公(gong)募基金(jin)2023年(nian)中期報告悉數(shu)(shu)完成披(pi)露，揭示了上(shang)半年(nian)公(gong)募基金(jin)的最(zui)新交易(yi)動(dong)向(xiang)。中國(guo)證券報記者在梳理中報數(shu)(shu)據時(shi)發(fa)現(xian)(xian)，在上(shang)半年(nian)結構化(hua)行情背景下，超(chao)過(guo)140只(zhi)基金(jin)在僅半年(nian)時(shi)間里驟增百余(yu)只(zhi)持倉(cang)個股，其中不乏(fa)知名(ming)基金(jin)經理的身影。在上(shang)述一眾基金(jin)中，更有主動(dong)權益基金(jin)持股個數(shu)(shu)超(chao)過(guo)指(zhi)數(shu)(shu)成分股數(shu)(shu)量(liang)，呈現(xian)(xian)出“廣撒網”式投資特點。主動(dong)權益投資滑向(xiang)“指(zhi)數(shu)(shu)化(hua)”，這一現(xian)(xian)象引發(fa)市場討論。

　　近3000只基金持倉范圍擴大

　　根據Wind數據統計，2023年(nian)上半(ban)年(nian)，全(quan)市(shi)場近3000只(zhi)基(ji)金(jin)（主代碼口徑）的持股個數較去年(nian)末有所增(zeng)加，遠超(chao)持股個數減(jian)少的基(ji)金(jin)數量。其中，超(chao)過140只(zhi)基(ji)金(jin)新(xin)增(zeng)百余(yu)只(zhi)持倉個股。

　　上(shang)半年(nian)新(xin)增(zeng)個(ge)股數(shu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)居前的仍(reng)以量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)基金為(wei)主，博時量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)多策略、創(chuang)金合信(xin)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)核心、國(guo)金量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)精選、博時量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)價(jia)值(zhi)、博時量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)平衡、廣發對沖套(tao)利(li)、西部利(li)得量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)成長等(deng)(deng)二季度末持(chi)倉個(ge)股數(shu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)均較去(qu)年(nian)末新(xin)增(zeng)超(chao)過500只。國(guo)海證券量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)優(you)選一(yi)年(nian)持(chi)有、國(guo)金量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)精選、國(guo)金量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)化(hua)多因子(zi)、光(guang)大陽光(guang)對沖策略6個(ge)月持(chi)有等(deng)(deng)基金二季度末持(chi)倉個(ge)股數(shu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)則均已超(chao)過千(qian)只。

　　不過，在非(fei)主(zhu)打(da)量化(hua)的(de)基金中，亦有不少主(zhu)動權益類基金在今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)出(chu)現大幅增(zeng)加持倉(cang)個股數(shu)量的(de)舉動，其中不乏(fa)多位知名基金經理的(de)身影(ying)。

　　以蔡嵩松(song)單(dan)獨管理的諾(nuo)安積極回報混合為例(li)，今年上半(ban)年，該基(ji)金一改(gai)蔡嵩松(song)此前“集中持倉、做(zuo)最鋒(feng)利的矛”的交易風(feng)格(ge)，持倉個股較去(qu)年末(mo)新增超100只，二季度末(mo)共持有(you)116只個股。而去(qu)年年末(mo)，該基(ji)金全部持倉股票僅14只。

　　再(zai)如馮(feng)明(ming)遠在(zai)管的信(xin)(xin)澳新(xin)能源(yuan)產業(ye)股(gu)票、信(xin)(xin)澳領先(xian)智選、信(xin)(xin)澳研究優選，均在(zai)上半年新(xin)增(zeng)超(chao)(chao)百(bai)只個(ge)股(gu)，二季度(du)末持股(gu)個(ge)數均超(chao)(chao)過500只，持股(gu)個(ge)數最(zui)多的達到562只，分散(san)程度(du)再(zai)度(du)加碼。

　　同(tong)樣主攻(gong)新(xin)能源(yuan)的(de)閆(yan)思(si)倩也在(zai)上半年大幅增(zeng)加(jia)持(chi)股個(ge)數(shu)(shu)，其管理的(de)鵬華新(xin)能源(yuan)汽車、鵬華創新(xin)未來上半年新(xin)增(zeng)持(chi)倉個(ge)股數(shu)(shu)量增(zeng)幅超過(guo)80%，二季度末(mo)持(chi)股個(ge)數(shu)(shu)均超過(guo)230只(zhi)。

　　周海棟管(guan)理的華商甄選回(hui)報持(chi)(chi)倉亦較去年(nian)末新增(zeng)超百只個(ge)股(gu)(gu)，持(chi)(chi)股(gu)(gu)個(ge)數增(zeng)幅達到約78%，二季度末持(chi)(chi)股(gu)(gu)個(ge)數達314只（同時在A+H股(gu)(gu)上市的股(gu)(gu)票，合并計(ji)算為1只）。

　　主動權益投資“指數化”

　　據悉，主(zhu)動權(quan)(quan)益類基(ji)金(jin)區別于(yu)(yu)被動指數型基(ji)金(jin)，主(zhu)要是依靠基(ji)金(jin)經(jing)理選股、擇時等主(zhu)動管理能力獲(huo)取超額(e)回(hui)報。通(tong)常(chang)來(lai)說，指數型基(ji)金(jin)由于(yu)(yu)跟蹤指數成分股數量眾多，因此持倉個股也會多于(yu)(yu)主(zhu)動權(quan)(quan)益基(ji)金(jin)。

　　可是，為何如今主動(dong)權益類基金的(de)持倉個股(gu)數量卻開(kai)始呈現(xian)指數化特點，甚(shen)至比指數成(cheng)分股(gu)數量還(huan)多(duo)？

　　業內人士(shi)認為，增加持(chi)(chi)倉(cang)個(ge)股(gu)數量的(de)分散(san)持(chi)(chi)倉(cang)很多時候(hou)其實也是面(mian)對(dui)市場風(feng)險時的(de)無奈選擇，當(dang)市場行情(qing)趨勢(shi)不甚明(ming)朗時，分散(san)投資某種程度上有助(zhu)于(yu)(yu)降(jiang)低持(chi)(chi)倉(cang)風(feng)險，避免押(ya)注過于(yu)(yu)集中可能(neng)帶來(lai)的(de)較大(da)損(sun)失，以控(kong)制基金(jin)(jin)回撤。另(ling)外，當(dang)基金(jin)(jin)規(gui)(gui)模過大(da)時，受限于(yu)(yu)個(ge)股(gu)流動性(xing)和“雙(shuang)十”規(gui)(gui)定(ding)，基金(jin)(jin)也會傾向于(yu)(yu)增加持(chi)(chi)倉(cang)個(ge)股(gu)。

　　也有公募人(ren)士(shi)認為(wei)，今年上半(ban)年，市(shi)場行情(qing)結構化特點(dian)顯著(zhu)，尤其(qi)是(shi)以AI（人(ren)工智能）為(wei)代(dai)表的相(xiang)關板塊行情(qing)一(yi)度“一(yi)騎絕塵”，然而人(ren)工智能目前(qian)仍算是(shi)一(yi)個相(xiang)對新(xin)興(xing)的行業(ye)，競爭格局(ju)尚不清(qing)晰(xi)，更(geng)別提集中(zhong)布(bu)局(ju)龍頭(tou)企(qi)業(ye)。因此(ci)(ci)，在面(mian)臨此(ci)(ci)類(lei)新(xin)興(xing)行業(ye)的投資時，分散式布(bu)局(ju)往往會是(shi)更(geng)好的選(xuan)擇(ze)。

　　值得注意的是，這種廣撒網(wang)(wang)式(shi)的投(tou)(tou)資(zi)也頗受爭議。有(you)(you)(you)觀點(dian)認為，廣撒網(wang)(wang)式(shi)的主(zhu)動權(quan)益(yi)(yi)(yi)投(tou)(tou)資(zi)和指(zhi)數投(tou)(tou)資(zi)有(you)(you)(you)所雷同，主(zhu)動權(quan)益(yi)(yi)(yi)基金(jin)做成(cheng)了指(zhi)數型(xing)基金(jin)，難以(yi)體現基金(jin)管(guan)理(li)者(zhe)的管(guan)理(li)能(neng)力，還容(rong)易過(guo)度(du)分(fen)散基金(jin)經(jing)理(li)投(tou)(tou)資(zi)精(jing)力，與其這樣不(bu)如(ru)直接投(tou)(tou)資(zi)指(zhi)數基金(jin)。而且，投(tou)(tou)資(zi)過(guo)于(yu)分(fen)散，有(you)(you)(you)時(shi)即便捕捉到了部分(fen)個股行(xing)情，給(gei)基金(jin)整體收益(yi)(yi)(yi)帶來的貢獻(xian)也較為有(you)(you)(you)限。更有(you)(you)(you)觀點(dian)認為，這種廣撒網(wang)(wang)式(shi)投(tou)(tou)資(zi)甚至可以(yi)說和散戶(hu)操作方(fang)式(shi)差不(bu)多了。

　　不(bu)過(guo)，也有基(ji)民(min)表(biao)示：“不(bu)管黑貓(mao)白貓(mao)，抓到(dao)老鼠就是好貓(mao)。”其(qi)表(biao)示，平時(shi)其(qi)實并不(bu)會太關注持倉風(feng)格，只要(yao)能夠帶來收(shou)益，他就認可該基(ji)金(jin)經理能力，最重要(yao)還(huan)是看基(ji)金(jin)賺取回報(bao)的表(biao)現。

　　均衡配置成行業高頻詞

　　外界觀點紛紛擾擾，基金經理又如何(he)看待自身(shen)分散(san)式投資？

　　在(zai)2023年(nian)(nian)(nian)中報中，馮(feng)(feng)明遠(yuan)、周海棟均(jun)有(you)提及(ji)其(qi)分散(san)式投資，頗(po)為(wei)一致的(de)是，兩人均(jun)使(shi)用“均(jun)衡(heng)配(pei)(pei)置”說法(fa)作(zuo)為(wei)解釋。馮(feng)(feng)明遠(yuan)表示：“相對于上一季度，本季度基金(jin)在(zai)各新興產業的(de)配(pei)(pei)置比例更為(wei)均(jun)衡(heng)。”周海棟稱：“本基金(jin)依(yi)舊保持了較(jiao)為(wei)均(jun)衡(heng)的(de)配(pei)(pei)置。”此前(qian)，周海棟在(zai)2022年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報中對均(jun)衡(heng)配(pei)(pei)置的(de)解釋原因為(wei)“由于結構上并(bing)沒有(you)顯著優勢的(de)方(fang)向(xiang)”。

　　雖然正面回(hui)應并(bing)不多，但是上(shang)(shang)述多位知名基金經理中報觀點隱約(yue)透露出的投資方(fang)向改變和多元化(hua)傾(qing)向，似乎一定程度(du)上(shang)(shang)也能解釋他們趨(qu)于(yu)分散式投資的原因。

　　以蔡嵩松為(wei)例(li)，素(su)來以“半(ban)導(dao)(dao)體(ti)”投(tou)(tou)資為(wei)鮮(xian)明(ming)標簽的(de)他在(zai)今年(nian)中(zhong)(zhong)報卻不提(ti)半(ban)導(dao)(dao)體(ti)提(ti)AI，直言：“人工智能(neng)出現了突(tu)飛猛(meng)進的(de)發展，將影(ying)響幾(ji)乎我們所有(you)的(de)行(xing)業，或將成為(wei)未(wei)來最強的(de)產(chan)業趨勢。”他表示，未(wei)來將追(zhui)隨人工智能(neng)產(chan)業浪(lang)潮，繼續集中(zhong)(zhong)關(guan)注該領域。而(er)在(zai)去(qu)年(nian)年(nian)報中(zhong)(zhong)，關(guan)于半(ban)導(dao)(dao)體(ti)的(de)分(fen)析還(huan)占(zhan)據絕大篇幅。誠然，半(ban)導(dao)(dao)體(ti)與AI投(tou)(tou)資之(zhi)間(jian)有(you)重合之(zhi)處，但(dan)亦可看出其在(zai)側重關(guan)注的(de)細分(fen)領域上有(you)些許變化。

　　馮明(ming)遠則自今年(nian)一季(ji)度開始新(xin)增對半(ban)(ban)導(dao)體和(he)(he)制(zhi)造(zao)業的(de)分析。在(zai)2023年(nian)中報(bao)中，馮明(ming)遠發表觀點稱(cheng)，半(ban)(ban)導(dao)體和(he)(he)制(zhi)造(zao)業有望(wang)(wang)隨著宏觀經濟的(de)弱復蘇而企穩見底(di)。此外，他認為，展望(wang)(wang)下半(ban)(ban)年(nian)，隨著人工智能(neng)技術在(zai)各細分領(ling)域加(jia)快應用，科技類板塊(kuai)的(de)估值體系將得以修(xiu)復；新(xin)能(neng)源總量(liang)增長依然確(que)定，行業競爭依然激(ji)烈，頭部企業集中仍(reng)需要一段時間。總體來看，整(zheng)體制(zhi)造(zao)業板塊(kuai)有望(wang)(wang)逐步見底(di)回升。

　　閆思倩(qian)后續看(kan)好(hao)方向(xiang)也(ye)從去年(nian)末的(de)消費、科(ke)技(ji)、制(zhi)造等(deng)(deng)相對模糊的(de)大(da)方向(xiang)不斷(duan)趨于細化(hua)、多(duo)元化(hua)。2023年(nian)中(zhong)報中(zhong)，閆思倩(qian)表示(shi)看(kan)好(hao)科(ke)技(ji)、新(xin)能源碳(tan)中(zhong)和(he)、“中(zhong)特估”三(san)大(da)主線，提及(ji)的(de)細分領(ling)域(yu)則多(duo)達10余個。周(zhou)海棟也(ye)提及(ji)對多(duo)個板塊的(de)看(kan)好(hao)，他認為，下半年(nian)市(shi)場有(you)希望呈現較好(hao)的(de)表現，市(shi)場整(zheng)體機(ji)會將會多(duo)于上半年(nian)。制(zhi)造業、資源、科(ke)技(ji)、消費、金(jin)融等(deng)(deng)領(ling)域(yu)都(dou)會有(you)相應的(de)投資機(ji)會出現。