5月24日，鵬華基(ji)金(jin)、國壽(shou)安(an)保基(ji)金(jin)等多(duo)家公募機構發(fa)布了(le)提高旗(qi)下債基(ji)產品份額凈值精度的(de)公告，原因皆為產品發(fa)生大額贖回。

　　中(zhong)國證券報記者(zhe)梳(shu)理發(fa)現，5月(yue)以來，已(yi)有超過20家(jia)機構發(fa)布了提(ti)(ti)高產(chan)品份額凈值精度的公告(gao)。拉長時間來看，今年以來，發(fa)布提(ti)(ti)高凈值精度相關公告(gao)的債基已(yi)將近(jin)200只。

　　究其原(yuan)因，有業內(nei)人(ren)士(shi)表示，近期供給端擾(rao)動因素增加，債(zhai)市(shi)在震蕩(dang)中(zhong)波(bo)動幅度加大。不過(guo)4月以來(lai)，理(li)財規(gui)模攀升、機(ji)構(gou)配置(zhi)等因素對債(zhai)市(shi)仍形成潛在支撐，回調中(zhong)可關(guan)注(zhu)結(jie)構(gou)性(xing)的配置(zhi)機(ji)會。

　　“贖回潮”再現

　　5月(yue)24日(ri)(ri)，國(guo)壽安保(bao)基金(jin)(jin)(jin)發布公告稱，國(guo)壽安保(bao)安裕(yu)純債(zhai)半年定期開(kai)放債(zhai)券型發起式證(zheng)券投(tou)資基金(jin)(jin)(jin)5月(yue)23日(ri)(ri)發生大額贖回。為確保(bao)基金(jin)(jin)(jin)持有人利益不(bu)因(yin)份(fen)額凈值(zhi)的小(xiao)數點(dian)保(bao)留精度(du)受(shou)到不(bu)利影響，經(jing)與基金(jin)(jin)(jin)托(tuo)管人興業銀行股(gu)份(fen)有限公司協商一致，決定將基金(jin)(jin)(jin)5月(yue)23日(ri)(ri)份(fen)額凈值(zhi)精度(du)保(bao)留至小(xiao)數點(dian)后第(di)8位。

　　同日(ri)，鵬(peng)華(hua)基金(jin)、摩根資產管理等(deng)多家機構也(ye)發(fa)布了(le)提高旗(qi)下(xia)產品份(fen)額凈值精度(du)的公(gong)告，原因皆為(wei)大(da)額贖回。5月以來，宏利基金(jin)、紅塔紅土基金(jin)、融通基金(jin)等(deng)超過20家機構也(ye)發(fa)布了(le)提升債(zhai)基凈值精度(du)的公(gong)告，從產品類型方面看，中長期純債(zhai)型基金(jin)占據(ju)大(da)頭。

　　贖回原因各異

　　業內觀點認(ren)為，部分債基(ji)出現大(da)額贖回，與近期(qi)債市(shi)震蕩(dang)有關，反映出機構及(ji)時止(zhi)盈的(de)(de)謹(jin)慎(shen)態度。4月23日(ri)，央行(xing)就長(chang)債風險喊話，提及(ji)長(chang)期(qi)國(guo)債收益率下滑的(de)(de)底(di)層邏輯是市(shi)場上“安全資產(chan)”的(de)(de)缺失，隨著未(wei)來超長(chang)期(qi)特(te)別國(guo)債的(de)(de)發(fa)行(xing)，“資產(chan)荒(huang)”的(de)(de)情(qing)況會有所緩解(jie)，長(chang)期(qi)國(guo)債收益率也將(jiang)回升。

　　4月24日，一路狂奔的(de)“債(zhai)(zhai)牛”猛(meng)然急剎(cha)車，銀行間主(zhu)要利率債(zhai)(zhai)收(shou)(shou)益率大幅上(shang)行，國債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨全(quan)線收(shou)(shou)跌(die)。整體來看(kan)，長(chang)端利率債(zhai)(zhai)的(de)震蕩更(geng)加明顯。債(zhai)(zhai)基方面(mian)，不少債(zhai)(zhai)基產品凈值(zhi)震蕩，尤其(qi)是(shi)不少中長(chang)期(qi)(qi)純債(zhai)(zhai)基金(jin)損失慘重。Wind數(shu)據(ju)顯示，截至5月24日，自4月24日債(zhai)(zhai)市回調以(yi)來，全(quan)市場超3000只中長(chang)期(qi)(qi)純債(zhai)(zhai)基金(jin)（不同(tong)份額(e)分開計算）中，仍有近900只產品未“出坑(keng)”，區間回報率為負(fu)。

　　弘毅遠方(fang)基金提示(shi)，除了超長端等(deng)供給端擾(rao)動增加等(deng)因素的影響，地產政策頻出、權益(yi)市場回(hui)暖等(deng)原因也使得不少(shao)資金從(cong)債市撤離(li)，并轉移到權益(yi)產品領域。

　　“此外，每到某些(xie)時間(jian)窗口，不少機構客戶(hu)因為有流動性資金的需求，會選在這一時間(jian)段(duan)贖回部分(fen)債(zhai)基產(chan)品(pin)(pin)，資金用來(lai)規模沖刺等目的。”來(lai)自(zi)某北(bei)京公募機構的市場部人士透露：“如(ru)果產(chan)品(pin)(pin)的機構占(zhan)比(bi)較(jiao)高，那么機構的贖回行為就(jiu)會引起產(chan)品(pin)(pin)較(jiao)大的凈值波動。”

　　有(you)(you)(you)業內人士對(dui)中國證券報(bao)記(ji)者表(biao)示(shi)，如果債基(ji)(ji)(ji)本身的(de)(de)(de)(de)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)人結構(gou)較為單(dan)一，也容(rong)易發(fa)生(sheng)大額(e)贖(shu)回。“如果債基(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)機(ji)構(gou)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)占比(bi)非(fei)常高，個人持(chi)(chi)有(you)(you)(you)占比(bi)很少，或(huo)者債基(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)個人持(chi)(chi)有(you)(you)(you)占比(bi)很高，機(ji)構(gou)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)占比(bi)非(fei)常少，那么這兩種(zhong)較為極端的(de)(de)(de)(de)情況都比(bi)較容(rong)易發(fa)生(sheng)大額(e)贖(shu)回。”該人士表(biao)示(shi)：“比(bi)較健康的(de)(de)(de)(de)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)結構(gou)是機(ji)構(gou)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)者和個人持(chi)(chi)有(you)(you)(you)者的(de)(de)(de)(de)占比(bi)都較為均衡。”

　　超長期特別國債邊際利好市場

　　談(tan)到對近期(qi)(qi)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場的(de)(de)看法，海(hai)富通基金固定(ding)收(shou)益投資總監兼債券(quan)(quan)基金部總監陳軼(yi)平表示，目前無風險(xian)收(shou)益率(lv)的(de)(de)水平與經(jing)濟基本(ben)面的(de)(de)走勢(shi)基本(ben)契合。“從政(zheng)府近期(qi)(qi)出臺的(de)(de)一系列政(zheng)策來(lai)看，相關部門正在努力(li)營造穩(wen)健發展的(de)(de)市(shi)(shi)場環境，盡力(li)降低博弈情緒引發的(de)(de)債市(shi)(shi)波動。”他表示，對于(yu)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場來(lai)說，特(te)別(bie)國債發行(xing)計劃落(luo)地有利于(yu)穩(wen)定(ding)超長期(qi)(qi)限利率(lv)債的(de)(de)供(gong)給預(yu)期(qi)(qi)，考慮(lv)到發行(xing)節奏偏平緩，對于(yu)市(shi)(shi)場的(de)(de)實(shi)際沖擊(ji)或不會太大。

　　“不論貨幣政(zheng)策(ce)周期或者資金面(mian)波(bo)動(dong)情況(kuang)，在新舊(jiu)動(dong)能轉(zhuan)換的(de)(de)背景(jing)下，從(cong)經濟(ji)(ji)基(ji)本(ben)面(mian)而言，利(li)率(lv)(lv)債長(chang)端在2024年彈性依然較小(xiao)。”某業(ye)內人士分析，對利(li)率(lv)(lv)債長(chang)端而言，隨著利(li)率(lv)(lv)水平與經濟(ji)(ji)增速(su)逐步收斂，在經濟(ji)(ji)基(ji)本(ben)面(mian)彈性較小(xiao)的(de)(de)情況(kuang)下，長(chang)端利(li)率(lv)(lv)上限難(nan)以突(tu)破，供給和政(zheng)策(ce)的(de)(de)季度變化提供了波(bo)段(duan)交易機會。

　　“近期央行(xing)公布(bu)超長(chang)(chang)期特別(bie)(bie)國債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行(xing)安排(pai)，發(fa)(fa)行(xing)窗口長(chang)(chang)達(da)7個月，實際落地的發(fa)(fa)行(xing)節奏相(xiang)對平緩。” 富達(da)基(ji)金固(gu)定收(shou)益部副總監、基(ji)金經(jing)理成皓認為，超長(chang)(chang)期特別(bie)(bie)國債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行(xing)節奏相(xiang)對平穩，邊際利好債(zhai)(zhai)市。

　　“對(dui)于債券(quan)市(shi)場(chang)而言(yan)，債券(quan)收(shou)益(yi)率在(zai)發行(xing)計(ji)劃(hua)出臺后明顯(xian)下(xia)行(xing)，主(zhu)要原因(yin)在(zai)于債券(quan)發行(xing)的供給沖擊小(xiao)于預期(qi)(qi)(qi)，市(shi)場(chang)擔憂(you)情緒有(you)所緩解。總體來看，我們(men)認為此次特別國債發行(xing)方案在(zai)節奏上(shang)的預期(qi)(qi)(qi)差對(dui)債券(quan)市(shi)場(chang)形(xing)成邊際利(li)好(hao)，對(dui)中長(chang)期(qi)(qi)(qi)國債收(shou)益(yi)率波動的預期(qi)(qi)(qi)有(you)所改(gai)善。”成皓表示：“短期(qi)(qi)(qi)內，利(li)率在(zai)接(jie)近(jin)甚至突破歷(li)史(shi)底(di)部(bu)的過程中，債市(shi)整體的波動性也在(zai)增大，市(shi)場(chang)參與者開始對(dui)利(li)空因(yin)素(su)更為敏感(gan)，止盈情緒容易被觸發，投(tou)資策略上(shang)應(ying)保持(chi)靈活(huo)。”