即便已經入行十多(duo)年(nian)，有近4年(nian)A-H跨(kua)市(shi)場(chang)公募基金投(tou)資管理經驗，嘉實基金胡宇飛依然(ran)不斷在用英國知名投(tou)資機構Baillie Gifford推崇的思(si)維來(lai)審(shen)視和完(wan)善自(zi)己的投(tou)資框架(jia)：如何(he)提高(gao)研究(jiu)和決策的過程？如何(he)在投(tou)資組合中(zhong)反映出(chu)所(suo)看到的大機會和大變化(hua)？

　　面對(dui)變幻莫測的市場，他要(yao)做的，就是遵從芒格的建(jian)議：不斷(duan)學習，了解(jie)各學科最重要(yao)的思想(xiang)，不斷(duan)拓寬自己的能力邊界。

　　6月7日起(qi)，擬由胡(hu)宇飛管理(li)的(de)嘉實優(you)勢精選混合(he)基金(jin)開始發行，捕捉A股和港股的(de)優(you)質標的(de)，為持有人帶來長期穩(wen)健(jian)的(de)超(chao)額回報，他已做好了(le)準備。

　　兩條原則構建投資組合

　　胡宇(yu)飛將自(zi)己的(de)投資理念簡單地(di)概(gai)括為(wei)兩條(tiao)原則(ze)。

　　“以合(he)理或(huo)偏(pian)低價(jia)格買入并持有(you)一流生意，獲得(de)公(gong)司(si)(si)(si)(si)價(jia)值創造的(de)(de)復利回報。”這(zhe)是胡(hu)宇(yu)(yu)飛(fei)投資(zi)的(de)(de)第一條原則(ze)。這(zhe)條原則(ze)覆蓋了他投資(zi)組合(he)中三分(fen)之(zhi)二的(de)(de)公(gong)司(si)(si)(si)(si)。“如果(guo)打分(fen)的(de)(de)話(hua)，他們都(dou)是95分(fen)以上(shang)的(de)(de)好學生。”胡(hu)宇(yu)(yu)飛(fei)解釋說，這(zhe)些(xie)公(gong)司(si)(si)(si)(si)首先(xian)要(yao)具有(you)較強的(de)(de)盈利能力，要(yao)考察它們的(de)(de)商業模式、競(jing)爭(zheng)(zheng)格局和(he)競(jing)爭(zheng)(zheng)優勢，對應到財務(wu)指標，就是投入資(zi)本的(de)(de)回報率和(he)現金(jin)流。此(ci)外，公(gong)司(si)(si)(si)(si)所處的(de)(de)行業發(fa)展(zhan)前(qian)景好，有(you)足(zu)夠的(de)(de)市場空間。在此(ci)基礎(chu)上(shang)，公(gong)司(si)(si)(si)(si)還要(yao)有(you)良好的(de)(de)治理結構。“這(zhe)是決(jue)定公(gong)司(si)(si)(si)(si)能否不斷向(xiang)前(qian)發(fa)展(zhan)的(de)(de)關鍵因素。”他表示。

　　從過(guo)往(wang)持倉(cang)看(kan)，符合胡宇飛第(di)一條(tiao)投資原則(ze)的(de)公(gong)司主要集中(zhong)在品牌消費(fei)、高壁壘的(de)軟件互聯(lian)網、優質醫藥以及金融服務等領域。

　　胡宇飛投(tou)資的(de)(de)(de)第二條(tiao)(tiao)原(yuan)(yuan)則(ze)(ze)是(shi)基于中(zhong)觀產業(ye)的(de)(de)(de)研究，發掘基本(ben)面向(xiang)好(hao)(hao)且具有相對價值優(you)勢的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，從基本(ben)面邊(bian)(bian)際改善+估值擴(kuo)張兩個(ge)要(yao)素尋求投(tou)資機會(hui)。這條(tiao)(tiao)原(yuan)(yuan)則(ze)(ze)盡管只覆蓋了(le)他投(tou)資組合(he)三分之(zhi)一的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，但它的(de)(de)(de)存在非常(chang)必要(yao)。“尤(you)其(qi)在牛(niu)市的(de)(de)(de)中(zhong)后階段(duan)，通常(chang)好(hao)(hao)行業(ye)、好(hao)(hao)公(gong)(gong)司(si)(si)都(dou)沒(mei)有好(hao)(hao)價格，因此(ci)要(yao)更加注重價值優(you)勢邊(bian)(bian)際改善的(de)(de)(de)策略。”他表示，“以第二條(tiao)(tiao)原(yuan)(yuan)則(ze)(ze)買入(ru)的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)通常(chang)會(hui)有一個(ge)明確的(de)(de)(de)賣出(chu)價格區(qu)間，因為(wei)他們(men)多是(shi)70-80分的(de)(de)(de)中(zhong)等生，但與好(hao)(hao)學生相比，他們(men)的(de)(de)(de)數量大大增(zeng)加。”

　　符合胡宇飛(fei)第二條投資原則的公司主要(yao)集中(zhong)在周期性消費(fei)、科技硬件、工業(ye)股、大宗(zong)原材料及金融地產等領域。

　　市場熱點非常豐富

　　兩(liang)條原則覆蓋的(de)(de)投資(zi)(zi)領(ling)域(yu)，胡宇飛稱之為廣度與深度兼具的(de)(de)中國權益資(zi)(zi)產(chan)。“這(zhe)些資(zi)(zi)產(chan)涵蓋了(le)九大領(ling)域(yu)和(he)近六十個子行業，一(yi)方(fang)面蘊(yun)含了(le)豐富的(de)(de)投資(zi)(zi)機遇，另一(yi)方(fang)面也(ye)為投研帶來巨大挑戰。”胡宇飛坦(tan)言，“這(zhe)要求(qiu)基(ji)金經理(li)在某一(yi)領(ling)域(yu)形成一(yi)定的(de)(de)認知(zhi)優(you)勢(shi)，要懂(dong)(dong)行業、懂(dong)(dong)公司，更重要的(de)(de)是懂(dong)(dong)資(zi)(zi)產(chan)定價，而這(zhe)需要基(ji)金經理(li)不斷在波(bo)動中去感受自己與市場之間的(de)(de)契合度。”

　　在成為基金經理之(zhi)前，胡宇飛有(you)多年的A股(gu)和港(gang)股(gu)研究(jiu)經驗(yan)，先后(hou)覆蓋過機械、汽車、家電、公用事業、交運、輕工等(deng)板(ban)塊；他的研究(jiu)范圍拓展至消費、醫藥、互聯網以及金融等(deng)領域。此(ci)外，因為港(gang)股(gu)門(men)類齊全，港(gang)股(gu)研究(jiu)員又數量有(you)限，他的研究(jiu)領域也(ye)隨之(zhi)拓寬。

　　作為同時在(zai)A股(gu)和(he)港股(gu)兩(liang)個“海(hai)域”游泳的(de)(de)人，胡(hu)宇(yu)飛對它(ta)們的(de)(de)“溫度”和(he)“海(hai)浪”有(you)更深的(de)(de)體(ti)會(hui)(hui)。展(zhan)望(wang)下半年的(de)(de)A股(gu)市場(chang)，胡(hu)宇(yu)飛表示，總體(ti)仍是“上有(you)頂、下有(you)底”的(de)(de)震蕩(dang)市格局。在(zai)這個區間內，市場(chang)熱點(dian)非常豐富，且(qie)不(bu)會(hui)(hui)在(zai)單一(yi)熱點(dian)賽道上持續下去(qu)，不(bu)過只有(you)盈利超(chao)預期的(de)(de)公司才(cai)有(you)機會(hui)(hui)脫穎(ying)而(er)出。

　　對于(yu)港(gang)股市場，胡(hu)宇飛也(ye)并不悲觀。在他看來，盡管外(wai)部(bu)因素會有一定程度擾動(dong)，但市場內公司(si)的(de)(de)質(zhi)地(di)如(ru)何，估值是(shi)否有足夠的(de)(de)吸引力才(cai)是(shi)投資機構看重的(de)(de)本質(zhi)。港(gang)股市場中的(de)(de)稀缺(que)標的(de)(de)以(yi)及(ji)新經濟(ji)公司(si)值得重點關注(zhu)。