作為一(yi)名(ming)女性(xing)基金經(jing)理，筆者感到自己很幸運(yun)，一(yi)入行(xing)就開始接(jie)觸消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品行(xing)業，至今已有(you)12年(nian)時間。近年(nian)來，伴隨人均GDP不斷(duan)提升，筆者作為一(yi)個消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)者，同時也是(shi)一(yi)個投(tou)資(zi)者，感受到了中國(guo)大消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)市場的擴容、升級與創新。展望未來，筆者對中國(guo)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)市場向好(hao)前景(jing)抱有(you)堅定態度。

　　2017年我國(guo)人均GDP達到(dao)8000美元(yuan)(yuan)。從海外經驗(yan)看，人均GDP超(chao)過(guo)8000美元(yuan)(yuan)后(hou)，可選消(xiao)費(fei)品會出(chu)現(xian)迅(xun)速(su)(su)放量過(guo)程，也(ye)就是消(xiao)費(fei)升(sheng)(sheng)級(ji)趨勢(shi)會更加明顯。我國(guo)的(de)城(cheng)(cheng)鎮化(hua)率水平自改革開放以來，以年均1%的(de)速(su)(su)度提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，2019年首(shou)次超(chao)過(guo)60%，相比美國(guo)日本等國(guo)家，我國(guo)的(de)城(cheng)(cheng)鎮化(hua)率還有(you)20%以上的(de)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)空間。城(cheng)(cheng)鎮化(hua)率提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，會帶(dai)(dai)動勞(lao)動人口生(sheng)產(chan)(chan)方(fang)式發生(sheng)變(bian)化(hua)，會有(you)大量人口從第(di)一產(chan)(chan)業向第(di)二、第(di)三產(chan)(chan)業轉移，從而帶(dai)(dai)來生(sheng)產(chan)(chan)效率提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)和(he)可支配收(shou)入增加，消(xiao)費(fei)率也(ye)會進(jin)一步提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，消(xiao)費(fei)升(sheng)(sheng)級(ji)趨勢(shi)會越發明顯。因(yin)此(ci)，在(zai)中國(guo)經濟(ji)結構轉型(xing)背景下，筆者(zhe)堅定看好未來中國(guo)消(xiao)費(fei)市場前景，它的(de)擴(kuo)容(rong)、升(sheng)(sheng)級(ji)是多層次的(de)，既會帶(dai)(dai)來傳統(tong)消(xiao)費(fei)行業龍頭集中度的(de)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，也(ye)會隨(sui)時代進(jin)步涌現(xian)出(chu)一些(xie)新的(de)消(xiao)費(fei)行業。

　　在(zai)傳(chuan)統消費品行(xing)(xing)(xing)業中，白酒(jiu)是個不(bu)錯的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業，典型的(de)(de)是高(gao)端(duan)白酒(jiu)，盡(jin)管歷史上也經歷過塑化劑等行(xing)(xing)(xing)業低(di)谷事件，但基于中國傳(chuan)統餐桌(zhuo)文化所帶來(lai)的(de)(de)需求始終是比較剛(gang)性(xing)的(de)(de)，加(jia)之白酒(jiu)釀造工藝多年來(lai)保持穩定(ding)，我(wo)們幾乎可以把(ba)它定(ding)義(yi)為不(bu)被科(ke)技所顛(dian)覆(fu)的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)業。這意味著行(xing)(xing)(xing)業中領(ling)先(xian)企業具(ju)備更強(qiang)競爭優勢，不(bu)必擔心科(ke)技進步而被后(hou)來(lai)者趕超(chao)。隨著消費升級(ji)，對(dui)于高(gao)端(duan)白酒(jiu)需求提升，龍(long)頭公司具(ju)備提價能力，更容易獲得較高(gao)的(de)(de)凈利(li)潤率水(shui)平(ping)。

　　另外，近年來消費(fei)品(pin)(pin)(pin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)創新(xin)(xin)屢見不鮮，也打(da)開了(le)(le)我們(men)(men)對某些(xie)新(xin)(xin)興細(xi)分領域的(de)(de)(de)(de)認知空(kong)(kong)間。例如(ru)食品(pin)(pin)(pin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)堅果和麥片子行(xing)(xing)(xing)業(ye)、化妝(zhuang)品(pin)(pin)(pin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)彩(cai)妝(zhuang)和輕醫美(mei)子行(xing)(xing)(xing)業(ye)、小家電行(xing)(xing)(xing)業(ye)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)個(ge)人護理和清潔類子行(xing)(xing)(xing)業(ye)、個(ge)護用(yong)品(pin)(pin)(pin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)紙尿褲(ku)子行(xing)(xing)(xing)業(ye)等。近年來這些(xie)新(xin)(xin)增(zeng)細(xi)分領域增(zeng)速(su)較快(kuai)，正處于(yu)(yu)行(xing)(xing)(xing)業(ye)生命(ming)周期中(zhong)(zhong)成長期的(de)(de)(de)(de)早期階段，它(ta)們(men)(men)受益于(yu)(yu)人們(men)(men)可支配(pei)收(shou)入的(de)(de)(de)(de)提升以及對品(pin)(pin)(pin)質生活的(de)(de)(de)(de)追(zhui)求，能夠(gou)充(chong)分享受到消費(fei)量的(de)(de)(de)(de)快(kuai)速(su)增(zeng)長，未來市場空(kong)(kong)間廣闊。因此，代(dai)表新(xin)(xin)興消費(fei)行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)公司陸續上市，為我們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)提供了(le)(le)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)賽道選擇。

　　在研究(jiu)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)品(pin)的(de)(de)(de)過(guo)程中，筆者(zhe)更(geng)喜歡(huan)從(cong)賽道(dao)（行(xing)業）和公司(si)(si)的(de)(de)(de)角度出(chu)發(fa)，自下而上去做(zuo)選擇。賽道(dao)上，不論是(shi)傳統(tong)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)行(xing)業還是(shi)新(xin)興消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)行(xing)業，都可(ke)能(neng)(neng)存(cun)在值得我們研究(jiu)和投資的(de)(de)(de)領域。而公司(si)(si)研究(jiu)上，我喜歡(huan)從(cong)細節入(ru)手，首先把自己作為一(yi)(yi)(yi)個消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)者(zhe)，從(cong)生(sheng)活中的(de)(de)(de)真實體(ti)驗出(chu)發(fa)，對(dui)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)品(pin)做(zuo)立體(ti)認知(zhi)，我相(xiang)信只(zhi)有能(neng)(neng)打動消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)者(zhe)的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)才是(shi)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)品(pin)公司(si)(si)構筑“護城(cheng)河”的(de)(de)(de)基礎。近(jin)年(nian)來，一(yi)(yi)(yi)些(xie)消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)品(pin)公司(si)(si)不斷推陳出(chu)新(xin)，在產(chan)品(pin)口味、功能(neng)(neng)、包裝等多方面做(zuo)了改良和創新(xin)，筆者(zhe)都會購買一(yi)(yi)(yi)些(xie)“嘗(chang)鮮”，并做(zuo)一(yi)(yi)(yi)些(xie)身邊人的(de)(de)(de)小調查，同時結合(he)公司(si)(si)的(de)(de)(de)發(fa)展戰略、品(pin)牌定位、渠(qu)道(dao)打法(fa)做(zuo)全方位研究(jiu)。對(dui)于消(xiao)費(fei)(fei)(fei)(fei)品(pin)公司(si)(si)的(de)(de)(de)研究(jiu)，產(chan)品(pin)力、渠(qu)道(dao)力、品(pin)牌力的(de)(de)(de)三(san)力合(he)一(yi)(yi)(yi)是(shi)十分重(zhong)要的(de)(de)(de)，缺一(yi)(yi)(yi)不可(ke)，管理團隊(dui)與財務(wu)指(zhi)標的(de)(de)(de)分析也能(neng)(neng)幫(bang)助我們加深對(dui)企(qi)業的(de)(de)(de)理解。

　　國內疫情控制(zhi)得當，各行(xing)業處在(zai)(zai)逐步恢復運行(xing)當中(zhong)，其中(zhong)服(fu)務型消(xiao)費需(xu)求在(zai)(zai)下半年(nian)的(de)(de)改善更加明顯，帶動(dong)相關(guan)可(ke)選服(fu)務類(lei)消(xiao)費有較(jiao)好表現；海外疫情還需(xu)更有力的(de)(de)措施才能控制(zhi)，比如新冠疫苗(miao)的(de)(de)推出，雖然大(da)(da)部分國家已在(zai)(zai)復產復工的(de)(de)路上，但新冠疫苗(miao)推出后將對(dui)全球經濟復蘇的(de)(de)預期產生較(jiao)大(da)(da)提振(zhen)。

　　經(jing)過此(ci)次疫情，龍頭(tou)企(qi)業更(geng)能體現出競爭(zheng)優勢，并(bing)有望在這場“戰疫”后獲得(de)更(geng)大的(de)市場份額。因此(ci)，我們(men)仍(reng)然堅持通過企(qi)業基(ji)本面分(fen)析(xi)和嚴格篩(shai)(shai)選財(cai)務指標相結合的(de)辦法(fa)，篩(shai)(shai)選中(zhong)長(chang)期優質資產進行配置，力(li)爭(zheng)獲得(de)中(zhong)長(chang)期阿爾(er)法(fa)收(shou)益。