7月22日，在由中(zhong)(zhong)國建設銀行(xing)和中(zhong)(zhong)國證(zheng)券報主(zhu)辦(ban)、易方(fang)達基(ji)金(jin)(jin)承(cheng)辦(ban)的“2017年基(ji)金(jin)(jin)服(fu)務萬里行(xing)——建行(xing)·中(zhong)(zhong)證(zheng)報‘金(jin)(jin)牛’基(ji)金(jin)(jin)系列巡(xun)講(jiang)”北(bei)京專場活(huo)動(dong)中(zhong)(zhong)，易方(fang)達公募基(ji)金(jin)(jin)投資部基(ji)金(jin)(jin)經理(li)蕭楠(nan)表示，做價(jia)值投資需記住(zhu)兩(liang)句話：尋(xun)找內生、長(chang)(chang)期(qi)(qi)穩定的預期(qi)(qi)回(hui)報；通過(guo)長(chang)(chang)期(qi)(qi)持有抵(di)消波(bo)動(dong)影響。

　　去(qu)年下半年以來(lai)，市場風(feng)格(ge)切(qie)換，茅臺(tai)、格(ge)力等價值龍頭溢價，中小創(chuang)一路“跌跌不休”。一時(shi)間價值投資成為(wei)潮流。基(ji)金中考剛(gang)過(guo)，蕭楠管(guan)理(li)的易方達消費行(xing)業(ye)股票基(ji)金以34.75%的漲(zhang)幅奪得(de)股基(ji)中考冠軍。

　　蕭楠說，每(mei)只股(gu)票的(de)收益可分(fen)解(jie)為(wei)兩(liang)部(bu)分(fen)：由(you)公(gong)司(si)業績決定(ding)的(de)預(yu)期(qi)回報，以及隨機游(you)走產生的(de)波動。在足夠長(chang)(chang)的(de)時間內(nei)(nei)，后者預(yu)期(qi)值（均值）為(wei)零。故從長(chang)(chang)期(qi)來看，股(gu)票的(de)收益僅由(you)前者驅動。價值投資之第(di)一要(yao)義是追逐長(chang)(chang)期(qi)的(de)、內(nei)(nei)生的(de)、穩定(ding)的(de)預(yu)期(qi)回報及較小的(de)波動率。內(nei)(nei)生意味(wei)著(zhu)公(gong)司(si)的(de)增長(chang)(chang)主要(yao)由(you)包(bao)括(kuo)產品布局(ju)、管(guan)理能(neng)力、研發(fa)投入(ru)等(deng)公(gong)司(si)內(nei)(nei)部(bu)因素決定(ding)，而(er)不由(you)匯率、油價等(deng)外部(bu)因素主導。

　　選定了(le)公司之(zhi)后，需(xu)要長期持(chi)有(you)來抵消(xiao)波動率，為價值投資(zi)(zi)之(zhi)第二要義。經驗(yan)顯示，任何一只(zhi)股(gu)票(piao)，如果(guo)一年中(zhong)錯過其回報率最好的連續(xu)20天(tian)，收益率都乏善可陳。這解釋(shi)了(le)為什(shen)么頻繁切換的投資(zi)(zi)者不容易(yi)獲得可觀收益。收益率最好的連續(xu)20天(tian)無法(fa)(fa)事(shi)先預知(zhi)，而長期持(chi)有(you)是(shi)避免錯過它的最好辦法(fa)(fa)。

　　他介紹，消費股是價值(zhi)投資的(de)沃土(tu)。消費股中存在大量(liang)可提供內生、長期穩(wen)定的(de)預期回(hui)報的(de)公司(si)。關鍵在于專注自己的(de)能力圈，不(bu)做(zuo)波動率(lv)的(de)追(zhui)逐者。

　　盡管2017年(nian)上半年(nian)其管理的(de)易方達(da)消費行業股(gu)票(piao)收益(yi)傲居股(gu)票(piao)型公募基金榜(bang)首，蕭楠說，消費行業經(jing)歷(li)過2015年(nian)的(de)收益(yi)平(ping)平(ping)，但堅持下來(lai)，從長(chang)期來(lai)看，還(huan)是取得了比(bi)較可觀的(de)回(hui)報。而那些每個季(ji)度都在追逐熱門股(gu)的(de)，長(chang)期來(lai)看，回(hui)報反而不一(yi)定好。

　　另外蕭(xiao)楠認為，在投資中(zhong)(zhong)簡單(dan)(dan)性(xing)原則不(bu)僅是一種投資風格，有時簡單(dan)(dan)性(xing)原則可以幫(bang)助(zhu)我們避免“過度擬(ni)合(he)”的(de)(de)謬誤。在投資中(zhong)(zhong)，包含(han)過多(duo)因子的(de)(de)模(mo)型或許能(neng)夠完美擬(ni)合(he)歷史(shi)數(shu)據，其預(yu)測的(de)(de)未來可能(neng)與現(xian)實相去(qu)甚遠。另一方(fang)面，開(kai)放心態(tai)，時刻準(zhun)備顛(dian)覆(fu)自己已(yi)有認知亦非常重要。做(zuo)到了這些，便不(bu)必過于關注眼下熱門(men)個股、熱點題(ti)材板塊。可自下而上、精進擇股方(fang)法，時間(jian)的(de)(de)復利(li)效應(ying)會回饋(kui)以應(ying)有的(de)(de)價值(zhi)。