yi)看出，其股(gu)票(piao)倉位的(de)(de)比(bi)(bi)例(li)很多(duo)(duo)時候在60%-80%左右的(de)(de)范圍內，單一(yi)(yi)行業的(de)(de)配(pei)比(bi)(bi)一(yi)(yi)般也不會超(chao)過10%，對個股(gu)的(de)(de)配(pei)置(zhi)比(bi)(bi)例(li)較低。而江(jiang)峰對產(chan)品(pin)穩健(jian)性的(de)(de)高標準(zhun)，也使(shi)得(de)其產(chan)品(pin)在近(jin)幾年(nian)取得(de)了較為穩定且不錯的(de)(de)成(cheng)績(ji)。通聯數據顯(xian)示，截(jie)至8月4日(ri)，信(xin)誠(cheng)(cheng)多(duo)(duo)策略(lve)混(hun)合(he)（LOF）近(jin)一(yi)(yi)年(nian)收益率(lv)(lv)為17.78%，近(jin)三年(nian)收益率(lv)(lv)為25.17%。

　　中小市值股票配置性價比上升

　　通過已(yi)披露(lu)的(de)(de)信誠多策略混合（LOF）往期(qi)定(ding)期(qi)報告可以發現，該(gai)產品的(de)(de)重倉股(gu)大部分偏向(xiang)中(zhong)(zhong)小(xiao)市值的(de)(de)股(gu)票。江峰也(ye)表示(shi)，將研究精(jing)力放在中(zhong)(zhong)小(xiao)市值股(gu)票的(de)(de)研究上，是一(yi)項(xiang)經(jing)過深思熟慮的(de)(de)決定(ding)。

　　首先，展望宏觀市(shi)(shi)場，江峰表示，中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)風格大概率(lv)會(hui)持續很長(chang)一段時(shi)間。“2007年(nian)底至2016年(nian)底，是(shi)整(zheng)(zheng)個中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)占(zhan)優(you)的周期，而從2017年(nian)到2021年(nian)1月(yue)是(shi)大市(shi)(shi)值(zhi)因子的周期，從2021年(nian)2月(yue)至今是(shi)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)占(zhan)優(you)的周期。”江峰分析，“此(ci)外，‘寬貨幣-寬信用’的格局(ju)可能會(hui)延(yan)續，且上市(shi)(shi)公司受益(yi)于大宗商品整(zheng)(zheng)體回(hui)落(luo)，中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)公司業績彈(dan)性較大，有望持續受益(yi)。”

　　其(qi)次，對(dui)(dui)于超額(e)(e)收益(yi)的挖掘，江(jiang)峰(feng)認為(wei)，市(shi)場對(dui)(dui)于大市(shi)值(zhi)上市(shi)公(gong)司往(wang)往(wang)研究(jiu)覆蓋(gai)得比較(jiao)充分(fen)，而對(dui)(dui)中小市(shi)值(zhi)公(gong)司的關注度(du)要略(lve)低，從上市(shi)公(gong)司的公(gong)告(gao)和調研中可能相對(dui)(dui)容(rong)易找到(dao)(dao)超額(e)(e)收益(yi)。具體到(dao)(dao)日常(chang)的選股(gu)工作，江(jiang)峰(feng)介紹，團隊首先會(hui)篩選出幾百個市(shi)值(zhi)較(jiao)小的股(gu)票，再進一步排(pai)除部分(fen)有瑕疵(ci)的個股(gu)，比如公(gong)司治理有瑕疵(ci)、連年(nian)業績虧損等等，接著，團隊會(hui)對(dui)(dui)剩(sheng)下的個股(gu)進行逐個分(fen)析、挑選、跟(gen)蹤。

　　最(zui)后(hou)，中小市(shi)值股票(piao)(piao)投資策略能夠讓交(jiao)易更(geng)好地“滾動(dong)”起來。“比(bi)如，當一只股票(piao)(piao)的(de)價格(ge)漲到我內心的(de)目標(biao)價，我把它賣掉以(yi)后(hou)，可以(yi)再用這筆錢(qian)買入其他股票(piao)(piao)，包括我手(shou)上已有的(de)持倉(cang)。”江峰對(dui)記者表(biao)示，“比(bi)如持有標(biao)的(de)的(de)股價正在(zai)下(xia)跌，但我又非常看好其基本(ben)面和反轉前景，那么這筆錢(qian)就(jiu)可以(yi)成為(wei)‘子(zi)彈’，用來進行補倉(cang)。”