2011年在歐(ou)債危機(ji)、國內(nei)經(jing)濟(ji)增(zeng)速下(xia)滑的宏觀(guan)經(jing)濟(ji)環境下(xia)，國內(nei)通(tong)脹高(gao)企、政策(ce)緊縮(suo)、流動性(xing)緊張，導致股市(shi)債市(shi)紛(fen)紛(fen)受(shou)挫。受(shou)市(shi)場(chang)擔憂影響(xiang)，各類債券(quan)品種均(jun)呈現不(bu)同程度(du)下(xia)降，債券(quan)基(ji)金年終取得正收益者也寥(liao)寥(liao)無幾。歷經(jing)去年風暴洗禮，年后股市(shi)震蕩上揚，復蘇可期，即將擴容至2000億規模(mo)的轉債市(shi)場(chang)更引起不(bu)少基(ji)金公(gong)司(si)的期待(dai)。

　　為了(le)把握今年可(ke)轉債(zhai)(zhai)市場(chang)的投資機會，由歷經九年磨練實(shi)力(li)不俗的長(chang)信基(ji)金固定收益(yi)團隊打造的長(chang)信可(ke)轉債(zhai)(zhai)基(ji)金于近日開始發售。

　　對于當下(xia)的(de)(de)轉債(zhai)(zhai)市場以及整個(ge)債(zhai)(zhai)市，長信(xin)基金固定(ding)收(shou)(shou)益總(zong)監李(li)小(xiao)羽(yu)表示，政(zheng)策基調進(jin)(jin)入(ru)微調期(qi)，這為債(zhai)(zhai)市奠定(ding)了一個(ge)良好的(de)(de)市場環境，而(er)A股估值中樞仍處(chu)歷史低(di)(di)位，低(di)(di)估值大盤轉債(zhai)(zhai)和新上(shang)市轉債(zhai)(zhai)安全邊際也比(bi)較高，轉債(zhai)(zhai)市場已(yi)處(chu)于較好的(de)(de)投資(zi)(zi)區域。此外，伴隨(sui)債(zhai)(zhai)市的(de)(de)擴(kuo)容、開放(fang)，通過對發(fa)債(zhai)(zhai)企(qi)業資(zi)(zi)質的(de)(de)科學(xue)甄別(bie)，或可挖掘到信(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)的(de)(de)投資(zi)(zi)機會，為基金帶來(lai)超額(e)收(shou)(shou)益。談及投資(zi)(zi)策略(lve)，李(li)小(xiao)羽(yu)指出還將堅持一貫的(de)(de)“穩中求進(jin)(jin)”的(de)(de)投資(zi)(zi)策略(lve)。

　　政策環境利好轉債

　　有人說，2011年國內資(zi)(zi)金面緊張(zhang)，宏(hong)觀經(jing)濟(ji)顯現下滑跡(ji)象，造成現金類(lei)資(zi)(zi)產獲得(de)超額(e)收益，而2012年宏(hong)觀經(jing)濟(ji)政策明顯微調，持有信(xin)用債、可轉債和(he)權益類(lei)資(zi)(zi)產實(shi)為明智選擇(ze)。事(shi)實(shi)上(shang)，上(shang)述(shu)說法得(de)到眾多(duo)機構(gou)投資(zi)(zi)者贊同，為了保證經(jing)濟(ji)平穩增長(chang)，實(shi)現軟著陸(lu)，尤(you)其是貨(huo)幣政策已經(jing)轉入了一個相對寬松的周期。

　　長(chang)信基金固定(ding)收益總監李(li)小羽(yu)認為，中國經濟(ji)軟(ruan)著陸(lu)是大概率事件，而(er)通脹會長(chang)期處于較溫和狀(zhuang)態，不(bu)會下降過多，這就決定(ding)了對貨幣政策不(bu)要有太高預期。

　　李小羽特別(bie)強(qiang)調，未來數年匯(hui)率(lv)或將成(cheng)為一(yi)個影響債(zhai)市走向的(de)風向標，匯(hui)率(lv)很可能成(cheng)為制約(yue)利率(lv)市場最(zui)重要的(de)因素(su)，如果說過(guo)(guo)去(qu)30年是(shi)資本流入(ru)的(de)30年，那今(jin)(jin)后10年可能是(shi)人民幣走出去(qu)的(de)10年，今(jin)(jin)后人民幣匯(hui)率(lv)可能會(hui)發生一(yi)些變化。從(cong)購買力平價來看(kan)，目(mu)前(qian)(qian)國(guo)內消費價格(ge)、資產價格(ge)在某些方面已高(gao)于(yu)某些發達國(guo)家(jia)；而(er)(er)從(cong)歐美經(jing)(jing)濟情況(kuang)來看(kan)，隨著美國(guo)經(jing)(jing)濟逐(zhu)步(bu)好(hao)轉，對(dui)國(guo)際資本的(de)吸引力不(bu)斷上升，而(er)(er)歐洲債(zhai)務(wu)危(wei)機目(mu)前(qian)(qian)來看(kan)已過(guo)(guo)了最(zui)令人擔憂的(de)時刻(ke)，盡管(guan)不(bu)確定性很高(gao)，但基本處于(yu)可控(kong)狀態，其資本流出的(de)速度會(hui)有所降低，所以(yi)今(jin)(jin)后無論(lun)是(shi)債(zhai)券還是(shi)股市都要看(kan)匯(hui)率(lv)臉色。

　　他(ta)表示，目前(qian)存(cun)款準備金率處于(yu)歷史(shi)高位(wei)，央行可釋放的(de)貨幣規模仍非常大，也就留給了政(zheng)策(ce)足夠的(de)操作空間。不過(guo)，由于(yu)前(qian)幾年大量投放的(de)貨幣需要一個長期的(de)過(guo)程來消(xiao)化，其(qi)對商品價格、資產(chan)價格仍有支撐作用(yong)，出(chu)于(yu)保(bao)持經濟(ji)平(ping)(ping)穩增(zeng)長和(he)保(bao)持通脹合理水(shui)平(ping)(ping)的(de)考慮，政(zheng)策(ce)調整(zheng)的(de)節奏恐(kong)怕不會太快(kuai)，短期來看利率調整(zheng)的(de)可能(neng)性不大，是否出(chu)臺(tai)降息手(shou)段可能(neng)需要看整(zheng)個宏觀經濟(ji)和(he)通脹水(shui)平(ping)(ping)。

　　實際上，從去年政府利好政策連續出臺之后，A股市場震蕩筑底，兩次降低(di)存款準(zhun)備金率使(shi)得政策微調預期實現，此(ci)前處于風暴口(kou)的幾大百億級可轉債(zhai)品種終(zhong)于止跌反彈，工(gong)行轉債(zhai)和(he)石化轉債(zhai)一改頹勢，一度累計上漲逼近20%，紛紛站(zhan)上100元面值上方。

　　“今年整個轉債市(shi)(shi)(shi)場(chang)相對均衡(heng)，股(gu)市(shi)(shi)(shi)有很大不(bu)確定性，現在普遍認為股(gu)市(shi)(shi)(shi)是(shi)一個平(ping)衡(heng)的一年，轉債跟隨市(shi)(shi)(shi)場(chang)波動，我們看好估值偏(pian)低(di)和新上市(shi)(shi)(shi)的轉債品種”李小羽指出，目前政策(ce)鼓(gu)勵上市(shi)(shi)(shi)公司債券融資(zi)，轉債市(shi)(shi)(shi)場(chang)擴容的政策(ce)環(huan)境非常(chang)有利(li)。

　　為了緩解(jie)上(shang)市(shi)公司資(zi)金需求(qiu)，降低(di)融資(zi)成本，相比以往年(nian)度，信用債(zhai)和可轉債(zhai)審批速度加快，這為轉債(zhai)擴(kuo)容奠定(ding)了良好的(de)政策環境。

　　目前，證(zheng)監會(hui)成(cheng)立了單獨的債券(quan)融(rong)資審核部門(men)，并簡(jian)化審核程序。較快(kuai)的公司債券(quan)發行(xing)審核程序，為轉債發行(xing)程序的改(gai)善提供了示范效應。

　　其實，統計顯(xian)示(shi)，2011年上市(shi)公(gong)司股(gu)票(piao)融(rong)(rong)資(zi)(zi)5073億元，而(er)債(zhai)券融(rong)(rong)資(zi)(zi)1707.4億元，可(ke)轉(zhuan)債(zhai)僅有融(rong)(rong)資(zi)(zi)413.2億，未來轉(zhuan)債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)規模(mo)有上升空間。目前，中(zhong)國(guo)平安260億可(ke)轉(zhuan)債(zhai)已獲股(gu)東大會通過，而(er)民生銀行(xing)和(he)中(zhong)國(guo)重工等大盤轉(zhuan)債(zhai)已經浮(fu)出水(shui)面，未來可(ke)轉(zhuan)債(zhai)市(shi)場總規模(mo)可(ke)達(da)2000億元。