2016年(nian)，債券(quan)投資(zi)面臨著較為(wei)復雜(za)多變的(de)宏觀背景(jing)。中(zhong)歐天添擬任基(ji)金經理(li)孫甜認為(wei)，從長(chang)期來看，經濟的(de)潛在(zai)增速依然在(zai)緩(huan)慢下行通道中(zhong)，總需求的(de)強勁回升難以看到，債券(quan)市場將(jiang)主要呈現(xian)震蕩(dang)格局。在(zai)具體投資(zi)過程中(zhong)，今年(nian)應(ying)該把(ba)握好震蕩(dang)格局下的(de)高性價比資(zi)產配置機會(hui)。

　　孫(sun)甜(tian)分析，尋(xun)找“高(gao)性價比(bi)”資產可以沿著兩(liang)條主線(xian)搜尋(xun)：一方面是(shi)具備制(zhi)度紅利和(he)創新特(te)征的(de)(de)(de)投資標(biao)的(de)(de)(de)。比(bi)如，同時(shi)發(fa)行(xing)小(xiao)公(gong)募(mu)和(he)非(fei)公(gong)開(kai)(kai)公(gong)司債的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司，其非(fei)公(gong)開(kai)(kai)發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)公(gong)司債存在(zai)較為明顯(xian)的(de)(de)(de)收益(yi)(yi)率溢價，這主要來自制(zhi)度差(cha)異而(er)非(fei)信(xin)用風險(xian)的(de)(de)(de)暴露。隨著整(zheng)個(ge)金融系統直接(jie)融資占比(bi)的(de)(de)(de)上(shang)升(sheng)，信(xin)用類資產的(de)(de)(de)投資將(jiang)成(cheng)為固(gu)定收益(yi)(yi)投資的(de)(de)(de)藍海。而(er)針(zhen)對(dui)市(shi)場(chang)關(guan)注的(de)(de)(de)產能(neng)(neng)過剩(sheng)行(xing)業的(de)(de)(de)信(xin)用債，中歐基金孫(sun)甜(tian)指出，在(zai)經濟下(xia)行(xing)、違(wei)約事件加速爆發(fa)的(de)(de)(de)過程中，信(xin)用利差(cha)的(de)(de)(de)分化將(jiang)長期持(chi)續(xu)(xu)。隨著供給側改革持(chi)續(xu)(xu)深化，去(qu)(qu)產能(neng)(neng)、去(qu)(qu)杠(gang)桿(gan)、去(qu)(qu)庫存以及清理“僵尸企(qi)業”，更多的(de)(de)(de)信(xin)用違(wei)約將(jiang)浮出水面，信(xin)用邊際風險(xian)將(jiang)進(jin)一步(bu)升(sheng)級。目前(qian)，去(qu)(qu)產能(neng)(neng)任(ren)重(zhong)道遠，在(zai)市(shi)場(chang)洗(xi)牌(pai)之前(qian)，產能(neng)(neng)過剩(sheng)行(xing)業的(de)(de)(de)企(qi)業將(jiang)注定在(zai)債券市(shi)場(chang)承受更高(gao)的(de)(de)(de)信(xin)用溢價，因此在(zai)選擇標(biao)的(de)(de)(de)時(shi)要慎(shen)之又慎(shen)。（李(li)良）