債市(shi)的持續調整，不(bu)僅讓債券(quan)基金與(yu)銀行理(li)財(cai)產品凈值大幅下跌，同時還波(bo)及債券(quan)發行市(shi)場。

　　數(shu)據顯(xian)示(shi)，自(zi)5月份債市調整(zheng)以(yi)來，92.37%的債券(quan)基(ji)金出現下跌，部分債券(quan)基(ji)金跌幅甚至達到(dao)4%，更(geng)有(you)多只銀(yin)行凈(jing)值型理財產品近(jin)一(yi)個(ge)月年化收益率為(wei)負。而在(zai)一(yi)級市場(chang)，共有(you)84只信用債推(tui)遲或取(qu)消發行。

　　展望后市，多位債券(quan)投資經理認為，債券(quan)市場(chang)暫(zan)不會走熊，短期可關注利率債修復性機會，看好各行(xing)業龍頭(tou)主體(ti)的(de)信用債。

　　債市持續震蕩

　　隨著(zhu)債市持續震蕩，債券基金(jin)顯著(zhu)調整。Wind數據顯示(shi)，截至6月10日(ri)，5月1日(ri)以來1534只(zhi)(zhi)（AC份額合并計算(suan)）純債基金(jin)中有(you)1417只(zhi)(zhi)下(xia)(xia)(xia)跌(die)，占(zhan)比(bi)達92.37%，其(qi)中985只(zhi)(zhi)純債基金(jin)下(xia)(xia)(xia)跌(die)超(chao)(chao)過1%，186只(zhi)(zhi)跌(die)超(chao)(chao)2%，甚至有(you)產品下(xia)(xia)(xia)跌(die)4%以上。具體來看(kan)，除因“踩雷”而下(xia)(xia)(xia)跌(die)超(chao)(chao)過10%、當前已停牌的東(dong)吳鼎(ding)力，國金(jin)惠安利(li)率債下(xia)(xia)(xia)跌(die)4.27%。此外，銀河泰利(li)A下(xia)(xia)(xia)跌(die)3.48%，中加(jia)恒泰三個月定開、長盛年(nian)年(nian)收(shou)(shou)益A、鵬華豐實A、嘉(jia)合磐昇純債A等也下(xia)(xia)(xia)跌(die)超(chao)(chao)過3%。收(shou)(shou)益為(wei)正的純債基金(jin)僅有(you)113只(zhi)(zhi)，占(zhan)比(bi)為(wei)7.37%，且收(shou)(shou)益率普遍在(zai)0.01%-0.6%之間。

　　除債(zhai)基外，一向(xiang)被認為(wei)(wei)(wei)“保(bao)本”的(de)銀(yin)(yin)行理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)也出現浮虧(kui)。成立于4月(yue)中旬的(de)招銀(yin)(yin)理(li)(li)財季季開(kai)1號(hao)是純債(zhai)凈值型產(chan)(chan)品(pin)，5月(yue)下旬以來，該產(chan)(chan)品(pin)單(dan)位凈值跌至0.997，近一個(ge)月(yue)年(nian)化收益率為(wei)(wei)(wei)-4.42%。此(ci)外，還(huan)有(you)多家銀(yin)(yin)行、理(li)(li)財子公司發行的(de)凈值型理(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)最近一個(ge)月(yue)年(nian)化收益率為(wei)(wei)(wei)負。

　　債(zhai)市的劇烈震蕩(dang)，還波及到了(le)債(zhai)券發行(xing)市場(chang)。Wind數據顯示，自5月份債(zhai)市調(diao)整以來，共有(you)84只信用債(zhai)推(tui)遲或(huo)取消(xiao)發行(xing)，合計規模(mo)達673.5億元(yuan)。值得一(yi)提(ti)的是(shi)，僅6月以來不到10個工(gong)作日，就(jiu)有(you)29只信用債(zhai)取消(xiao)或(huo)推(tui)遲發行(xing)，合計規模(mo)251億元(yuan)。

　　招商固收研究團隊指出，一(yi)級(ji)市(shi)場新券(quan)發行(xing)的痛點(dian)不再單(dan)純體(ti)現于需求端，融資(zi)成(cheng)本的驟(zou)升正(zheng)在促使發行(xing)人放緩融資(zi)計劃。期間(jian)，投(tou)資(zi)者不確定后(hou)市(shi)調整時長和幅度，導致無(wu)法給一(yi)級(ji)新券(quan)正(zheng)確定價，只能選(xuan)擇觀望，認(ren)購(gou)指標悉數(shu)走弱折射的是二級(ji)市(shi)場負反饋。

　　關注利率債機會

　　展望后市，多位(wei)債券投資經(jing)理認為，債券市場暫不會(hui)走熊，短(duan)期可(ke)關注利率(lv)債修復性機會(hui)，看好各行業龍頭主(zhu)體的信用債。

　　泓德基金(jin)李(li)倩表(biao)示，當前，公共衛生事件的沖擊(ji)對(dui)于整體經濟的尾部影響還在(zai)，經濟修復的進度還需觀察。在(zai)國內政(zheng)策對(dui)沖之下(xia)(xia)，貨(huo)幣寬松仍有(you)空間。在(zai)這種背景(jing)下(xia)(xia)，低利率料持續較長一段時間，債券市(shi)場短期(qi)不會走熊。

　　凱豐投資表示，經濟(ji)逐(zhu)季(ji)改善(shan)趨勢(shi)毫(hao)無(wu)懸(xuan)念，主線邏輯變(bian)化指向債(zhai)(zhai)市“最舒適(shi)階(jie)段”已(yi)過。但本輪經濟(ji)復蘇是疫情一(yi)次性沖(chong)擊后的向常態修(xiu)(xiu)復，而非新(xin)周期到來。因此(ci)，春(chun)節前(qian)利(li)率水平是債(zhai)(zhai)市重(zhong)要(yao)的錨。當前(qian)市場行情遠遠走在了基本面變(bian)化的前(qian)面，短(duan)(duan)期可關注利(li)率債(zhai)(zhai)修(xiu)(xiu)復性機(ji)會(hui)。其中，短(duan)(duan)端(duan)修(xiu)(xiu)復空間或大于(yu)長(chang)端(duan)，利(li)率曲線有望重(zhong)新(xin)陡峭化。

　　富達國(guo)際(ji)固定收(shou)益基(ji)金經理成皓表示，長期來(lai)看(kan)，無(wu)風(feng)險利率(lv)仍將以波(bo)動下(xia)行為主，持續看(kan)好中(zhong)國(guo)的利率(lv)債(zhai)市場，他認為中(zhong)國(guo)利率(lv)債(zhai)在全球政府債(zhai)券中(zhong)仍具有吸(xi)引力。

　　此外，在信(xin)貸寬(kuan)松的(de)背景下，信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)仍是(shi)提高總體(ti)(ti)收益(yi)率的(de)主(zhu)要渠道(dao)，成皓尤其看好(hao)各行(xing)業龍(long)頭主(zhu)體(ti)(ti)的(de)信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)。成皓表示，信(xin)用(yong)(yong)寬(kuan)松在短期內幫助(zhu)很多(duo)(duo)企(qi)業渡(du)過了流動(dong)性難(nan)關，上半年違約數(shu)量明顯(xian)減少，但從長期來看，信(xin)用(yong)(yong)資質(zhi)不足的(de)企(qi)業仍將受(shou)(shou)到較大的(de)收入和現(xian)金流壓力。此外，各行(xing)業的(de)龍(long)頭企(qi)業在寬(kuan)松政策下將更(geng)多(duo)(duo)受(shou)(shou)到銀行(xing)和債(zhai)(zhai)市資金青睞，也有可(ke)能占據較弱小(xiao)的(de)競爭者(zhe)退(tui)出后留下的(de)市場空缺，進(jin)一步提升領先優勢(shi)，因此信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)會出現(xian)進(jin)一步分化。