8月5日早晨(chen)離岸、在岸人民(min)幣對(dui)美元(yuan)匯率(lv)雙(shuang)雙(shuang)“破7”。“7”一度被認為(wei)是重(zhong)要的心理關口，不過海外資(zi)管(guan)機構認為(wei)，不必(bi)關注這(zhe)個數字。對(dui)于(yu)債券(quan)投資(zi)者(zhe)(zhe)來說，中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債利(li)差依然非(fei)常有吸引力。相較(jiao)于(yu)13萬億美元(yuan)的全球負利(li)率(lv)資(zi)產，債券(quan)投資(zi)者(zhe)(zhe)目(mu)前堅持(chi)利(li)差為(wei)王。中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債和(he)美國(guo)(guo)國(guo)(guo)債一樣是重(zhong)要避險選擇。

　　中國國債吸引力突出

　　“破7”之后，瑞銀(yin)資(zi)產管(guan)(guan)理亞(ya)太固定(ding)收益投(tou)資(zi)主管(guan)(guan)Hayden Briscoe認為(wei)中(zhong)國國債吸(xi)引力不減。他認為(wei)，投(tou)資(zi)者應該關注(zhu)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)兌一籃(lan)子貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)匯(hui)率(lv)。數據(ju)顯(xian)示，貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)籃(lan)子中(zhong)主要貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)中(zhong)，5日(ri)晚間6時(shi)許，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)歐元、對(dui)日(ri)元均(jun)呈現下跌，但跌幅較小，其中(zhong)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)歐元尚未突(tu)破2018年(nian)12月低點。全球經濟(ji)進入經濟(ji)周期(qi)后期(qi)，投(tou)資(zi)者要在(zai)全球市場(chang)的(de)各(ge)個風險(xian)中(zhong)權衡比較。央行在(zai)金融時(shi)報發布的(de)答記者問中(zhong)也表(biao)示，當日(ri)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)美元匯(hui)率(lv)有(you)所貶(bian)值，突(tu)破了7元，但人(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)一籃(lan)子貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)繼續(xu)保持(chi)穩(wen)定(ding)和(he)強勢，這(zhe)是市場(chang)供求和(he)國際匯(hui)市波(bo)動的(de)反應。

　　Hayden Briscoe 認為(wei)，在當下(xia)(xia)的利(li)率(lv)環(huan)境下(xia)(xia)，全球負(fu)利(li)率(lv)資(zi)產規模巨大。數據顯示，目前全球的負(fu)利(li)率(lv)資(zi)產規模達(da)13萬億美(mei)元(yuan)。在此背景下(xia)(xia)，利(li)差(cha)為(wei)王。循著這個(ge)邏輯中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)的吸引(yin)力(li)依然存在。今天(tian)人民幣匯率(lv)貶值帶動中(zhong)國(guo)(guo)10年(nian)期(qi)國(guo)(guo)債(zhai)收益率(lv)微(wei)微(wei)下(xia)(xia)調，但(dan)目前中(zhong)美(mei)同期(qi)限國(guo)(guo)債(zhai)還有(you)約(yue)100個(ge)基(ji)點的利(li)差(cha)。對于全球投資(zi)者來說，這依然非(fei)常(chang)有(you)吸引(yin)力(li)。

　　外(wai)資(zi)持續流入中國債市(shi)

　　數據顯示(shi)，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)資金一直在流(liu)向中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)。全(quan)(quan)(quan)球(qiu)基金跟(gen)蹤機(ji)構EPFR最(zui)新發布的(de)數據顯示(shi)，截至7月(yue)25日(ri)至7月(yue)31日(ri)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)基金則(ze)連續(xu)10周實現資金凈流(liu)入。美聯儲降息對(dui)新興(xing)市(shi)場(chang)債(zhai)券(quan)形成了(le)(le)有(you)力(li)支(zhi)撐(cheng)。不過，Brian Briscoe表示(shi)，目前全(quan)(quan)(quan)球(qiu)投資者最(zui)感興(xing)趣的(de)亞(ya)洲債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)為中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)市(shi)場(chang)債(zhai)券(quan)、印尼債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)、印度債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)。人民幣匯率波動(dong)下，要尤其(qi)小心后兩(liang)者，因為這(zhe)兩(liang)個市(shi)場(chang)已(yi)經聚集了(le)(le)很多的(de)海外投資者，已(yi)經太(tai)擁擠了(le)(le)。此外，后兩(liang)個國(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)外債(zhai)比例也高于中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)，本幣匯率波動(dong)對(dui)償債(zhai)壓力(li)有(you)較大影響(xiang)(xiang)。Brian Briscoe稱(cheng)，受短期匯率波動(dong)影響(xiang)(xiang)，部分外資可能會(hui)暫時撤出中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)，但是其(qi)認為這(zhe)只(zhi)是短期的(de)暫時的(de)，對(dui)于海外投資者來說，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)的(de)吸引力(li)依然突出。

　　中債(zhai)(zhai)登托管(guan)(guan)數(shu)據(ju)顯示(shi)，截至二季度末，境外機(ji)構(gou)持有(you)的(de)人民幣債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)為16986.20億(yi)元，同比增(zeng)20.48%，較上年末增(zeng)12.72%。債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)的(de)數(shu)據(ju)顯示(shi)了類似的(de)趨勢，債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)8月(yue)1日發布的(de)數(shu)據(ju)顯示(shi)，7月(yue)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)的(de)交易(yi)量再創新(xin)高達到2010億(yi)元。7月(yue)有(you)96家機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)新(xin)加入債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)，通(tong)(tong)過債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)參與中國債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)市場投(tou)(tou)資(zi)，截至目前共有(you)1134家機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)參與債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)通(tong)(tong)，其中含59家資(zi)管(guan)(guan)機(ji)構(gou)管(guan)(guan)理規模排(pai)在全(quan)球前100位(wei)。

　　2019年4月(yue)(yue)1日起，以人民(min)幣(bi)計價的中(zhong)國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)和政(zheng)策(ce)性銀行債(zhai)(zhai)券將正式被納入(ru)彭(peng)(peng)博(bo)巴克(ke)萊全(quan)球(qiu)(qiu)綜合指數(shu)。彭(peng)(peng)博(bo)全(quan)球(qiu)(qiu)指數(shu)業務負責人Steve Berkley隨(sui)后(hou)媒體見面會上(shang)介紹(shao)稱，4月(yue)(yue)開始及之后(hou)每個月(yue)(yue)對應債(zhai)(zhai)券市(shi)值的5%將被納入(ru)指數(shu)，20個月(yue)(yue)內完(wan)成。公開數(shu)據顯示，來自全(quan)球(qiu)(qiu)至少(shao)5萬億美(mei)元以上(shang)的資產(chan)在跟(gen)蹤彭(peng)(peng)博(bo)巴克(ke)萊全(quan)球(qiu)(qiu)綜合指數(shu)，若(ruo)加上(shang)私(si)募等其他(ta)機(ji)構(gou)估計有8萬億-9萬億美(mei)元。這(zhe)意味著(zhu)，被動(dong)投資者(zhe)將不(bu)得不(bu)增持(chi)中(zhong)國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)，而倫敦固定(ding)收益投資機(ji)構(gou)Stratton Street首(shou)席(xi)投資官Andy Seaman認(ren)為主動(dong)投資者(zhe)也將采取行動(dong)，否則(ze)就會被落下。

　　人民幣(bi)大幅貶值可(ke)能性低

　　瑞銀投資研(yan)究(jiu)部(bu)亞洲經(jing)濟研(yan)究(jiu)主管(guan)、首席中國經(jing)濟學(xue)家(jia)汪濤表示，“7”曾一(yi)度(du)被(bei)市場(chang)認為(wei)(wei)是關鍵點位，但(dan)如央(yang)行行長易綱早(zao)前曾提到的，“7”可能并(bing)非是紅線。在外部(bu)因素影響(xiang)下，匯(hui)(hui)率“破7”體現的是市場(chang)的自然(ran)反應。瑞銀認為(wei)(wei)人(ren)民幣對美元(yuan)匯(hui)(hui)率可能回到“7”以下，但(dan)也(ye)有可能再次“破7”，仍然(ran)預(yu)計(ji)央(yang)行會謹慎管(guan)理人(ren)民幣匯(hui)(hui)率預(yu)期，防止人(ren)民幣出(chu)現大(da)幅貶(bian)值。

　　中國社(she)科院學(xue)部(bu)委員余永定(ding)8月5日對媒體表示(shi)，中國經濟的基本面并不支(zhi)持人(ren)民幣(bi)大幅(fu)貶值，即便匯率出(chu)現暫時超調，最終還是(shi)會(hui)回到由基本面決(jue)定(ding)的水(shui)平(ping)上。