12月15日晚，在由中國證(zheng)(zheng)券報舉辦的“建行·中證(zheng)(zheng)報金(jin)牛基(ji)金(jin)巡講”直播中，興證(zheng)(zheng)全球基(ji)金(jin)總經理(li)(li)助理(li)(li)、投資(zi)總監謝治(zhi)宇(yu)和興證(zheng)(zheng)全球基(ji)金(jin)首席(xi)培訓師(shi)包衛(wei)軍圍繞(rao)“明辨宏觀與行業趨勢，謀(mou)篇A股與資(zi)產配(pei)置”展開(kai)精(jing)彩討論，為投資(zi)者答疑解惑。

　　明年適當降低收益預期

　　對(dui)于近(jin)期市場表現，謝治宇認(ren)為，短期很難做判(pan)斷，要用長(chang)(chang)期的(de)眼光看待問題，作為專業投資者，更關心的(de)是企業長(chang)(chang)期經(jing)營狀(zhuang)況(kuang)(kuang)和長(chang)(chang)期經(jing)濟運行狀(zhuang)況(kuang)(kuang)。

　　“我(wo)不太認(ren)同牛短熊長的(de)說法(fa)，我(wo)們一直處在結構性(xing)牛市中。事實上(shang)(shang)，每個年景都會有(you)一些機會。”謝治宇(yu)表(biao)示(shi)，經過兩年左右(you)的(de)上(shang)(shang)漲，有(you)一大批公司(si)目前的(de)估值水平較高，需要花時(shi)間尋找接下(xia)來的(de)主要投資方向。

　　“疫情是今(jin)年(nian)(nian)對經濟和市場最大的(de)(de)擾動(dong)因素。在疫情背景下，可以(yi)明顯感受到中(zhong)國經濟有(you)很強(qiang)的(de)(de)韌性。以(yi)外需(xu)為(wei)代表的(de)(de)行(xing)業，看上(shang)去是受到了負面(mian)影響，但也有(you)受益的(de)(de)層(ceng)面(mian)。”謝治宇認為(wei)，明年(nian)(nian)需(xu)要從正、反兩個方面(mian)來(lai)考慮(lv)受疫情影響的(de)(de)行(xing)業。“一方面(mian)，需(xu)要關注(zhu)今(jin)年(nian)(nian)受損行(xing)業復蘇帶來(lai)的(de)(de)機會，如餐飲、旅游(you)等；另一方面(mian)，今(jin)年(nian)(nian)表現較好的(de)(de)部分(fen)領域，例如防疫物品等，如果海外經濟恢(hui)復正常，產業鏈修復，可能對國內相關行(xing)業帶來(lai)壓力。”

　　包衛軍也表示，今(jin)年(nian)以來A股市場的上漲推動(dong)因素主要(yao)是經(jing)濟基本(ben)面復蘇和(he)流動(dong)性寬松。行情大概可持續到明年(nian)一季度。

　　談到A股后市，謝治宇表示(shi)，明年(nian)要適(shi)(shi)當降(jiang)(jiang)低(di)收益率(lv)預期。部分龍(long)頭股和基(ji)金(jin)連續兩(liang)年(nian)漲幅驚(jing)人(ren)，適(shi)(shi)當降(jiang)(jiang)低(di)收益率(lv)預期是(shi)(shi)合理(li)的選擇。“收益適(shi)(shi)當降(jiang)(jiang)低(di)也許(xu)是(shi)(shi)好(hao)事。如(ru)果行情持續火熱，我反而會(hui)(hui)擔心存在(zai)泡(pao)沫。”包衛(wei)軍(jun)認為(wei)，從中長期看，只要不再(zai)發生“黑天鵝”事件(jian)，后市大概率(lv)會(hui)(hui)呈現出前高后低(di)的態勢。

　　關注太陽能和新能源車

　　近一段時(shi)間，科技(ji)龍頭股普(pu)遍呈現調整態(tai)勢，有觀點認為科技(ji)股估值(zhi)已經處于高位(wei)。在謝治宇(yu)看(kan)來(lai)，市(shi)場對龍頭科技(ji)公(gong)司非常追(zhui)捧，科技(ji)股估值(zhi)確實不便宜，但這種類(lei)型(xing)公(gong)司的競爭(zheng)力仍(reng)然(ran)很(hen)強，值(zhi)得(de)研究和跟(gen)蹤，投(tou)資時(shi)要(yao)以合理價格買入。具體來(lai)說，謝治宇(yu)長期(qi)看(kan)好太陽能(neng)和新能(neng)源車領域。

　　在(zai)他看來，這(zhe)兩(liang)個(ge)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)共同(tong)特點：一是(shi)市場(chang)容量(liang)非常大，二(er)是(shi)行(xing)業(ye)具有明(ming)確的(de)(de)(de)競爭格(ge)局(ju)，可(ke)以找到非常明(ming)確的(de)(de)(de)投資標的(de)(de)(de)。隨著行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)逐(zhu)漸發展，兩(liang)大領域產(chan)業(ye)鏈(lian)有望大部(bu)分(fen)轉移到中國(guo)(guo)。值得一提的(de)(de)(de)是(shi)，汽車在(zai)國(guo)(guo)民(min)經濟體(ti)量(liang)中份額巨大，在(zai)新能(neng)源(yuan)車領域，中國(guo)(guo)企業(ye)存在(zai)彎道超車可(ke)能(neng)。目前(qian)，部(bu)分(fen)中國(guo)(guo)企業(ye)在(zai)關鍵零(ling)部(bu)件、上游資源(yuan)處于相對領先位置。不過，如果(guo)標的(de)(de)(de)暫時沒有好(hao)的(de)(de)(de)價格(ge)，需要用更長期的(de)(de)(de)眼光關注。

　　“大家(jia)對(dui)于科技股(gu)(gu)的(de)關(guan)注主要(yao)(yao)聚焦在未來的(de)成長空間上(shang)，但(dan)對(dui)于科技股(gu)(gu)投資(zi)來講(jiang)，還(huan)是(shi)要(yao)(yao)更細致(zhi)一些。”包衛軍稱，“首(shou)先，我們傾(qing)向(xiang)于選擇處于成長初期或(huo)加速期的(de)成長行(xing)(xing)業和個股(gu)(gu)；其次，科技行(xing)(xing)業的(de)競爭格局(ju)(ju)往往不太(tai)好，有一些行(xing)(xing)業滲透率還(huan)很低，但(dan)對(dui)于階段性競爭格局(ju)(ju)穩(wen)定(ding)的(de)細分領域(yu)，可以優(you)中(zhong)選優(you)；第(di)三，中(zhong)國很多制(zhi)造業公司如消費電子或(huo)半(ban)導體行(xing)(xing)業，投資(zi)它們往往帶有趨勢性投資(zi)成分，需要(yao)(yao)尋找行(xing)(xing)業處在加速成長期且競爭格局(ju)(ju)比較理想(xiang)的(de)細分領域(yu)。”

　　除科(ke)技股(gu)外，醫(yi)藥(yao)板(ban)塊也面臨著高估值的爭(zheng)議。在謝治宇(yu)眼中，目前(qian)醫(yi)藥(yao)行(xing)業面臨兩大(da)因(yin)素(su)影響，一方面是(shi)老齡化進程加(jia)快，消費(fei)者對創(chuang)新(xin)藥(yao)需求(qiu)增加(jia)；另一方面是(shi)集采政策(ce)控制藥(yao)價，導致(zhi)行(xing)業競爭(zheng)加(jia)劇。長期來(lai)看，兩大(da)因(yin)素(su)會長期同(tong)時存在。

　　包衛軍直言：“醫藥(yao)股投(tou)資需(xu)回歸‘醫藥(yao)’本質。”不能把醫藥(yao)當作(zuo)消費股來投(tou)資，需(xu)要(yao)更(geng)多關(guan)注(zhu)公司的(de)研發能力、產品壁壘等，需(xu)要(yao)更(geng)多去做自下而上的(de)研究和思考。