“十(shi)年窗下(xia)無(wu)人(ren)問，一舉成名天下(xia)知。”這是一位近期(qi)忙(mang)到“腳不沾地(di)”的(de)ETF基金經理(li)的(de)自我調侃，持(chi)續(xu)的(de)直播、接(jie)受(shou)采訪、線下(xia)路演充(chong)斥著(zhu)他忙(mang)碌的(de)生(sheng)活。

　　這句話同樣適用于風頭正盛的ETF市(shi)(shi)場(chang)。無(wu)論是此前轟(hong)(hong)轟(hong)(hong)烈(lie)烈(lie)的數千億資(zi)金借道ETF入市(shi)(shi)、炙手可熱的跨境ETF，還是近(jin)(jin)(jin)期的中證(zheng)A50ETF發(fa)行(xing)大戰(zhan)，都(dou)讓ETF成為了話題中心。近(jin)(jin)(jin)兩年，以ETF為代(dai)表(biao)的被動投(tou)資(zi)工(gong)具強勁崛起，風頭蓋過主(zhu)動權益(yi)基(ji)金。從公募(mu)基(ji)金版(ban)圖的一角(jiao)(jiao)，到如今(jin)占據新發(fa)市(shi)(shi)場(chang)和增量資(zi)金的擂(lei)臺中心，ETF已經(jing)從不起眼的配角(jiao)(jiao)向(xiang)主(zhu)角(jiao)(jiao)逆襲(xi)。近(jin)(jin)(jin)日，隨著資(zi)金持續凈流(liu)入寬基(ji)ETF，公募(mu)基(ji)金歷史(shi)上首只(zhi)2000億級(ji)別的“巨無(wu)霸”ETF有(you)望(wang)誕(dan)生。

　　“旗艦”寬基ETF之爭

　　Wind數(shu)據(ju)顯示，截至(zhi)3月8日(ri)，華泰柏瑞滬深300ETF規(gui)模(mo)達到(dao)1956.58億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，以(yi)這只基(ji)金(jin)近期每周數(shu)十億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)增速估算，2000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)規(gui)模(mo)指(zhi)日(ri)可待。2000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)這一數(shu)字(zi)在基(ji)金(jin)行業(ye)可以(yi)稱(cheng)得(de)上(shang)“巨無(wu)霸”，對(dui)比之下(xia)，目前規(gui)模(mo)最(zui)大的(de)主(zhu)動權益基(ji)金(jin)中歐醫(yi)療健康規(gui)模(mo)已經回落到(dao)461億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，即使在巔峰時(shi)期也(ye)沒能突(tu)破800億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)大關。

　　回溯到(dao)一(yi)年前，華泰(tai)柏瑞滬深(shen)(shen)300ETF規模尚(shang)處于(yu)600億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)陣營，短短一(yi)年，規模就大(da)增近2倍(bei)。與(yu)此同時，易(yi)方(fang)(fang)達滬深(shen)(shen)300ETF從百(bai)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)陣營一(yi)舉(ju)躍升(sheng)至千億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，華夏上(shang)證(zheng)(zheng)50ETF也從500億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)體量發展到(dao)站穩千億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)大(da)關，此外，華夏滬深(shen)(shen)300ETF、南(nan)方(fang)(fang)中(zhong)證(zheng)(zheng)500ETF、華夏上(shang)證(zheng)(zheng)科(ke)創(chuang)板50ETF規模均超(chao)過700億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。行(xing)業主題ETF中(zhong)，還有國泰(tai)中(zhong)證(zheng)(zheng)全(quan)指證(zheng)(zheng)券ETF、華寶中(zhong)證(zheng)(zheng)醫療ETF、華寶中(zhong)證(zheng)(zheng)全(quan)指證(zheng)(zheng)券ETF等6只產(chan)品(pin)規模超(chao)過百(bai)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　繼(ji)年初以來(lai)備受關(guan)注的千(qian)億資(zi)(zi)金(jin)借道ETF入市后，前段(duan)時間，中證(zheng)(zheng)A50ETF群雄逐鹿又進一步烘托了(le)本(ben)就激烈的寬基ETF競爭氛圍。經過一陣(zhen)緊鑼密鼓的發行大(da)賽(sai)后，首批10只(zhi)中證(zheng)(zheng)A50ETF合計(ji)規(gui)模達到(dao)165.26億元，有效認(ren)購戶數合計(ji)14.41萬戶。值得關(guan)注的是，長線資(zi)(zi)金(jin)的布局為此(ci)次發行增加(jia)許多(duo)亮點，多(duo)家險資(zi)(zi)成為認(ren)購資(zi)(zi)金(jin)的重要來(lai)源。

　　在(zai)近(jin)兩年的寬基ETF激烈(lie)競爭中，從中證1000ETF到中證2000ETF、科創(chuang)100ETF，再到近(jin)期的中證A50ETF，各公募機構都在(zai)拼力(li)一(yi)搏，試(shi)圖打造出“旗艦(jian)”寬基ETF產品，甚(shen)至有機構直(zhi)言“得寬基ETF者得天下”。

　　當無限(xian)的(de)ETF“競爭”遇到(dao)有(you)限(xian)的(de)資源(yuan)“蛋糕”，基金公司不(bu)得不(bu)思考的(de)問題是，面對(dui)“內卷”的(de)市場，如(ru)何維(wei)持現有(you)ETF產品的(de)市場競爭力(li)？后來者(zhe)能否通(tong)過創新產品彎道(dao)超車？未來，指數基金市場是否還(huan)具備(bei)進一步(bu)挖掘的(de)潛(qian)力(li)？

　　寬基依舊是主戰場

　　在指數(shu)化投資的大趨勢(shi)下，寬(kuan)基(ji)ETF依然是(shi)2024年基(ji)金公(gong)司爭奪的重點方向(xiang)。此外，行業(ye)主題指數(shu)產品、特色策略指數(shu)、跨境ETF等均是(shi)基(ji)金公(gong)司開(kai)發的重要方向(xiang)。

　　華夏基金表示(shi)，在目前(qian)產(chan)品(pin)(pin)線(xian)已經覆蓋寬基指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、行業主題指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、海外(wai)市(shi)場指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、Smart Beta指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、商(shang)品(pin)(pin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)基礎上，未來還(huan)要搭建多層(ceng)次的(de)(de)寬基指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)產(chan)品(pin)(pin)。作為較好的(de)(de)資產(chan)配置底層(ceng)工(gong)具(ju)，寬基指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)產(chan)品(pin)(pin)能夠(gou)反(fan)映國家經濟的(de)(de)發展方向和產(chan)業的(de)(de)發展趨(qu)勢。

　　華寶(bao)基(ji)金指數投(tou)資(zi)(zi)(zi)總(zong)監、指數研發投(tou)資(zi)(zi)(zi)部總(zong)經(jing)理胡潔(jie)表(biao)示，華寶(bao)基(ji)金近期(qi)以及中(zhong)長期(qi)布(bu)(bu)(bu)局方向包(bao)括三類：一是(shi)重要(yao)寬(kuan)(kuan)基(ji)ETF系(xi)列(lie)，除(chu)了前期(qi)布(bu)(bu)(bu)局的中(zhong)證100ETF、深創100ETF、雙創龍頭ETF等(deng)寬(kuan)(kuan)基(ji)ETF外，近期(qi)發行(xing)的“A50ETF華寶(bao)”也(ye)將(jiang)為(wei)滿足中(zhong)長期(qi)資(zi)(zi)(zi)金配置(zhi)的需求提供更多(duo)寬(kuan)(kuan)基(ji)ETF工(gong)具；二(er)是(shi)紅利策略(lve)類ETF系(xi)列(lie)；三是(shi)行(xing)業(ye)主題ETF系(xi)列(lie)，后續將(jiang)圍繞中(zhong)國經(jing)濟轉型、科技迭代創新、消(xiao)費理念(nian)(nian)升(sheng)級(ji)、多(duo)層次資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場等(deng)概念(nian)(nian)不斷進(jin)行(xing)ETF產品布(bu)(bu)(bu)局，捕捉市(shi)(shi)場結構化投(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)會。

　　近年來，把(ba)ETF不斷(duan)推上話題中心的(de)另一個(ge)強大驅動因素是跨境ETF大放(fang)異(yi)彩。隨(sui)著海外(wai)資產表(biao)現亮眼，投(tou)(tou)資者配置海外(wai)市場(chang)的(de)意(yi)愿提(ti)升(sheng)。目前，國內跨境ETF受到QDII額度限制，頻繁出現高溢價，即使基金公司(si)提(ti)示風(feng)險的(de)公告(gao)“滿天飛”，卻(que)仍然難擋(dang)投(tou)(tou)資者申購熱情。對(dui)此，胡潔認為，跨境ETF整(zheng)體目前仍處于(yu)“藍海”階段，有很大布(bu)(bu)局空間，未來，基金公司(si)除了繼續鞏(gong)固投(tou)(tou)資于(yu)發達國家地區的(de)跨境ETF類型外(wai)，也會更多地考慮布(bu)(bu)局新興市場(chang)的(de)跨境ETF。

　　此外，未來的(de)跨境(jing)(jing)ETF也有(you)望覆蓋更多的(de)行業主(zhu)題。胡潔認(ren)為，跟(gen)蹤寬(kuan)基指數的(de)跨境(jing)(jing)ETF覆蓋國(guo)家(jia)和地區將越來越廣(guang)泛，新(xin)的(de)跨境(jing)(jing)行業主(zhu)題ETF也有(you)望相繼出現(xian)。

　　考慮到(dao)銀行、第三方銷售渠(qu)道(dao)存在(zai)的(de)大量場外(wai)(wai)客戶，場外(wai)(wai)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)基(ji)金也(ye)是被動(dong)(dong)投(tou)資發(fa)(fa)展的(de)關鍵一(yi)環(huan)。指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)領域(yu)的(de)頭(tou)部公(gong)司如(ru)華夏、廣發(fa)(fa)、易方達等，場外(wai)(wai)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)基(ji)金規模均在(zai)500億(yi)元以上。相(xiang)比(bi)于重資源、高(gao)運營(ying)成本的(de)ETF，場外(wai)(wai)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)基(ji)金也(ye)為(wei)一(yi)些基(ji)金公(gong)司在(zai)被動(dong)(dong)投(tou)資領域(yu)“彎道(dao)超車”提供(gong)了可能性(xing)。例(li)如(ru)，同樣為(wei)公(gong)募大廠的(de)天弘基(ji)金、匯添(tian)富(fu)基(ji)金，場外(wai)(wai)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)產(chan)品十分豐富(fu)，一(yi)些此前以主動(dong)(dong)權益(yi)為(wei)“招牌”的(de)基(ji)金公(gong)司，近年(nian)來也(ye)開始發(fa)(fa)力場外(wai)(wai)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)產(chan)品，從產(chan)品設(she)計到(dao)運營(ying)都(dou)極具亮點。

　　策略創新與增量資金承接

　　值(zhi)得關注的是，在近年(nian)來ETF強勁發(fa)展、規模高(gao)歌猛進的過(guo)程中，“內卷”一詞時常被提(ti)及。主流(liu)寬基(ji)(ji)指(zhi)數經過(guo)多(duo)年(nian)發(fa)展，目前已經有不(bu)少基(ji)(ji)金管(guan)理(li)人(ren)(ren)布局，并且往(wang)往(wang)呈(cheng)現頭部“大(da)單(dan)品(pin)”和尾(wei)部小微產(chan)(chan)品(pin)差距懸殊的情況。對于一些(xie)熱門(men)行業主題(ti)指(zhi)數產(chan)(chan)品(pin)，各基(ji)(ji)金管(guan)理(li)人(ren)(ren)的參(can)與積極性也(ye)很高(gao)，同一指(zhi)數下多(duo)家基(ji)(ji)金管(guan)理(li)人(ren)(ren)同時上報新(xin)品(pin)的例子屢見不(bu)鮮，導致新(xin)發(fa)產(chan)(chan)品(pin)檔期碰撞、銷售資源浪(lang)費。此外，多(duo)資產(chan)(chan)ETF發(fa)展滯后(hou)，對大(da)類資產(chan)(chan)配置策略形成了(le)掣肘。

　　一(yi)位公(gong)募指數投(tou)(tou)資總監(jian)認(ren)為，上述情況都是(shi)ETF領域處于早期(qi)發展階段(duan)的(de)體現，說明(ming)ETF這(zhe)一(yi)產(chan)品形態具有很強生命力(li)。針對(dui)ETF在(zai)當前(qian)蓬(peng)勃發展過程(cheng)中(zhong)面(mian)臨的(de)階段(duan)性問題，業內(nei)人(ren)士認(ren)為，需要通過產(chan)品線的(de)完善與策(ce)略(lve)創新來(lai)解(jie)決。上述公(gong)募指數投(tou)(tou)資總監(jian)表(biao)示，目前(qian)國內(nei)ETF主(zhu)要集中(zhong)于權益資產(chan)上，債券、商(shang)品、不動產(chan)、波(bo)動率等資產(chan)的(de)ETF均(jun)處于萌芽階段(duan)甚至尚(shang)未出現，未來(lai)，隨著我國金融市場(chang)不斷(duan)成熟(shu)，這(zhe)些情況有望得到改善。

　　胡潔也表(biao)示(shi)，ETF領域核心在于不斷(duan)創新。首(shou)先(xian)，要更加注重ETF的差異(yi)化和特色，而不是單純追隨熱門主(zhu)題。其(qi)次，要從供給側角(jiao)度出發，布局更加細分的賽道，發揮(hui)ETF產(chan)品的工具屬(shu)性與配置策(ce)(ce)略(lve)。另外，除了(le)產(chan)品本身維度，也需(xu)(xu)要注重ETF的組合(he)策(ce)(ce)略(lve)化，契合(he)投資者需(xu)(xu)求。

　　此外，胡潔還認為，類比美國(guo)ETF產品結(jie)構與創新產品數量(liang)的(de)(de)持(chi)續增(zeng)長，未來國(guo)內(nei)ETF市場可以多關注(zhu)像債券型ETF、商(shang)品型ETF等(deng)不同品種的(de)(de)ETF。同時，像結(jie)構型ETF、策略型ETF、杠桿型ETF等(deng)創新品種也值得研究探討，通過(guo)挖掘創新發展新機遇(yu)，助(zhu)力豐富整個(ge)ETF投資生態圈。

　　在激烈的增(zeng)量(liang)產品發行與(yu)存量(liang)競(jing)爭面前，基金(jin)(jin)(jin)公司如(ru)何挖掘(jue)增(zeng)量(liang)資(zi)金(jin)(jin)(jin)、對接中長線資(zi)金(jin)(jin)(jin)至(zhi)關重要(yao)。除了具備長期壓艙石作用(yong)的大資(zi)金(jin)(jin)(jin)，個(ge)人投資(zi)者(zhe)以(yi)及各類機構投資(zi)者(zhe)均(jun)是ETF市場(chang)重要(yao)參與(yu)者(zhe)，為ETF市場(chang)提(ti)供了源(yuan)源(yuan)不斷的流動性(xing)。

　　胡潔(jie)表(biao)示，根據(ju)市場(chang)上ETF產品定期報(bao)告所披露(lu)的(de)持(chi)(chi)有(you)人(ren)數據(ju)，除ETF聯接(jie)基(ji)金外(wai)，保險(xian)、券商(shang)、私(si)募基(ji)金、境外(wai)機(ji)構等機(ji)構投資者是ETF的(de)主要參與者，另外(wai)，社(she)保年金、FOF、信托(tuo)、銀行等也(ye)(ye)積極參與ETF市場(chang)。并且，機(ji)構在考慮持(chi)(chi)有(you)寬(kuan)基(ji)ETF的(de)同時(shi)，也(ye)(ye)會擇機(ji)選擇電(dian)子、醫藥、銀行、券商(shang)、食品飲料(liao)等行業ETF。某些場(chang)外(wai)資金也(ye)(ye)會通(tong)過ETF聯接(jie)基(ji)金間接(jie)配置ETF，包括銀行端客(ke)戶。