炎炎夏日(ri)(ri)，A股(gu)持(chi)續(xu)“高(gao)溫”。短(duan)短(duan)不到一(yi)個月(yue)的(de)時間里，上證綜(zong)指一(yi)度站上3400點，A股(gu)日(ri)(ri)均成交額連續(xu)13個交易日(ri)(ri)突破1萬(wan)億元（數據來源：Wind，截至(zhi)2020年7月(yue)20日(ri)(ri)）。在我國(guo)改革紅利釋放、基(ji)本面好(hao)轉(zhuan)、流動(dong)(dong)性寬松大背景下，疊(die)加(jia)海內外機(ji)構(gou)增量(liang)資金(jin)不斷入(ru)市，以科技創新為驅動(dong)(dong)力(li)的(de)產業(ye)升級(ji)和經濟結構(gou)轉(zhuan)型是支撐起新一(yi)輪A股(gu)向上的(de)最大動(dong)(dong)力(li)。短(duan)期內市場(chang)風格或較為均衡(heng)，投資更(geng)要看基(ji)金(jin)經理的(de)自(zi)下而上選股(gu)能力(li)，做企業(ye)價(jia)值的(de)發現者(zhe)。

　　多因素支撐A股持續向好

　　站在當(dang)前時點，我們對(dui)中(zhong)國經濟和A股市場充滿信心。

　　從基本面(mian)(mian)來看，6月經濟數(shu)據繼續(xu)向上(shang)修(xiu)復，二(er)季度GDP增(zeng)速、出口(kou)、地產、工業(ye)生產等方面(mian)(mian)超出市場預期，基建(jian)維持強勢，消費低于(yu)預期，目前經濟修(xiu)復態勢良(liang)好，且對(dui)海外出口(kou)增(zeng)加。預計下半年(nian)經濟繼續(xu)復蘇，也將帶動A股持續(xu)向好。

　　從政策面來看，中(zhong)(zhong)國(guo)加(jia)速改革開放，積極完善制度環境，使得(de)經濟體更加(jia)健康，可持續(xu)發展能力更強，也(ye)使得(de)投資者對中(zhong)(zhong)國(guo)和A股市場的信(xin)心持續(xu)提升。

　　此(ci)外，資(zi)金(jin)持續(xu)流入的趨勢難以逆轉，無風險(xian)利率或在較長時間內(nei)處于(yu)低(di)(di)(di)位(wei)，股息收益差位(wei)于(yu)十年來(lai)較低(di)(di)(di)位(wei)置(zhi)(zhi)，股票相(xiang)對于(yu)固定收益和(he)理(li)財產(chan)品(pin)的投資(zi)價值更明(ming)顯。目(mu)前中國企業的估(gu)值水平相(xiang)比其他市場依然(ran)偏低(di)(di)(di)，在歷史上也(ye)處于(yu)較低(di)(di)(di)水平。相(xiang)比于(yu)中國經濟的體量，外資(zi)配置(zhi)(zhi)A股比例偏低(di)(di)(di)。

　　我(wo)們相信未來全球資本將會加速流入(ru)A股(gu)市場(chang)。面對時代的潮流，我(wo)們能做的唯有順勢而為，把握機遇。

　　行(xing)業(ye)(ye)板塊方(fang)面，我們(men)將長(chang)(chang)期關注內需修復(fu)的(de)大消(xiao)費行(xing)業(ye)(ye)和國(guo)家戰(zhan)略支持的(de)大科技(ji)行(xing)業(ye)(ye)。一方(fang)面，我們(men)處(chu)于新(xin)一輪科技(ji)創新(xin)周期的(de)起點。以5G、云(yun)計(ji)算和人工(gong)智能為(wei)(wei)代(dai)表的(de)科技(ji)產業(ye)(ye)處(chu)于爆發初期，存在(zai)巨大成長(chang)(chang)空間。去年(nian)以來(lai)的(de)外部壓力和今年(nian)的(de)疫情，將會(hui)加(jia)速創新(xin)步(bu)伐(fa)，積極適應環(huan)境變(bian)化。這(zhe)將會(hui)促進(jin)中(zhong)國(guo)優秀(xiu)企(qi)業(ye)(ye)成長(chang)(chang)為(wei)(wei)世界(jie)級(ji)的(de)企(qi)業(ye)(ye)。另(ling)一方(fang)面，中(zhong)國(guo)正步(bu)入品質消(xiao)費升級(ji)時代(dai)，消(xiao)費增長(chang)(chang)趨勢明(ming)朗(lang)。此次疫情深刻地(di)改變(bian)了(le)消(xiao)費者行(xing)為(wei)(wei)模式，各種(zhong)新(xin)興業(ye)(ye)態的(de)線上服務消(xiao)費正在(zai)興起，加(jia)速消(xiao)費升級(ji)的(de)趨勢。

　　三大維度優選好公司

　　在當下(xia)的(de)投(tou)資圈，“價值(zhi)投(tou)資”理(li)念盛行，但每個人對此的(de)理(li)解各不相(xiang)同。

　　我們認為，買股(gu)票就是(shi)(shi)買企(qi)業，企(qi)業才是(shi)(shi)創造(zao)價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)，基金經理的(de)作用就是(shi)(shi)去發現蘊藏在其中(zhong)的(de)價(jia)值(zhi)(zhi)——價(jia)值(zhi)(zhi)投資就是(shi)(shi)要投資具有(you)(you)中(zhong)長期價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)企(qi)業，找到(dao)其中(zhong)的(de)核心資產。不盲目跟風行(xing)業，而是(shi)(shi)對市場及企(qi)業有(you)(you)自己的(de)判斷(duan)標尺，相信企(qi)業的(de)價(jia)值(zhi)(zhi)最終會轉化為投資的(de)價(jia)值(zhi)(zhi)，給(gei)有(you)(you)眼光的(de)基金經理以回報。

　　如何選(xuan)到好(hao)企業(ye)(ye)？筆者認為，可以(yi)從三大維(wei)度(du)入(ru)手(shou)。一(yi)是看(kan)產業(ye)(ye)趨勢(shi)，從景氣度(du)高(gao)的行(xing)業(ye)(ye)中優選(xuan)公司；二是看(kan)企業(ye)(ye)質地和管理(li)層(ceng)(ceng)，優選(xuan)企業(ye)(ye)文化、管理(li)流(liu)程、管理(li)層(ceng)(ceng)能(neng)力優秀(xiu)，現金流(liu)和分紅良好(hao)，能(neng)夠持續(xu)提高(gao)競(jing)爭力的企業(ye)(ye)；三是看(kan)盈(ying)利(li)模(mo)式，優選(xuan)具有(you)規模(mo)優勢(shi)、品牌定價權(quan)、網絡效應(ying)等，盈(ying)利(li)模(mo)式好(hao)的企業(ye)(ye)。

　　在(zai)投(tou)資組合(he)的構建上(shang)，我(wo)們秉持“守正出奇”的原則。“守正”是指(zhi)把握(wo)中長(chang)(chang)期盈利模式(shi)好的價值(zhi)(zhi)成長(chang)(chang)公司(si)，“出奇”是在(zai)對(dui)技術(shu)創新(xin)(xin)周期深入理(li)解的基礎上(shang)，積極(ji)擁抱(bao)新(xin)(xin)興成長(chang)(chang)行業，價值(zhi)(zhi)成長(chang)(chang)和(he)新(xin)(xin)興成長(chang)(chang)動(dong)態調整，以控制行業偏離，降低組合(he)波(bo)動(dong)和(he)回撤。

　　具(ju)體而言，價值成長(chang)股(gu)方面，消費、高(gao)端制造等行業中有(you)較(jiao)多盈利(li)模(mo)式非常好的(de)優質公司，未來盈利(li)模(mo)式有(you)望持續優化，長(chang)期持有(you)可以帶來穩定的(de)回報；新(xin)興成長(chang)股(gu)方面，科技(ji)創新(xin)驅動的(de)TMT、新(xin)能(neng)源、醫藥等領域(yu)有(you)較(jiao)多新(xin)的(de)機會，傳統行業因為供(gong)給(gei)側結構優化也有(you)很多成長(chang)機會。

　　做價值的(de)(de)發(fa)現(xian)者，知易行難，是很多投(tou)資者一生(sheng)的(de)(de)修行。“自下而上(shang)精選優勢企業”，這是筆者作(zuo)為(wei)基(ji)金經(jing)理在修行路上(shang)需要(yao)為(wei)持有人一直恪(ke)守的(de)(de)原則。