匯率是牽動(dong)各類資產(chan)價格的(de)一條“大(da)動(dong)脈(mo)”，一旦發生較大(da)變化(hua)，將引(yin)起不(bu)同尋常的(de)資金脈(mo)動(dong)，從而造成各類資產(chan)價格波動(dong)。2006年A股大(da)牛市的(de)驅動(dong)因(yin)素(su)之一便是人民(min)幣大(da)幅升值(zhi)。近(jin)期人民(min)幣升值(zhi)重(zhong)新(xin)上演，為市場(chang)帶來無(wu)限遐想。在人民(min)幣升值(zhi)背景下，航空、造紙、銀行板塊會否重(zhong)演2006年的(de)脈(mo)沖行情，受到市場(chang)關注(zhu)。

　　外資持續流入

　　近期美(mei)元指數不斷(duan)走弱，人民(min)幣(bi)對美(mei)元匯率逐步升值。9月(yue)2日(ri)，人民(min)幣(bi)對美(mei)元中間(jian)價調升122點至6.8376，創2019年(nian)5月(yue)14日(ri)以(yi)來新高；在岸(an)、離岸(an)人民(min)幣(bi)對美(mei)元匯率均升穿6.83關口，創下一年(nian)多以(yi)來新高。

　　按照市場邏輯，人(ren)民幣升(sheng)值(zhi)意味著國(guo)際資(zi)(zi)本加速流入，從而推升(sheng)以人(ren)民幣計價的資(zi)(zi)產(chan)價格；在(zai)資(zi)(zi)金賺錢效應下，國(guo)內投資(zi)(zi)者紛紛加入，進一步(bu)推升(sheng)資(zi)(zi)產(chan)價格上漲(zhang)。具體而言，受益人(ren)民幣升(sheng)值(zhi)的熱門板塊主要有造紙、航空、地產(chan)、銀(yin)行等。

　　從資(zi)(zi)金(jin)流(liu)入(ru)情況(kuang)來看，Wind數(shu)據(ju)顯示，截至9月2日收盤，今年(nian)以來北向資(zi)(zi)金(jin)累(lei)計(ji)凈流(liu)入(ru)1196.01億元(yuan)。國(guo)盛證(zheng)券策略團隊表示，今年(nian)以來，盡管市場風(feng)險偏好收縮，北向資(zi)(zi)金(jin)仍凈流(liu)入(ru)超1000億元(yuan)。考慮(lv)到下半年(nian)全球(qiu)疫情有望逐步得到控(kong)制，外(wai)部(bu)擾動(dong)削減(jian)，預計(ji)北向資(zi)(zi)金(jin)將保(bao)持回流(liu)態勢(shi)。

　　從資產價格(ge)變(bian)動情(qing)況來(lai)看，目(mu)前股市收益總體顯著(zhu)跑(pao)贏商品市場。Wind數(shu)(shu)(shu)(shu)據顯示(shi)，今年以來(lai)，滬(hu)深300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)累(lei)計上漲(zhang)18.24%，創業板指(zhi)(zhi)累(lei)計漲(zhang)幅(fu)達(da)54.15%。同期，大宗商品價格(ge)“外冷內熱(re)”。文華財經數(shu)(shu)(shu)(shu)據顯示(shi)，今年以來(lai)，代表國(guo)際商品價格(ge)的CRB指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)累(lei)計下(xia)跌17.46%；國(guo)內文華商品指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)反彈(dan)1.80%，結構牛特征明顯，國(guo)內鐵礦(kuang)石指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)反彈(dan)31.94%，建材板塊指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)反彈(dan)16.40%，紙漿指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)反彈(dan)7.18%。

　　隨著人(ren)民(min)幣(bi)(bi)升值，資產價格會否(fou)復制2006年的(de)脈沖行情？川(chuan)財證(zheng)(zheng)券(quan)研究所(suo)所(suo)長陳靂對(dui)中國證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)記者表(biao)示，上(shang)一次(ci)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)大(da)幅升值，導致原(yuan)油成本(ben)(ben)、進(jin)口(kou)紙漿成本(ben)(ben)相對(dui)降低，航空業、造(zao)紙業受(shou)益，估值得(de)到提升。而這一次(ci)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)升值略有不同，本(ben)(ben)次(ci)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)升值更多地源自(zi)于美國的(de)寬松貨幣(bi)(bi)政策，大(da)宗商品價格出現上(shang)漲，有一定(ding)的(de)對(dui)沖效應(ying)。

　　需要經濟基本面支持

　　從人(ren)(ren)民(min)(min)幣升(sheng)值(zhi)，到(dao)大宗(zong)商品(pin)價格波動，再到(dao)企業(ye)利潤這一(yi)鏈(lian)條分析，陳靂表示(shi)，人(ren)(ren)民(min)(min)幣升(sheng)值(zhi)對大類(lei)資產(chan)有一(yi)定影響。對于依賴進口(kou)的商品(pin)，如(ru)原油、部分農產(chan)品(pin)，能降(jiang)低購置成(cheng)本；對于出(chu)口(kou)型商品(pin)而言，如(ru)鋼鐵、紡織(zhi)等，人(ren)(ren)民(min)(min)幣升(sheng)值(zhi)會(hui)造成(cheng)一(yi)定壓力。

　　中(zhong)(zhong)大期(qi)貨(huo)副(fu)總(zong)經理(li)、首席經濟學家景(jing)川向(xiang)中(zhong)(zhong)國證券報記(ji)者表示，應(ying)對新冠肺炎疫(yi)情(qing)以及美(mei)債集中(zhong)(zhong)到期(qi)所造成的(de)(de)流動(dong)性危(wei)機，美(mei)聯儲采(cai)取了(le)超(chao)寬(kuan)松貨(huo)幣(bi)政策，其(qi)資(zi)產(chan)負債規模創下歷史新高。在這(zhe)樣(yang)的(de)(de)背景(jing)下，美(mei)元持續(xu)下跌，與此對應(ying)的(de)(de)非美(mei)貨(huo)幣(bi)持續(xu)升(sheng)(sheng)值(zhi)，人民幣(bi)也(ye)同樣(yang)出現了(le)回升(sheng)(sheng)態勢(shi)。美(mei)元貶(bian)值(zhi)導致以美(mei)元計(ji)價(jia)(jia)的(de)(de)商品(pin)(pin)(pin)價(jia)(jia)格持續(xu)回升(sheng)(sheng)，相應(ying)地各國商品(pin)(pin)(pin)雖然貨(huo)幣(bi)計(ji)價(jia)(jia)方式不(bu)同，但基(ji)于美(mei)元計(ji)價(jia)(jia)的(de)(de)商品(pin)(pin)(pin)回升(sheng)(sheng)，整體上也(ye)呈現上漲趨(qu)勢(shi)。

　　“由于(yu)(yu)利率的跟隨效應，多(duo)國央行紛(fen)紛(fen)下調(diao)基準利率、釋放流動(dong)性，一(yi)定(ding)程度(du)上(shang)推升了通(tong)脹(zhang)預期(qi)，商(shang)品(pin)市(shi)(shi)場上(shang)漲在情理之中。”景川分析稱，股票市(shi)(shi)場一(yi)定(ding)程度(du)上(shang)也出現短周期(qi)回升，但由于(yu)(yu)全球經濟運(yun)行疲弱(ruo)，企業獲取現金流的能(neng)力難以持(chi)久。

　　景川表示，油價、紙(zhi)漿(jiang)以及黑色系商品(pin)價格回升，主要由(you)于流(liu)動性充裕以及市場對(dui)于新基(ji)建的預期(qi)，這些行業在(zai)短周期(qi)中存在(zai)價值(zhi)提升的機遇。但從長期(qi)來看(kan)，仍需強勁(jing)的經濟運行數據來支撐。

　　航空造紙業優勢初顯

　　從2006年(nian)市(shi)場表現(xian)來(lai)看，上(shang)證指(zhi)數全年(nian)累計上(shang)漲(zhang)約130%。Wind數據顯示(shi)，同期金融板塊指(zhi)數、房地產板塊指(zhi)數分別上(shang)漲(zhang)了234%、174%，遠(yuan)超大(da)市(shi)漲(zhang)幅。

　　從(cong)近期(qi)(qi)相關領(ling)域資產價格表現(xian)來看，Wind數(shu)(shu)據顯(xian)示，7月以來，房(fang)地(di)(di)產指(zhi)數(shu)(shu)累計(ji)反彈(dan)11.37%，銀行指(zhi)數(shu)(shu)上漲(zhang)8.23%，造紙指(zhi)數(shu)(shu)上漲(zhang)25.18%，航空(kong)指(zhi)數(shu)(shu)反彈(dan)了16.25%，同(tong)期(qi)(qi)滬深300指(zhi)數(shu)(shu)漲(zhang)幅為16.29%。顯(xian)然，在(zai)近期(qi)(qi)的人民幣升值過程中，航空(kong)、造紙板塊表現(xian)強于地(di)(di)產、銀行板塊。

　　分析人(ren)(ren)士(shi)指出，人(ren)(ren)民(min)幣升值對航(hang)空股帶來的(de)匯(hui)兌收益(yi)值得(de)期(qi)待，美(mei)元負債(zhai)比重(zhong)較高的(de)航(hang)空公司將從中獲益(yi)。造紙(zhi)業則主要受原材(cai)料紙(zhi)漿、廢紙(zhi)進口量較大(da)影響(xiang)，人(ren)(ren)民(min)幣升值意味(wei)著(zhu)成本下降。