近(jin)日，一路(lu)“高(gao)歌猛(meng)進”的債(zhai)市遭遇了“急剎車”。4月24日，前(qian)期(qi)持續走高(gao)的債(zhai)市急轉直(zhi)下，國債(zhai)期(qi)貨全線大(da)跌(die)(die)，其中30年(nian)期(qi)國債(zhai)期(qi)貨主力合(he)約收(shou)盤大(da)跌(die)(die)1.17%，創(chuang)出年(nian)內第二(er)大(da)單(dan)日跌(die)(die)幅。4月25日與(yu)4月26日，30年(nian)期(qi)國債(zhai)期(qi)貨主力合(he)約繼續走低(di)。

　　債牛的突然“轉頭”使得不(bu)(bu)少債券(quan)型基金回撤明顯。Choice數(shu)據顯示，在4月24日到4月26日這三(san)日之間，全市(shi)場已經(jing)有超過750只債基（不(bu)(bu)同(tong)份額分(fen)開計(ji)算，）跌幅(fu)超過0.3%，甚至有26只債基跌幅(fu)已經(jing)超過1%。

　　部分中長債基金跌幅明顯

　　4月(yue)24日，現(xian)券收(shou)益率大幅(fu)走高，國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)全線重挫，其(qi)中30年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力(li)合(he)(he)約大跌(die)1.17%。4月(yue)25日，國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)收(shou)盤(pan)，30年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力(li)合(he)(he)約跌(die)0.35%。4月(yue)26日，國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)繼續走低，截(jie)至當日收(shou)盤(pan)，30年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力(li)合(he)(he)約跌(die)0.46%，10年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力(li)合(he)(he)約跌(die)0.26%，5年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力(li)合(he)(he)約跌(die)0.22%，2年(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)力(li)合(he)(he)約跌(die)0.12%。

　　“債(zhai)(zhai)牛”的突然(ran)轉向(xiang)使得(de)債(zhai)(zhai)基市場持(chi)續(xu)動蕩，尤其是不(bu)少(shao)中長債(zhai)(zhai)基金跌(die)幅(fu)明顯。Choice數據(ju)顯示，4月(yue)24日，全市場超(chao)6000只債(zhai)(zhai)券型(xing)基金中，超(chao)4000只債(zhai)(zhai)基單(dan)日凈(jing)值出現回撤(che)(che)。其中，超(chao)1600只債(zhai)(zhai)基回撤(che)(che)幅(fu)度超(chao)過(guo)0.1%。鵬揚中債(zhai)(zhai)-30年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)ETF、博時上證(zheng)30年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)ETF兩(liang)只債(zhai)(zhai)券型(xing)ETF跌(die)幅(fu)超(chao)過(guo)1%。

　　與前一日(ri)相比，4月(yue)25日(ri)的(de)債(zhai)基市(shi)(shi)場稍(shao)顯平穩，但仍有不少債(zhai)基跌幅明顯。Choice數(shu)據(ju)顯示，4月(yue)25日(ri)，超(chao)(chao)2000只債(zhai)基單日(ri)凈值(zhi)出(chu)現(xian)回撤，甚至(zhi)有多(duo)只債(zhai)基跌幅超(chao)(chao)過0.3%。到(dao)4月(yue)26日(ri)，債(zhai)基市(shi)(shi)場又(you)現(xian)“波(bo)瀾”。Choice數(shu)據(ju)顯示，僅1300余只債(zhai)基當日(ri)凈值(zhi)出(chu)現(xian)增長，不到(dao)總數(shu)的(de)三分之一。

　　市場情緒出現波動

　　“本(ben)次調(diao)整原因(yin)或在于(yu)人民(min)(min)銀行和財(cai)政(zheng)(zheng)部4月23日的表(biao)態。4月23日早盤(pan)受財(cai)政(zheng)(zheng)部及人民(min)(min)銀行增加二級買債工具利好影(ying)(ying)響，債市(shi)漲勢喜人。受人民(min)(min)銀行或繼續提(ti)(ti)示長(chang)(chang)債風(feng)險的影(ying)(ying)響，24日盤(pan)面有所回(hui)調(diao)。”興華安(an)裕利率債基金(jin)經理(li)李(li)靜文分(fen)析，“此(ci)(ci)前，人民(min)(min)銀行也在一些(xie)場合提(ti)(ti)到幾次長(chang)(chang)債利率，回(hui)顧來看，人民(min)(min)銀行提(ti)(ti)及長(chang)(chang)債利率時基本(ben)都引發(fa)了市(shi)場波動(dong)，本(ben)次回(hui)調(diao)依舊是(shi)此(ci)(ci)前的邏輯。”

　　近日，人(ren)民銀行有(you)(you)關部(bu)門負責人(ren)在接受采訪(fang)時表(biao)示(shi)，當(dang)前長(chang)(chang)期(qi)國債收益率持(chi)續下滑的(de)底層(ceng)邏輯是市場上“安(an)全資產(chan)”的(de)缺(que)失。隨(sui)著未來(lai)超(chao)長(chang)(chang)期(qi)特別國債的(de)發行，“資產(chan)荒”的(de)情況會有(you)(you)緩解，長(chang)(chang)期(qi)國債收益率也將出現回(hui)升。此外，四月初(chu)，人(ren)民銀行在一季度貨幣政策委員會例會新(xin)聞稿(gao)中表(biao)示(shi)：“在經濟回(hui)升過程中，也要關注長(chang)(chang)期(qi)收益率的(de)變化。”

　　華福證券(quan)固收首席分(fen)析(xi)師徐亮表(biao)(biao)示(shi)，從(cong)市場表(biao)(biao)現來看，央行(xing)的表(biao)(biao)態對市場情緒影響較大，體現為4月(yue)24日債(zhai)市出(chu)現大幅調(diao)整。

　　圓信(xin)永豐基金固收(shou)投資(zi)部(bu)(bu)副總監許燕分(fen)析，4月理財規模新(xin)增幅(fu)度較高，因(yin)為(wei)存款收(shou)益率多次(ci)下調(diao)之后，老百姓(xing)更青睞于收(shou)益率略高的(de)理財產(chan)品(pin)，此外“手工(gong)補息”被叫停，理財缺失(shi)了(le)一(yi)個(ge)收(shou)益穩定的(de)高息資(zi)產(chan)領(ling)域，增加(jia)了(le)對(dui)債(zhai)市的(de)配(pei)置需求。債(zhai)市供給弱于往年，有效信(xin)用(yong)資(zi)產(chan)不足，導致債(zhai)市近期(qi)漲幅(fu)較大，尤(you)其是信(xin)用(yong)債(zhai)收(shou)益率大幅(fu)下行(xing)(xing)，信(xin)用(yong)債(zhai)利差壓縮。人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)近期(qi)的(de)表態成為(wei)了(le)部(bu)(bu)分(fen)債(zhai)市投資(zi)機構止(zhi)盈(ying)的(de)契(qi)機，4月24日(ri)當天(tian)債(zhai)市調(diao)整幅(fu)度較大，主要也是對(dui)前期(qi)市場上漲過(guo)快(kuai)的(de)一(yi)次(ci)修整和消化。

　　債牛核心因素仍在

　　此(ci)(ci)次調(diao)整(zheng)何時會結束？在多位業內人士(shi)看(kan)來，短期調(diao)整(zheng)可(ke)(ke)能(neng)(neng)性更大。許燕表示(shi)，短期看(kan)，流動性仍(reng)然較為充裕，地(di)方政府(fu)專項債(zhai)和(he)特別(bie)國債(zhai)的(de)(de)發(fa)行節奏尚(shang)待加(jia)快(kuai)，資(zi)產荒(huang)難以快(kuai)速緩解，因此(ci)(ci)市(shi)(shi)場(chang)調(diao)整(zheng)幅度(du)(du)短期內可(ke)(ke)能(neng)(neng)較為有(you)限，6-7月債(zhai)券供(gong)(gong)給(gei)上量(liang)之后(hou)，供(gong)(gong)需錯(cuo)配的(de)(de)情況會有(you)所改善，這期間市(shi)(shi)場(chang)震(zhen)蕩可(ke)(ke)能(neng)(neng)加(jia)劇，尤其是超長期債(zhai)券的(de)(de)波動幅度(du)(du)，但(dan)欠配壓力(li)仍(reng)在，債(zhai)券投(tou)資(zi)者仍(reng)未離場(chang)，會對債(zhai)市(shi)(shi)需求形成有(you)力(li)的(de)(de)支撐，債(zhai)市(shi)(shi)投(tou)資(zi)者需要在不同的(de)(de)品種(zhong)和(he)期限里尋求平衡。

　　“預(yu)計調整不會延續很長(chang)時間，當前基本面和政策面將(jiang)繼(ji)續推動債券利(li)(li)率走低。利(li)(li)差(cha)壓(ya)縮(suo)體現出市(shi)場(chang)高收(shou)益資(zi)(zi)產缺乏(fa)，大量(liang)欠配(pei)的(de)機(ji)構(gou)和個人(ren)投資(zi)(zi)者(zhe)嗷嗷待哺(bu)。投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)行為也反映未來(lai)債市(shi)牛市(shi)并(bing)未結束。”李靜文表示，“現在30年和10年期國(guo)債收(shou)益率的(de)利(li)(li)差(cha)被(bei)壓(ya)縮(suo)，其實離歷史利(li)(li)差(cha)極值還(huan)有(you)空間，預(yu)示未來(lai)繼(ji)續被(bei)壓(ya)縮(suo)仍有(you)可能。”

　　“人民銀(yin)行(xing)近期(qi)的(de)表態對超長(chang)端(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)調(diao)整(zheng)更(geng)多(duo)地體現為短(duan)期(qi)影響，但(dan)如果(guo)后續有(you)進一步的(de)配套措施(shi)，那么(me)可能使得長(chang)端(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)繼(ji)續偏弱(ruo)。”徐亮表示：“從整(zheng)體利(li)(li)率(lv)(lv)定(ding)價維度來看，當前短(duan)端(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)明顯偏低，但(dan)市場資(zi)金買入(ru)意(yi)愿強烈(lie)，資(zi)金面也可能繼(ji)續持穩(wen)，因(yin)此預計(ji)短(duan)端(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)短(duan)時間可能會保持低位震蕩(dang)態勢(shi)。”

　　也有機構(gou)人士表示，盡(jin)管目前來看，“資(zi)產荒(huang)”的(de)整體邏輯(ji)未(wei)變(bian)，但隨(sui)著近期(qi)經濟(ji)數據穩步回升等利好因素的(de)出現，債市中長期(qi)看多(duo)的(de)邏輯(ji)或受(shou)到沖(chong)擊。未(wei)來需要(yao)進(jin)一步關(guan)注政策信號，包(bao)括特別國債發行(xing)落(luo)地階段人民銀行(xing)采取的(de)流動性對沖(chong)措施力度(du)。